2014年7月，巨人網(wǎng)絡(luò)以約30億美元的總價(jià)完成了私有化。歷時(shí)十五個(gè)月后，回A股上市一事終于有了著落。

　　10月9日，尚在停牌中的世紀(jì)游輪公告稱， 9月30日，公司與巨人網(wǎng)絡(luò)及其實(shí)際控制人史玉柱先生簽訂了《重大資產(chǎn)重組意向框架協(xié)議》。本次交易方式為擬向巨人網(wǎng)絡(luò)全體股東非公開發(fā)行股份購(gòu)買巨人網(wǎng)絡(luò) 100%股權(quán)并配套募集資金。而關(guān)于具體交易價(jià)格，世紀(jì)游輪稱正在評(píng)估。

　　其實(shí)，此前私有化后巨人網(wǎng)絡(luò)再上市一事就吊足了市場(chǎng)的胃口。其關(guān)注的焦點(diǎn)，自然逃不脫巨人網(wǎng)絡(luò)估值上。今年7月底，巨人網(wǎng)絡(luò)總裁紀(jì)學(xué)鋒曾表示，巨人網(wǎng)絡(luò)再上市的估值底線是1000億人民幣。

　　借殼方敲定后，具體市值結(jié)果的公布也只是時(shí)間問(wèn)題。

　　不過(guò)，在對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)新“身價(jià)”的猜測(cè)上，有不少行業(yè)人士卻認(rèn)為，千億市值也并非輕而易舉。

　　眾所周知，史玉柱的巨人網(wǎng)絡(luò)主要以端游發(fā)家，其代表作是名滿江湖的《征途》。2005年年底，號(hào)稱“永久免費(fèi)”的《征途》開始?xì)⑷胧袌?chǎng)。隨后，其在角色設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)模式方面的突破都成為一個(gè)時(shí)代網(wǎng)游的標(biāo)桿。同樣，《征途》帶來(lái)的數(shù)據(jù)流量、玩家體驗(yàn)、客戶群體也都一次又一次的刷新了在線網(wǎng)游的歷史。

　　一個(gè)奇怪的現(xiàn)象是，從2007年在紐交所上市到2014年私有化完成之間的7年時(shí)間，巨人網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)都沒(méi)有突破上市首日的盤中最高價(jià)20.46美元。另外，其市值也由發(fā)行當(dāng)天近50億美元蒸發(fā)到私有化時(shí)的30億美元。

　　談到這點(diǎn)，史玉柱也曾表示，美國(guó)資本市場(chǎng)看不懂中國(guó)游戲，導(dǎo)致市值被低估。不過(guò)，在市場(chǎng)看來(lái)，盈利主力端游《征途》漸漸老去，巨人網(wǎng)游又錯(cuò)失手游黃金期，市值遇冷并不意外。

　　在巨人網(wǎng)絡(luò)私有化之時(shí)，曾有媒體談到，“從2014年來(lái)是，巨人網(wǎng)絡(luò)開始籌劃轉(zhuǎn)型，不斷發(fā)力手游，退市后史玉柱的運(yùn)作束縛更小，再上市，手里會(huì)有更多籌碼?！?

　　另外，也有分析認(rèn)為，2014年，巨人網(wǎng)絡(luò)私有化意圖已很明顯；此時(shí)，史玉柱發(fā)力手游端，“考慮到退市后再上市，傳統(tǒng)端游已增長(zhǎng)乏力，而手游正是估值溢價(jià)最好的蓄水池，因此，巨人網(wǎng)絡(luò)的多元化轉(zhuǎn)型并不排除這一點(diǎn)考慮?！?

　　至于巨人網(wǎng)絡(luò)借殼到底會(huì)作價(jià)幾何，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電世紀(jì)游輪董秘辦，對(duì)方并未作出正面回應(yīng)。

　　巨人的《征途》時(shí)代

　　“柱子哥(史玉柱)的《征途》上線后，國(guó)內(nèi)網(wǎng)游便開啟了一個(gè)新時(shí)代?！币晃毁Y深網(wǎng)游玩家告訴中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者?！墩魍尽吩趪?guó)內(nèi)網(wǎng)游史上的影響力，可見一斑。

　　來(lái)看一下那些年《征途》取得的輝煌成就。

　　2006年4月21日，《征途》正式公測(cè)，公測(cè)當(dāng)天最高同時(shí)在線人數(shù)突破20萬(wàn)；2006年5月31日，公測(cè)后僅40天，同時(shí)在線人數(shù)突破30萬(wàn)；2006年11月11日，《征途》同時(shí)在線突破68萬(wàn)大關(guān)，創(chuàng)造了新的歷史；

