“虧損—融資—再虧損—再融資”，這一標(biāo)準(zhǔn)互聯(lián)網(wǎng)燒錢模式被號稱中國最大自營電商的京東演繹得淋漓盡致。

　　日前，京東集團(tuán)2015年財(cái)報(bào)出爐，其2015年全年凈收入達(dá)1813億元，同比增長58%。但全年歸屬于普通股股東的凈虧損則為94億元人民幣，比去年同期亦進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　縱觀京東，近年其一直處于虧損趨勢中。赴美上市前一年，京東即虧5000萬元人民幣；上市后首年亦虧49億元，至2015財(cái)年業(yè)績出爐，其繼續(xù)虧損94億元人民幣。這一系列數(shù)據(jù)，給人的印象是京東雖規(guī)模猛增，卻是“賠本賺吆喝”。

　　事實(shí)上，自上市以來，京東電商業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)盈利，毛利率亦持續(xù)攀升，那么又是何原因造成這嚇人的94億元虧損呢？

　　有業(yè)內(nèi)人士在《投資時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“并不是所有燒錢投資都有益，公司至少得對現(xiàn)金流、持續(xù)獲得融資、市場和競爭格局有準(zhǔn)確預(yù)判分析才行。否則站得高不一定望得遠(yuǎn)，但確實(shí)可以摔得狠?！?/p>

　　京東方面則公開表示，虧損原因是戰(zhàn)略布局京東金融、京東到家O2O等業(yè)務(wù)；拍拍網(wǎng)停止運(yùn)營帶來的相關(guān)商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值，未來京東將繼續(xù)聚焦電商、金融和技術(shù)三大領(lǐng)域。

　　虧94億難圓其說

　　“隨著京東商城盈利能力不斷增強(qiáng)，集團(tuán)在投資新業(yè)務(wù)方面每年帶來虧損金額變化不是很大，大家可看到未來整個(gè)京東的盈利趨勢?！本〇|集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官劉強(qiáng)東如此為巨虧解劃。

　　事實(shí)是，來自京東去年凈虧損的94億元人民幣中，主要是第四季度76億元的凈虧貢獻(xiàn)了最大權(quán)重。

　　據(jù)資深財(cái)務(wù)人士介紹，京東94億元虧損絕大部分為非經(jīng)營性虧損，主要緣于去年年底拍拍網(wǎng)停止運(yùn)營帶來的相關(guān)商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值，及第四季度對部分投資確認(rèn)的減值。

　　“第四季度除去O2O和互聯(lián)網(wǎng)金融，京東核心業(yè)務(wù)按Non-GAPP看凈利潤率是正的，但加上兩項(xiàng)業(yè)務(wù)后實(shí)際的整體虧損幅度是比較大的?！本〇|商城首席執(zhí)行官沈浩瑜曾公開對媒體表示。

　　而產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬對記者表示，“京東業(yè)績虧損屬于戰(zhàn)略性虧損。主業(yè)京東商城是盈利的，虧損主要是物流倉儲(chǔ)和并購等方面投入，公司戰(zhàn)線拉得比較長，投資巨大?！?/p>

　　“只要有現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，賺不賺錢其實(shí)并不重要。京東便是如此，它一直在虧損。但要保證京東的輪轉(zhuǎn)，要保證充裕現(xiàn)金流和股價(jià)能讓投資者看到未來?！边@是媒體評論人謝璞的觀點(diǎn)。

　　有些數(shù)據(jù)確實(shí)還算漂亮。2015年，京東全年交易總額達(dá)到4627億元人民幣，同比增長78%；年度活躍用戶達(dá)1.55億，同比增長71%；值得注意的是，2015年第四季度京東移動(dòng)端訂單占比61.4%，同比增長超230%。

　　但也有人認(rèn)為，反觀滴滴、優(yōu)步抑或美團(tuán)這樣的成長型公司，長期“燒錢”不盈利并不現(xiàn)實(shí)。

　　“京東在歷年虧損擴(kuò)大的同時(shí)，一定要找到新的增長引擎，方可為將來出現(xiàn)的更大虧損做準(zhǔn)備?！睒I(yè)內(nèi)一不愿具名的分析人士對記者表示。

　　有分析認(rèn)為，京東的底氣還在于有著70%至80%領(lǐng)先行業(yè)的交易額與收入增速，但規(guī)模越大增長就越難。亞馬遜就是在增速降到20%后才開始盈利的，因而有人曾把京東比作亞馬遜。但仔細(xì)看兩公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)得知，亞馬遜是技術(shù)驅(qū)動(dòng)性公司，但京東本質(zhì)上是市場驅(qū)動(dòng)的快遞企業(yè)。

　　與此同時(shí)，京東自營業(yè)務(wù)增速則遠(yuǎn)落后于第三方。個(gè)中主要原因是其自建物流進(jìn)度的拖累。而倉儲(chǔ)物流與市場歷來占據(jù)著京東運(yùn)營費(fèi)用成本的大頭。2015年其倉儲(chǔ)物流費(fèi)用為139.2億、市場費(fèi)用為77.36億，而技術(shù)投入不過34.53億；2015年京東的收入增長了57.64%，但這背后倉儲(chǔ)物流費(fèi)用卻同比增長72.57%、市場同比增長92.91%、技術(shù)投入同比增長88.12%。

　　眾所周知，京東用戶是被“85%自營訂單實(shí)現(xiàn)當(dāng)日和次日送達(dá)”吸引來的。比如2015年第四季度，京東自建物流完成4.17億配送，平均每單成本11元。而圓通、申通每單配送的成本約為13元；但京東并沒披露固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷情況，那樣自建物流配送成本與圓通、申通可比性就打了折扣。

