近日,廣州天創(chuàng)時(shí)尚鞋業(yè)股份有限公司(下稱“天創(chuàng)時(shí)尚”)公布了招股說明書,擬在上海證券交易所上市,發(fā)行不超過7000萬股,計(jì)劃募資6.05億元。但伴隨著凈利潤明顯下滑、存貨連年升高、產(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)等問題,人們也不禁對天創(chuàng)時(shí)尚IPO之路打上了大大的問號(hào)。

　　行業(yè)不景氣利潤下滑 “快速增長”說法存疑

　　國際在線財(cái)經(jīng)頻道記者在查閱天創(chuàng)時(shí)尚招股書時(shí)發(fā)現(xiàn),2011至2013年公司營業(yè)收入分別為10.54億元、12.92億元、15.10億元,增長率分別為22.50%和16.88%,增長速度有所下降;而凈利潤則分別為1.05億元、1.23億元、1.08億元,由2012年的增長17.12%變?yōu)?013年的下降12.00%,已開始明顯下滑。

　　報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入和利潤指標(biāo)變動(dòng)情況(數(shù)據(jù)來源:天創(chuàng)時(shí)尚招股說明書)

　　在行業(yè)分析中,天創(chuàng)時(shí)尚并沒有提及行業(yè)面臨的困境,而是強(qiáng)調(diào)公司正處于“快速發(fā)展”中。

　　但事實(shí)上,目前鞋類零售行業(yè)整體經(jīng)營情況并不理想。拿同處廣東、體量相似上市公司星期六鞋業(yè)來說,2013年歸屬于母公司凈利潤3,402.15萬元,歸屬于母公司凈利潤同比下降達(dá)39%。星期六在其年報(bào)中稱,在越趨惡劣的宏觀消費(fèi)環(huán)境下,受到商場促銷增加,主要費(fèi)用、人力成本不斷上升等影響,公司經(jīng)營業(yè)績較去年出現(xiàn)一定下滑。

　　有分析人士認(rèn)為:“從天創(chuàng)時(shí)尚這幾年?duì)I業(yè)收入來看,并不是處在快速增長階段,市場激烈競爭和行業(yè)模式轉(zhuǎn)型,也令其受到了壓力。天創(chuàng)時(shí)尚目前大力發(fā)展線下,卻并沒有讓投資者看出未來的規(guī)模成倍或者未來能有50%增長,快速增長期確實(shí)不能夠經(jīng)得起推敲?！?/p>

　　存貨連年升高 逆勢擴(kuò)張前景令人擔(dān)憂

　　天創(chuàng)時(shí)尚招股書顯示,擬募集的6.05億元資金中,有4.66億元用于女鞋銷售連鎖店擴(kuò)建項(xiàng)目。女鞋銷售連鎖店擴(kuò)建項(xiàng)目建成后,天創(chuàng)時(shí)尚將在全國新增428間直營店鋪和20家旗艦店。

　　但業(yè)界普遍認(rèn)為,行業(yè)依靠門店大擴(kuò)張占地盤這種粗獷的發(fā)展模式已難以為繼。同處廣東、與天創(chuàng)時(shí)尚體量相似的星期六鞋業(yè),去年凈增店鋪僅12家,相比2012年凈增加390家店,已經(jīng)是大幅縮水。星期六鞋業(yè)表示,2014年還將延續(xù)此策略。而知名品牌達(dá)芙妮今年一季度核心品牌的銷售點(diǎn)總數(shù)凈減少了53個(gè),當(dāng)中包括凈關(guān)閉12家直營店及41家加盟店。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,傳統(tǒng)銷售渠道的衰落、人工成本的剛性上升,以及越來越貴的店鋪?zhàn)饨?迫使鞋服企業(yè)思考如何通過電商渠道消化庫存加快周轉(zhuǎn),但天創(chuàng)時(shí)尚卻是反其道而行之,希望通過募集資金進(jìn)行線下門店的擴(kuò)張,其未來前景令人擔(dān)憂。

　　此外,國際在線財(cái)經(jīng)頻道記者查閱天創(chuàng)時(shí)尚招股書發(fā)現(xiàn),2011年至2013年末,天創(chuàng)時(shí)尚的存貨賬面價(jià)值分別為3.97億元、4.5億元和4.75億元,其中庫存商品占存貨的比重分別為90.28%、88.57%及88.81%。而高存貨量也使得天創(chuàng)時(shí)尚的營運(yùn)資金面臨緊缺。招股書顯示,報(bào)告期內(nèi)天創(chuàng)時(shí)尚通過外部借款來實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營,在2011年至2013年期間,天創(chuàng)時(shí)尚的負(fù)債規(guī)模從3.99億元升至6.13億元,資產(chǎn)負(fù)債率則高達(dá)46.73%。

　　報(bào)告期內(nèi),公司存貨構(gòu)成及變動(dòng)情況(數(shù)據(jù)來源:天創(chuàng)時(shí)尚招股說明書)

　　分析人士指出,高庫存是目前整個(gè)鞋類行業(yè)的通病,反映出消費(fèi)需求不旺,終端銷售不暢的現(xiàn)狀。此前一些知名品牌為搶占市場份額,在全國展開一輪“開店”狂潮,有些企業(yè)對市場銷售前景預(yù)測過于樂觀,終端大擴(kuò)張之后,結(jié)果店面多了,不僅沒有更多地銷售產(chǎn)品,反而造成了更多的產(chǎn)品積壓,最終不得不降價(jià)促銷。

　　外包產(chǎn)品比重逐年上升 產(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)

　　除了利潤明顯下滑和存貨連年升高等之外,天創(chuàng)時(shí)尚的產(chǎn)品質(zhì)量問題也層出不窮。

　　公開資料顯示,2011年,天創(chuàng)時(shí)尚子公司帕翠亞代理銷售的貨號(hào)“psmarty01 色號(hào)”女單鞋因質(zhì)量抽檢不合格,被上海市工商行政管理局靜安分局行政做出處罰,責(zé)令停止銷售相關(guān)產(chǎn)品,并以16.9萬元罰款。

　　2013年,天創(chuàng)時(shí)尚上海分公司銷售的款號(hào)“K21283-18QC” 以及“K22521-01QC”皮鞋因質(zhì)量抽檢不合格,被上海市工商責(zé)令停止銷售,并對上海分公司處以4.65萬元罰款。

　　據(jù)媒體報(bào)道,2014年3月8日,任女士在烏蘭察布市集寧區(qū)某商場購買了一款廣州天創(chuàng)時(shí)尚鞋業(yè)股份有限公司生產(chǎn)的皮鞋,而任女士穿了不到5天鞋面就出現(xiàn)了2條裂縫。

　　天創(chuàng)時(shí)尚招股說明書介紹,公司生產(chǎn)模式包括自主生產(chǎn)和外協(xié)生產(chǎn)兩種方式,2011年至2013年期間,公司外協(xié)生產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量占同期產(chǎn)量的比重分別為33.43%、37.17%和38.55%,呈現(xiàn)逐年攀升的態(tài)勢。然而與外包生產(chǎn)比重上升相伴的,還有質(zhì)量問題的高發(fā)。

　　對此,天創(chuàng)時(shí)尚坦言,貼牌生產(chǎn)對產(chǎn)品質(zhì)量來說把控力較弱,如果外協(xié)廠商未來出現(xiàn)不能及時(shí)供應(yīng)產(chǎn)品、產(chǎn)品質(zhì)量瑕疵等情況,將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。