中新網(wǎng)2月27日電據(jù)英國《金融時報》中文網(wǎng)站2月27日社評，與前任不同，美聯(lián)儲現(xiàn)任主席耶倫引導(dǎo)市場逐步適應(yīng)利率周期的轉(zhuǎn)變，以防出現(xiàn)過激反應(yīng)。這將讓美聯(lián)儲能夠更早開始加息，并以更漸進的方式進行。耶倫的表現(xiàn)值得打高分。

　　2013年，本•伯南克(Ben Bernanke)暗示將早于預(yù)期結(jié)束量化寬松，使全球金融市場陷入“縮減恐慌”。他的繼任者——美聯(lián)儲現(xiàn)任主席珍妮特•耶倫(Janet Yellen)決心不效仿這種讓市場出其不意的做法。

　　到目前為止，耶倫做得不錯。她一點一點地讓我們適應(yīng)美國利率周期將逐漸轉(zhuǎn)變的前景。本周，耶倫暗示，美聯(lián)儲將在3月舉行的下一次會議上放棄在指引中使用"耐心"這個詞，市場對此反應(yīng)平靜。換句話說，至少在下兩次會議上，美聯(lián)儲將不再承諾保持零利率。從現(xiàn)在開始，美聯(lián)儲的行動將完全由數(shù)據(jù)決定。這保留了美聯(lián)儲最早于6月收緊貨幣政策的可能性。

　　但是，采取這種立場與預(yù)測必然加息的做法不同。事情也本該如此。耶倫向世人展現(xiàn)了對美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭的謙遜態(tài)度，這樣的舉動值得稱道。

　　盡管如此，用耶倫的話來說，大部分?jǐn)?shù)據(jù)表明復(fù)蘇正變得越來越"穩(wěn)固"。勞動力市場快速改善，消費者信心增強。但中期前景依然晦暗不明。盡管美國經(jīng)濟近期有所好轉(zhuǎn)，但好轉(zhuǎn)能持續(xù)多久仍然值得懷疑。通脹水平遠低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲利率周期轉(zhuǎn)變可能引起市場過激反應(yīng)的危險也依然存在。

　　伯南克的"縮減恐慌"推高了長期收益率，抑制了抵押貸款需求，讓美國房地產(chǎn)市場在2013年遭遇寒流。即使到了今天，相較于以前的周期，美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇的疲弱也令人驚訝。美元的強勢抑制了出口，工資增長也看不出有可持續(xù)的趨勢。同時，歐元區(qū)可能爆發(fā)另一場危機，中國經(jīng)濟放緩可能比預(yù)想中更快，這些危險都切實存在。

　　但風(fēng)險的分布正變得日益均衡。工資增長通常滯后于就業(yè)創(chuàng)造。從去年年中以來，月均新增就業(yè)達到了28萬。如果勞動力市場的復(fù)蘇持續(xù)下去，6月加息的幾率就會上升。此外，沒人能保證近期全球油價下跌的趨勢不會逆轉(zhuǎn)。油價回彈會使通脹迅速接近美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。

　　耶倫一直不明確表態(tài)，她的做法是正確的。理想情況下，她將讓美聯(lián)儲能夠更早開始加息，并以更漸進的方式進行，而不是采用"在較晚時候快速推進"的傳統(tǒng)策略。一旦開始收緊貨幣政策，美聯(lián)儲通常會堅定地實施下去。10年前，所謂的"格林斯潘階梯"導(dǎo)致美國在上一個完整的商業(yè)周期里連續(xù)17次加息。因此耶倫向世人展現(xiàn)出謹(jǐn)慎的態(tài)度是正確的。

　　在聯(lián)邦公開市場委員會舉行下次會議之前，人們無疑會猜測到時耶倫是否真的會放棄使用"耐心"一詞。市場想必認(rèn)為她會這樣做。耶倫最關(guān)心的是讓市場了解美聯(lián)儲的想法。這意味著不會出現(xiàn)意外。

　　按照目前的情況，耶倫對美國經(jīng)濟復(fù)蘇的可持續(xù)性保持樂觀，但對下行風(fēng)險也保持恰當(dāng)?shù)闹?jǐn)慎。從她本周的發(fā)言來看，美國利率周期轉(zhuǎn)變的可能時機將略有變化，6月可能性較大。不過，如果時間推遲到9月，也沒必要感到驚訝。

　　思想開放理應(yīng)是美聯(lián)儲的口號。央行家的一個關(guān)鍵職責(zé)是管理預(yù)期。從這個角度衡量，耶倫持續(xù)得到高分。(中新網(wǎng)金融頻道)