國(guó)資證券化意愿強(qiáng)烈

　　“這次重組，可以說市政公用集團(tuán)已經(jīng)把手里現(xiàn)階段能注入上市公司的最好的‘家當(dāng)’給拿出來(lái)了?！弊鳛?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600461/" target="_blank" title="洪城水業(yè) 600461">洪城水業(yè)的實(shí)際控制方，南昌市政公用投資控股集團(tuán)董事長(zhǎng)鄧建新向中國(guó)證券報(bào)記者開門見山地表示。

　　2015年8月初，洪城水業(yè)披露發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)及募集配套資金的預(yù)案。公司擬以9.97元/股非公開發(fā)行5785萬(wàn)股，作價(jià)37284萬(wàn)元向市政公用集團(tuán)發(fā)行股份購(gòu)買其持有的南昌市燃?xì)饧瘓F(tuán)有限公司51%股權(quán)，作價(jià)6642萬(wàn)元向南昌公交公司發(fā)行股份購(gòu)買其持有的南昌公用新能源有限責(zé)任公司100%股權(quán)，作價(jià)13750萬(wàn)元向南昌水業(yè)集團(tuán)發(fā)行股份購(gòu)買其持有的南昌水業(yè)集團(tuán)二次供水有限責(zé)任公司100%股權(quán)；同時(shí)，擬以10.67元/股向南昌市政投資集團(tuán)有限公司、李龍萍、上海國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司非公開發(fā)行股票募集配套資金57675萬(wàn)元。

　　事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)洪城水業(yè)重組一直預(yù)期不斷。早在2014年，在國(guó)企改革大背景下，市場(chǎng)已經(jīng)有觀點(diǎn)認(rèn)為洪城水業(yè)具有很強(qiáng)的資產(chǎn)注入預(yù)期。其主要理由是，南昌市政公用集團(tuán)擁有城市公交、自來(lái)水及污水處理、燃?xì)?、市政、地產(chǎn)、傳媒和投資七大板塊主業(yè)，考慮到集團(tuán)旗下有較多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不排除未來(lái)實(shí)際控制人利用洪城水業(yè)這一上市平臺(tái)提升國(guó)有資產(chǎn)證券化率的可能。

　　鄧建新也介紹說，洪城水業(yè)自2004年上市已有11年時(shí)間，是市政公用集團(tuán)在資本市場(chǎng)的“獨(dú)苗平臺(tái)”。但是，“洪城水業(yè)的業(yè)務(wù)勝在穩(wěn)健，不像一些周期性行業(yè)大起大落。從資本市場(chǎng)的角度來(lái)看，這塊業(yè)務(wù)已經(jīng)固化，缺乏想象空間，沒有給投資者帶來(lái)太多驚喜，再融資功能發(fā)揮得也不是很充分。市政公用集團(tuán)一直在思考，如何把旗下的上市平臺(tái)做大做強(qiáng)，給股民更好的回報(bào)?！?/p>

　　“本次重組之前，洪城水業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為兩塊：一塊是自來(lái)水業(yè)務(wù)，主要在南昌市行政區(qū)域內(nèi)開展；另一塊是污水處理，通過不斷收購(gòu)兼并，已在全國(guó)布局80多家污水處理公司。目前來(lái)看，洪城水業(yè)現(xiàn)有主業(yè)已經(jīng)可以看到天花板，成長(zhǎng)的空間不大?！编嚱ㄐ卤硎尽?/p>

　　2014年，南昌市政公用集團(tuán)推出《三年攻堅(jiān)計(jì)劃》，提出用三年時(shí)間攻堅(jiān)，實(shí)現(xiàn)二次騰飛，再造一個(gè)市政公用集團(tuán)。資料顯示，2002年市政公用集團(tuán)成立時(shí)，總資產(chǎn)為63億元，到2013年，市政公用集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)到500億元。這意味著，2014-2016年，市政公用集團(tuán)要完成此前12年完成的目標(biāo)積累。