　　“2015年京東還處在投資階段，但2016年的運(yùn)營效率具備了提升的空間?！本〇|集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官黃宣德曾公開表示。

　　但業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，京東這些年一直是戰(zhàn)略性虧損，從不在意短期的財(cái)務(wù)報(bào)表，選擇用賺的錢果斷地?fù)屨急姸嗪诵念I(lǐng)域的行業(yè)風(fēng)口。不過，現(xiàn)在討論京東何時(shí)盈利，猶如討論中學(xué)生何時(shí)掙錢一樣，為時(shí)尚早。

　　鏖戰(zhàn)揭幕勝負(fù)難料

　　“2016年京東凈收入要超過‘蘇美’之和。京東超過蘇寧和國美總和重要突破口將是非電業(yè)務(wù)，非電業(yè)務(wù)超過50%將意味著轉(zhuǎn)型成功?！比涨?，劉強(qiáng)東在參加亞布力企業(yè)家論壇時(shí)公開表示。

　　從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，2015年京東電子與家電產(chǎn)品GMV(商品交易總量)達(dá)2289億元，同比增長65%；日用商品及其他品類商品GMV達(dá)2176億元，同比增長達(dá)109%，占京東總GMV的48.7%，較2014年42.8%提升近6個(gè)百分點(diǎn)。京東已逐漸成為一家全品類、一站式綜合性購物平臺。

　　同時(shí)，2015年京東全年凈收入為1813億元。根據(jù)蘇寧2015年度業(yè)績快報(bào)顯示，其全年?duì)I業(yè)總收入為1356.8億元；國美預(yù)計(jì)2015年國美電器營業(yè)總收入在700億元左右；因此，2015年“蘇寧+國美”營業(yè)總收入約為2000億元，相比之下，京東還差200億左右。

　　但業(yè)界分析人士看來，京東家電要實(shí)現(xiàn)趕超蘇寧，實(shí)現(xiàn)家電品牌全渠道第一，也許只是一個(gè)夢想。

　　蘇寧自然不甘示弱，2016年蘇寧將加速連鎖布局，計(jì)劃在一二級市場新增云店133家，三四級市場新開1500家蘇寧易購直營店，覆蓋全國1/4的村鎮(zhèn)，預(yù)計(jì)到年底完成2500家直營店的布局。

　　站在京東角度看，放眼望去，一二線城市全國的線下門店資源基本上已被蘇寧和國美瓜分，京東錯(cuò)過了房地產(chǎn)的黃金十年，線下門店的紅利期已結(jié)束。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，關(guān)于京東電商業(yè)務(wù)能在數(shù)年內(nèi)迅猛發(fā)展，得益于自營與物流，但這種模式更易碰到增長瓶頸，去年開始京東的結(jié)局就已浮出水面。京東大肆擴(kuò)張第三方入駐，原有核心用戶體驗(yàn)競爭優(yōu)勢消失殆盡，過于急躁與盲目擴(kuò)張，也使得京東平臺在用戶體驗(yàn)層面加速倒退。

　　與此同時(shí)，日前馬云曾公開指出京東的模式有重大問題，認(rèn)為“京東堅(jiān)持發(fā)展物流將導(dǎo)致自己成為悲劇”。

　　而且京東在虧損，阿里在賺錢。去年8月，阿里宣布以約283億元人民幣戰(zhàn)略投資蘇寧，成為第二大股東。同時(shí)，蘇寧宣布以140億元人民幣認(rèn)購不超過2780萬股的阿里新發(fā)行股份，雙方還簽署協(xié)議，將打通電商、物流、門店和O2O等業(yè)務(wù)合作，實(shí)現(xiàn)線上線下產(chǎn)業(yè)全面提升效率。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，阿里與蘇寧的結(jié)盟，最大意義是在家電業(yè)務(wù)上對京東形成“圍剿”。阿里一直想在家電3C方面與京東抗衡，已投資海爾并開設(shè)天貓電器城，蘇寧加入算是“補(bǔ)丁”。

　　但無論是誰的平臺，家電廠商作為上游供應(yīng)商重合度都非常高，所以天貓、蘇寧、京東在家電的核心競爭力體現(xiàn)在了倉儲(chǔ)物流及配送能力上，即服務(wù)能力。

　　在倉儲(chǔ)分揀能力上，京東優(yōu)勢明顯。但在線下店面的觸達(dá)方面，蘇寧則有明顯優(yōu)勢。蘇寧結(jié)盟阿里后，借助菜鳥網(wǎng)絡(luò)，另加日日順，將不落后京東。其終極之戰(zhàn)要點(diǎn)將是在農(nóng)村。

　　“今年是京東進(jìn)入農(nóng)場戰(zhàn)略的最后一年，去年年底我們已在超過14萬個(gè)村莊有了京東的村級代理，到今年年末準(zhǔn)備覆蓋超過40萬個(gè)村莊?！眲?qiáng)東曾公開表示。

　　但實(shí)際上，京東到農(nóng)村拓展新的經(jīng)營半徑，在產(chǎn)品營銷推廣、運(yùn)營、拉新上的成本都會(huì)隨之上升。特別是“7天無理由退換貨”，在山區(qū)折返的人力成本、損耗成本都很高。而在農(nóng)村，馬云也不會(huì)坐以待斃，天貓家電新的玩法也正在醞釀中。

　　雖說京東業(yè)務(wù)在保持高速增長，而天貓業(yè)務(wù)增長已現(xiàn)頹勢，但結(jié)果如何，定論誰的方向有誤都還為時(shí)尚早。

　　就如同蘇寧張近東看不懂京東94億的虧損額，外界看京東最新的戰(zhàn)略布局，邏輯線也不清楚，而所謂超越蘇寧加國美，似乎更多像是迎合華爾街的口號。