在劇烈震蕩的股市中，投資者如何挖掘投資價(jià)值并堅(jiān)定持股。日前，來自中國(guó)社會(huì)科學(xué)院公司治理研究中心的研究報(bào)告或能助一臂之力。

　　1月9日，第四屆中小上市公司治理50強(qiáng)榜單揭曉，眾生藥業(yè)、新時(shí)達(dá)、鼎龍股份位列前三。50 強(qiáng)榜單的研究對(duì)象是截止2014年12月31日，上市時(shí)間滿一年以上的中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司，共1056家。研究顯示，整體而言，上述1056家公司的平均治理水平“不及格”，平均分僅為51.1分，其中，701家中小板公司平均分53.5分，最低31分，最高76.5分;355家創(chuàng)業(yè)板公司平均分49.9分，最低21分，最高77分?！皟蓚€(gè)群體的公司治理狀況都不容樂觀”，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院公司治理研究中心研究員魯桐指出，“從2012年到2015年，四年來中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的治理改進(jìn)程度不大，只在激勵(lì)機(jī)制建設(shè)方面有明顯的進(jìn)步”。

　　據(jù)介紹，公司治理得分主要是從股權(quán)結(jié)構(gòu)與股東權(quán)利、董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)運(yùn)作、信息披露與合規(guī)、激勵(lì)機(jī)制等四個(gè)方面進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)估?！皼Q定一個(gè)公司能否長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展最基礎(chǔ)的因素就是公司治理。我們要從公司治理水平中尋找好公司?！濒斖┍硎尽?

　　數(shù)據(jù)顯示，在盈利能力上，1056家樣本公司的治理得分越高，則資產(chǎn)收益率越高，凈資產(chǎn)收益率也越高。公司治理得分與資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.37，與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.32;在發(fā)展能力上，公司治理得分越高，則凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也越高，二者相關(guān)系數(shù)為0.15。

　　實(shí)際控制人為自然人的 公司業(yè)績(jī)更好

　　在1056家中小上市公司中，36家公司的實(shí)際控制人為國(guó)有性質(zhì)，634家公司的實(shí)際控制人為自然人，151家公司的實(shí)際控制人為法人，剩余公司的實(shí)際控制人不明確。

　　研究數(shù)據(jù)顯示:實(shí)際控制人為自然人的凈資產(chǎn)收益率平均為8.4%;實(shí)際控制人為法人的凈資產(chǎn)收益率平均為7.5%;實(shí)際控制人為國(guó)有性質(zhì)的凈資產(chǎn)收益率平均值為5.1%;實(shí)際控制人既有自然人，也有法人的公司，其凈資產(chǎn)收益率平均值為8.1%。

　　此外，研究數(shù)據(jù)還顯示，在1056家公司中，機(jī)構(gòu)投資者持股比例最小值為0，最大值為88%。機(jī)構(gòu)持股比例小于30%的公司，凈資產(chǎn)收益率平均值為7.2%。機(jī)構(gòu)持股比例大于等于30%的公司，凈資產(chǎn)收益率平均值為11.7%?！拔覀兡壳斑€難以確定這二者是雞生蛋還是蛋生雞的關(guān)系?！濒斖┍硎?。

　　董事長(zhǎng)與總經(jīng)理合一的 公司業(yè)績(jī)更好

　　1056家中小上市公司中，占36%比例的381家公司采用了兩職合一的做法，占64%比例的675家公司采用了兩職分離的做法。兩職合一公司的凈資產(chǎn)收益率平均值為8.8%，兩職分離公司的凈資產(chǎn)收益率平均值為6.9%。

　　對(duì)此，魯桐認(rèn)為:“到底是公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理兩職合一提升了公司業(yè)績(jī)，還是業(yè)績(jī)不佳的公司更多地采用了兩職分離的做法以圖改進(jìn)管理、提升業(yè)績(jī)?還需做進(jìn)一步的研究。”

　　此外，有四分之一的中小上市公司獨(dú)立董事和非執(zhí)行董事合計(jì)比例低于25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到獨(dú)立董事不少于三分之一的標(biāo)準(zhǔn)。不過，從業(yè)績(jī)上看，獨(dú)董多少影響不大。

　　核心技術(shù)人員持股的 公司業(yè)績(jī)更好

　　1056家中小板和創(chuàng)業(yè)板公司中，380家公司實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)，平均凈資產(chǎn)收益率為9.10%;剩余676家未實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的公司，凈資產(chǎn)收益率為6.60%。核心技術(shù)人員持股的有119家，平均凈資產(chǎn)收益率為9.20%;核心技術(shù)人員未持股的937家，平均凈資產(chǎn)收益率為7.20%。“完善激勵(lì)機(jī)制原本應(yīng)該是上市公司，特別是這些中小民營(yíng)科技上市公司一種內(nèi)在需要，對(duì)于提供員工積極性有重要作用，但上市公司之間表現(xiàn)差別非常大，值得上市公司重視”，魯桐指出。

　　IDG 創(chuàng)始合伙人熊曉鴿表示:“IDG非?？粗毓緝?nèi)部治理及內(nèi)功的修煉，這也是IDG多年來持續(xù)支持社科院該課題研究的重要原因之一，希望這樣的研究成果可以給廣大中國(guó)企業(yè)及企業(yè)家更多的啟發(fā)和幫助。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之際，中小板創(chuàng)業(yè)板上市公司肩負(fù)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重任， 只有不斷提升中小上市公司的治理水平，才能確保市場(chǎng)持續(xù)健康的發(fā)展?！?