凈利潤(rùn)連續(xù)五年下降，老牌房企中華企業(yè)（600675）如今也戴上了*ST的帽子。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者了解到，迄今為止，中華企業(yè)股份有限公司（下稱“中華企業(yè)”）已經(jīng)成立62年，A股上市23年。中華企業(yè)及其大股東上海地產(chǎn)（集團(tuán)）有限公司（下稱“地產(chǎn)集團(tuán)”）坐擁著上海灘的黃金地塊資源，“經(jīng)典項(xiàng)目”密布于黃浦江兩岸的主要城區(qū)。

　　然而，就是這樣一個(gè)坐擁黃金資源的老牌房企，業(yè)績(jī)卻逐年黯淡。中華企業(yè)2015年年報(bào)顯示，去年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.54億元，同比增長(zhǎng)5.42%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損24.87億元，上年同期虧損4.89億元。

　　“我們對(duì)市場(chǎng)很有信心，今年我們有20億元的新增投資額準(zhǔn)備用于拿地，今后核心目標(biāo)還是在上海?！睂?duì)于企業(yè)虧損，中華企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，之前，中華企業(yè)之所以會(huì)出現(xiàn)虧損，根本的原因還是盲目地向不熟悉的城市擴(kuò)張。

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)分析，眼下中華企業(yè)正抓住國(guó)資改革和大股東支持這兩根救命稻草，實(shí)現(xiàn)自救。至于其結(jié)果如何，則需要交給時(shí)間去檢驗(yàn)。

　　股票“披星戴帽” 五年凈利縮水300%

　　3月19日，老牌房企中華企業(yè)發(fā)布了上一年度財(cái)報(bào)，交上了一份并不讓人滿意的成績(jī)單。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年1月—12月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.54億元，同比增長(zhǎng)5.42%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損24.87億元，上年同期虧損4.89億元。

　　中華企業(yè)方面稱，業(yè)績(jī)虧損主要系報(bào)告期內(nèi)計(jì)提了大額的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備所致。年報(bào)顯示，公司2015年資產(chǎn)減值損失為21.93億元，同比增幅為237.53%，增長(zhǎng)原因主要為2015年江陰尚海薈、江陰中企上城、朱家角香堤藝墅、松江譽(yù)品谷水灣計(jì)、杭州御品灣等項(xiàng)目提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備所致。

　　不過(guò)，翻閱公司近年來(lái)的財(cái)報(bào)便不難發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績(jī)一直不盡如人意。單單凈利潤(rùn)一項(xiàng)，已經(jīng)連續(xù)5年下降，從2011年的8.47億元、2012年的5.65億元、2013年4.02億元，到2015年的虧損24.87億元，五年時(shí)間一路縮水了300%。

　　記者在年報(bào)中看到，公司項(xiàng)目主要集中在上海及部分二三線城市，市場(chǎng)占有率較低，部分區(qū)域成交量雖然呈逐漸上升趨勢(shì)，但成交價(jià)格仍未有明顯上漲。

　　同時(shí)，其年報(bào)指出，2015年公司主要做的重點(diǎn)是銷售去化以及資金回籠，通過(guò)一系列銷售措施推動(dòng)項(xiàng)目的去化。去年，公司共簽訂合同金額約80億元，實(shí)現(xiàn)資金回籠約91億元（不包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓）。

　　中華企業(yè)相關(guān)高層表示，2016年的工作重點(diǎn)依舊會(huì)放在存量消化上，“我們下定決心在存量去化上實(shí)現(xiàn)‘銷售過(guò)百億、主營(yíng)過(guò)百億、資金回籠也要過(guò)百億’?！?

　　不過(guò)，中華企業(yè)方面也提出了對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的判斷。公告顯示，目前中華企業(yè)開發(fā)經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目主要集中在上海、江蘇、浙江地區(qū)。在調(diào)控政策持續(xù)不放松的背景下，公司布局的部分地區(qū)受政策和行業(yè)調(diào)整的影響，一定程度上對(duì)市場(chǎng)需求形成抑制，影響公司的銷售和資金回籠速度。同時(shí)，公司存貨的主要組成部分是房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)成本和開發(fā)產(chǎn)品，在房地產(chǎn)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)調(diào)整的大背景下，產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售價(jià)格面臨波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，為此可能對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

　　股權(quán)騰挪頻遭質(zhì)疑

　　2014年8月25日，在中華企業(yè)的一次臨時(shí)股東大會(huì)上，憤怒的散戶們與上市公司管理層因?yàn)楣蓹?quán)騰挪拉扯在一起。小股東們對(duì)老牌地產(chǎn)國(guó)企之間的多次股權(quán)騰挪憤怒不已，也不能理解為什么中華企業(yè)明明坐擁黃金資源，業(yè)績(jī)卻越來(lái)越黯淡。

　　據(jù)稱，上海地產(chǎn)國(guó)企之間令人眼花撩亂的股權(quán)關(guān)系，與錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)更迭有關(guān)。綜觀中華企業(yè)上市23年的歷史，交織著地產(chǎn)集團(tuán)、中華企業(yè)和上海房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（集團(tuán)）有限公司（下稱“房地集團(tuán)”）三家國(guó)企之間反復(fù)的股權(quán)糾葛。

　　1993年，中華企業(yè)在A股上市，國(guó)家股股東占74.57%。三年后，上海市房屋土地管理局成立房地集團(tuán)，并將手中持有的中華企業(yè)全部國(guó)家股交給房地集團(tuán)，此時(shí)持股63.92%。