　　2007年3月23日晚，《征途》同時(shí)在線人數(shù)突破86萬(wàn)； 2007年4月20日晚19點(diǎn)35分，《征途》同時(shí)在線人數(shù)一舉突破91萬(wàn)，再次刷新了《征途》自己保持的國(guó)內(nèi)同類網(wǎng)游最高同時(shí)在線人數(shù)紀(jì)錄；

　　2007年5月20日晚19：36分，《征途》同時(shí)在線突破100萬(wàn)，達(dá)到了1055287人。這是繼《魔獸世界》全球市場(chǎng)和《夢(mèng)幻西游》在中國(guó)市場(chǎng)后，全球第三款同時(shí)在線人數(shù)突破100萬(wàn)的網(wǎng)絡(luò)游戲。

　　同時(shí)，《征途》還在第六屆中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告及2006年度中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲風(fēng)云榜評(píng)選中，一舉囊括了網(wǎng)游風(fēng)云榜中包括“中國(guó)大陸市場(chǎng)占有率前15強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)游戲”、“ 中國(guó)大陸玩家最喜歡的十大2D網(wǎng)絡(luò)游戲”、“中國(guó)大陸客服最佳的十大網(wǎng)游公司”、“中國(guó)大陸反外掛十佳網(wǎng)絡(luò)游戲”等4個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)。

　　2007年，在第三屆中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)年會(huì)上，上海征途網(wǎng)絡(luò)科技有限公司還囊括了“2006年度十大最受歡迎的網(wǎng)絡(luò)游戲”、“2006年度十大最受歡迎的民族網(wǎng)絡(luò)游戲”、“2006年度中國(guó)十佳游戲開發(fā)商”、“2006年度中國(guó)十佳游戲運(yùn)營(yíng)商”、“2006年度中國(guó)游戲優(yōu)秀營(yíng)銷企業(yè)”、“2007年度最受期待的網(wǎng)絡(luò)游戲(《巨人》)”等六項(xiàng)大獎(jiǎng)，而征途網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)史玉柱則榮獲“2006年度中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)最具影響力人物獎(jiǎng)”。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，那個(gè)時(shí)代的網(wǎng)游世界是屬于史玉柱和《征途》的，而巨人網(wǎng)絡(luò)也因《征途》系列網(wǎng)游而被諸多玩家銘記。

　　從網(wǎng)游到人性的討論

　　隨后，整個(gè)網(wǎng)游圈開始關(guān)注《征途》爆紅背后的人性化因素。

　　“其實(shí)，在當(dāng)年《征途》開發(fā)布會(huì)的時(shí)候，很多游戲圈的人都認(rèn)為史玉柱是在燒錢?！币晃辉娮C《征途》發(fā)布的媒體記者曾表示，但是，《征途》的盈利能力卻打了所有人的臉；大家開始相信網(wǎng)游這個(gè)行業(yè)是可以大把賺錢的。

　　“使游戲界對(duì)國(guó)內(nèi)土豪的規(guī)模、能量、行為、特征，有了清醒和具體的認(rèn)知，使游戲開始成為商品的偉大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。”一位網(wǎng)游研究者也這樣認(rèn)為。

　　至于《征途》為什么能夠取得成功，有人把這歸結(jié)為“史玉柱不過(guò)是把人性最丑惡的地方發(fā)揮到極致。貪婪，嫉妒，憤怒，欲望。這些都轉(zhuǎn)化成一次一次的按下按鈕，變成裝進(jìn)兜里的人民幣?！?

　　更有分析者把史玉柱在游戲中對(duì)人性“挖掘”的影響延伸到整個(gè)網(wǎng)游行業(yè)?！皩?duì)于游戲設(shè)計(jì)者而言，《征途》所代表的游戲模式流行開啟了一個(gè)潘多拉的魔盒，讓國(guó)內(nèi)的游戲設(shè)計(jì)師們和運(yùn)營(yíng)者們齊心協(xié)力發(fā)揮聰明才智把人性的種種弱點(diǎn)挖掘到了極致，讓游戲變得和現(xiàn)實(shí)一樣殘酷無(wú)情——其實(shí)如果只是部分游戲這樣那么還能說(shuō)是讓玩家認(rèn)清現(xiàn)實(shí)的設(shè)計(jì)，但是在抱著各種目的進(jìn)入游戲行業(yè)的掌握項(xiàng)目生殺予奪大權(quán)的老板、投資人的要求以及KPI的壓力下，市場(chǎng)上幾乎所有的游戲都倒向了這個(gè)模式，這就讓整個(gè)行業(yè)變得極不健康。”

