中國社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立表示，A股“不死鳥”復(fù)活對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展來說并不是一件好事，如果肯定注冊(cè)制，那么讓不死鳥復(fù)活就是一個(gè)倒退的事情，尤其像*ST廣夏這類在10多年前就已經(jīng)臭名昭著的公司。

　　10月21日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了最新的并購重組審核結(jié)果：昔日的“寧夏第一股”、“造假王”*ST廣夏(000557.SZ)重組終獲有條件通過，10月22日復(fù)牌漲停。

　　“我們獲得的是有條件通過，證監(jiān)會(huì)讓我們10個(gè)工作日內(nèi)補(bǔ)齊鐵路運(yùn)力、運(yùn)價(jià)及未來區(qū)域發(fā)展等的實(shí)質(zhì)材料，報(bào)上去后再等審批結(jié)果，如果通過了我們才會(huì)準(zhǔn)備下一步工作?！?ST廣夏證券辦一位女士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

　　“銀廣夏事件”爆發(fā)已有14年，其間圍繞其善后處置，衍生了不少重組故事，而今最終裝入寧東鐵路，搖身成為鐵路運(yùn)輸股。值得注意的是，在此之前，2002年和2008年中聯(lián)實(shí)業(yè)和浙江長(zhǎng)金的重組都匆匆收?qǐng)觥?/p>

　　對(duì)于不死鳥再度復(fù)活的故事，中國社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，A股“不死鳥”復(fù)活雖然對(duì)該公司及其股東來說是利好，但是對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展來說并不是一件好事，如果肯定注冊(cè)制，那么讓“不死鳥”復(fù)活就是一個(gè)倒退的事情，尤其像*ST廣夏這類在10多年前就已經(jīng)臭名昭著的公司。

　　重組后如何讓公司聲譽(yù)變好？上述證券辦女士稱“此事需要請(qǐng)示領(lǐng)導(dǎo)，自己并不清楚”。

　　受累煤市

　　10月14日，*ST廣夏公布的三季快報(bào)顯示，今年前三季度，凈利潤(rùn)約為12萬元，同比下降97.29%。2013年和2014年，*ST廣夏的凈利潤(rùn)分別為358.2萬元和117.28萬元。但是2014年其因營業(yè)收入為838.6萬元，觸發(fā)了“營業(yè)收入不得低于1000萬元的標(biāo)準(zhǔn)”，2015年上半年其營業(yè)收入也僅有491.05萬元，如果仍不足千萬元將面臨被暫停上市，頹廢的業(yè)績(jī)也在催促其重組盡快完成。

　　*ST廣夏的重組方寧東鐵路是寧東能源化工基地內(nèi)唯一一家地方鐵路公司，主要為該基地內(nèi)的各大電廠、煤化工企業(yè)以及各大煤礦提供貨物承運(yùn)、管理等鐵路運(yùn)輸服務(wù)。不過近年煤炭市場(chǎng)處于寒冬期，寧東鐵路亦受其累，尤其是2014年以來情況更堪憂。

　　據(jù)*ST廣夏披露，2012-2014年，寧東鐵路實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為8.3億元、9.03億元和6.75億元，凈利潤(rùn)分別約為3.43億元、3.12億元和1.57億元。粗略計(jì)算，寧東鐵路2014年凈利潤(rùn)同比降約50%。

　　“這兩年煤炭市場(chǎng)比較蕭條，寧東鐵路承擔(dān)的煤炭運(yùn)輸占大部分業(yè)務(wù)，因此受到影響，但是收益還是可以的，預(yù)計(jì)跟2014年差不多?！鄙鲜鲎C券辦女士表示。

　　主營煤炭運(yùn)輸?shù)拇笮蜕鲜泄?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601006/" target="_blank" title="大秦鐵路 601006">大秦鐵路(601006.SH)公布的9月數(shù)據(jù)顯示，2015年1-9月，大秦線累計(jì)完成貨物運(yùn)輸量30504萬噸，同比減少10.17%。其在2015年上半年報(bào)告中指出，煤炭是公司最主要的貨物運(yùn)輸品類，2015年上半年煤炭發(fā)送量占公司貨物發(fā)送總量的88%。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，煤炭消費(fèi)進(jìn)一步回落，從而相應(yīng)降低了鐵路煤炭運(yùn)輸?shù)男枨蟆?/p>

