進(jìn)入5月以來(lái)，華爾街著名的“5月賣出，然后走人”(Sell in May and go away)的魔咒再次成為了市場(chǎng)的焦點(diǎn)。盡管從歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，5月是標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)倒數(shù)第二差的月份，但也有分析人士指出，事實(shí)的真相或并非如此簡(jiǎn)單。

　　多家機(jī)構(gòu)依然看漲美股

　　FBN Securities分析師J.C. O'Hara統(tǒng)計(jì)了1995年至今標(biāo)普500指數(shù)在5月的平均表現(xiàn)。O'Hara指出，所謂的“5月賣出”并非為了避免虧損，因?yàn)閿?shù)據(jù)顯示5-9月股市并非絕對(duì)的負(fù)回報(bào)。只不過(guò)和全年平均和其他月份相比，這一階段的收益“弱于大市”。O'Hara認(rèn)為，在整體市場(chǎng)良好的情況下，5月賣出可能不是一個(gè)好主意。不過(guò)他同時(shí)指出，未來(lái)幾個(gè)月“夏乏”行情意味著投資者不應(yīng)該有太多的回報(bào)預(yù)期。

　　從更長(zhǎng)期的數(shù)據(jù)來(lái)看，5月也沒(méi)有明顯的漲跌指向性。從1928年到2014年，標(biāo)普指數(shù)49次在5月回報(bào)為正。38次為負(fù)收益。股市5月平均上漲0.6%。但其曾在1932年的5月下跌23%；并在1933年的5月上漲23%。近兩年來(lái)看，2013年的5月，股市上漲了3%；2014年的5月上漲了2%。值得一提的是，去年5月全球股市都有相對(duì)不錯(cuò)的表現(xiàn)，而歐元、黃金和白銀的表現(xiàn)卻處于榜單尾端。

　　摩根士丹利的美國(guó)首席股票策略師Adam Parker表示，這一交易策略今年或許不適用。Parker在報(bào)告中表示，5月賣出，然后走人是一個(gè)傳說(shuō)。至少在統(tǒng)計(jì)學(xué)上或者實(shí)際經(jīng)驗(yàn)上沒(méi)有證據(jù)證明這一說(shuō)法。

　　值得注意的是，5月只是標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)倒數(shù)第二差的月份。9月(平均下跌1.1%)是與其他月份在統(tǒng)計(jì)學(xué)上最顯著不同的月份。而7月(平均上漲1.5%)是歷史上表現(xiàn)最好的月份。所以，投資者應(yīng)該5月賣出，7月買(mǎi)入，9月賣出。Parker認(rèn)為這不是個(gè)好選擇。他表示，經(jīng)濟(jì)將在接下來(lái)幾個(gè)季度加速，而目前公司盈利預(yù)期過(guò)低，并且與股票相比，其他投資渠道看起來(lái)并不那么吸引人。

　　巴克萊也認(rèn)為，今年夏季不應(yīng)該拋掉股票，應(yīng)該繼續(xù)持有。據(jù)巴克萊統(tǒng)計(jì)，1947年以來(lái)，夏季的中位回報(bào)率比冬季低約200個(gè)基點(diǎn)。而在本周發(fā)布的報(bào)告中，巴克萊分析師列舉了以下三個(gè)今年夏季持有美股的理由：

　　第一，以往股市低迷時(shí)正逢經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)從5月起急劇惡化。但今年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不能這樣預(yù)計(jì)。今年4月的ISM季節(jié)性調(diào)整因素為1.1，是全年最高，5月-9月都比這低。也就是說(shuō)，今年夏季季節(jié)性因素不會(huì)影響較大。以往經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期最脆弱的階段也正是數(shù)據(jù)惡化的時(shí)期。換句話說(shuō)，只有在數(shù)據(jù)惡化時(shí)，5月拋售的做法才管用?？山衲瓴煌?，ISM的新訂單指數(shù)已經(jīng)下跌，巴克萊預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能反彈，所以不必那么擔(dān)心今年夏季的季節(jié)性因素。

