中概股私有化又添新案例。2月17日，聚美優(yōu)品宣布收到來(lái)自聚美優(yōu)品CEO陳歐、產(chǎn)品副總裁戴雨森，以及股東紅杉資本等遞交的每份ADS7美元的價(jià)格私有化申請(qǐng)。買方財(cái)團(tuán)包括陳歐、戴雨森、紅杉資本，買方財(cái)團(tuán)占投票權(quán)90%以上，保證后續(xù)推進(jìn)順利。

　　消息傳出后，一時(shí)間掀起了軒然大波，更是引來(lái)投資者的一片抗議之聲。盡管每股7美元的價(jià)格較聚美過(guò)去10個(gè)交易日的平均收盤(pán)價(jià)高出26.6%。但2014年5月16日，聚美優(yōu)品是以每股22美元的發(fā)行價(jià)IPO，其私有化價(jià)格僅為發(fā)行價(jià)的1/3，上市不到兩年，聚美優(yōu)品為投資人創(chuàng)造的回報(bào)為-69%，大量投資者將永無(wú)回本可能。

　　對(duì)于私有化的理由，陳歐發(fā)表內(nèi)部郵件表示，在目前的美股市場(chǎng)，聚美優(yōu)品被嚴(yán)重低估，公司股價(jià)沒(méi)有反映出合理的公司價(jià)值，甚至低于一些規(guī)模和盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于聚美優(yōu)品的公司。

　　被疑刻意壓低私有化成本

　　截至2月19日收盤(pán)，聚美股價(jià)為6.38美元，與當(dāng)初IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)22美元相比，聚美股價(jià)已經(jīng)下跌超過(guò)2/3。

　　以聚美當(dāng)前在美股市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，其選擇私有化確實(shí)合情合理。截至2月19日收盤(pán)，聚美股價(jià)為6.38美元，總市值9.06億美元，與當(dāng)初IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)22美元相比，聚美股價(jià)已經(jīng)下跌超過(guò)2/3。在IPO后，聚美曾連續(xù)多個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，最高股價(jià)曾突破39美元，如今竟跌至6美元，如此巨大的落差著實(shí)讓人咋舌。

　　“現(xiàn)在聚美的股價(jià)低得讓人看不懂，過(guò)去的營(yíng)運(yùn)能力很好，忽然就不賺錢了，增速也慢了，股價(jià)突然變得這么低，很奇怪。”知名電子商務(wù)觀察者、萬(wàn)擎咨詢CEO魯振旺告訴中國(guó)商報(bào)記者。

　　2014年5月16日上市當(dāng)天，聚美優(yōu)品以高于發(fā)行價(jià)24%的27.25美元開(kāi)盤(pán)，掛牌首日上漲9.91%，報(bào)收于24.18美元;此后，聚美優(yōu)品股價(jià)走勢(shì)良好，一直維持高位，并在2014年8月18日達(dá)到39.45美元的最高值。

　　隨后，因假貨風(fēng)波，聚美股價(jià)在震蕩中一路下行，狂跌近4個(gè)月。2015年1月15日跌至12.15美元，短短4個(gè)月市值縮水至17.6億美元，蒸發(fā)了2/3。之后，聚美的股價(jià)曾逐漸回升至5月的27美元以上，不過(guò)此后便一路走低，徘徊在10美元至12美元左右，2015年年底，股價(jià)更是出現(xiàn)暴跌，一度跌至5美元上下，直至今年2月，聚美宣布私有化。

　　受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股價(jià)在美股普遍被低估，聚美也不例外，實(shí)際上中概股回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)已經(jīng)成為一種趨勢(shì)。2015年中概股公司收到的私有化要約總額超過(guò)了過(guò)去12年的總和，麥考林、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)已經(jīng)先后宣布私有化。目前，奇虎360、航美傳媒、淘米等達(dá)成私有化最終協(xié)議，中國(guó)手游、盛大游戲等已退市，巨人網(wǎng)絡(luò)、分眾傳媒等已借殼在A股上市，目前聚美尚未透露退市之后重新在A股上市的計(jì)劃。

　　股價(jià)被低估幾乎是業(yè)內(nèi)共識(shí)，選擇私有化本無(wú)可厚非，但聚美宣布私有化之后卻引來(lái)小股東的強(qiáng)烈不滿，原因是懷疑聚美大股東蓄意打壓股價(jià)以降低私有化成本。

　　2015年11月，聚美發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，在營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，該公司錄得上市以來(lái)的首次虧損，而其對(duì)虧損原因的解釋卻模糊不清。在接下來(lái)的2015年12月底，聚美股價(jià)便開(kāi)啟了“暴跌”模式。

　　值得注意的是，在暴跌開(kāi)始前的12月16日，聚美股價(jià)位于 9 美元附近時(shí)，曾宣布推出股票回購(gòu)計(jì)劃。根據(jù)這項(xiàng)計(jì)劃，聚美優(yōu)品可在未來(lái) 12 個(gè)月的時(shí)間里，回購(gòu)價(jià)值最高為 1 億美元的公司股票，但這項(xiàng)計(jì)劃并沒(méi)有實(shí)施。聚美管理層并未采取措施扭轉(zhuǎn)股票頹勢(shì)，而是任由其暴跌，股票回購(gòu)計(jì)劃也暗自擱淺，直至宣布以7美元的超低價(jià)發(fā)出私有化邀約。

