“什么？凈利潤只增長了8.86%？說好的電影市場(chǎng)爆發(fā)期呢？為什么股價(jià)都不漲？”這些帶有質(zhì)問的抱怨來自上市公司華誼兄弟(300027.SZ)的投資者。

　　從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，這家中國影視業(yè)的龍頭公司依然保持著一定的增長，但其二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)卻著實(shí)欠佳。界面新聞統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，華誼兄弟在2015年的股價(jià)下跌33%。目前，其市值僅為385億左右，相較于曾經(jīng)700億市值的輝煌，處境也甚是落寞。

　　更重要的是，同行業(yè)其他公司，曾經(jīng)向其看齊的華策影視(300133.SZ)和光線傳媒(300251.SZ)等區(qū)間漲跌幅以及公司自身業(yè)績表現(xiàn)都遠(yuǎn)強(qiáng)于華誼兄弟。

　　二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)低迷最直接的原因可能是公司自身增長的乏力。華誼兄弟2015年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.73億，同比增長62.14%；歸屬于母公司凈利潤9.76億，同比增長8.86%。這些數(shù)據(jù)與同行業(yè)對(duì)比來看實(shí)在顯得有些寒磣，畢竟同行們都是兩位數(shù)的凈利潤增長。這可能也是為何華誼兄弟在二級(jí)市場(chǎng)估值只有40倍，遠(yuǎn)低于同行業(yè)公司的原因之一。

　　增長乏力的原因，也可以從華誼兄弟在2014年提出的建立“大娛樂”協(xié)同效應(yīng)的三大業(yè)務(wù)板塊中窺見。三大業(yè)務(wù)主要是影視娛樂、品牌授權(quán)實(shí)景娛樂以及互聯(lián)網(wǎng)娛樂，實(shí)際上就是電影、主題樂園和游戲生態(tài)圈。其中收入以及利潤的主要來源是電影板塊，但現(xiàn)在來看，以電影起家的華誼兄弟似乎正離電影核心圈越走越遠(yuǎn)。

　　根據(jù)研究報(bào)告顯示，華誼兄弟從2012年的13.6%的市場(chǎng)份額一路跌至2015年的4.5%，而由萬達(dá)影視牽頭的五洲發(fā)行市場(chǎng)份額一路從0.3%飆升至25%，華誼的電影份額被一路碾壓。而萬達(dá)影視也即將以注入上市公司的方式登陸A股市場(chǎng)。

　　根據(jù)2015年票房顯示，華誼兄弟2015年參與發(fā)行電影數(shù)量為九部，票房僅為12.2億。相較五洲發(fā)行67.5億的票房收入來說其地位已然不再。

　　此外，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，華誼兄弟的影視娛樂板塊收入增長136%，但毛利率下跌了三個(gè)百分比，同比下降了6.9%。那么，市場(chǎng)占有率下降，毛利率降低，華誼兄弟是如何做到收入持續(xù)保持增長的？

　　原因就在2015年年末華誼兄弟大肆收購的的三家影視公司，其中包括東陽浩瀚以及馮小剛的美拉傳媒。這兩家公司2015年由于并表給華誼兄弟帶來了總計(jì)1.33億的收入以及0.97億的利潤。

　　毛利下降、電影主導(dǎo)地位不再，這可能是華誼兄弟近年來“去電影化”的結(jié)果，亦或者是原因。而公司的另一大板塊互聯(lián)網(wǎng)娛樂表面上看收入蒸蒸日上，但實(shí)際上也可以說是危機(jī)重重。

　　2015年公司互聯(lián)網(wǎng)娛樂板塊收入同比增長10.7%，毛利率同比增長12.5%，而造成收入利潤的增長，除了旗下最賺錢的公司——銀漢科技了貢獻(xiàn)的2.47億利潤外，就要數(shù)華誼兄弟股票投資拿到的利潤了。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司出售掌趣科技部分股權(quán)總計(jì)收益達(dá)到了2.35億，而這筆收益對(duì)于華誼兄弟來說可以說是救命稻草，如果不是這2.35億的純利潤，公司的歸屬于母公司凈利潤較上年相比將下降12.59%。曾經(jīng)的明星公司也走到了如今“變賣資產(chǎn)”的地步。

　　此外，還有華誼兄弟總經(jīng)理王中磊常提的品牌授權(quán)和實(shí)景娛樂，也就是所謂的主題樂園，其在2015年的收入也是急劇下降，從2014年的2.34億下降至2015年的5500萬，降幅超過76%，可見想要打造中國的迪士尼沒有那么容易。界面新聞剛剛給迪士尼算了一筆賬，其建造投入約為290億美元，只考慮門票，幾乎是18年才能收回成本。不過，迪斯尼是高投資高回報(bào)，同時(shí)每年都還有類似于《瘋狂動(dòng)物城》等優(yōu)秀IP的貢獻(xiàn)。反觀華誼兄弟，其所謂的要打造的主題樂園也只有海南觀瀾湖以及蘇州華誼影城兩個(gè)項(xiàng)目。

　　綜上所述，華誼兄弟三塊業(yè)務(wù)實(shí)際上在2015年的收入利潤在某種程度上都是下降的。同時(shí)，公司在2015年10月、11月花了37億收購了東陽浩瀚、美拉傳媒以及英雄互娛三家公司后，除了業(yè)績兌現(xiàn)承諾的風(fēng)險(xiǎn)之外，財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加也是公司內(nèi)利潤下滑的一大原因。華誼兄弟在收購資產(chǎn)2015年的5月以及12月分別發(fā)行了6億以及3億的公司債，導(dǎo)致的直接結(jié)果就是報(bào)告期內(nèi)華誼兄弟財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長44.05%。

　　2016年伊始，華誼兄弟就發(fā)布了諸多轉(zhuǎn)型公告，包括設(shè)立動(dòng)漫企業(yè)以及認(rèn)購韓國SIM明星經(jīng)濟(jì)公司，看來是打定主意在“去電影化的”路上越走越遠(yuǎn)了。華誼兄弟2015年的業(yè)績可以說是觸底，也可以說是宣告了公司短期內(nèi)轉(zhuǎn)型的暫時(shí)失敗。