老板電器披露其15年三季度財(cái)報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入31.21億元, 同比增長(zhǎng)25.18%,其中三季度實(shí)現(xiàn)10.79億元,同比增長(zhǎng)20.79%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)4.88億元,同比增長(zhǎng)41.11%,其中三季度實(shí)現(xiàn)1.82億元,同比增長(zhǎng)41.40%;報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)EPS 1.01元,其中三季度實(shí)現(xiàn)0.37元;同時(shí)公司公告預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)同比增幅為20%-40%。

　　市占率穩(wěn)步提升,主營(yíng)維持穩(wěn)健增長(zhǎng):三季度公司主營(yíng)維持較好增長(zhǎng), 主要基于公司市占率持續(xù)提升所致:隨著公司渠道改革穩(wěn)步推進(jìn),三四級(jí)市場(chǎng)渠道拆分及下沉為公司成長(zhǎng)打開(kāi)新空間;同時(shí)公司新興渠道尤其是電商渠道表現(xiàn)持續(xù)搶眼;此外,在品牌力彰顯及新品放量下公司均價(jià)亦保持提升態(tài)勢(shì),也為營(yíng)收增長(zhǎng)提供支撐;考慮到渠道下沉改革持續(xù)推進(jìn)以及地產(chǎn)回暖效應(yīng)逐步顯現(xiàn),預(yù)計(jì)公司短期收入增長(zhǎng)無(wú)憂(yōu)。 毛利率大幅改善,盈利能力持續(xù)提升:在高毛利新品放量及電商渠道占比提升背景下,三季度公司毛利率達(dá)59.97%,同比增幅高達(dá)4.22個(gè)百分點(diǎn),有效對(duì)沖了銷(xiāo)售費(fèi)用率提升3.19個(gè)百分點(diǎn)的不利影響,并在疊加管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用率下行背景下,三季度公司歸屬凈利率達(dá)16.82%,同比提升2.45個(gè)百分點(diǎn);考慮到產(chǎn)品力提升、渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)三大因素依舊存在,公司盈利能力仍有持續(xù)提升預(yù)期。

　　地產(chǎn)回暖拉動(dòng)短期需求,長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定無(wú)憂(yōu):短期來(lái)看在上半年地產(chǎn)回暖下廚電行業(yè)景氣有望回升,三季度中怡康終端零售增速已有一定好轉(zhuǎn),長(zhǎng)期來(lái)看目前行業(yè)仍處“大行業(yè),小公司”時(shí)代,公司基于渠道下沉、新興渠道擴(kuò)張及集中度提升等驅(qū)動(dòng),成長(zhǎng)性依舊確定;盈利層面來(lái)看,短期公司盈利改善來(lái)自高盈利渠道占比提升及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),而渠道利潤(rùn)再分配則是公司遠(yuǎn)期盈利能力持續(xù)提升的核心驅(qū)動(dòng)力。

　　利益捆綁保障長(zhǎng)期發(fā)展,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí):基于收入增長(zhǎng)確定性、盈利提升預(yù)期及長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間,老板有望復(fù)制格力過(guò)去十年高速發(fā)展, 同時(shí)高管及代理商持股計(jì)劃將進(jìn)一步增強(qiáng)高管及代理商積極性,并加速渠道改革進(jìn)程,長(zhǎng)期成長(zhǎng)穩(wěn)定性得到切實(shí)保障,持續(xù)高增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)將構(gòu)成公司跨越牛熊周期的基礎(chǔ),預(yù)計(jì)公司15、16年EPS分別為1.61、2.17元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 為22.78、16.87倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。