　　“除了煤炭需求量下降導(dǎo)致發(fā)運(yùn)量減少，另外由于柴油價(jià)格下調(diào)，汽運(yùn)的成本下降了很多，不少地方的汽運(yùn)比鐵路運(yùn)輸貴不了多少，同時(shí)下半年海運(yùn)的價(jià)格也一路走低，鐵路運(yùn)輸?shù)膲毫Ω罅恕！敝杏钯Y訊煤炭分析師關(guān)大利對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　“不死鳥”終結(jié)者

　　盡管受到行業(yè)所累，寧東鐵路的股東承諾待交易完成后的連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)合計(jì)不低于10億元，若達(dá)不到將以現(xiàn)金補(bǔ)足差額部分。

　　證監(jiān)會(huì)在審核*ST廣夏重組的過程中，也注意到了寧東鐵路的后續(xù)盈利實(shí)現(xiàn)情況，最終批準(zhǔn)“有條件通過”。而這個(gè)條件便是“請(qǐng)申請(qǐng)人結(jié)合鐵路運(yùn)力、運(yùn)價(jià)及未來區(qū)域發(fā)展補(bǔ)充披露重整計(jì)劃預(yù)測(cè)利潤(rùn)的可實(shí)現(xiàn)性，并作風(fēng)險(xiǎn)提示”。

　　上述證券辦女士表示，“除了鐵路運(yùn)輸，公司重組完成后還將拓寬其他業(yè)務(wù)，比如光伏能源等?！?/p>

　　另外，*ST廣夏在2015年3月初披露的投資者關(guān)系記錄中表示，近幾年，國家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整給寧東鐵路帶來一些不利影響，運(yùn)量下滑。2016年又將趕上大發(fā)展機(jī)遇，寧東能源化工基地煤制油項(xiàng)目、特高壓送變電項(xiàng)目將全面投產(chǎn)，和公司配套的電力企業(yè)就有九個(gè)，以后寧東鐵路發(fā)展還將參與到國家路網(wǎng)及“一帶一路”戰(zhàn)略中去。

　　從一個(gè)14年前響徹資本市場(chǎng)的牛股到“造假王”并墮入深淵不能自拔，*ST廣夏的重生故事驚心動(dòng)魄。A股里，像*ST廣夏一樣演繹不死鳥神話、烏雞變鳳凰的上市公司數(shù)目并不少。近期就有*ST鳳凰(000520.SZ)、*ST超日恢復(fù)上市，另外*ST天龍(現(xiàn)為山水文化，600234.SH)、ST金泰(現(xiàn)為山東金泰，600385.SH)、*ST寶碩(現(xiàn)為寶碩股份，600155.SH)等均是資本市場(chǎng)上有名的“不死鳥”，也因此備受爭(zhēng)議。

　　注冊(cè)制漸行漸近，會(huì)不會(huì)成為“不死鳥”的終結(jié)者？尹中立認(rèn)為，如果注冊(cè)制真的實(shí)施了，那么“不死鳥”的存在就沒有什么意義。不過目前IPO暫停，因此注冊(cè)制實(shí)施還比較遠(yuǎn)。從進(jìn)度看，應(yīng)該先恢復(fù)IPO，再實(shí)施注冊(cè)制。

　　值得注意的是，不少ST公司的重組是政府主導(dǎo)下的“拉郎配”，*ST廣夏就比較典型。即使注冊(cè)制實(shí)施后，是否還會(huì)存在“拉郎配”的現(xiàn)象？尹中立表示，屆時(shí)拉郎配的重組可能性會(huì)大大下降。一方面優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)會(huì)選擇自己上市，而不用承擔(dān)“殼”的沉重債務(wù)；另一方面，現(xiàn)在借殼ST是有利可圖，因?yàn)槭袌?chǎng)給予了這類公司很高的估值，動(dòng)不動(dòng)就幾十億甚至上百億的市值，地方政府的壓力也比較大。

　　“如果股價(jià)跌下來，估值合理了，牽扯的人不是那么多了，地方政府的壓力就小了，到時(shí)候談退市就比較好談。”尹中立說。