牛市已經(jīng)進(jìn)入第七年的美國(guó)股市還在創(chuàng)造著新高。美國(guó)東部時(shí)間7月20日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲13.96點(diǎn)，報(bào)18100.41點(diǎn)，漲幅為0.08%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲1.64點(diǎn)，報(bào)2128.28點(diǎn)，漲幅為0.08%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲8.72點(diǎn)，報(bào)5218.86點(diǎn)，漲幅為0.17%。

　　然而，頻頻創(chuàng)新高的背后，卻是美國(guó)上市公司數(shù)量在急劇下降。記者在致信威爾遜5000指數(shù)研究機(jī)構(gòu)威爾遜協(xié)會(huì)(Wilshire Associates)時(shí)獲悉，在過(guò)去15年里，美國(guó)上市公司數(shù)量從頂峰時(shí)期的7459家降至3831家，雖然總市值在擴(kuò)大，但上市公司的數(shù)量卻與20世紀(jì)70年代相近。

　　上市公司減半

　　威爾遜5000指數(shù)是目前全球最大的指數(shù)。涵蓋了所有在紐約證券交易所(NYSE)、美國(guó)股票交易所(AMEX)上市的股票以及絕大多數(shù)在納斯達(dá)克市場(chǎng)交易活躍的股票，總數(shù)超過(guò)7500只。由于涵蓋面較廣，許多美國(guó)投資者稱該指數(shù)為“市場(chǎng)總指數(shù)”。

　　根據(jù)威爾遜協(xié)會(huì)提供給記者的數(shù)據(jù)，在整個(gè)20世紀(jì)70年代，美國(guó)上市公司的數(shù)量均未超過(guò)5000家，直到1981年首次突破5000家大關(guān)，共有5301家企業(yè)上市。到了1997年，上市企業(yè)最多，達(dá)到峰值7459家，隨后，就一直走下坡路。2001年時(shí)跌至6056家，從此，一直在4000家左右徘徊，2011年時(shí)又減至3760家，2014年創(chuàng)歷史新低至3831家。

　　美國(guó)股市對(duì)企業(yè)的吸引力為什么會(huì)降低？作為一個(gè)相對(duì)成熟的證券市場(chǎng)，為什么股市集資效率和作用會(huì)減退？這是否意味著美國(guó)的創(chuàng)業(yè)環(huán)境正在惡化？對(duì)以上疑問(wèn)，威爾遜分析公司前副董事長(zhǎng)、納斯達(dá)克前副主席大衛(wèi)·維爾德(David Weild)在國(guó)會(huì)就資本市場(chǎng)問(wèn)題作證時(shí)回答道，“我們正在收縮股票市場(chǎng)。除非有辦法成立更多的創(chuàng)業(yè)公司，并吸引更多的上市公司(IPO)，否則創(chuàng)造就業(yè)的速度將會(huì)繼續(xù)慢于應(yīng)有的速度?！?/p>

　　事實(shí)表明，美國(guó)一些企業(yè)已經(jīng)不將股市看作是融資的惟一渠道。美國(guó)媒體調(diào)查發(fā)現(xiàn)，越來(lái)越多的新公司正在股市外尋找另外的安全融資渠道，包括風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)公司等。比如Uber和Airbnb等創(chuàng)業(yè)公司就是通過(guò)pre-IPO市場(chǎng)獲得巨額資金。

　　調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，上市公司15年減少了一半，主要源于退市企業(yè)多于上市企業(yè)。而迫使企業(yè)退市的主要原因是破產(chǎn)所致。不過(guò)，美國(guó)金融危機(jī)后有一年的年終紅利居然來(lái)自大量中小企業(yè)的退市和兼并。

　　中概股加速退出美國(guó)股票市場(chǎng)也屬于其中一部分。彭博社6月份報(bào)道稱，自從今年初以來(lái)，已經(jīng)有23家中概股申請(qǐng)私有化和退市，他們希望重返中國(guó)內(nèi)地股市，并尋求更高的資本估值。

