近期，上證所對(duì)部分上市公司的“口號(hào)式”增持行為予以規(guī)范。

　　上市公司擬增持不超過(guò)上市公司總股本的2%，最后的增持比例是0.01%;這相當(dāng)于號(hào)稱(chēng)擬以不超過(guò)2億元實(shí)施增持，實(shí)際就掏了100萬(wàn)元。類(lèi)似的“雷聲大雨點(diǎn)小”的“口號(hào)式增持”，在A股市場(chǎng)并非個(gè)案，例如，2016年1月1日至2月17日，滬市93家公告完成增持計(jì)劃的公司中，有7家公司實(shí)際增持比例在0.1%以下。

　　為杜絕此類(lèi)現(xiàn)象，上證所于2月26日公布了新制定的《上市公司股東及董監(jiān)高增持股份計(jì)劃/進(jìn)展/結(jié)果公告》臨時(shí)公告格式指引(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“指引”)，針對(duì)上市公司披露增持公告時(shí)因缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，而出現(xiàn)的寬泛籠統(tǒng)的語(yǔ)言表述，增持計(jì)劃上下限差距過(guò)大的區(qū)間范圍等問(wèn)題予以規(guī)范。

　　不少增持“雷聲大雨點(diǎn)小”

　　上市公司大股東、董監(jiān)高增持股份，反映了產(chǎn)業(yè)資本及管理層對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的信心，以及對(duì)公司估值的積極判斷。

　　不過(guò)在實(shí)踐中，上市公司股東、董監(jiān)高增持股份計(jì)劃公告亦存在不少問(wèn)題:

　　上證所提供的數(shù)據(jù)顯示，一些公司大股東在制定增持計(jì)劃時(shí)，沒(méi)有充分評(píng)估自身實(shí)際情況及市場(chǎng)潛在變化，設(shè)定的增持規(guī)模區(qū)間過(guò)大或價(jià)格前提不盡合理，使得一些增持計(jì)劃的實(shí)施出現(xiàn)“雷聲大雨點(diǎn)小”的情況，受到投資者的質(zhì)疑。例如，2016年1月1日至2月17日，滬市93家公告完成增持計(jì)劃的公司中，近五成公司未達(dá)到計(jì)劃增持?jǐn)?shù)量或金額的最高上限。計(jì)劃增持不超過(guò)2%或2%以上比例的近30家公司中，實(shí)際增持比例平均僅為0.54%，更有7家公司實(shí)際增持比例在0.1%以下。

　　據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者翻閱過(guò)往公告發(fā)現(xiàn)，一些增持存在“雷聲大雨點(diǎn)小”的情況，相關(guān)公司不僅有行業(yè)龍頭、亦不乏知名央企。

　　例如，保利地產(chǎn)(600048，收盤(pán)價(jià)9.08元)2月26日晚間公告稱(chēng)，截至2月26日，公司實(shí)際控制人保利集團(tuán)增持公司股份計(jì)劃的實(shí)施期限屆滿，其在2015年8月27日至2016年2月26日期間，累計(jì)增持公司股份124萬(wàn)股，占公司總股本的0.0115%，但據(jù)此前計(jì)劃，保利集團(tuán)設(shè)定累計(jì)增持比例上限為保利地產(chǎn)總股本的2%。

　　再如，中國(guó)鐵建1月12日晚間公告稱(chēng)，公司控股股東中鐵建總公司于2015年7月8日至2016年1月8日期間，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入的方式增持公司股份115萬(wàn)股，買(mǎi)入均價(jià)為15.867元，占公司總股本的0.00932%，已完成其2015年7月披露的增持計(jì)劃。按計(jì)劃，中鐵建總累計(jì)增持比例亦不超過(guò)上市公司總股份的2%。

　　實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)未能充分揭示

　　上證所相關(guān)人士指出，大股東及董監(jiān)高自愿披露增持計(jì)劃，帶有承諾屬性，其內(nèi)容應(yīng)當(dāng)具體確定。但有些增持計(jì)劃過(guò)于籠統(tǒng)，缺失關(guān)鍵要素，使市場(chǎng)投資者無(wú)法形成準(zhǔn)確預(yù)期，約束性和可執(zhí)行性也不強(qiáng)。例如，不少增持計(jì)劃公告沒(méi)有明確的增持?jǐn)?shù)量或金額，或是僅設(shè)定了計(jì)劃增持規(guī)模的上限，卻沒(méi)有明確下限。還有一些增持計(jì)劃期限過(guò)長(zhǎng)，甚至沒(méi)有具體實(shí)施期限。

　　其次，增持計(jì)劃的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)未能充分揭示。由于證券市場(chǎng)復(fù)雜多變，股東增持計(jì)劃的實(shí)施存在諸多不確定性風(fēng)險(xiǎn)，如股價(jià)大幅波動(dòng)、擬籌集的增持資金未能到位等，都會(huì)影響增持計(jì)劃能否實(shí)施。

