歷時四個月，備受關(guān)注的西水股份重組天安財(cái)險一事，終于得成正果。

　　11月25日晚間，西水股份公告稱，公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得證監(jiān)會有條件通過。西水股份耗資135.31億元，實(shí)現(xiàn)持有天安財(cái)險50.87%的股權(quán)，成為天安財(cái)險的控股股東。根據(jù)此前披露的信息顯示，此次控股之后，西水股份原有的業(yè)務(wù)已被剝離，天安財(cái)險成為西水股份唯一正常經(jīng)營的業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這意味著天安財(cái)險已經(jīng)實(shí)現(xiàn)間接上市。

　　除西水股份外，天茂集團(tuán)、華資實(shí)業(yè)等上市公司也公告通過增資收購達(dá)到控股保險公司的目的。分析認(rèn)為，通過該種路徑實(shí)現(xiàn)間接上市的保險公司會越來越多。

　　獲130億輸血實(shí)現(xiàn)間接上市

　　根據(jù)公告，本次交易完成后，天安財(cái)險成為西水股份的控股子公司，一位接近天安財(cái)險人士表示，這就意味著天安財(cái)險間接上市。

　　今年1月，西水股份嘗試對天安財(cái)險進(jìn)一步增資“暫?！焙?，8月份，再度發(fā)力的西水股份野心更大。歷時四個月，西水股份終于等到了監(jiān)管的一紙批文。

　　西水股份自2010年入股天安財(cái)險后，通過參與天安財(cái)險股權(quán)轉(zhuǎn)讓，增資擴(kuò)股等方式，自2011年起一直為天安財(cái)險并列第一大股東。此外，自2012年起，西水股份還被授權(quán)行使50%以上的經(jīng)營表決權(quán)。

　　在此前發(fā)布的資產(chǎn)重組草案中，西水股份表示，面對不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和激烈的市場競爭，公司積極推進(jìn)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，經(jīng)過股權(quán)騰挪，天安財(cái)險已成為西水股份唯一正常經(jīng)營的業(yè)務(wù)。

　　2015年8月，西水股份公告，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買天安財(cái)險26.96%的股權(quán)，交易價格為69.07億元。同時，募集不超過66.24億元配套資金增資天安財(cái)險。交易完成后，西水股份持有天安財(cái)險50.87%的股權(quán)，成為天安財(cái)險的控股股東。而這一交易的耗資達(dá)到了135.31億元。

　　據(jù)了解，此次天安財(cái)險曾有過上市計(jì)劃，并成立了上市小組。那么，此次交易是否意味著天安財(cái)險已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了間接上市，此前的上市計(jì)劃是否還會繼續(xù)？一位接近天安財(cái)險人士表示，這就意味著天安財(cái)險間接上市。

　　天元律師事務(wù)所合伙人徐偉表示，從目前情況看，正確的理解應(yīng)該是天安財(cái)險被上市公司合并報(bào)表了。一般來說，如果一家企業(yè)已經(jīng)與上市公司合并報(bào)表，就不需要單獨(dú)上市了。因?yàn)樯鲜械闹饕康氖菫榱巳谫Y，如果股東在能融資的情況下可以對子公司增資，保險公司也并不一定要有上市的需求。

　　另一位天安財(cái)險內(nèi)部人士表示，從嚴(yán)格的法律意義上來講，天安財(cái)險只是西水股份的一項(xiàng)主營業(yè)務(wù)。但是除了主營業(yè)務(wù)外，西水股份已基本沒有其他業(yè)務(wù)。所以西水股份未來股價的多少，完全取決于天安財(cái)險未來在市場上的表現(xiàn)和對外公開的數(shù)據(jù)和報(bào)表。

　　背靠股東擴(kuò)充規(guī)模

　　今年年初，天安財(cái)險一款理財(cái)型產(chǎn)品大賣就得益于股東的支持，天安財(cái)險也因此在今年5月底成為第五家總資產(chǎn)超過千億元的財(cái)險公司。

　　同其他中小保險公司一樣，天安財(cái)險依靠著理財(cái)型產(chǎn)品在近兩年發(fā)展壯大。數(shù)據(jù)顯示，今年，天安財(cái)險憑借一款投資型財(cái)險，8個月迅速斬獲了800億元保費(fèi)，震驚業(yè)界，被稱為“安邦第二”。