　　聚美宣布私有化的時(shí)間點(diǎn)以及上述種種跡象確實(shí)不得不讓人生疑，雖然不能確認(rèn)聚美大股東有操縱股價(jià)的行為，但聚美以發(fā)行價(jià)的三折私有化，這帶給小股東的損失將是無(wú)法挽回的，中概股企業(yè)的聲譽(yù)也將因此受損，日后中概股赴美上市也將難再獲得較高估值。而對(duì)于聚美及陳歐來(lái)說(shuō)，以如此低廉的價(jià)格私有化，卻是一樁劃算的買賣，也確實(shí)能夠?yàn)榫勖赖霓D(zhuǎn)型或者“二次創(chuàng)業(yè)”贏得機(jī)會(huì)。

　　不過(guò)，在美國(guó)資本市場(chǎng)不受歡迎的聚美優(yōu)品，回國(guó)之后就能高枕無(wú)憂了嗎？

　　“二次創(chuàng)業(yè)”能否成功

　　聚美將進(jìn)軍“顏值經(jīng)濟(jì)”，進(jìn)軍影視文化，打造“時(shí)尚娛樂(lè)+電商”的新模式，未來(lái)電商只是聚美的一小塊。

　　魯振旺告訴中國(guó)商報(bào)記者，聚美若回歸A股，目前來(lái)看獲得比美股更高的估值是沒(méi)有任何問(wèn)題的，肯定會(huì)比現(xiàn)在的估值高很多，但作為一家美妝電商，聚美還是面臨著天貓、京東、唯品會(huì)等其他巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，以后是不是會(huì)獲得更好的發(fā)展，現(xiàn)在還不好判斷。

　　“我認(rèn)為聚美的核心競(jìng)爭(zhēng)力到現(xiàn)在還沒(méi)有完全建立起來(lái)。現(xiàn)在整個(gè)化妝品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，銷售的商品以標(biāo)品為主，主要是國(guó)外著名品牌的化妝品，產(chǎn)品價(jià)格比較透明。長(zhǎng)期來(lái)看，聚美是不是可以保持更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，現(xiàn)在還不好說(shuō)?！濒斦裢f(shuō)。

　　實(shí)際上，國(guó)內(nèi)電商市場(chǎng)向來(lái)“腥風(fēng)血雨”，而現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)又普遍面臨著網(wǎng)民滲透率遇到瓶頸，流量“紅利期”已過(guò)去的問(wèn)題，電商整體流量枯竭，連阿里和京東都不得不“下沉”到農(nóng)村市場(chǎng)去尋找新的流量，聚美的路想必更不會(huì)順暢。

　　此外，除了要面對(duì)阿里、京東等綜合型電商巨頭的擠壓外，在其他細(xì)分領(lǐng)域，一些后起之秀也很可能對(duì)聚美造成威脅。例如，在跨境電商領(lǐng)域，有洋碼頭、蜜芽、貝貝網(wǎng)、網(wǎng)易考拉海購(gòu)等的迅速崛起;而在聚美起家的美妝領(lǐng)域，天天網(wǎng)、米奇網(wǎng)等的力量也不容小覷。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，在電商領(lǐng)域有個(gè)著名的公式:年銷售額=客單價(jià)×年交易頻次×下單用戶量。要想提高年銷售額，就得從這三方面分別努力。

　　第一，提高客單價(jià)的方法有兩種，擴(kuò)品類和增加每單商品。聚美優(yōu)品發(fā)力母嬰和跨境，屬于這一范疇;第二，提高年交易頻次的方法主要是增加黏性、提高復(fù)購(gòu)，常見(jiàn)操作方法是促銷、價(jià)格戰(zhàn)。在上市之初，聚美優(yōu)品在美妝電商領(lǐng)域的市場(chǎng)份額達(dá)到22%，用戶重復(fù)購(gòu)買率高、用戶黏性強(qiáng)、利潤(rùn)率高即被認(rèn)為是支撐其業(yè)績(jī)的主因;第三，提高下單用戶量，主要就是流量問(wèn)題，靠的是營(yíng)銷，盤(pán)活存量用戶、拓展增量用戶。

　　然而，目前啟幕看到的情況是，聚美似乎把主要精力都放在了營(yíng)銷上，而在供應(yīng)鏈、物流、技術(shù)或金融方面均無(wú)突出建樹(shù)，陳歐似乎也并沒(méi)有在這些領(lǐng)域發(fā)力的打算，而是拋出了獨(dú)樹(shù)一幟的“顏值經(jīng)濟(jì)”概念。

　　2016年1月，在公司年會(huì)上，陳歐宣布聚美將進(jìn)軍“顏值經(jīng)濟(jì)”，進(jìn)軍影視文化，打造“時(shí)尚娛樂(lè)+電商”的新模式，并表示未來(lái)電商只是聚美的一小塊。陳歐的野心不小，或許退市之后聚美可以徹底放開(kāi)手腳去“二次創(chuàng)業(yè)”，不過(guò)，所謂的“顏值經(jīng)濟(jì)”戰(zhàn)略究竟有多大的可行性仍值得商榷。

　　在魯振旺看來(lái)，以聚美現(xiàn)在的體量來(lái)說(shuō)，進(jìn)軍時(shí)尚和影視行業(yè)并不容易。“比如拍電影，大制作的話可能需要上億元投資，這一行投入大，水又深，而聚美畢竟不是專業(yè)的公司，以聚美現(xiàn)在的營(yíng)收狀況來(lái)說(shuō)，它做時(shí)尚或影視不會(huì)做得很深，如果做得不深實(shí)際上就是靠?jī)蓷l腿走路?！濒斦裢f(shuō)，時(shí)尚娛樂(lè)和電商不是沒(méi)有關(guān)聯(lián)，但是它們之間的關(guān)聯(lián)很弱，歸根結(jié)底還是兩件事情，而聚美現(xiàn)在還很難通過(guò)娛樂(lè)建立兩條腿走路的方向，陳歐提出的“時(shí)尚娛樂(lè)+電商”模式壓力不小。