　　從實(shí)踐情況看，大多數(shù)增持計(jì)劃在披露時(shí)對(duì)其后續(xù)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)往往只是“一筆帶過(guò)”，缺乏明確的風(fēng)險(xiǎn)揭示，也沒(méi)有切實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案。例如，實(shí)踐中有公司股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)超出計(jì)劃增持價(jià)格區(qū)間，導(dǎo)致股東增持計(jì)劃根本無(wú)法實(shí)施，而此前增持計(jì)劃公告并沒(méi)有充分提示這一實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有調(diào)整增持價(jià)格區(qū)間的應(yīng)對(duì)方案。

　　再則，還存在的問(wèn)題是，增持計(jì)劃的實(shí)施進(jìn)展未持續(xù)披露。部分公司大股東增持計(jì)劃的實(shí)施期限較長(zhǎng)，達(dá)到六個(gè)月以上甚至一年。期間中小投資者普遍關(guān)心大股東增持的實(shí)際進(jìn)展，但大股東通常僅是在增持期限屆滿或增持計(jì)劃完成后公告最終增持結(jié)果，中小股東獲取增持進(jìn)展信息的時(shí)點(diǎn)較為滯后。此外，還有公司遲遲未能啟動(dòng)實(shí)施增持計(jì)劃，卻未及時(shí)向投資者說(shuō)明原因及其后續(xù)安排。

　　遵循四項(xiàng)基本原則

　　針對(duì)上述問(wèn)題，指引予以了規(guī)范，列示了包括本次擬增持股份的目的、種類(lèi)、數(shù)量或金額、價(jià)格、實(shí)施期限和資金安排等要素。

　　其中，對(duì)于“本次擬增持股份的數(shù)量或金額”，要求增持?jǐn)?shù)量或金額應(yīng)當(dāng)明確。如設(shè)置數(shù)量或金額區(qū)間的，其上限和下限應(yīng)當(dāng)明確，且區(qū)間范圍應(yīng)當(dāng)審慎合理，具有可執(zhí)行性。價(jià)格方面，如設(shè)置固定價(jià)格、價(jià)格區(qū)間或累計(jì)跌幅比例等實(shí)施前提的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司股票近期價(jià)格波動(dòng)及市場(chǎng)整體趨勢(shì)，予以審慎確定，確保實(shí)施增持計(jì)劃有切實(shí)可行的價(jià)格窗口。

　　指引還要求，資金來(lái)源應(yīng)當(dāng)明確，如自有資金、銀行貸款、杠桿融資等。可能采用非自有資金實(shí)施增持的，應(yīng)當(dāng)披露相關(guān)融資安排。擬通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃實(shí)施增持的，應(yīng)當(dāng)披露資產(chǎn)管理計(jì)劃的類(lèi)型、金額及存續(xù)期限等。

　　并且，上證所還要求上市公司披露大股東、董監(jiān)高增持股份計(jì)劃時(shí)，應(yīng)當(dāng)遵循四項(xiàng)基本原則:

　　一是合規(guī)性原則。不得使用過(guò)于寬泛籠統(tǒng)的語(yǔ)言表述，確保中小投資者對(duì)增持計(jì)劃能夠形成合理預(yù)期。此外，上市公司及其大股東、董監(jiān)高不得假借發(fā)布股份增持計(jì)劃公告，配合投機(jī)炒作，損害中小投資者權(quán)益。

　　二是審慎性原則。上市公司大股東及董監(jiān)高制定增持股份計(jì)劃時(shí)，應(yīng)當(dāng)客觀評(píng)估自身資金實(shí)力和市場(chǎng)整體走勢(shì)，審慎設(shè)定增持增持規(guī)模區(qū)間和價(jià)格前提。增持計(jì)劃不得設(shè)定上下限差距過(guò)大的區(qū)間范圍，并確保有切實(shí)可行的價(jià)格窗口，避免增持計(jì)劃實(shí)施結(jié)果和市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)較大偏差，誤導(dǎo)中小投資者。

　　三是風(fēng)險(xiǎn)充分揭示原則。上市公司大股東、董監(jiān)高披露增持股份計(jì)劃時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分揭示市場(chǎng)波動(dòng)可能導(dǎo)致增持計(jì)劃后續(xù)難以實(shí)施等不確定性風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)提示投資者關(guān)注。

　　四是持續(xù)披露原則。例如，大股東應(yīng)當(dāng)在原定增持股份期間過(guò)半后，披露已實(shí)際增持股份的數(shù)量金額，或仍未實(shí)施增持的具體原因等，以保障中小股東對(duì)大股東增持股份事項(xiàng)進(jìn)展的知情權(quán)。