　　一些企業(yè)甚至上市不到半年就打算退出，以陌陌為例，這家企業(yè)2014年12月11日在美國(guó)納斯達(dá)克股票交易所掛牌上市，但到今年6月份卻選擇退出美國(guó)市場(chǎng)。在上市的半年時(shí)間里，陌陌股票價(jià)格表現(xiàn)平平，其退市申請(qǐng)?zhí)岢龅?8.9美元的私有化報(bào)價(jià)也僅僅比上市首日的17.02美元高出1.88美元。

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，選擇退出美國(guó)股市的大多數(shù)是中國(guó)企業(yè)，主要是因?yàn)椋号c中國(guó)及其周邊股市相比，美國(guó)股市不僅估值較低，流動(dòng)性也較差，這直接導(dǎo)致企業(yè)融資成本過(guò)高。

　　以2011年從納斯達(dá)克退市的哈爾濱泰富電氣為例，泰富電氣的股票曾經(jīng)達(dá)到每股28美元，但在國(guó)際金融危機(jī)后，股票跌到每股15美元。作為一家國(guó)內(nèi)電機(jī)行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但在美國(guó)顯示出的市盈率卻很低，市值被嚴(yán)重低估。而市值低估意味著公司再融資成本就高，需要讓渡更多的股權(quán)。

　　根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，奇虎360的退市會(huì)令今年從美國(guó)退市的中國(guó)企業(yè)總估值達(dá)到224億美元，幾乎是過(guò)去6年總額的兩倍。

　　除了融資成本高，一些上市企業(yè)在信息披露過(guò)程中，還要付出更高的成本，比如聘請(qǐng)外資的會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，就需要更多的花費(fèi)。企業(yè)高層認(rèn)為，這些高昂的融資成本并不利于企業(yè)的成長(zhǎng)。

　　普華永道風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)陸晨也指出，美國(guó)資本市場(chǎng)不僅信息披露成本高，而且一旦遭遇監(jiān)管部門或投資者的質(zhì)疑，應(yīng)訴成本也非常高。比如，今年初，在美國(guó)律師行窮追猛打和SEC的“挑刺”下，阿里巴巴股價(jià)在短短兩周下跌15%，市值累計(jì)蒸發(fā)390億美元(約3000億港元)。

　　盛大網(wǎng)絡(luò)2011年也選擇退出美國(guó)股市，其負(fù)責(zé)退市交易的摩根大通大中華區(qū)并購(gòu)業(yè)務(wù)主管顧宏曾表示，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)公司短期盈利要求過(guò)嚴(yán)，不利于公司實(shí)施長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略。

　　盛大的長(zhǎng)期目標(biāo)是希望能打造成一家多種經(jīng)營(yíng)的網(wǎng)絡(luò)傳媒巨鱷。自2009年以來(lái)，盛大先后收購(gòu)華友世紀(jì)和酷6，分拆盛大游戲，并試圖謀求盛大文學(xué)等子公司單獨(dú)上市，試圖打造一個(gè)娛樂(lè)帝國(guó)?？墒?，在2009年第二季度盛大股價(jià)沖高到63美元后，就一路下跌。這樣的情況給盛大的長(zhǎng)期戰(zhàn)略帶來(lái)了大麻煩。因?yàn)橛芰ο陆?，股價(jià)會(huì)持續(xù)走低，最終導(dǎo)致公司無(wú)法投資更多新業(yè)務(wù)。最終，只能選擇退市，好在在私有化之后，能夠更好地推進(jìn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　上海對(duì)外貿(mào)易學(xué)院法學(xué)院副教授李文莉教授在接受記者采訪時(shí)表示，美國(guó)股市是較為成熟的市場(chǎng)，退市企業(yè)多數(shù)在合理范圍之內(nèi)，也是企業(yè)的自主選擇。她指出，隨著美國(guó)市場(chǎng)化機(jī)制的完善并不斷發(fā)揮作用，企業(yè)退市與上市一樣，都是市場(chǎng)化的常態(tài)，無(wú)論是上市或退市，均為企業(yè)市場(chǎng)化的最優(yōu)選擇，企業(yè)選擇退市或上市都是市場(chǎng)資源的最有效配置。

