迪森股份實(shí)際控制人通過(guò)將中央熱水機(jī)資產(chǎn)和迪森家鍋出售又回購(gòu)的方式，在左手轉(zhuǎn)右手的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)了巨額增值。按照公告統(tǒng)計(jì)，迪森股份實(shí)控人通過(guò)上市公司平臺(tái)倒騰中央熱水機(jī)資產(chǎn)和迪森家鍋股權(quán)之后，從中合計(jì)實(shí)現(xiàn)了81353萬(wàn)元的套現(xiàn)。

　　年初剛完成定增再融資7.5億的迪森股份(300335.SZ)，再次出手收購(gòu)實(shí)際控制人資產(chǎn)。

　　根據(jù)3月22日公告，迪森股份擬支付現(xiàn)金7.35億元購(gòu)買(mǎi)Devotion持有的迪森家鍋100%股權(quán)。

　　“包括迪森家鍋，Devotion擁有的兩塊資產(chǎn)全部都注入到迪森股份?！?月23日下午，迪森股份相關(guān)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

　　公告顯示，全資持有迪森家鍋的Devotion于2014年3月完成私有化從新加坡交易所退市。2014年底，迪森股份就以7853萬(wàn)元收購(gòu)了Devotion持有的迪森設(shè)備100%股權(quán)。

　　可是，迪森設(shè)備2015年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)僅為收購(gòu)時(shí)預(yù)測(cè)的67.52%，而其評(píng)估值增值率約50%，但迪森股份此番收購(gòu)迪森家鍋的評(píng)估增值率高達(dá)488.19%。

　　實(shí)控人雙手互搏財(cái)技

　　按照重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)草案，迪森家鍋和Devotion均為迪森股份實(shí)際控制人常厚春、李祖芹、馬革所控制。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，Devotion于2003年8月在新加坡交易所上市，而目前迪森股份從Devotion手中已經(jīng)收購(gòu)的迪森設(shè)備的部分資產(chǎn)和擬收購(gòu)的迪森家鍋，之前均來(lái)自迪森股份。

　　查閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，2002年12月19日，迪森股份與Devotion全資子公司迪森設(shè)備簽訂資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議，由迪森設(shè)備按評(píng)估價(jià)值1377.44萬(wàn)元收購(gòu)迪森股份的中央熱水機(jī)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，評(píng)估增值額為268.04萬(wàn)元，之后在2002年12月31日又將轉(zhuǎn)讓價(jià)格提高到1709.35萬(wàn)元。

　　值得注意的是，迪森設(shè)備成立于2002年11月13日，而當(dāng)年10月24日廣州羊城會(huì)計(jì)師事務(wù)所就對(duì)迪森股份擬轉(zhuǎn)讓的中央熱水機(jī)資產(chǎn)出具了評(píng)估報(bào)告，迪森設(shè)備顯然就為承接該資產(chǎn)而設(shè)立，并且迪森股份公告也稱，迪森設(shè)備自成立以來(lái)一直專注于工業(yè)鍋爐的制造。

　　此次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后，迪森股份主營(yíng)業(yè)務(wù)變?yōu)榧矣帽趻鞝t的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也因此出現(xiàn)較大幅度下滑。

　　但壁掛爐資產(chǎn)在2004年4月也轉(zhuǎn)讓給了Devotion，當(dāng)時(shí)迪森股份出讓所持迪森家鍋75%股權(quán)的價(jià)格為3120萬(wàn)元，意大利利雅路股份公司將所持25%迪森家鍋股權(quán)轉(zhuǎn)讓給Devotion的對(duì)價(jià)為125.9萬(wàn)美元。

　　招股書(shū)稱，將迪森家鍋出售給新加坡上市公司Devotion后，迪森股份不再?gòu)氖录矣帽趻鞝t業(yè)務(wù)。

　　然而，當(dāng)時(shí)整體估值為4000多萬(wàn)元的迪森家鍋，現(xiàn)在迪森股份卻要花費(fèi)7.35億元進(jìn)行收購(gòu)這宗早年出售的資產(chǎn)，其間迪森家鍋除了自身發(fā)展，其股東增加的注冊(cè)資本投入僅為242萬(wàn)美元。

　　公告顯示，迪森家鍋被Devotion整體收購(gòu)前后，其注冊(cè)資本皆為438萬(wàn)美元，但Devotion私有化退市之后，于2012年12月將迪森家鍋?zhàn)?cè)資本增至680萬(wàn)美元。而在此次迪森股份宣布收購(gòu)之前的2015年12月4日，迪森家鍋將投資總額變更為2000萬(wàn)美元，將注冊(cè)資本變更為920萬(wàn)美元，但增加的240萬(wàn)美元注冊(cè)資本卻是以盈余公積金轉(zhuǎn)增。

　　由此可見(jiàn)，迪森股份實(shí)際控制人通過(guò)將中央熱水機(jī)資產(chǎn)和迪森家鍋出售又回購(gòu)的方式，在左手轉(zhuǎn)右手的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)了巨額增值。

　　“Devotion的私有化退市成本不高，因?yàn)樾录悠碌墓蓛r(jià)及其流動(dòng)性并沒(méi)有國(guó)內(nèi)好?！鼻笆龅仙煞菹嚓P(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“新加坡交易所的融資渠道也比不上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)?！?

