營收下滑、毛利虧損1億，凈利潤卻同比大增近七成，升華拜克(600226)給出了一份依靠投資收益“扮靚”業(yè)績的年報(bào)，這無疑成為年報(bào)審核的重點(diǎn)之一。今日公司發(fā)布的年報(bào)審核問詢函中，上交所關(guān)注到公司投資收益大幅增加“助推”利潤，由此要求公司對重要參股公司進(jìn)行補(bǔ)充披露，并結(jié)合盈利結(jié)構(gòu)、收益來源等分析公司盈利的可持續(xù)性。

　　投資收益“增色”可否持續(xù)

　　作為傳統(tǒng)農(nóng)獸藥生產(chǎn)企業(yè)，近年一心撲在轉(zhuǎn)型上的升華拜克，其“心思”并不在主營上，而公司的年報(bào)亦顯示，其主營業(yè)務(wù)的境況和凈利潤的表現(xiàn)并不匹配。受農(nóng)獸藥行業(yè)整體產(chǎn)能過剩、集中程度低、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重等因素影響，2015年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.1億元，下降24.8%；營業(yè)總成本11.1億元，下降20.3%。2015年，公司三大主營業(yè)務(wù)農(nóng)藥、獸藥和鋯系列產(chǎn)品的銷售收入分別下滑53.48%、12.03%和10.73%。除獸藥的毛利率較上年增加5.49個(gè)百分點(diǎn)外，農(nóng)藥和鋯系列產(chǎn)品的毛利率進(jìn)一步下滑，降幅分別達(dá)6.13和0.99個(gè)百分點(diǎn)。但正是在上述背景下，公司卻實(shí)現(xiàn)凈利潤近1.4億元，增長68.7%。

　　在主營業(yè)務(wù)虧損超過1億元的背景下，公司盈利“逆襲”的秘訣在于投資收益的大幅增加，對應(yīng)金額達(dá)到2.27億元，同比大增近75%，系凈利潤的1.63倍。其中，來自參股公司青島易邦生物工程有限公司和財(cái)通基金管理有限公司的權(quán)益法下確認(rèn)的投資收益占比超過86%。不僅能夠“扮靚”業(yè)績，升華拜克還因?yàn)閷Α岸ㄔ鐾酢必?cái)通基金的參股被貼上相關(guān)概念標(biāo)簽，時(shí)常受到市場追捧。因此，作為利潤的主要來源，聯(lián)營企業(yè)的盈利是否持續(xù)、穩(wěn)定值得關(guān)注。而在公司年報(bào)中，僅僅披露了財(cái)通基金的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)?；诖?，問詢函要求公司對重要參股公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況、所處行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢、競爭地位等進(jìn)行補(bǔ)充披露，并結(jié)合盈利結(jié)構(gòu)、收益來源等分析公司盈利的可持續(xù)性。

　　以銷定產(chǎn)緣何存貨波動大

　　盡管瞄準(zhǔn)了轉(zhuǎn)型，但既然原有業(yè)務(wù)依然在進(jìn)行中，年報(bào)披露時(shí)也不得含糊。升華拜克處于農(nóng)藥、獸藥產(chǎn)業(yè)鏈中游。為此，上交所要求公司結(jié)合行業(yè)整體產(chǎn)能和公司的經(jīng)營規(guī)模、主要競爭對手和替代產(chǎn)品情況等，進(jìn)一步分析行業(yè)競爭態(tài)勢、公司的競爭優(yōu)劣勢，以及公司的行業(yè)地位；同時(shí)，補(bǔ)充披露公司主要細(xì)分行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況及相互關(guān)系，對影響公司業(yè)績的主要因素進(jìn)行分析。

　　另外，公司年報(bào)中亦呈現(xiàn)出數(shù)據(jù)同經(jīng)營模式不匹配的問題。尤其是存貨財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化同公司主要采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)經(jīng)營模式有所矛盾。

　　2015年，公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2073萬元，比上年增加75%。而在“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)經(jīng)營模式下，存貨一般具有較好的流動性，但公司卻計(jì)提了較大的減值準(zhǔn)備，經(jīng)營模式與存貨財(cái)務(wù)報(bào)表反映存在一定的差異。為此，上交所要求公司補(bǔ)充披露庫存商品和原材料的主要類別、數(shù)量，并結(jié)合產(chǎn)銷情況、市場價(jià)格變動及公司“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)經(jīng)營模式，詳細(xì)分析公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備大幅增加的合理性。

　　同時(shí)，了解公司銷售模式下的特定銷售政策，并與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相比對，對公司的經(jīng)營策略定位是激進(jìn)還是穩(wěn)健，會有更清晰的認(rèn)識。年報(bào)顯示，公司海外銷售毛利比國內(nèi)高出25%，且在外銷收入下降僅2.03%的情況下，外銷傭金和運(yùn)費(fèi)降幅近37%，兩者變動幅度明顯不匹配。據(jù)此，上交所問詢函一方面要求公司補(bǔ)充披露銷售模式、銷售政策、銷售渠道的相關(guān)信息，另一方面要求公司結(jié)合國內(nèi)外市場差異、銷售政策和傭金比例變動情況等并分析其合理性。