　　面對(duì)這些，史玉柱并沒(méi)有做太多的回應(yīng)。

　　直到2013年，史玉柱在接受一家媒體采訪時(shí)表示，“從游戲公司成立到美國(guó)紐交所掛牌，用了3年。做《征途》的秘訣在哪兒?為什么我們很快就找到收費(fèi)的那個(gè)點(diǎn)了呢?其實(shí)都是靠心血熬出來(lái)的，只要你路子對(duì)了之后，你就不斷地澆灌心血。我總結(jié)了玩家需要的一個(gè)八字方針：榮耀、目標(biāo)、互動(dòng)、驚喜?！?

　　現(xiàn)金奶牛喂不肥

　　意外的是，《征途》的成功，并沒(méi)有給上市后的巨人業(yè)績(jī)帶來(lái)更多的驚喜。

　　2007年赴美上市首日，巨人網(wǎng)絡(luò)盤中開出20.46美元的歷史最高價(jià)；隨后股價(jià)就便一路下滑，直到3美元左右；完成私有化時(shí)，其股價(jià)也沒(méi)有攻破12美元。

　　不過(guò)，伴隨著巨人網(wǎng)絡(luò)不斷發(fā)展的業(yè)績(jī)，分紅成了家常便飯。

　　2011年8月份，巨人網(wǎng)絡(luò)二季度財(cái)報(bào)披露，將于三季度向所有股東派發(fā)股利，每股3美元，總計(jì)凈額7.082億美元。

　　2012年年底，巨人網(wǎng)絡(luò)在發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)后宣布，該公司董事會(huì)批準(zhǔn)自2013年開始，常規(guī)現(xiàn)金股利由原先每年發(fā)放改為每半年發(fā)放。具體發(fā)放金額和日期將由董事會(huì)批準(zhǔn)通過(guò)，并符合相關(guān)法律規(guī)定。

　　2013年2月，巨人網(wǎng)絡(luò)宣布向2013年5月20日交易結(jié)束時(shí)登記在冊(cè)的持股股東派發(fā)每股0.42美元的現(xiàn)金股利，公司預(yù)計(jì)本次現(xiàn)金股利支付總額為1.005億美元。

　　在類似的上市公司中，這種現(xiàn)象也同樣存在。2012年3月，完美世界宣布分紅9500萬(wàn)美元；2012年8月，暢游宣布分紅2.01億美元。

　　業(yè)績(jī)不錯(cuò)，市值不見漲，而分紅卻頻頻不斷，網(wǎng)游公司這種屬性被市場(chǎng)概括為“現(xiàn)金奶?！?。

　　行業(yè)研究人士曾分析道，“網(wǎng)游是有生命周期的。開發(fā)一款成功的網(wǎng)游，其前期費(fèi)用投入較大。在市場(chǎng)和客流量穩(wěn)定后，游戲后期的維護(hù)升級(jí)并不會(huì)浪費(fèi)太多的經(jīng)歷。這也就決定了網(wǎng)游公司不可能一直在同款游戲上不斷增加投入?！?

　　當(dāng)流量觸及“天花板”后，網(wǎng)游的投入和產(chǎn)出量比開始產(chǎn)生反向抵消。這也要求網(wǎng)游公司只能去拓展思路，推出新的有競(jìng)爭(zhēng)力的游戲。

　　另外，網(wǎng)游公司一般都在美國(guó)上市?！霸诿拦煞旨t本來(lái)就是維持股價(jià)、安撫投資者的重要方式。股東能夠容忍上市公司持有巨量現(xiàn)金并且不分紅，只有可能是他正在高增長(zhǎng)階段?！边€有觀點(diǎn)認(rèn)為。

　　發(fā)力手游的真實(shí)意圖

　　上述觀點(diǎn)或許說(shuō)明白了巨人網(wǎng)絡(luò)市值不漲反降的原因。但從巨人網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)構(gòu)成看，傳統(tǒng)端游《征途》的衰退似乎更能說(shuō)明問(wèn)題。

