自2015年9月停牌，男裝品牌希努爾收購星河互聯(lián)的動向一直備受資本市場關(guān)注。近日，這一收購案終于有了實質(zhì)性進(jìn)展:希努爾日前發(fā)布公告稱，擬以每股14.08元的價格收購互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)平臺公司星河互聯(lián)100%股權(quán)，交易總額高達(dá)11億元。值得注意的是，希努爾公告表示，本次交易并不構(gòu)成借殼上市，與此同時，星河互聯(lián)還承諾2016至2018年凈利潤分別不低于10.5億元、14億元和17億元。

　　對此，記者采訪的市場人士分析認(rèn)為，希努爾此舉是意味著通過收購進(jìn)入全新業(yè)務(wù)，拉開了公司的轉(zhuǎn)型大幕。但也有投資者卻認(rèn)為，為了公司轉(zhuǎn)型，希努爾所付出的代價未免太大，并且目前創(chuàng)投市場有進(jìn)入“寒冬”的跡象，星河互聯(lián)能否在未來順利兌現(xiàn)業(yè)績承諾，現(xiàn)在還是個未知數(shù)。一旦業(yè)績承諾落空，很有可能造成公司股價下跌，最終致使投資者權(quán)益受損。

　　男裝企業(yè)的跨界投資

　　根據(jù)公告，截至2015年10月31日，星河互聯(lián)經(jīng)資產(chǎn)評估的賬面資產(chǎn)總額為37.62億元，負(fù)債總額4.13億元，凈資產(chǎn)33.49億元，資產(chǎn)評估增值為228.46%。和近期A股市場動輒十幾倍甚至數(shù)十倍溢價的并購案相比，盡管希努爾收購星河互聯(lián)的溢價倍數(shù)并不高，但交易總額卻高達(dá)110億元，其數(shù)量之巨，在近期的A股并購中也尤為引人注目。

　　有市場分析認(rèn)為，希努爾巨資收購星河互聯(lián)為的是公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。此前，希努爾為男裝生產(chǎn)銷售企業(yè)，近年來的業(yè)績并不盡如人意。而隨著傳統(tǒng)的服裝行業(yè)市場環(huán)境變化以及行業(yè)競爭加劇，即便希努爾再在男裝主業(yè)上“鼓勁”，恐怕也難以在短期內(nèi)徹底改變業(yè)績頹勢。

　　的確，從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，希努爾今年來的業(yè)績確實不能讓投資者滿意。希努爾財報顯示，2015年第三季度、2015年第二季度、2015年第一季度，公司凈利潤分別為13.42萬元、522.55萬元、474.50萬元，經(jīng)營狀況不容樂觀;同期，公司的凈資產(chǎn)收益率分別為，0.01、0.27、0.24，更說明公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)經(jīng)營，已經(jīng)無法給投資者帶來理想的回報。

　　一旦將星河互聯(lián)攬入懷中，則很有可能改變希努爾的經(jīng)營現(xiàn)狀。資料顯示，星河互聯(lián)成立于2009年，其商業(yè)模式即對處于種子期、天使期等互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行股權(quán)投資，通過退出獲取收益。目前，星河互聯(lián)的投資項目主要集中在數(shù)字娛樂、 O2O、大數(shù)據(jù)、移動媒體等領(lǐng)域，投資的公司包括閃惠信息、蜂巢天下、云縱互聯(lián)、微網(wǎng)通聯(lián)、能通天下等，其中游戲公司艾格拉斯已經(jīng)出售給A股上市公司巨龍管業(yè)，為公司帶來了高額利潤。

　　高額收購行為引質(zhì)疑

　　不過，也有投資者對希努爾的高額收購行為提出了質(zhì)疑。有投行人士向記者表示，此前多數(shù)投資者將此次收購看成是一起借殼上市，但希努爾公告明確表示此次交易并不構(gòu)成借殼上市。因此，希努爾高額收購星河互聯(lián)具有很大風(fēng)險，特別是星河互聯(lián)所處的風(fēng)投行業(yè)，本身風(fēng)險巨大，能否給希努爾帶來應(yīng)有的收益目前還不得而知。

　　事實上，希努爾也對風(fēng)險做出了應(yīng)有的考量，并在公告中稱，星河互聯(lián)還承諾2016至2018年凈利潤分別不低于10.5億元、14億元和17億元。而從希努爾披露的信息看，星河互聯(lián)目前營收穩(wěn)健:2013年度、2014年度、截至2015年10月31日，星河互聯(lián)凈利潤分別為，1.54億元、4.88億元、4.83億元。根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)，以目前星河互聯(lián)的利潤增速，實現(xiàn)業(yè)績承諾似乎并不成問題。

　　“風(fēng)投行業(yè)不像其他行業(yè)，風(fēng)險極大，其投資收益率非常不穩(wěn)定?！币晃伙L(fēng)投人士向記者表示，從希努爾公布的資料和公開信息看，星河互聯(lián)的投資者對象多為初創(chuàng)期企業(yè)，而目前初創(chuàng)期企業(yè)“死亡”率奇高，盡管沒有精確的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但仍在99%以上?！皬男呛踊ヂ?lián)披露的投資案例來看，盡管有近百家投資企業(yè)，其中也不乏上市和被收購的案例。但多數(shù)目前在各自的行業(yè)內(nèi)并沒有太大名氣，這意味著這些公司的未來還不確定，星河互聯(lián)能否順利退出也不確定?！痹撊耸窟M(jìn)一步解釋。

　　“即便是國內(nèi)外知名的成熟風(fēng)投機(jī)構(gòu)，也不能保證每年的凈利潤都能快速增長?！鄙鲜鋈耸恐赋?，目前針對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的風(fēng)投市場正在出現(xiàn)變化，不少業(yè)內(nèi)人士都已喊出“資本寒冬到來”。這意味著在未來一段時期內(nèi)，初創(chuàng)企業(yè)的再融資將開始變得困難，背后的投資機(jī)構(gòu)順利退出并實現(xiàn)盈利的難度也將加大。

　　上述投行人士則表示，對于此次交易投資者應(yīng)予以謹(jǐn)慎對待。如果星河互聯(lián)無法兌現(xiàn)業(yè)績承諾，此次收購很有可能成為資本市場的又一次“概念炒作”，最終付出代價的仍會是普通投資者。

　　對此，記者試圖聯(lián)系希努爾方面，想就“是否考慮到風(fēng)投行業(yè)未來狀況可能造成星河互聯(lián)無法兌現(xiàn)業(yè)績”等問題進(jìn)行進(jìn)一步采訪。但截至發(fā)稿時，希努爾提供的公司電話始終無人應(yīng)答。