　　2002年上海市國(guó)資委出資成立地產(chǎn)集團(tuán)。2004年，地產(chǎn)集團(tuán)以劃轉(zhuǎn)方式受讓房地集團(tuán)持有的中華企業(yè)股份，成為中華企業(yè)第一大股東。由此，上海市國(guó)資委通過(guò)地產(chǎn)集團(tuán)，成為中華企業(yè)的大股東，直到今天。

　　公開資料顯示，自2005年起，股權(quán)分置改革推行，部分非流通股對(duì)價(jià)換取上市流通權(quán)。經(jīng)過(guò)三次轉(zhuǎn)換，截至2010年12月，地產(chǎn)集團(tuán)的全部股份上市流通，中華企業(yè)全部轉(zhuǎn)為流通股。

　　有意思的是，當(dāng)年中華企業(yè)開始從地產(chǎn)集團(tuán)手中買入房地集團(tuán)的股份，在2010年12月和2013年7月，分別以8.3億元和12.76億元的價(jià)格收購(gòu)了房產(chǎn)集團(tuán)40%和60%的股份。

　　一言以蔽之，在中華企業(yè)成立之時(shí)，房地集團(tuán)受國(guó)資委委托管理其國(guó)家股；隨后成立的地產(chǎn)集團(tuán)，無(wú)償接管了房地集團(tuán)及其所管理的中華企業(yè)股份；接下來(lái)，中華企業(yè)又付給大股東地產(chǎn)集團(tuán)約21億元，買下了房地集團(tuán)的股權(quán)。

　　上海市國(guó)資委旗下三家公司為何要在20年里左手倒右手騰挪股權(quán)？在無(wú)償接管與上市公司花錢購(gòu)買之間，誰(shuí)盈誰(shuí)虧？外界不得而知。目前，能看到的結(jié)果是，經(jīng)過(guò)多次轉(zhuǎn)讓，地產(chǎn)集團(tuán)從上市公司中華企業(yè)手中拿走了約21億元。

　　4年負(fù)債從180億上升到335億

　　“我們對(duì)市場(chǎng)很有信心，今年我們有20億元的新增投資額準(zhǔn)備用于拿地，今后核心目標(biāo)還是在上海?！敝腥A企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，之前，中華企業(yè)之所以會(huì)出現(xiàn)虧損，根本的原因還是盲目地向那些并不熟悉的城市市場(chǎng)擴(kuò)張。

　　回顧從前，2009-2011年作為中國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展的黃金時(shí)期，也是中華企業(yè)的高速擴(kuò)張期。據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，三年間中華企業(yè)曾六度拿地，總價(jià)80億元，涉及上海、杭州等多個(gè)城市的區(qū)域“地王”級(jí)項(xiàng)目。

　　例如2009年9月，中華企業(yè)以總價(jià)13.99億元拿下了上海寶山區(qū)羅店新鎮(zhèn)的D1-2地塊，樓面地價(jià)高達(dá)9128元/平方米，溢價(jià)近三倍，被媒體稱為羅店天價(jià)。2010年2月，中華企業(yè)又以26.23億的高價(jià)，拿下上海松江區(qū)龍興路R19-1號(hào)地塊，樓板價(jià)11111元/平方米，而當(dāng)時(shí)這一地塊的掛牌價(jià)只有9.65億元。

　　一個(gè)個(gè)高地價(jià)地塊的背后，是深如無(wú)底洞的資金吸附。在過(guò)去的多年時(shí)間里，地產(chǎn)集團(tuán)也曾不斷通過(guò)委托借款、連帶擔(dān)保等形式，對(duì)中華企業(yè)進(jìn)行資金“輸血”或?yàn)槠淙谫Y提供便利，旨在幫助其項(xiàng)目建設(shè)以及優(yōu)化借款結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)成本，但收效甚微。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，高地價(jià)項(xiàng)目一般都會(huì)沉淀大量資金，因?yàn)橐粋€(gè)高價(jià)項(xiàng)目而拖累企業(yè)發(fā)展，甚至拖垮企業(yè)的現(xiàn)象并不少見。所以，開發(fā)商拿地一般頗為謹(jǐn)慎，即使晉升為“地王”，也不急于開工，而是進(jìn)入較長(zhǎng)的等待期。然而，如此一來(lái)，又會(huì)因?yàn)橘Y金難以快速回籠，導(dǎo)致成本越壓越重。

　　果不其然，中華企業(yè)2012年后相繼入市的高地價(jià)項(xiàng)目陷入了“降價(jià)即虧本、保價(jià)則滯銷”的兩難境地。同時(shí)，反映在中華企業(yè)賬面上的壓力也不輕松。記者查詢發(fā)現(xiàn)，2011年至2014年間，中華企業(yè)負(fù)債累累，總體負(fù)債規(guī)模上，從180億元上升至335億元，翻了近一倍。

　　正因如此，中華企業(yè)計(jì)劃轉(zhuǎn)型城市更新服務(wù)商，通過(guò)小股操盤、提供代建、幫助政府進(jìn)行城市更新等服務(wù)，輕資產(chǎn)運(yùn)作，進(jìn)一步提升公司的經(jīng)營(yíng)效能。根據(jù)中華企業(yè)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，今年公司要實(shí)現(xiàn)“銷售百億、主營(yíng)過(guò)百億、資金回籠也要過(guò)百億”等一系列目標(biāo)，最終確保今年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　業(yè)內(nèi)分析稱，眼下中華企業(yè)正抓住國(guó)資改革和大股東支持這兩根救命稻草，實(shí)現(xiàn)自救。至于其結(jié)果如何，則需要交給時(shí)間去檢驗(yàn)。