作為上市公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、提振業(yè)績(jī)的重要手段，并購(gòu)重組已經(jīng)蔚然大觀。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年全年共召開(kāi)113次并購(gòu)重組委會(huì)議，共審核339單重組案，較之2014年78次會(huì)議審核194單重組案，2015年猛增了75%。

　　不過(guò)，年報(bào)披露在即，上市公司2015年全年業(yè)績(jī)開(kāi)始顯山露水，并購(gòu)重組大潮之后的“隱憂(yōu)”也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，如安科瑞、藍(lán)色光標(biāo)等公司近期發(fā)布的年度業(yè)績(jī)預(yù)告均顯示公司此前并購(gòu)資產(chǎn)業(yè)績(jī)未能達(dá)到預(yù)期。

　　業(yè)績(jī)屢現(xiàn)“不達(dá)標(biāo)”

　　1月5日，藍(lán)色光標(biāo)發(fā)布2015年度業(yè)績(jī)預(yù)告公告稱(chēng)，公司2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期大幅下降93%-85%。在業(yè)績(jī)變動(dòng)原因說(shuō)明中，藍(lán)色光標(biāo)表示，公司此前收購(gòu)的博杰廣告尚處收購(gòu)后業(yè)績(jī)承諾期，博杰廣告2015年度實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)完成情況與收購(gòu)時(shí)承諾業(yè)績(jī)有較大差距。公司將聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行減值測(cè)試，預(yù)計(jì)對(duì)收購(gòu)博杰廣告所形成的商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)需計(jì)提減值準(zhǔn)備，對(duì)公司凈利潤(rùn)有較大影響。

　　而藍(lán)色光標(biāo)此前公告顯示，根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，博杰廣告2013年至2016年四年經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司股東的扣非后凈利潤(rùn)應(yīng)分別不低于20700萬(wàn)元、23805萬(wàn)元、27376萬(wàn)元、28745萬(wàn)元。

　　安科瑞日前預(yù)計(jì)2015年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東凈利潤(rùn)比上年同期下降0%-30%，主要原因是“公司控股子公司上海嘉塘電子發(fā)展有限公司業(yè)績(jī)下滑，造成商譽(yù)減值與業(yè)績(jī)虧損，預(yù)估對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響約-1400萬(wàn)元”。資料顯示，嘉塘電子60%股權(quán)系安科瑞2014年初以自有資金1920萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)，其時(shí)嘉塘電子帶著“2014年應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于400萬(wàn)元；2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于2014年的110%”的業(yè)績(jī)承諾而來(lái)。如今看似不高的業(yè)績(jī)承諾并未實(shí)現(xiàn)，反而出人意料地帶來(lái)1400萬(wàn)的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

　　查閱上述公司公告顯示，對(duì)于并購(gòu)資產(chǎn)業(yè)績(jī)不能達(dá)標(biāo)，均作了相應(yīng)的業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)认嚓P(guān)約定。事實(shí)上，近期已有易世達(dá)、鼎立股份、尤洛卡、桐君閣等公司公告收到業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償?shù)南嚓P(guān)事項(xiàng)。

　　但是，并購(gòu)重組標(biāo)業(yè)績(jī)“不給力”，且相關(guān)承諾方不愿或者不能履行相關(guān)業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾的情況也并不少見(jiàn)。如*ST融捷日前發(fā)布關(guān)于延后履行重大資產(chǎn)重組業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾的公告稱(chēng)，鑒于公司全資子公司融達(dá)鋰業(yè)有較大可能在2016年復(fù)產(chǎn)，相關(guān)業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾均順延一年履行。又金科股份，其全資子公司金科新能源于2014年12月22日與新疆招商昆侖簽訂相關(guān)協(xié)議，收購(gòu)后者持有的華冉東方90%股權(quán)，近期公司公告修改原交易價(jià)格，此前的《業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償協(xié)議》終止，并取消業(yè)績(jī)承諾條款。

　　并購(gòu)正向影響是主流

　　與部分公司并購(gòu)重組“好心辦壞事”所不同的是，更多的公司正借助并購(gòu)提升主業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　利亞德發(fā)布的2015年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2015年盈利31458萬(wàn)元至33071萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)95%-105%。原因是：2015年并購(gòu)企業(yè)協(xié)同效應(yīng)明顯，金達(dá)照明大幅超額完成2015年度承諾利潤(rùn)；勵(lì)豐文化、金立翔自第三季度并入公司合并報(bào)表，貢獻(xiàn)較大利潤(rùn)；美國(guó)平達(dá)12月份業(yè)績(jī)并入合并報(bào)表”，并購(gòu)資產(chǎn)正在貢獻(xiàn)可觀的產(chǎn)出。

　　金龍機(jī)電2015年業(yè)績(jī)有望比上年同期增長(zhǎng)230%-260%，其中“2014年10月公司完成無(wú)錫博一光電科技有限公司、深圳甲艾馬達(dá)有限公司并購(gòu)重組，本報(bào)告期上述兩家子公司凈利潤(rùn)合計(jì)約12500萬(wàn)元”。資料顯示，上述兩家子公司2015年的業(yè)績(jī)承諾分別為6000萬(wàn)元和5405萬(wàn)元，有望超額完成任務(wù)。

　　“在經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的背景下，無(wú)論是加碼主業(yè)，還是外延式發(fā)展，并購(gòu)重組都將是上市公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、提振公司業(yè)績(jī)的重要手段，特別是近年來(lái)‘定增+并購(gòu)’模式逐漸風(fēng)靡，正助推‘股權(quán)經(jīng)濟(jì)’下的資產(chǎn)并購(gòu)重組?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601211/" target="_blank" title="國(guó)泰君安 601211">國(guó)泰君安分析人士認(rèn)為。