　　縱觀巨人網(wǎng)絡(luò)龐雜的業(yè)務(wù)收入中，《征途》一直扮演著重中之重的角色。甚至在外界看來(lái)，巨人網(wǎng)絡(luò)只有一款游戲——《征途》。有數(shù)據(jù)顯示，巨人網(wǎng)絡(luò)2011年-2013年總營(yíng)收分別是17.92億元、21.52億元和23.10億元，《征途》系列貢獻(xiàn)了其三年以來(lái)幾乎全部的營(yíng)收。然而，巨人網(wǎng)絡(luò)近年來(lái)營(yíng)收盡管一直增長(zhǎng)，但增速已經(jīng)明顯趨緩，營(yíng)收增長(zhǎng)率從2011年的40%滑落到如今不足10%。

　　雖然巨人網(wǎng)絡(luò)不斷對(duì)《征途》進(jìn)行升級(jí)或更新，但這都無(wú)法改變《征途》增收乏力的現(xiàn)狀。

　　其實(shí)，相比《征途》崛起之時(shí)，網(wǎng)游行業(yè)已經(jīng)發(fā)生著翻天覆地的變化。日益興起的手游市場(chǎng)，儼然已經(jīng)成為網(wǎng)游行業(yè)新的霸主。

　　“相對(duì)端游，手游更多整合了碎片化時(shí)間，玩起來(lái)比較便捷。另外，手游在頁(yè)面制作和游戲設(shè)計(jì)上，也在不斷的提高和完善，導(dǎo)致端游市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越不明顯?！币粋€(gè)手游制作團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者。

　　另外在數(shù)據(jù)方面，2013年中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到112.4億元，同比增長(zhǎng)246.9%。僅僅經(jīng)歷5年的發(fā)展期，移動(dòng)游戲便呈現(xiàn)井噴態(tài)勢(shì)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，2013年上半年手游市場(chǎng)僅為25億元，而2014年上半年手游市場(chǎng)卻高達(dá)125億元，增長(zhǎng)率高達(dá)400%。

　　今年5月份，易觀智庫(kù)發(fā)布的《2015中國(guó)移動(dòng)市場(chǎng)年度綜合報(bào)告》里的數(shù)據(jù)，更為驚人。報(bào)告預(yù)計(jì)2015中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到412.5億，同比增長(zhǎng)40.5%；2016年將達(dá)523.7億元，較2015年增長(zhǎng)27.0%；2017年市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)668.3億元，同比增長(zhǎng)27.6%。

　　其實(shí)，史玉柱已經(jīng)注意到這個(gè)問(wèn)題。在2014年，巨人網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)開始發(fā)力手游，并先后推出了《征途2專享版》、《新征途》等。

　　在巨人網(wǎng)絡(luò)的官網(wǎng)軟件列表中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，其端游業(yè)務(wù)中依然有《征途》、《巨人》、《蒼天2》等20款游戲；手游一欄中，也僅僅有《虛榮》、《武極天下》等8款游戲。

　　其實(shí)，在2014年史玉柱發(fā)力手游業(yè)務(wù)時(shí)便有媒體指出，“考慮到傳統(tǒng)頁(yè)游衰退，史玉柱必然會(huì)為公司再上市做轉(zhuǎn)型。巨人網(wǎng)絡(luò)的多元化布局，除了看中手游這份大蛋糕外，為公司尋找潛在的溢價(jià)點(diǎn)也是不爭(zhēng)的事實(shí)。”

　　在游戲多元化之后，加入手游元素的巨人網(wǎng)絡(luò)估值超過(guò)千億應(yīng)該并不意外。巨人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)能力很強(qiáng)，史玉柱本人是游戲推廣和營(yíng)銷的高手，發(fā)力手游后，巨人網(wǎng)絡(luò)的業(yè)績(jī)也不會(huì)太差，但要追趕就有一定的難度。一位行業(yè)分析人士告訴中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者，“除了業(yè)界巨頭外，曾經(jīng)巨人的同等量級(jí)游戲公司暢游、盛大、完美等都搶得了先機(jī)?！?

　　他還預(yù)測(cè)，“巨人網(wǎng)絡(luò)千億估值估計(jì)沒(méi)難度，但上市后怎么玩就難度比較大。手游到底能不能做起來(lái)、做到什么程度，新的增長(zhǎng)點(diǎn)何時(shí)能培養(yǎng)起來(lái)，這些問(wèn)題都很棘手。”