無錫宏盛換熱器制造股份有限公司(簡稱“宏盛股份”)主要從事鋁制板翅式換熱器及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，屬于通用設(shè)備行業(yè)。公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于空氣壓縮機(jī)、工程機(jī)械及液壓系統(tǒng)等領(lǐng)域。2016年3月30日，公司的首發(fā)申請獲得證監(jiān)會發(fā)審會審核通過，正式進(jìn)入等待發(fā)行行列。

　　在本次發(fā)審會上，發(fā)審委就公司套期保值具體執(zhí)行情況、產(chǎn)品替代風(fēng)險、競爭力不足風(fēng)險等方面，要求保薦人進(jìn)行補(bǔ)充說明。雖然保薦人的未公開回復(fù)使得企業(yè)順利過會，但筆者在翻閱其招股說明書時仍發(fā)現(xiàn)，該公司存在信息違規(guī)、應(yīng)收賬款激增等疑點，需要投資者去注意。

　　信息披露涉嫌違規(guī)

　　筆者發(fā)現(xiàn)，宏盛股份在招股說明書中披露重要信息時“?；^”，不按照信息披露的相關(guān)要求進(jìn)行披露，有涉嫌信息披露違規(guī)的嫌疑。在披露前五大供應(yīng)商相關(guān)信息時，公司在2014年版招股說明書中，披露的還是其向前五大供應(yīng)商采購“金額”及“占當(dāng)期采購金額的比重”，但到了最新版招股說明書中，此處披露內(nèi)容卻被修改成向前五大供應(yīng)商采購“金額”及“占主營業(yè)務(wù)成本的比例”。對此內(nèi)容的更改，公司并未在招股說明書中給予任何說明。

　　依據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號—招股說明書》第四十四條的要求，發(fā)行人應(yīng)根據(jù)重要性原則披露主營業(yè)務(wù)的具體情況。其中披露采購情況時，需要披露“報告期內(nèi)各期向前五名供應(yīng)商合計的采購額占當(dāng)期采購總額的百分比，如向單個供應(yīng)商的采購比例超過總額的50%或嚴(yán)重依賴于少數(shù)供應(yīng)商的，應(yīng)披露其名稱及采購比例。受同一實際控制人控制的供應(yīng)商，應(yīng)合并計算采購額”。

　　由此，宏盛股份在此更改內(nèi)容且未做說明的做法，明顯是缺乏相關(guān)依據(jù)和合理性的，因為其在招股說明書接下來解釋供應(yīng)商采購比例時又表示，“報告期內(nèi)，公司不存在向單一供應(yīng)商采購額超過當(dāng)期采購總額50%以上的情況”，既然披露的是“占主營業(yè)務(wù)成本的比例”，又如何能看出其采購沒有超過采購總額50%以上的情況呢？顯然，這樣重要的信息更改涉嫌信息披露違規(guī)。

　　筆者認(rèn)為，宏盛股份的這種做法，無非是“此地?zé)o銀三百兩”，因為其如果披露“占當(dāng)期采購金額的比重”，就等于披露了其采購總額，由此就可以推導(dǎo)出一系列數(shù)據(jù)去印證公司相關(guān)數(shù)據(jù)的真?zhèn)?。由此，對于宏盛股份在新版招股書中更改關(guān)鍵內(nèi)容的做法，筆者有理由懷疑其采購數(shù)據(jù)是否真實。

　　以賒銷手段“增肥”業(yè)績

　　招股說明書顯示，宏盛股份2013年至2015年的營業(yè)收入分別為20639.70萬元、22997.81萬元和23703.70萬元，呈現(xiàn)出增長趨勢，其中2014年同比增長了11.43%，2015年小幅增長了3.07%，就在同期，該公司2014年應(yīng)收賬款同比增長了20.79%(幾乎是其營業(yè)收入增速的2倍)，2015年同比增長了15.57%(是當(dāng)年營收增幅的5倍多)。伴隨著應(yīng)收賬款的快速增加，可以看到公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也越來越低。報告期內(nèi)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.91次/年、3.88次/年和3.39次/年，呈現(xiàn)下降趨勢。

　　應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)超營收增速，說明該公司為了刺激營收增長，很可能采取了放寬信用政策加大了賒銷力度。在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，雖然增加賒銷力度能刺激客戶需求，在一定程度上增加銷售額，但隨之而來的則是應(yīng)收賬款規(guī)模的加速增大，往往會為企業(yè)未來發(fā)展留下隱患，一旦企業(yè)回款不到位可能導(dǎo)致壞賬的大量出現(xiàn)，將會給企業(yè)帶來巨大的損失。

　　在招股書中，宏盛股份選取了亞太科技、八菱科技和銀輪股份3家公司作為同行公司進(jìn)行了對比分析，以有可比數(shù)據(jù)的2013年和2014年進(jìn)行了對比，可以看到結(jié)果不容樂觀。其中宏盛股份的流動比率、速動比率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)均值低，說明公司償債能力已經(jīng)出現(xiàn)不足，運(yùn)營能力出現(xiàn)問題。

　　營收與現(xiàn)金流入不相匹配

　　招股書內(nèi)容顯示，宏盛股份的營業(yè)收入雖然每年都有所增長，尤其2014年漲幅在這幾年明顯偏好，然而筆者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年公司營業(yè)收入與現(xiàn)金流入并不匹配，營業(yè)收入存在造假的嫌疑。

　　據(jù)招股書介紹，宏盛股份2014年營業(yè)收入為22997.81萬元，其中境外銷售金額為18634.15萬元，其余則為境內(nèi)營業(yè)收入。由于境外銷售不繳納增值稅，而境內(nèi)部分則需要按照17%的比例繳納增值稅，因此其含稅營業(yè)收入約為23739.63萬元。也就在這一年中，反映該公司營業(yè)收入現(xiàn)金流的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為20053.05萬元(報告期內(nèi)，該公司預(yù)收賬款金額偏小，可以忽略不計)，這就意味著該公司應(yīng)當(dāng)形成約3700萬元的應(yīng)收賬款余額或應(yīng)收票據(jù)新增才對，然而實際上，2014年該公司應(yīng)收票據(jù)金額很少，基本可以忽略不計，而應(yīng)收賬款余額從起初的5700多萬也只增加到期末的近6900萬元，新增金額僅1200萬元左右。總體核算下來，仍有2500多萬的營業(yè)收入即沒有以現(xiàn)金方式流入企業(yè)，也沒有形成相應(yīng)債權(quán)，就這么莫名其妙地消失了。與此同時，在當(dāng)年營收快速增長的大背景下，凈利潤也出現(xiàn)了負(fù)增長，這非常值得可疑？

　　除此之外，該公司2015年的營業(yè)收入也同樣令人懷疑。公司2015年營業(yè)收入為23703.70萬元，其中對外銷售金額為19483.05萬元，算上增值稅的話，含稅營業(yè)收入約為24421.21萬元，而當(dāng)期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為21747.34萬元，也就是說，該公司當(dāng)年應(yīng)該有近2700萬元的應(yīng)收賬款余額或應(yīng)收票據(jù)新增才對，然而該公司當(dāng)年應(yīng)收票據(jù)新增金額不足百萬，應(yīng)收賬款余額期初為6891.76萬元，期末則為7926.39萬元，新增金額僅1000余萬，仍有近1700萬元的營業(yè)收入既沒有以現(xiàn)金方式流入企業(yè)，也沒有形成相應(yīng)債權(quán)。