　　與新興市場(chǎng)相比，在美英這些成熟市場(chǎng)，退市數(shù)量和IPO數(shù)量基本達(dá)到平衡，有時(shí)候，IPO數(shù)量甚至?xí)儆谕耸袛?shù)量。比如，從1985年到2008年，美國(guó)納斯達(dá)克有11820家IPO，但同期退市數(shù)達(dá)到12965家；從2001年到2013年，倫敦交易所IPO為965家，退市公司卻高達(dá)2004家。

　　高股價(jià)靠回購(gòu)

　　讓外界吃驚的是，退市企業(yè)越來(lái)越多，美股股價(jià)和總市值卻在迅猛增加。尤其是與上世紀(jì)90年代相比，市值增加了很多，可見股市的泡沫是巨大的。

　　2014年，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲了7.5%，歷史上首次突破17000點(diǎn)和18000點(diǎn)大關(guān)。標(biāo)普500指數(shù)53次刷新最高紀(jì)錄，全年上揚(yáng)12%。以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲幅度超過(guò)了13%，達(dá)到2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂以來(lái)的最高點(diǎn)。

　　上市企業(yè)減少，意味著投資者可選性少了很多，但為什么美股和美股總市值還會(huì)頻創(chuàng)新高？數(shù)據(jù)顯示，2014年美國(guó)股市總市值25萬(wàn)億美元，而在2009年7月美國(guó)股市市值居全球首位，僅為10.8萬(wàn)億美元。短短幾年時(shí)間里，市值呈現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，這難道只是美聯(lián)儲(chǔ)推行量化寬松政策的緣故嗎？

　　在上市公司數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)后，華爾街所受的沖擊最大。不僅投資類別受到限制，還遭遇了監(jiān)管部門的嚴(yán)厲打擊，奧巴馬2009年上臺(tái)時(shí)甚至稱他們?yōu)椤胺守垺保敕皆O(shè)法要限制他們的薪酬。然而，6年過(guò)去了，華爾街巨頭們的錢袋子不但沒(méi)有癟，反而更加鼓了起來(lái)。2013年華爾街的現(xiàn)金獎(jiǎng)金總額增長(zhǎng)了15%，達(dá)到267億美元，人均現(xiàn)金獎(jiǎng)金為16.45萬(wàn)美元，是2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的新高，而且是記錄以來(lái)的第三高。分析人士認(rèn)為，這主要源于牛市效應(yīng)，它不僅給美國(guó)人帶來(lái)新財(cái)富，更給華爾街帶來(lái)新財(cái)富。

　　問(wèn)題在于，美股是如何創(chuàng)新高的，且一連七年都在上行？分析師認(rèn)為，在上市企業(yè)減少的背景下，美股屢創(chuàng)新高，與大企業(yè)開辦的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)有關(guān)，這一新業(yè)務(wù)就是股票回購(gòu)。

　　股票回購(gòu)是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。公司在股票回購(gòu)?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭?gòu)的股票注銷。但在絕大多數(shù)情況下，公司將回購(gòu)的股票作為“庫(kù)藏股”保留，不再屬于發(fā)行在外的股票，且不參與每股收益的計(jì)算和分配。庫(kù)藏股日后可移作他用，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、雇員福利計(jì)劃等，或在需要資金時(shí)將其出售。

　　就在今年2月，家得寶、Comcast和TJX Cos等123家美股上市公司宣布股票回購(gòu)計(jì)劃。自2009年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司已經(jīng)花費(fèi)2萬(wàn)億美元回購(gòu)股票，而同期標(biāo)普500指數(shù)上漲超過(guò)3倍。數(shù)據(jù)顯示，去年前10個(gè)月，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司回購(gòu)股票和支付股息的金額占到了總利潤(rùn)的95%。種種跡象顯示，股指沖高與公司股票回購(gòu)計(jì)劃有關(guān)系。

　　2013年美國(guó)股市出現(xiàn)“回購(gòu)潮”，僅一年時(shí)間，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的500家成分股公司共回購(gòu)了4453億美元。到了2014年，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司用于股票回購(gòu)計(jì)劃的總額達(dá)到5533億美元，較2013年增加16.3%，其中27.96%來(lái)自科技公司。