　　第二，企業(yè)盈利和股票基金的資金流都不能證明今年夏季應(yīng)該拋售。過(guò)去影響股市的一種因素是缺少良好的企業(yè)財(cái)報(bào)成績(jī)?，F(xiàn)在有70%的企業(yè)財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)超出預(yù)期。今年5-10月的股票類共同基金季節(jié)性系數(shù)為-0.25，股票基金的資金流向不能作為股市將會(huì)走低的理由。

　　第三，每年5月到9月的歷史回報(bào)往往下滑，不過(guò)有65%的時(shí)期，夏季還都是正回報(bào)，冬季正回報(bào)的比例是68%。在冬季投資得到負(fù)回報(bào)的時(shí)候，5月拋售的呼聲最高。當(dāng)冬季股票上漲時(shí)，夏季回報(bào)的中位值是4%，而今年冬季是正回報(bào)。

　　高盛美聯(lián)儲(chǔ)“唱空”

　　與以上觀點(diǎn)相反，高盛則認(rèn)為美股本輪牛市即將告終。高盛指出，自2011年9月以來(lái)，美股已經(jīng)上漲了62%，為1999年12月互聯(lián)網(wǎng)泡沫巔峰以來(lái)最長(zhǎng)的上漲周期。美股動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)連續(xù)42個(gè)月攀升，而互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期為61個(gè)月。高盛認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息之后，美股本輪上漲就會(huì)告終。此前彭博調(diào)查顯示，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年9月開(kāi)始首次加息。

　　David Kostin帶領(lǐng)的高盛策略師們?cè)?月1日給客戶的一篇報(bào)告中寫(xiě)道，估值擴(kuò)張“可能會(huì)在加息時(shí)結(jié)束”。他們發(fā)現(xiàn)，過(guò)去三輪加息周期中，首次加息之后的三個(gè)月里，市盈率平均下降8%，基準(zhǔn)股指平均下跌4%。自2009年3月以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)上漲超過(guò)200%，上漲周期之長(zhǎng)僅次于上世紀(jì)九十年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期?，F(xiàn)在標(biāo)普500指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到了17.1倍。經(jīng)歷了兩年所未見(jiàn)的調(diào)整后，該指數(shù)上月再次創(chuàng)下歷史新高。納斯達(dá)克指數(shù)也在4月23日創(chuàng)下歷史新高，為互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以來(lái)首次。

　　Kostin 預(yù)計(jì)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前，標(biāo)普500指數(shù)還會(huì)上漲1.6%至2150點(diǎn)，然后在今年年底跌至2100點(diǎn)。Kostin的團(tuán)隊(duì)寫(xiě)道，美聯(lián)儲(chǔ)加息之前，投資者的最佳機(jī)會(huì)在于那些通過(guò)回購(gòu)和分紅將大部分現(xiàn)金返還股東的公司。高盛在另一篇報(bào)告中表示，美國(guó)企業(yè)債券更具投資價(jià)值，而股票已經(jīng)很貴。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫也在近日警告稱，股票估值過(guò)高存在風(fēng)險(xiǎn)，且美國(guó)4月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，均令股市承壓。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫5月6日發(fā)表講話稱，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備采取進(jìn)一步行動(dòng)，以使金融體系更加安全。不過(guò)耶倫在此次講話中并未置評(píng)貨幣政策。耶倫稱，危機(jī)前監(jiān)管者過(guò)分側(cè)重個(gè)別企業(yè)，而對(duì)整個(gè)金融體系安全的關(guān)注不足，影子銀行快速發(fā)展令監(jiān)管出現(xiàn)明顯缺漏。包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的政策制定者，仍密切留意需進(jìn)一步行動(dòng)或是需調(diào)整措施的領(lǐng)域。耶倫還表示，盡管長(zhǎng)期利率處于極低的水平，但是可以快速上升；且目前股市估值相當(dāng)高。她警告稱，在低利率環(huán)境下，股票與債券市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)。因目前股市估值相當(dāng)高，存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)4月私人部門(mén)新增就業(yè)人數(shù)為16.9萬(wàn)人，創(chuàng)2014年1月以來(lái)的最低水平，遠(yuǎn)遜預(yù)期的20萬(wàn)人，前值則由增18.9萬(wàn)人下修至17.5萬(wàn)人。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表示，在衡量首次加息的最佳時(shí)間安排時(shí)，將密切關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況。