　　按照公告統(tǒng)計(jì)，迪森股份實(shí)控人通過(guò)上市公司平臺(tái)倒騰中央熱水機(jī)資產(chǎn)和迪森家鍋股權(quán)之后，從中合計(jì)實(shí)現(xiàn)了81353萬(wàn)元的套現(xiàn)。

　　公告表明，迪森股份收購(gòu)迪森設(shè)備和迪森家鍋均采用現(xiàn)金支付方式，其中屬于重大資產(chǎn)重組的收購(gòu)迪森家鍋，也由于不涉及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，無(wú)需提交證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核。

　　收入與市場(chǎng)增長(zhǎng)不成比例

　　實(shí)控人通過(guò)雙手互搏大舉套現(xiàn)的同時(shí)，迪森股份卻難以樂(lè)觀其成。

　　公告顯示，迪森股份收購(gòu)迪森設(shè)備時(shí)，預(yù)測(cè)后者2015年和2016年扣非凈利潤(rùn)分別為1324.25萬(wàn)元與1581.94萬(wàn)元，而迪森股份2015年年報(bào)顯示，迪森設(shè)備當(dāng)年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)894.18萬(wàn)元，與預(yù)測(cè)數(shù)相距甚遠(yuǎn)。

　　“收購(gòu)迪森設(shè)備只是業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，沒(méi)有承諾。”前述迪森股份相關(guān)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)，“迪森設(shè)備現(xiàn)在有一些業(yè)務(wù)在轉(zhuǎn)型，所以在調(diào)整過(guò)程中對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐闪擞绊??！?

　　對(duì)于迪森家鍋，Devotion則承諾2016年至2018年扣非凈利潤(rùn)分別不低于5550萬(wàn)元、6450萬(wàn)元和8050萬(wàn)元。

　　不過(guò)，迪森家鍋2014年和2015年的扣非凈利潤(rùn)分別為4992.95萬(wàn)元與4513.55萬(wàn)元，兩相對(duì)比卻處于下滑狀態(tài)。

　　公告稱，目前，迪森家鍋的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于壁掛爐銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，“我國(guó)壁掛爐的市場(chǎng)銷(xiāo)量由2011年的98萬(wàn)臺(tái)擴(kuò)大至2014年的164萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)”。

　　計(jì)算可知，上述2011年至2014年我國(guó)壁掛爐的市場(chǎng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)幅度為67.35%，但根據(jù)迪森股份公開(kāi)資料，迪森家鍋從2011年以來(lái)的收入增長(zhǎng)卻與上述表述產(chǎn)生了悖論。

　　重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)草案顯示，迪森家鍋主營(yíng)壁掛爐2014年和2015年的收入分別是30968萬(wàn)元與30364.25萬(wàn)元。但迪森股份招股書(shū)表明，Devotion在2011年的家用壁掛爐營(yíng)業(yè)收入就達(dá)到28046.9萬(wàn)元。

　　而收入與整體市場(chǎng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)不成比例的迪森家鍋，在公告中卻號(hào)稱是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入燃?xì)獗趻鞝t生產(chǎn)領(lǐng)域的企業(yè)之一，也是引領(lǐng)國(guó)內(nèi)行業(yè)發(fā)展的領(lǐng)軍企業(yè)，并且連續(xù)12年全國(guó)銷(xiāo)量領(lǐng)先，國(guó)內(nèi)外代理商數(shù)量位居國(guó)內(nèi)前列。

　　對(duì)比還發(fā)現(xiàn)，壁掛爐營(yíng)業(yè)收入在過(guò)去4年時(shí)間僅增長(zhǎng)8.26%的迪森家鍋，其承諾的2018年扣非凈利潤(rùn)卻要比2015年增長(zhǎng)78.35%。

　　公告表示，2015年壁掛爐產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售量下降比例為1.14%，海外市場(chǎng)銷(xiāo)售收入下跌22.59%。但在此形勢(shì)下，迪森股份依然預(yù)測(cè)2016年至2020年迪森家鍋壁掛爐產(chǎn)品銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售單價(jià)，在上一年的基礎(chǔ)上考慮3%-6%的增長(zhǎng)幅度。

　　“預(yù)測(cè)上升幅度并不很大，未來(lái)收入增長(zhǎng)主要是從銷(xiāo)量的增長(zhǎng)增加。”上述迪森股份相關(guān)人士稱，“未來(lái)原材料、員工工資也會(huì)漲，銷(xiāo)售單價(jià)不見(jiàn)得會(huì)下降。”

　　而據(jù)公告，2015年迪森家鍋的主要原材料水路系統(tǒng)和燃燒系統(tǒng)的采購(gòu)平均價(jià)格，分別下降10.92%與13.9%。

　　不僅如此，迪森家鍋的產(chǎn)能利用率同樣不盡如人意。據(jù)公告，其2014年和2015年的燃?xì)獗趻鞝t產(chǎn)能均為70萬(wàn)臺(tái)，但產(chǎn)量?jī)H分別為12.34萬(wàn)臺(tái)與11.46萬(wàn)臺(tái)。