　　因?yàn)樯硖幣Ｊ?，股價(jià)相比于2012年出現(xiàn)了很大的漲幅，因而股票回購(gòu)的價(jià)格較前一年要高約25%。并且股票回購(gòu)數(shù)量大于股票發(fā)行數(shù)量，每股盈利上升。分析師認(rèn)為，大企業(yè)的股票回購(gòu)是美國(guó)牛市得以持續(xù)的重要推動(dòng)力，高盛將其稱之為“惟一最大的股票需求來(lái)源”。

　　如今，雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，股票價(jià)格也越來(lái)越貴，許多分析師預(yù)計(jì)，融資成本的攀升將不會(huì)打斷這波股票回購(gòu)潮。然而，事實(shí)恰恰相反，加息并不妨礙美國(guó)上市公司的股票回購(gòu)熱情。

　　有分析認(rèn)為，回購(gòu)熱潮2015年進(jìn)一步升溫。數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度所有在美上市公司待完成及已完成股票回購(gòu)的規(guī)模達(dá)1797億美元，較去年同期的1242億美元增長(zhǎng)近45%。高盛預(yù)計(jì)，2015年美國(guó)上市公司的股票凈回購(gòu)額將達(dá)到4500億美元。蘋果公司首席執(zhí)行官庫(kù)克曾表示，“之所以增加股票回購(gòu)，是因?yàn)樘O果股價(jià)被嚴(yán)重低估，蘋果公司前景是光明的。”

　　據(jù)紐約Voya投資管理公司的計(jì)算，今年標(biāo)普500指數(shù)成分股回購(gòu)的每股凈利潤(rùn)將提高2%左右，而回購(gòu)減少了流通股數(shù)量。通用電氣近日表示，計(jì)劃回購(gòu)高達(dá)500億美元的股票，創(chuàng)下緊隨蘋果公司900億美元回購(gòu)案的史上第二大規(guī)模股票回購(gòu)案。受該消息提振，在紐交所午盤交易時(shí)段，通用電氣股價(jià)大漲約9%至金融危機(jī)以來(lái)的最高水平。

　　Voya投資管理公司多元資產(chǎn)策略及解決方案首席投資官Paul Zemsky稱，“公司管理層喜歡這樣做，股票回購(gòu)操作有利可圖，而且成本也較低?！辈贿^(guò)，就在公司回購(gòu)股票的同時(shí)，公司的盈利卻正在下滑。彭博社調(diào)查的分析師預(yù)計(jì)，今年第一季度和第二季度，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的平均利潤(rùn)率將下降3.2%。

　　分析師預(yù)測(cè)，在美聯(lián)儲(chǔ)開始加息后，那些借錢回購(gòu)股票的公司可能不得不花費(fèi)更多的資金。然而，即使經(jīng)歷數(shù)輪加息，企業(yè)借錢回購(gòu)可能仍有利可圖?？傮w說(shuō)來(lái)，根據(jù)收益率計(jì)算，標(biāo)普500成分企業(yè)在進(jìn)行回購(gòu)后的12個(gè)月內(nèi)可以賺回回購(gòu)資金的近6%。而信用狀況良好的公司目前平均借貸成本為2.9%。鑒于上述情況，在未來(lái)一段時(shí)間通過(guò)發(fā)債來(lái)回購(gòu)公司股票的做法可能是大企業(yè)的首選。

　　一些企業(yè)似乎做好了先于美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的決定。據(jù)美國(guó)證券行業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，今年第一季度投資級(jí)別的企業(yè)債發(fā)售額增加87%至3456億美元，而上年同期為1850億美元，這表明在整個(gè)緊縮周期企業(yè)仍會(huì)繼續(xù)回購(gòu)股票。

　　其實(shí)，上市公司回購(gòu)股票在許多國(guó)家都曾經(jīng)受到嚴(yán)格限制。1982年，美國(guó)首先放寬了對(duì)公司回購(gòu)股票的限制，日本和德國(guó)也先后與1994年和1998年分別放寬了對(duì)公司回購(gòu)股票的限制。

