博納私有化成功，意味著又一家中概股成功回歸。近年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)除了“走出去”，還迎來(lái)了規(guī)模不斷擴(kuò)大的回歸潮。這是新趨勢(shì)還是暫時(shí)現(xiàn)象？存在就是合理，雖然有點(diǎn)現(xiàn)實(shí)主義，但透過(guò)現(xiàn)象，我們還是看到資本逐利的本質(zhì)，以及一些可為的商機(jī)。

　　“真正讓我下定決心要回 A 股上市的是《智取威虎山》，博納取得了那么好的票房成績(jī)，受到了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的一致好評(píng)，還引領(lǐng)了紅色經(jīng)典的話題。但同一時(shí)期，博納在納斯達(dá)克的股價(jià)卻一直在跌，這讓我非常難過(guò)。”博納影業(yè)集團(tuán)董事局主席兼CEO于冬如是表示。

　　4月11日，博納影業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，公司已于當(dāng)月8日完成私有化，即日起正式退出納斯達(dá)克，這離2015年6月其發(fā)布退市公告不到一年的時(shí)間。此前博納發(fā)布的私有化退市公告顯示于冬、紅杉資本和復(fù)星國(guó)際3家聯(lián)合以每股13.7美元的價(jià)格要約收購(gòu)博納。

　　2010年12月，博納影業(yè)作為首家在美國(guó)上市的中國(guó)影視公司登陸納斯達(dá)克。對(duì)于私有化之后的計(jì)劃，是否會(huì)借殼上市等，博納影業(yè)方面回復(fù)記者稱(chēng)，目前還沒(méi)有任何私有化之后的信息，一切以官方公告為準(zhǔn)。

　　掌握絕對(duì)控制權(quán)

　　退市的原因只有一個(gè)，那就是估值太低，那也是大多中概股之痛。退市前博納影業(yè)(NASDQ:BONA)總市值 50 億元左右，而華誼兄弟(300027)市值近 400 億元、光線傳媒(300251)總市值達(dá) 373 億元、華策影視(300133)總市值也有 282 億元。作為國(guó)內(nèi)最頂尖的的三家電影公司，這樣的市值差距顯然讓于冬接受不了。

　　“我問(wèn)過(guò)王長(zhǎng)田，也問(wèn)過(guò)王中磊，問(wèn)他們覺(jué)得博納和華誼、光線的差距真的能有十幾倍嗎？”于冬曾在接受媒體采訪時(shí)不止一次吐槽。

　　于冬表示，博納影業(yè)集團(tuán)正式完成私有化后靈活的資本環(huán)境將使博納擁有更大施展空間，能更快地推進(jìn)公司戰(zhàn)略。希望就此攜手相關(guān)資本，打造一個(gè)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的平臺(tái)化影視生態(tài)體系。

　　據(jù)悉，交易完成后，其中出資8600萬(wàn)美元的阿里影業(yè)將間接持有博納影業(yè)約8.94%股權(quán)(按全面攤薄基準(zhǔn)計(jì)約8.29%股權(quán))，而此前處于第二股東位置的復(fù)星國(guó)際所持股份降至4%，紅杉資本持股比例則為5%。

　　記者翻閱博納影業(yè)歷時(shí)公告時(shí)發(fā)現(xiàn)，在此次私有化協(xié)議簽署之前，復(fù)星國(guó)際就將13.9%公司股份，以27.2美元/普通股的價(jià)格賣(mài)給了于冬，交易作價(jià)1.19億美元。交易完成后，復(fù)星國(guó)際、紅杉資本、騰訊、阿里影業(yè)持有公司股份分別為6.2%、5%-6%、7%及10%，而于冬持有公司股份數(shù)額高達(dá)44.3%。此后，經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的私有化歷程，阿里影業(yè)等買(mǎi)方財(cái)團(tuán)股權(quán)被稀釋的持股比例由30%躍升至50%，將公司控制權(quán)牢牢掌握在手中。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，無(wú)論是私有化還是再上市，中概股大股東的持股能保持在30%以上，就沒(méi)有人能夠挑戰(zhàn)他第一大股東的地位，一般來(lái)說(shuō)，35%就算很高。中概股私有化過(guò)程中，創(chuàng)始人通常作為大股東會(huì)保持30%以上的股權(quán)比例，這樣很難引起私募基金的攻擊，而且大股東對(duì)私有化財(cái)團(tuán)，也會(huì)進(jìn)行一定的篩選，選出一些比較支持自己的財(cái)團(tuán)，例如將控股權(quán)、甚至投票權(quán)授予自己。