　　對(duì)于并購(gòu)重組中的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，上述分析人士認(rèn)為，現(xiàn)在并購(gòu)標(biāo)的的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于兩方面：一是此前并購(gòu)重組的“后遺癥”，前幾年礦業(yè)資產(chǎn)、工業(yè)制造等資產(chǎn)成為上市公司并購(gòu)重組“座上賓”，受到追捧，如今隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，上述資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)情況日漸“窘迫”，三年甚至是更長(zhǎng)時(shí)間的業(yè)績(jī)承諾期尚未結(jié)束，業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)接踵而至；二是新興資產(chǎn)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，近期北緯通信公告顯示，參股游戲公司“受行業(yè)環(huán)境變化影響，傳統(tǒng)移動(dòng)增值服務(wù)收入持續(xù)下降，手機(jī)游戲雖加大投入，但自研項(xiàng)目、與國(guó)際合作運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目表現(xiàn)均大幅低于預(yù)期，虛擬運(yùn)營(yíng)商等新項(xiàng)目尚未產(chǎn)生規(guī)模收入”，拖累公司全年業(yè)績(jī)。(記者 徐金忠)

　　游戲公司出現(xiàn)高溢價(jià)并購(gòu)后遺癥

　　在經(jīng)過(guò)前期以并購(gòu)為主要抓手的瘋狂增長(zhǎng)之后，游戲行業(yè)如今正遭遇滑鐵盧，增速已經(jīng)顯著放緩，尤其是前期展開(kāi)高溢價(jià)并購(gòu)的游戲公司正面臨并表利潤(rùn)與商譽(yù)雙減值的風(fēng)險(xiǎn)。

　　并購(gòu)模式難以為繼

　　中青寶1月7日公告稱(chēng)，公司實(shí)際控制人李瑞杰前一交易日增持公司股票，主要是基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展和長(zhǎng)期投資價(jià)值充足信心。此前，公司預(yù)計(jì)2015年將扭虧為盈。

　　事實(shí)上，為了扭虧，中青寶2014年已經(jīng)費(fèi)勁了苦心。當(dāng)年11月公司公告出售跳躍網(wǎng)絡(luò)10.1%股權(quán)，獲得收入9292萬(wàn)元，占公司2014年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入的18.98%；所獲得的利潤(rùn)約為8，824萬(wàn)元(未扣除交易產(chǎn)生的相關(guān)稅費(fèi))，占公司2014年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)的400.54%。不過(guò)，中青寶2013年收購(gòu)的美峰數(shù)碼、蘇摩科技，2014年業(yè)績(jī)承諾的完成率僅分別為80.58%和15.98%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有兌現(xiàn)承諾。而且，此前定增的募投項(xiàng)目多沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。正因?yàn)槿绱耍?014年中青寶虧損2203.59萬(wàn)元，同比下降143.18%。

　　中青寶的困局有著代表性，浙報(bào)傳媒、博瑞傳播、掌趣科技、奧飛動(dòng)漫等公司最近三年都進(jìn)行了很多游戲資產(chǎn)的并購(gòu)，最終表現(xiàn)均差強(qiáng)人意。

　　有分析指出，相關(guān)公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，與行業(yè)增長(zhǎng)遇到瓶頸有關(guān)。隨著移動(dòng)終端的普及，移動(dòng)游戲的市場(chǎng)規(guī)模已趨于穩(wěn)定，全行業(yè)或無(wú)可能再出現(xiàn)從無(wú)到有的幾何式增長(zhǎng)。也就是說(shuō)，過(guò)分依賴(lài)通過(guò)并購(gòu)來(lái)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的模式已經(jīng)難以為繼。

　　游戲行業(yè)生變

　　不過(guò)，相比其他互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，游戲行業(yè)變現(xiàn)能力仍較強(qiáng)。有報(bào)告稱(chēng)，在進(jìn)入平緩期后，游戲行業(yè)仍將保持20%左右的增長(zhǎng)率，2015年全年規(guī)模突破1300億元為大概率事件。

　　當(dāng)然，游戲行業(yè)自身也在發(fā)生深刻變化。據(jù)介紹，玩家越來(lái)越不滿(mǎn)足于休閑游戲單一重復(fù)的玩法和較差的游戲畫(huà)質(zhì)，中度的卡牌游戲和重度的角色扮演游戲開(kāi)始受到玩家的歡迎。

　　有統(tǒng)計(jì)顯示，2014-2015年以來(lái)，偏重度的角色扮演和策略游戲在移動(dòng)游戲各類(lèi)型中用戶(hù)量增幅最大，分別有超過(guò)80%和70%的同比增長(zhǎng)。用戶(hù)量的增長(zhǎng)驗(yàn)證了手游類(lèi)型向偏重度化變遷的過(guò)程。而且，重度的角色扮演游戲成為所有游戲類(lèi)型中付費(fèi)率排名最高的游戲類(lèi)型。

　　從移動(dòng)安卓游戲直接轉(zhuǎn)換成電視游戲或虛擬現(xiàn)實(shí)游戲，是相對(duì)于重新開(kāi)發(fā)較便捷高效的方法。不過(guò)，由于手機(jī)游戲本身顯示分辨率較低，大約只有20%的手游產(chǎn)品可以轉(zhuǎn)換為適合大屏電視的游戲產(chǎn)品。

　　東方證券分析師指出，“隨著移動(dòng)游戲市場(chǎng)向重度化游戲類(lèi)型變遷，游戲體量不斷增加，我們認(rèn)為會(huì)有更多的移動(dòng)端游戲可以被轉(zhuǎn)換成電視游戲和虛擬現(xiàn)實(shí)游戲?！?/p>