近年來，受互聯(lián)網(wǎng)、新能源及其他熱點概念影響，中小板、創(chuàng)業(yè)板的上漲幅度較大，并估值高企。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至10月9日收盤，2015年上漲幅度最高的概念板塊為IP流量變現(xiàn)指數(shù)、網(wǎng)絡(luò)安全指數(shù)和衛(wèi)星導(dǎo)航指數(shù)，即便經(jīng)過了三季度的市場的整體調(diào)整，其漲幅依然高達127.09%、116.80%和100.34%，這三個概念指數(shù)的成分股，以中小板和創(chuàng)業(yè)板為主。目前中小板指數(shù)的市盈率為30.9倍，創(chuàng)業(yè)板市盈率為69.2倍，而上證綜指的市盈率僅為13.4倍。

　　從對企業(yè)和行業(yè)盈利情況改善的角度來看，我們可以把目前市場上的概念分為兩類：一類是會對企業(yè)和行業(yè)的盈利產(chǎn)生影響，另一類是僅擴大某些概念的知名度，對其盈利情況并未有較大改善。

　　第一類主題概念能為企業(yè)和行業(yè)帶來真正的盈利改善，但就影響的時間長短和改善能力來看，分別也較大。例如在“4萬億”經(jīng)濟刺激政策的影響下，相應(yīng)的基建概念板塊的估值迅速提升。因為在“4萬億”下，我國的經(jīng)濟建設(shè)速度會提升此類企業(yè)的盈利，市場對企業(yè)的估值提升，可以很快通過企業(yè)的盈利情況好轉(zhuǎn)來調(diào)整。再例如“互聯(lián)網(wǎng)+”等概念，短期來看部分相關(guān)概念帶來的影響，很難在企業(yè)的盈利上有所反應(yīng)，但長期市場依舊看好，因為人們相信，科技帶來的影響將會促進行業(yè)的發(fā)展，企業(yè)的戰(zhàn)略布局對于未來盈利的改善有著至關(guān)重要的作用。然而，值得我們注意的是，市場對于這類概念的真正影響會有所夸大，存在一定的過激反應(yīng)。尤其是目前我國的趨勢投資者依然較多，一旦市場的熱點形成趨勢后，投資者的追捧會導(dǎo)致估值高企，個股的漲幅已經(jīng)很難通過企業(yè)的盈利改善來穩(wěn)固。

　　另一類概念，對企業(yè)的盈利情況改善不大，但對投資者的認知改變較多，例如青蒿素概念。諾貝爾獎的獲得在讓國人榮譽感提升之時，市場上相關(guān)的概念板塊也引起了大家的注意。但如果從企業(yè)和行業(yè)來說，這種概念對于行業(yè)的盈利情況幾乎沒有改善，個股的變動僅是估值的提升，很難反映到盈利上。所以這些概念帶來的估值提升，大概率會在長期市場趨于平淡后回到常態(tài)。此類概念帶來的估值提升難以長期持續(xù)。

　　我們認為，在進行對概念板塊的投資時，應(yīng)該認識到自己投資的品種屬于哪一類，是會真正帶來企業(yè)盈利的改善，還是僅能提升估值水平、難以在盈利上有所改觀。長期而言，企業(yè)的盈利能力，是個股的價值基礎(chǔ)，促進盈利改善的概念會增加企業(yè)的價值，但應(yīng)謹防市場的過激反應(yīng)。

　　從盈利角度來看，目前市場要接受的考驗是上市公司的三季報。10月8日兩家上市公司公布了三季報，冰火兩重天的財報，或預(yù)示著上市公司的盈利情況開始逐漸分化。

　　回顧上市公司的中報情況，我們認為市場整體情況環(huán)比有所改善，但究其原因是毛利率的提升，而非營收的增長。這背后反應(yīng)出總需求依舊低迷，利潤率的改善是大宗商品價格和原油價格的下降帶來的。盈利好轉(zhuǎn)的背后，還包括了上市公司投資收益的貢獻。

　　但我們認為，目前我國總需求短期內(nèi)好轉(zhuǎn)的概率不大，而原材料價格的持續(xù)下降難以持續(xù)。加之三季度A股市場的調(diào)整，會對上市公司的投資收益產(chǎn)生負影響。綜合來看，三季度上市公司的財報難以樂觀。

　　我們也注意到，8月份消費的同比增速為10.8%，比7月回升0.3個百分點，目前消費對國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的貢獻率已有60%。消費類企業(yè)的盈利情況或有好轉(zhuǎn)，而轉(zhuǎn)型過程中，消費或?qū)⒅鸩匠蔀樽顝妷训囊获{馬車。

　　整體而言，面對我國宏觀經(jīng)濟依舊偏弱的情況，投資者應(yīng)該以市場盈利為基礎(chǔ)，尋找能取得超額改善企業(yè)盈利情況的事件驅(qū)動因素來作為投資導(dǎo)向，而三季報的公布，將進一步驗證投資者對于市場熱點和概念的認可程度。