　　此外，阿里影業(yè)入股博納影業(yè)后，雙方將加強(qiáng)在內(nèi)容制作和發(fā)行方面的合作，進(jìn)一步提升在娛樂(lè)全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)。雖然最初對(duì)BAT忌憚，但博納最后還是和互聯(lián)網(wǎng)公司走在了一起。在2014年上海電影節(jié)上，于冬曾喊出“未來(lái)整個(gè)電影行業(yè)都要給BAT打工”。在之后的私有化中，博納就成功納入阿里、騰訊旗下公司作為買(mǎi)家。最終博納的私有化買(mǎi)家包括：阿里、騰訊、中信證券、復(fù)星國(guó)際、紅衫、軟銀賽富，以及博納影業(yè)創(chuàng)始人于冬。這些大買(mǎi)家組成了一個(gè)豪華巨團(tuán)，包括馬云、馬化騰、郭廣昌、沈南鵬、閻焱等諸多大佬。

　　再上市之路

　　私有化退市、解除VIE架構(gòu)、登陸A股是中概股回歸的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作。私有化完成之后，外界也開(kāi)始關(guān)注起博納的回歸之路到底該怎么走，在如今殼資源緊俏的背景下，其會(huì)不會(huì)像一些已經(jīng)回歸的小伙伴一樣選擇借殼呢？

　　首先，A股關(guān)注申請(qǐng)上市企業(yè)的連續(xù)盈利狀況，不過(guò)資料顯示，博納在美國(guó)上市的55個(gè)月里，博納沒(méi)有一個(gè)季度是不盈利的，盈利能力應(yīng)該不會(huì)成為博納A股上市的阻力。但漫長(zhǎng)的排隊(duì)之路也并不好熬。

　　有分析人士表示，即使過(guò)程一切順利，排隊(duì)上市A股仍至少需要兩年時(shí)間。但由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)變化很快，很難保證兩年后的影視產(chǎn)業(yè)狀況，博納能否趕上最佳時(shí)期是未知的。

　　盡管如此，于冬對(duì)于博納的A股上市持有信心，“且相比其他正在等待上市的影視公司，依照博納影業(yè)的口碑和影響力，即便排隊(duì)也不會(huì)是最后一名”。

　　集體回歸路

　　從去年的牛市開(kāi)始，中概股回歸成了資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)如今有30家中概股宣布了私有化決定，其中如家、學(xué)大教育、盛大游戲、完美世界、巨人網(wǎng)絡(luò)、分眾傳媒、優(yōu)酷土豆包括如今的博納等8家都已完成私有化，而如家、學(xué)大教育、盛大游戲、巨人網(wǎng)絡(luò)、分眾傳媒等5家分別借殼上市，還在私有化過(guò)程中的搜房網(wǎng)也選擇了萬(wàn)里股份借殼上市。

　　仙瞳資本創(chuàng)始合伙人劉牧龍此前在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，私有化回歸不適用所有中概股，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的確更有利于許多在美國(guó)估值過(guò)低企業(yè)的融資需求，但高科技公司還是適合美國(guó)資本市場(chǎng)。

　　事實(shí)上，回歸的公司大致分為兩類(lèi)：第一類(lèi)遭遇做空、被低估，選擇退市；第二類(lèi)是被A股的火爆所吸引，創(chuàng)始人聯(lián)合相關(guān)人士主動(dòng)提出私有化建議。國(guó)內(nèi)A股上的競(jìng)品公司市值動(dòng)輒數(shù)百億元人民幣。尤其當(dāng)奇虎 360于3月30日宣布正式進(jìn)入退市階段、優(yōu)酷土豆完成私有化等，更是刺激著中概股集體退市浪潮。

　　在今年整體資產(chǎn)荒的背景下，中概股回歸的熱潮令大量資金渴望向前端延伸。大型金融機(jī)構(gòu)資金規(guī)模巨大，中概股回歸成為這類(lèi)機(jī)構(gòu)覬覦的價(jià)值洼地。不難看出除了聚美優(yōu)品、360、如家等背后“若隱若現(xiàn)”的紅杉、分眾傳媒私有化溢價(jià)買(mǎi)入的方源資本、凱雷集團(tuán)等PE；BAT這樣的大體量公司也進(jìn)來(lái)布局，甚至險(xiǎn)資也找到了投資新的機(jī)會(huì)和領(lǐng)域。