　　那么在股市泡沫不斷增加的當(dāng)下，美國(guó)為什么不限制上市公司回購(gòu)股票？中國(guó)政法大學(xué)教授、中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員朱偉一認(rèn)為，公司回購(gòu)股票如今已成為美上市企業(yè)的一項(xiàng)大業(yè)務(wù)，尤其是那些能夠左右政壇監(jiān)管者的大公司如蘋果、微軟和富國(guó)銀行都很熱衷，從當(dāng)前局勢(shì)看，要想通過(guò)立法或監(jiān)管限制公司回購(gòu)股票已是難乎其難。除非股市泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)造成嚴(yán)重打擊，否則美國(guó)監(jiān)管者不會(huì)阻止企業(yè)的股票回購(gòu)行為。

　　如今美股市值翻倍，已經(jīng)與GDP增長(zhǎng)嚴(yán)重不匹配，泡沫隨時(shí)都可能破裂。按照股神巴菲特的觀點(diǎn)，股市是否存在泡沫，最好的單一指標(biāo)就是股市總市值與GDP的比率。一旦這一比率超過(guò)100%，普通股行情就需要警惕了。而根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前美國(guó)股市市值占GDP總值的比重已高達(dá)125.2%。

　　2000年美國(guó)股市總市值占其GDP比重高達(dá)183%，隨之而來(lái)的便是美國(guó)股市互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅。而在2007年，房地產(chǎn)泡沫與信貸泡沫爆發(fā)之際，美國(guó)總市值占GDP比重為135%。到了2009年3月，當(dāng)時(shí)美國(guó)股市總市值與GDP比率僅為73%。然而在2013年，雖然大企業(yè)盈利下滑，但美股還是上漲了30%以上，總市值占GDP比例再次超過(guò)100%，當(dāng)時(shí)利用貸款投資股市的資金達(dá)到4450億美元，是有史以來(lái)最高值?？梢姡刨J泡沫危機(jī)已經(jīng)顯現(xiàn)。然而，總部位于紐約的對(duì)沖基金公司Omega Advisors 的副董事長(zhǎng)Steven Einhorn近日卻表示，已經(jīng)持續(xù)了6年的美國(guó)牛市至少還會(huì)再持續(xù)兩年。

　　創(chuàng)新企業(yè)難上市

　　專家表示，退市企業(yè)增多，上市企業(yè)減少，歸根結(jié)底還是創(chuàng)新企業(yè)不足所致。布魯金斯學(xué)會(huì)的研究顯示，創(chuàng)業(yè)公司1978年占到美國(guó)企業(yè)總數(shù)的15%，而2011年僅為8%。

　　1997年之所以有最多的上市企業(yè)，是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)繁榮時(shí)期的推動(dòng)?！澳鞘且欢紊衿娴臅r(shí)期，如果你能創(chuàng)辦一家公司，并在公司名字后面加上.com，就能一夜暴富?！必?fù)責(zé)研究威爾遜5000指數(shù)的鮑勃·韋德(Bob Waid)表示。

　　現(xiàn)在，IPO速度比不上并購(gòu)速度，許多企業(yè)為了并購(gòu)，會(huì)宣布其股票停止交易，最后選擇退市。而根據(jù)當(dāng)前的情況，并購(gòu)市場(chǎng)越來(lái)越繁榮。根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，2015年上半年的美國(guó)并購(gòu)交易達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.1萬(wàn)億美元。

　　在完美的情況下，IPO數(shù)量可以彌補(bǔ)退市的企業(yè)數(shù)量。然而，IPO市場(chǎng)并未恢復(fù)到互聯(lián)網(wǎng)繁盛時(shí)期的水平。DeaLogic的數(shù)據(jù)顯示，1996年有多達(dá)848家公司上市，融資總額為786億美元。2014年，IPO市場(chǎng)完成了950億美元交易，但只有292家公司上市。

　　美股IPO數(shù)量減少，有人認(rèn)為是其他資本來(lái)源出現(xiàn)降低了股市吸引力，包括風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)公司。然而，雖然Uber和Airbnb等創(chuàng)業(yè)公司可以通過(guò)pre-IPO市場(chǎng)獲得巨額資金，但有人擔(dān)心，這其中也存在巨大泡沫。