　　上述保險業(yè)內(nèi)人士表示，對天安財(cái)險來講，這兩年業(yè)務(wù)有了長足進(jìn)步，今年一款理財(cái)型產(chǎn)品大賣就是因?yàn)楣蓶|在投資端的支持。

　　理財(cái)型產(chǎn)品的大賣，給天安財(cái)險帶來了現(xiàn)金流，使其可以通過投資做大規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，到2015年5月底，天安財(cái)險資產(chǎn)總額達(dá)到1099.8億元，成為繼人保財(cái)險、平安財(cái)險、太保產(chǎn)險和安邦財(cái)險之后，第五家總資產(chǎn)超過千億元的產(chǎn)險公司。

　　公告顯示，交易完成后，天安財(cái)險預(yù)計(jì)可以獲得約67億元的增資，這一增資可以使天安財(cái)險滿足償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而帶動業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增加。保險專業(yè)律師李濱認(rèn)為，接下來，天安財(cái)險主要還是會以理財(cái)型產(chǎn)品為主，以求達(dá)到上市公司擴(kuò)充規(guī)模，降低資金成本的目的。

　　對西水股份而言，保險牌照的存在，使其有了融資的渠道。

　　從2012年開始，保險業(yè)務(wù)就已經(jīng)成為西水股份主要收入來源。2014年，西水股份的保險業(yè)務(wù)收入已經(jīng)達(dá)到97.81億元，而水泥業(yè)務(wù)收入僅為219.16萬元。天安財(cái)險2014年度實(shí)現(xiàn)凈利潤39710.90萬元，占公司合并凈利潤的82.66%。

　　“利用保險牌照，可以進(jìn)行融資。并且保險資金成本還很低，融資以后，向關(guān)聯(lián)企業(yè)投資等都是非常有利的。”李濱認(rèn)為，雙方兩相結(jié)合是水到渠成的事情。

　　保險公司間接上市將成趨勢

　　天安財(cái)險內(nèi)部人士表示，目前以股權(quán)融資為代表的融資方式相對來說還是成本最低的，因此會有多家公司選擇該種方式。

　　通過上市公司增持控股或是收購保險公司的方式，保險公司借此間接上市的案例也越來越多。

　　2015年10月30日，證監(jiān)會審核并通過了天茂集團(tuán)非公開發(fā)行股票的申請，天茂集團(tuán)通過向劉益謙及其關(guān)聯(lián)人非公開發(fā)行募集資金90多億元，收購部分國華人壽的股權(quán)，使天茂集團(tuán)持有國華人壽的股權(quán)達(dá)到51%。收購?fù)瓿珊?，國華人壽將成為天茂集團(tuán)的控股子公司，國華人壽的財(cái)務(wù)報(bào)表也將合并到上市公司。

　　除了國華人壽和天安財(cái)險外，華夏保險也有望通過此途徑實(shí)現(xiàn)上市。9月19日，華資實(shí)業(yè)公告稱，公司擬非公開發(fā)行股票募資不超過316.8億元，用于對華夏人壽增資。增資完成后，華夏人壽成為公司的控股子公司。

　　前述天安財(cái)險內(nèi)部人士表示，目前以股權(quán)融資為代表的融資方式相對來說還是成本最低的，因此會有多家公司選擇該種方式。

　　李濱認(rèn)為，上市對保險公司自身資本、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等各方面要求很高，對特別是中小公司、經(jīng)營數(shù)據(jù)不是很理想、股東注資能力很弱的保險公司來說，通過被上市公司收購，實(shí)現(xiàn)間接上市是一個趨勢。

　　不過，徐偉表示，通過這種方式，跟保險公司自己上市有類似之處，在監(jiān)管、信息披露等方面會比被上市公司收購前監(jiān)管要求更嚴(yán)格。此外，保險公司的地位和控股股東有可能會發(fā)生變化，發(fā)展方式可能也會發(fā)生變化，現(xiàn)在還不好判斷這一上市方式的優(yōu)劣。