停牌近3個(gè)月的華誼兄弟近日發(fā)布了一條重大資產(chǎn)收購計(jì)劃，因?yàn)閷?duì)象浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司(以下簡(jiǎn)稱“東陽浩瀚”)是一家成立僅一天的企業(yè)，使得這起收購案在市場(chǎng)上掀起巨大波瀾。據(jù)悉，此次華誼兄弟擬出資7.56億元收該公司70%股權(quán)，溢價(jià)超過一百倍。而據(jù)華誼兄弟三季報(bào)顯示，截至2015年9月末，公司總負(fù)債已41.6億元。如此看來，此次收購著實(shí)令人匪夷所思。

　　事實(shí)上，華誼兄弟在資本市場(chǎng)頻繁上演的“圈錢故事”一直飽受爭(zhēng)議。據(jù)悉，上市6年來，華誼兄弟參控股公司數(shù)量激增超15倍，不過，這一系列參控、控股到底收獲了什么?中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電華誼兄弟董秘，截止發(fā)稿，電話一直無人接聽。

　　成立一天被溢價(jià)百倍收購

　　10月22日，華誼兄弟發(fā)布公告，擬以7.56億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款收購東陽浩瀚的股東藝人或藝人經(jīng)紀(jì)管理人合計(jì)持有的目標(biāo)公司70%的股權(quán)。令人詫異的是，東陽浩瀚的成立與核準(zhǔn)日期為2015年10月21日，這意味著華誼兄弟公司收購了一家成立僅一天的企業(yè)。

　　公告顯示，東陽浩瀚的凈資產(chǎn)僅為1000萬元，也即是說，其對(duì)應(yīng)的70%股權(quán)的價(jià)值為700萬元。但此次華誼兄弟卻擬出資7.56億元收購其70%股權(quán)，溢價(jià)超過一百倍。對(duì)此，華誼兄弟表示，該投資交易依據(jù)2015年承諾凈利潤(rùn)的12倍作為公司估值，作價(jià)10.8億元。

　　資料顯示，東陽浩瀚主要經(jīng)營業(yè)務(wù)包括影視劇項(xiàng)目的投資、制作和發(fā)行，藝人衍生品業(yè)務(wù)的開發(fā)和經(jīng)營。根據(jù)公告，明星股東給出了業(yè)績(jī)承諾，承諾期限為5年。其中，明星股東承諾，東陽浩瀚影視2015年度稅后凈利潤(rùn)不低于9000萬元，2016-2019年公司每年凈利潤(rùn)增速不低于15%。

　　此類高溢價(jià)收購并不是第一次發(fā)生。據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，2013年9月，華誼兄弟便以36倍的溢價(jià)收購了張國立為法人代表的浙江常升影視制作有限公司，相當(dāng)于2.52億元購買了價(jià)值1000萬資產(chǎn)的70%。當(dāng)時(shí)就有媒體質(zhì)疑，這場(chǎng)交易可能是一出明修棧道暗度陳倉的老戲碼。而對(duì)于此次收購，也有股民質(zhì)疑是一種圈錢打法。

　　頻繁并購！帶刺的玫瑰

　　事實(shí)上，一向在資本市場(chǎng)上長(zhǎng)袖善舞的華誼兄弟從未走出輿論漩渦，其中焦點(diǎn)問題便是其利用上市公司的錢頻繁玩收購。

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者觀察發(fā)現(xiàn)，2010年6月，華誼兄弟以14850萬元投資參股掌趣科技，后者主要經(jīng)營手機(jī)游戲，于2012年A股上市，2013年以來股價(jià)上漲超過200%，交易市盈率超過100倍，華誼兄弟獲利超過10倍。

　　2013年，華誼兄弟又通過一系列令資本市場(chǎng)應(yīng)接不暇的投資行為，成功控股收購了游戲公司銀漢科技、電視劇公司浙江常升和永樂影視，參股院線公司江蘇耀萊。

　　在暫時(shí)結(jié)束了游戲、影視的并購之后，2014年又開始頻頻斥資布局實(shí)景娛樂領(lǐng)域。5月中旬，華誼兄弟以16.38億元底價(jià)競(jìng)得深圳坪山三宗地塊；6月底，華誼兄弟再發(fā)公告，擬出讓其持有的華誼兄弟(天津)實(shí)景娛樂有限公司49%的股權(quán)給北京華信實(shí)景股權(quán)投資合伙企業(yè)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為人民幣5.39億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，自2009年上市以來，華誼兄弟投資參控股的公司數(shù)量激增超15倍：2009年6家公司、2010年15家、2011年30家、2012年43家、2013年49家、2014年83家。截止2015年6月，這一數(shù)字已經(jīng)攀升至94家。

　　不過，在華誼兄弟一系列眼花繚亂的參控股行為之后，其所獲得的上市公司的盈利情況卻讓人高興不起來。據(jù)媒體報(bào)道，無論是從2012年報(bào)參控股的企業(yè)來看，還是回溯到2009年上市以來就現(xiàn)身華誼兄弟年報(bào)的參控股企業(yè)來看，華誼兄弟參控股企業(yè)的盈利能力均顯得差強(qiáng)人意。

　　缺錢？資金圍城待解

　　上市以來，從經(jīng)營模式、資本投資、明星經(jīng)營、票房排名到影院建設(shè)，華誼兄弟都進(jìn)行了全面擴(kuò)張。不過，對(duì)于華誼兄弟來說，全產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)張，正在帶來越來越大的資金壓力。事實(shí)上，華誼缺錢也已經(jīng)不是一天兩天了。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012年末、2013年末、2014年末，華誼兄弟總負(fù)債分別為20.3億元、32.7億元、41.3億元，主要是隨著公司業(yè)務(wù)發(fā)展，短期借款、長(zhǎng)期借款增加所致。而截至2015年9月末，公司總負(fù)債41.6億元。

　　現(xiàn)金流方面，2012年末、2013年末、2014年末該公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2.5億元、5.1億元、-0.2億元。而據(jù)華誼兄弟今年三季報(bào)披露，截止今年9月末，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.8億元，同比減少118.98%；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.億元，同比減少149.77%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為33.53億元，同比增加960.78%，

　　上述數(shù)據(jù)顯示，華誼兄弟今年三季度的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比大減，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大規(guī)模增加。這也解釋了華誼兄弟近期通過非公開發(fā)行股票募集資金，來加大包括影視劇等內(nèi)容生產(chǎn)投資。

　　據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，今年8月份，華誼兄弟發(fā)布公告，擬向阿里創(chuàng)投、平安資管、騰訊計(jì)算機(jī)、中信建投四家非公開發(fā)行新股1.46億股，實(shí)際募集資金凈額達(dá)35.73億元。不過，據(jù)《證券市場(chǎng)紅周刊》報(bào)道，35.73億元至今已經(jīng)投入使用28.74億元。如果持續(xù)依靠融資進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，資金圍城依然沒有破解，其危機(jī)可能隨時(shí)爆發(fā)。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，現(xiàn)階段華誼兄弟所做的一切資本布局都是基于其全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略的考慮。不過，事實(shí)上，頻繁股權(quán)收購除了股權(quán)“掏空”募資，留下現(xiàn)金流糟糕等問題外，其宣稱的全產(chǎn)業(yè)鏈能否可行還是一個(gè)未知數(shù)。當(dāng)然，從收購到套現(xiàn)，到收購，再到套現(xiàn)，數(shù)個(gè)資本故事在讓華誼兄弟的高管們完成了數(shù)輪減持套現(xiàn)的同時(shí)，中小股民無疑淪為這些資本游戲的犧牲者。