自2015年9月停牌，男裝品牌希努爾收購(gòu)星河互聯(lián)的動(dòng)向一直備受資本市場(chǎng)關(guān)注。近日，這一收購(gòu)案終于有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展：希努爾日前發(fā)布公告稱，擬以每股14.08元的價(jià)格收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)平臺(tái)公司星河互聯(lián)100%股權(quán)，交易總額高達(dá)11億元。值得注意的是，希努爾公告表示，本次交易并不構(gòu)成借殼上市，與此同時(shí)，星河互聯(lián)還承諾2016至2018年凈利潤(rùn)分別不低于10.5億元、14億元和17億元。

　　對(duì)此，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，希努爾此舉是意味著通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入全新業(yè)務(wù)，拉開了公司的轉(zhuǎn)型大幕。但也有投資者卻認(rèn)為，為了公司轉(zhuǎn)型，希努爾所付出的代價(jià)未免太大，并且目前創(chuàng)投市場(chǎng)有進(jìn)入“寒冬”的跡象，星河互聯(lián)能否在未來(lái)順利兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，現(xiàn)在還是個(gè)未知數(shù)。一旦業(yè)績(jī)承諾落空，很有可能造成公司股價(jià)下跌，最終致使投資者權(quán)益受損。

　　男裝企業(yè)的跨界投資

　　根據(jù)公告，截至2015年10月31日，星河互聯(lián)經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估的賬面資產(chǎn)總額為37.62億元，負(fù)債總額4.13億元，凈資產(chǎn)33.49億元，資產(chǎn)評(píng)估增值為228.46%。和近期A股市場(chǎng)動(dòng)輒十幾倍甚至數(shù)十倍溢價(jià)的并購(gòu)案相比，盡管希努爾收購(gòu)星河互聯(lián)的溢價(jià)倍數(shù)并不高，但交易總額卻高達(dá)110億元，其數(shù)量之巨，在近期的A股并購(gòu)中也尤為引人注目。

　　有市場(chǎng)分析認(rèn)為，希努爾巨資收購(gòu)星河互聯(lián)為的是公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。此前，希努爾為男裝生產(chǎn)銷售企業(yè)，近年來(lái)的業(yè)績(jī)并不盡如人意。而隨著傳統(tǒng)的服裝行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境變化以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，即便希努爾再在男裝主業(yè)上“鼓勁”，恐怕也難以在短期內(nèi)徹底改變業(yè)績(jī)頹勢(shì)。

　　的確，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，希努爾今年來(lái)的業(yè)績(jī)確實(shí)不能讓投資者滿意。希努爾財(cái)報(bào)顯示，2015年第三季度、2015年第二季度、2015年第一季度，公司凈利潤(rùn)分別為13.42萬(wàn)元、522.55萬(wàn)元、474.50萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)狀況不容樂觀；同期，公司的凈資產(chǎn)收益率分別為，0.01、0.27、0.24，更說(shuō)明公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，已經(jīng)無(wú)法給投資者帶來(lái)理想的回報(bào)。

　　一旦將星河互聯(lián)攬入懷中，則很有可能改變希努爾的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。資料顯示，星河互聯(lián)成立于2009年，其商業(yè)模式即對(duì)處于種子期、天使期等互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行股權(quán)投資，通過(guò)退出獲取收益。目前，星河互聯(lián)的投資項(xiàng)目主要集中在數(shù)字娛樂、 O2O、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)媒體等領(lǐng)域，投資的公司包括閃惠信息、蜂巢天下、云縱互聯(lián)、微網(wǎng)通聯(lián)、能通天下等，其中游戲公司艾格拉斯已經(jīng)出售給A股上市公司巨龍管業(yè)，為公司帶來(lái)了高額利潤(rùn)。

　　高額收購(gòu)行為引質(zhì)疑

　　不過(guò)，也有投資者對(duì)希努爾的高額收購(gòu)行為提出了質(zhì)疑。有投行人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》表示，此前多數(shù)投資者將此次收購(gòu)看成是一起借殼上市，但希努爾公告明確表示此次交易并不構(gòu)成借殼上市。因此，希努爾高額收購(gòu)星河互聯(lián)具有很大風(fēng)險(xiǎn)，特別是星河互聯(lián)所處的風(fēng)投行業(yè)，本身風(fēng)險(xiǎn)巨大，能否給希努爾帶來(lái)應(yīng)有的收益目前還不得而知。

　　事實(shí)上，希努爾也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出了應(yīng)有的考量，并在公告中稱，星河互聯(lián)還承諾2016至2018年凈利潤(rùn)分別不低于10.5億元、14億元和17億元。而從希努爾披露的信息看，星河互聯(lián)目前營(yíng)收穩(wěn)?。?013年度、2014年度、截至2015年10月31日，星河互聯(lián)凈利潤(rùn)分別為，1.54億元、4.88億元、4.83億元。根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以目前星河互聯(lián)的利潤(rùn)增速，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾似乎并不成問題。

　　“風(fēng)投行業(yè)不像其他行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)極大，其投資收益率非常不穩(wěn)定?！币晃伙L(fēng)投人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》表示，從希努爾公布的資料和公開信息看，星河互聯(lián)的投資者對(duì)象多為初創(chuàng)期企業(yè)，而目前初創(chuàng)期企業(yè)“死亡”率奇高，盡管沒有精確的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但仍在99%以上?！皬男呛踊ヂ?lián)披露的投資案例來(lái)看，盡管有近百家投資企業(yè)，其中也不乏上市和被收購(gòu)的案例。但多數(shù)目前在各自的行業(yè)內(nèi)并沒有太大名氣，這意味著這些公司的未來(lái)還不確定，星河互聯(lián)能否順利退出也不確定?！痹撊耸窟M(jìn)一步解釋。

　　“即便是國(guó)內(nèi)外知名的成熟風(fēng)投機(jī)構(gòu)，也不能保證每年的凈利潤(rùn)都能快速增長(zhǎng)?！鄙鲜鋈耸恐赋?，目前針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的風(fēng)投市場(chǎng)正在出現(xiàn)變化，不少業(yè)內(nèi)人士都已喊出“資本寒冬到來(lái)”。這意味著在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，初創(chuàng)企業(yè)的再融資將開始變得困難，背后的投資機(jī)構(gòu)順利退出并實(shí)現(xiàn)盈利的難度也將加大。

　　上述投行人士則表示，對(duì)于此次交易投資者應(yīng)予以謹(jǐn)慎對(duì)待。如果星河互聯(lián)無(wú)法兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，此次收購(gòu)很有可能成為資本市場(chǎng)的又一次“概念炒作”，最終付出代價(jià)的仍會(huì)是普通投資者。

　　對(duì)此，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》試圖聯(lián)系希努爾方面，想就“是否考慮到風(fēng)投行業(yè)未來(lái)狀況可能造成星河互聯(lián)無(wú)法兌現(xiàn)業(yè)績(jī)”等問題進(jìn)行進(jìn)一步采訪。但截至發(fā)稿時(shí)，希努爾提供的公司電話始終無(wú)人應(yīng)答。( 侯云龍)