中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：近日，有報道對南京圣和藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“圣和藥業(yè)”)招股書中提出的多達7項的募投項目提出了質(zhì)疑，認為募投項目總投資金額已經(jīng)超過其總資產(chǎn)的2倍還多。在現(xiàn)有產(chǎn)能利用率不足的情況下，募資的項目若得以達產(chǎn)，還將為銷售帶來壓力。此外，其主營業(yè)務(wù)收入單一，會加大經(jīng)營風險。報道還指出了圣和藥業(yè)股權(quán)的過于集中和由此而帶來的關(guān)聯(lián)交易方面的問題。

　　貪心的募投 銷售或承壓

　　圣和藥業(yè)成立于1996年，前身為圣和有限，今年7月在證監(jiān)會網(wǎng)站公布招股說明書，計劃在上海證券交易所上市發(fā)行，本次擬公開發(fā)行總量不超過13333萬股募資15.08億元，用于研發(fā)中心建設(shè)與新藥研發(fā)、制劑廠區(qū)技改擴建等項目。

　　據(jù)證券市場紅周刊報道，圣和藥業(yè)計劃募集資金15.08億元，在招股書列明的募投項目足有7項，分別為：研發(fā)中心建設(shè)與新藥研發(fā)項目、制劑廠區(qū)技改擴建項目、智能健康產(chǎn)業(yè)基地(科技研發(fā)中心)項目、南京圣和制藥有限公司(匯誠制藥)生產(chǎn)基地項目(二期)、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、企業(yè)管理信息系統(tǒng)建設(shè)項目總和補充流動資金項目。相比圣和藥業(yè)2014年底7.20億元的總資產(chǎn)，募投項目總投資金額，已經(jīng)超過其總資產(chǎn)的2倍還多。

　　然而，需要提醒的是，目前不少上市公司在上市后會頻頻更改募集資金投向。據(jù)《金陵晚報》報道，2014年1月IPO重啟至2015年7月4日IPO暫緩期間，兩市共計發(fā)行317只新股，合計融資2134.46億元。其中，有95家新股公司(約占同期上市企業(yè)總數(shù)的30%)曾改變IPO募集資金投向，涉及239個IPO募集項目。95家新股公司中，有71家在IPO后未滿一年的情況下，宣布更改募集資金投向，或更改項目，或更改實施地點、實施主體，有的干脆取消募投項目。更有甚者在掛牌一年多的時間里，就先后發(fā)布了2-3輪募集資金使用變更的公告。

　　另一方面，即便公司上市募資的項目得以達產(chǎn)，圣和藥業(yè)還將面臨巨大的銷售壓力。圣和藥業(yè)介紹其產(chǎn)能情況時，將其產(chǎn)能情況劃分成了五個生產(chǎn)線，據(jù)其提供的每個生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)來看，除大容量注射劑生產(chǎn)線報告期內(nèi)產(chǎn)能利用率有所增加外，其他所有生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率均呈現(xiàn)降低的趨勢。

　　目前，銷售費用已占營業(yè)收入比例過高。報告期內(nèi)圣和藥業(yè)的銷售費用分別高達28755.52萬元、34628.93萬元和36251.52萬元，而同期內(nèi)，該公司的營業(yè)收入分別為54133.24萬元、63217.32萬元和69959.22萬元，銷售費用占營業(yè)收入的比例分別竟然高達53.12%、54.78%和51.82%。

　　產(chǎn)品集中 股權(quán)集中

　　圣和藥業(yè)在招股書中提示了存在產(chǎn)品相對集中的風險，招股書顯示，圣和藥業(yè)的產(chǎn)品主要集中在抗腫瘤以及抗感染類藥物領(lǐng)域，其中圣和消癌平注射液為公司的主導產(chǎn)品之一，2014 年度、2013 年度和2012 年度圣和消癌平注射液銷售收入分別為49，943.83 萬元、43，465.57 萬元和37，789.04 萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為71.60%、68.97%和70.20%，占比均超過了50%。圣和藥業(yè)也表示，該產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售如出現(xiàn)較大變化，有可能對公司經(jīng)營業(yè)績造成較大影響。

　　此外，據(jù)證券市場紅周刊報道，圣和藥業(yè)的股權(quán)的也過于集中帶來的一股獨大現(xiàn)象造成關(guān)聯(lián)交易的公允性也值得商榷。

　　資料顯示，圣和藥業(yè)成立于1996年，由圣和集團和美國胡氏共同出資成立。2012年初，美國胡氏退出圣和藥業(yè)，該公司成為圣和集團獨自控股的有限責任公司，而到了2013年，圣和藥業(yè)增資擴股，引入外界資本，新增股東包括三類：一是公司主要管理人員、業(yè)務(wù)骨干以及圣和集團、圣和置業(yè)和圣和國旅核心管理人員，這些人員通過成立南京仁邦、南京德長和南京德為三個有限合伙企業(yè)實現(xiàn)入股；二是機構(gòu)投資者；三是個人投資者，包括實際控制人之一張霖及實際控制人的親屬潘天斌、張貴鳩、張慧、胡振興、王瑛、王敏、王玉新和李建中；公司董事蘇勁和監(jiān)事陸偉以及公司外部人員。此后又經(jīng)過數(shù)次股權(quán)調(diào)整最終形成的王勇、張霖夫婦高比例控股的局面。

　　其中，王勇、張霖夫婦通過100%控股圣和集團，持有圣和藥業(yè)80.19%的股權(quán)；王勇通過控股南京仁邦和南京德為分別持有圣和藥業(yè)1.82%和1.18%的股份；南京德長持有圣和藥業(yè)7.55%的股權(quán)，而王勇持有南京德長30.07%的股權(quán)，位居第二大股東；張霖直接持有圣和藥業(yè)0.35%的股權(quán)。如此算來，王勇、張霖夫婦通過直接和間接持有圣和集團的股份超過了86%，可謂一股獨大。

　　另外，圣和藥業(yè)與其關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的資金往來極其頻繁。其中2012年圣和藥業(yè)與圣和集團之間的資金往來金額高達12537.50萬元，與圣和置業(yè)的資金往來為3550.00萬元，與圣和國旅的資金往來為217.71萬元，與實際控制人王勇、張霖夫婦的資金往來情況則從期初余額1001.03萬元變?yōu)槠谀┯囝~217.71萬元。2013年，圣和藥業(yè)與圣和集團的資金往來金額仍然高達5400.00萬元，而與實際控制人王勇、張霖夫婦也發(fā)生了217.71萬元的資金關(guān)系。當然，除此之外，圣和藥業(yè)與其關(guān)聯(lián)企業(yè)之間發(fā)生的應收票據(jù)置換、代墊關(guān)聯(lián)方款項等關(guān)聯(lián)交易也為數(shù)不少。