　　創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量為什么會(huì)銳減？“我們的創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量大幅萎縮，而那里恰恰是就業(yè)增長(zhǎng)的來(lái)源?！奔{斯達(dá)克前副主席維爾德表示。他抱怨稱，1990年末的重大市場(chǎng)調(diào)整令小市值股票(例如創(chuàng)業(yè)公司)相對(duì)于IBM和微軟這樣的大市值股票處于弱勢(shì)地位。例如，納斯達(dá)克決定成為一家追逐利潤(rùn)的公司，因而改變了它的目標(biāo)。維爾德表示，該交易所已經(jīng)不再支持小型投資銀行生態(tài)系統(tǒng)，而正是這套系統(tǒng)支持了之前的小市值股票。

　　與之類似，1998年出臺(tái)的替代交易系統(tǒng)監(jiān)管制度在美國(guó)廣泛引入了電子市場(chǎng)，大幅提升了普通投資者的效率，并降低了成本。然而，維爾德認(rèn)為，這也減少了小型投資銀行的利潤(rùn)，其中很多都已經(jīng)關(guān)門大吉。

　　維爾德認(rèn)為，“美國(guó)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是在破壞我們的未來(lái)。如果破壞了創(chuàng)辦小企業(yè)的能力，創(chuàng)辦大公司的能力也將受到抑制。”所以他和其他人也在推動(dòng)美國(guó)國(guó)會(huì)成立所謂的“風(fēng)險(xiǎn)交易所”來(lái)滿足年輕企業(yè)的集資愿望。從理論上講，這些交易所將為創(chuàng)業(yè)公司提供當(dāng)前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)所無(wú)法提供的資本來(lái)源，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)形成刺激。

　　美國(guó)股市可以說(shuō)是全世界最發(fā)達(dá)、最市場(chǎng)化，也是管理最“先進(jìn)”的，按理說(shuō)，吸引力不會(huì)下降。然而，專家指出，成熟的美國(guó)股市救不了美國(guó)制造業(yè)的衰退，除了少數(shù)所謂的“高科技”企業(yè)，很少有靠股市集資而成功的中小企業(yè)。

　　有研究發(fā)現(xiàn)，全美企業(yè)活動(dòng)力已經(jīng)在下降。布魯金斯學(xué)會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)專家羅伯特·利泰(Robert E. Litan)撰文寫道，上市公司減少會(huì)直接影響到美國(guó)就業(yè)率。而事實(shí)上，美國(guó)上市企業(yè)減少加劇的這幾年，美國(guó)也的確出現(xiàn)了高失業(yè)率。利泰研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)近十年來(lái)的商業(yè)波動(dòng)和新企業(yè)的形成一直在持續(xù)下降，凈就業(yè)速度增長(zhǎng)也不高，即使是科技創(chuàng)新企業(yè)領(lǐng)域的就業(yè)率增長(zhǎng)也不多。其研究報(bào)告還指出，過(guò)去30年里，美國(guó)50個(gè)州的商業(yè)活動(dòng)和新企業(yè)創(chuàng)建速度都在下降。這就不難解釋，上市企業(yè)越來(lái)越少的原因。

　　對(duì)那些實(shí)力一般的新上市企業(yè)而言，股市其實(shí)就是其第一殺手。在震蕩行情下，股民為了安全通常選購(gòu)業(yè)績(jī)好的股票，而最需要資本的中小企業(yè)，尤其是新上市企業(yè)卻很難獲得股民的青睞。再加上業(yè)績(jī)平平，中小企很容易在股市的險(xiǎn)惡風(fēng)浪中翻船倒閉。

　　除了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)厲的監(jiān)管也是中小企望而怯步的關(guān)鍵原因。上海對(duì)外貿(mào)易學(xué)院法學(xué)院副教授李文莉表示，一些創(chuàng)業(yè)公司其實(shí)是因?yàn)閾?dān)心美國(guó)監(jiān)管過(guò)嚴(yán)而不愿上市，成本高昂的信息披露程序，以及嚴(yán)格的信息披露制度，都大幅降低了IPO的吸引力。