作為一家主營高端女裝品牌的服裝企業(yè)，深圳瑪絲菲爾時裝股份有限公司（以下簡稱“瑪絲菲爾”）于證監(jiān)會披露了其招股說明書。本次IPO，其擬公開發(fā)行股份不超過5，000萬股，擬募集的資金額超238，000萬元。其中，最大的一筆支出將用于營運(yùn)管理中心的擴(kuò)建；此外，將有32，000萬元用于其流動資金的補(bǔ)充。

　　應(yīng)收賬款持續(xù)增長

　　2011年至2013年，瑪絲菲爾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為17.37、13.75和11.86，呈現(xiàn)出不斷下降的趨勢。

　　瑪絲菲爾在其招股說明書（申報稿）中稱，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下降，乃是報告期內(nèi)該公司銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大所致。截至2013年年末，瑪絲菲爾及其控股子公司瑪絲菲爾噢姆服飾在全國新開644家門店，無一例外的是，這些門店均坐落于大中城市的中高端市場。

　　然而，更重要的是，門店規(guī)模的增加直接導(dǎo)致了該公司應(yīng)付賬款占比的擴(kuò)大。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2011年至2013年報告期內(nèi)，瑪絲菲爾的應(yīng)付賬款賬面價值分別為5，058.45萬元、8，934.65萬元以及12，201.80萬元。其中，2013年度比2012年度的應(yīng)收賬款增加3，267.16萬元，增長率為36.57%；2012年度比2011年增加3，876.19萬元，其增長率為76.63%。

　　資產(chǎn)負(fù)債率超同行

　　值得一提的是，應(yīng)付賬款的增多也使得瑪絲菲爾的資產(chǎn)負(fù)債率處于高位。2011年至2013年，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為81.95%、47.71%以及32.50%。大額下滑的背后，瑪絲菲爾的資產(chǎn)負(fù)債率仍遠(yuǎn)超同行。以同行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的慕詩國際、朗姿股份以及凱撒股份為例，2013年，三者的資產(chǎn)負(fù)債率分別為14.05%、8.11%以及10.99%。同時期，瑪絲菲爾以32.50%的資產(chǎn)負(fù)債率不僅領(lǐng)先于此三者，而且比行業(yè)可比競爭對手的平均值也高出一大截。

　　勞務(wù)用工超行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

　　據(jù)瑪絲菲爾招股書披露，2011年至2013年，瑪絲菲爾員工數(shù)分別為3180人、4028人與4316人。在2013年，瑪絲菲爾采用勞務(wù)派遣方式的員工總數(shù)為1954人，占公司全體員工數(shù)比例為45.27%。為此，瑪絲菲爾稱，“公司在銷售區(qū)域設(shè)立了分公司或分支機(jī)構(gòu)來招募人員，但仍有部分銷售區(qū)域無法在較短時間內(nèi)完成分公司或分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立，這部分區(qū)域銷售人員的用工主要委托勞務(wù)派遣公司來完成?！?

　　然而，相關(guān)媒體報道顯示，2013年，經(jīng)人力資源社會保障部第21次部務(wù)會議審議通過的《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》其中第四條明確表示“用工單位應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制勞務(wù)派遣用工數(shù)量，使用的被派遣勞動者數(shù)量不得超過其用工總量的10％。而瑪絲菲爾派遣員工數(shù)占總員工數(shù)45.27%，超過了規(guī)定的3.5倍。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，“針對這類勞務(wù)派遣違規(guī)的企業(yè)，在司法實踐中很可能被認(rèn)定為勞務(wù)派遣關(guān)系無效，而職工與用工單位之間存在事實勞動關(guān)系，這對企業(yè)用工構(gòu)成很大的風(fēng)險?！?

　　值得一提的是，瑪絲菲爾對此卻保持沉默。