　　具體到洪城水業(yè)的大股東——南昌水業(yè)集團(tuán)層面，其提出的落實(shí)目標(biāo)是：三年內(nèi)(2014-2016年)總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到102.3億元；凈資產(chǎn)達(dá)到37.5億元；營(yíng)業(yè)總收入實(shí)現(xiàn)29.88億元；利潤(rùn)總額達(dá)到2.75億元人民幣。南昌水業(yè)集團(tuán)還表示，除了推進(jìn)本次資產(chǎn)重組外，未來(lái)還將通過收購(gòu)兼并或者其他方式進(jìn)行戰(zhàn)略擴(kuò)張。 　“市政公用集團(tuán)對(duì)洪城水業(yè)的定位是，不僅要滿足集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)整合，更要以此為契機(jī)為起點(diǎn)，加大對(duì)集團(tuán)外部資產(chǎn)的整合。這次重組是市政公用集團(tuán)把現(xiàn)階段成熟的資產(chǎn)注入上市公司，而并非是市政公用集團(tuán)的全部?jī)?yōu)良資產(chǎn)?！编嚱ㄐ卤硎荆敬沃亟M將進(jìn)一步擴(kuò)大上市公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍，增強(qiáng)上市公司盈利能力，進(jìn)一步貫徹上市公司外延式擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　仍有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)待注入

　　本次重組方案的落槌，并不是南昌市政公用集團(tuán)改革的終點(diǎn)，其將繼續(xù)關(guān)注支持洪城水業(yè)的發(fā)展。鄧建新表示，通過三年攻堅(jiān)計(jì)劃，力爭(zhēng)使市政集團(tuán)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的提升?！叭ツ晔姓瘓F(tuán)在中國(guó)服務(wù)類企業(yè)500強(qiáng)中排203位，比2013年提高了13位。如果三年攻堅(jiān)計(jì)劃能夠?qū)崿F(xiàn)，集團(tuán)將能夠跨入前200位?！?/p>

　　鄧建新透露，南昌市政公用集團(tuán)正在制定“十三五”期間的發(fā)展規(guī)劃，集團(tuán)的愿景是通過“十三五”期間的發(fā)展，市政集團(tuán)要成為在全國(guó)有影響力的市政綜合運(yùn)營(yíng)商，在中國(guó)服務(wù)業(yè)企業(yè)500強(qiáng)中，要進(jìn)入到前100位，在中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)中，要進(jìn)入到400位左右。目前來(lái)看，市政集團(tuán)實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)還有很大的難度，因此需要進(jìn)行一系列的戰(zhàn)略布局。

　　據(jù)介紹，為了落實(shí)上述目標(biāo)，市政集團(tuán)正開展一系列攻堅(jiān)戰(zhàn)。首先是項(xiàng)目投資攻堅(jiān)戰(zhàn)，今年市政集團(tuán)的投資項(xiàng)目達(dá)到128個(gè)，年度投資114億，投資規(guī)模和去年相比提升了大概一倍。其次是改制改造攻堅(jiān)戰(zhàn)，國(guó)企改革是當(dāng)前的重點(diǎn)，也是政府層面對(duì)于市政集團(tuán)的硬性要求，市政集團(tuán)會(huì)考慮引入混合式經(jīng)濟(jì)改制，籌劃員工持股，力爭(zhēng)3年內(nèi)能讓成果被政府和社會(huì)各界認(rèn)可。再次是創(chuàng)新管理攻堅(jiān)戰(zhàn)，雖然市政集團(tuán)在管理上積累了很多經(jīng)驗(yàn)，但是較其目標(biāo)仍有差距，目前集團(tuán)正聘請(qǐng)機(jī)構(gòu)做有關(guān)現(xiàn)代化企業(yè)流程和管理模式的梳理。最后則是安全穩(wěn)定的攻堅(jiān)戰(zhàn)。

　　“洪城水業(yè)在集團(tuán)改革的背景下，作為一個(gè)上市公司，有契機(jī)和能力再上一個(gè)臺(tái)階?！编嚱ㄐ抡f，“通過此次重組，市政集團(tuán)對(duì)洪城水業(yè)的持股將由原來(lái)的34.72%上升至未來(lái)的43%。原來(lái)的持股結(jié)構(gòu)非常逼近33.33%的相對(duì)控制權(quán)，使得企業(yè)的資本運(yùn)作遭遇不少掣肘。隨著這次重組國(guó)資持股比例的加大，未來(lái)洪城水業(yè)資本騰挪的空間將會(huì)顯現(xiàn)?！?/p>

　　鄧建新表示，在本次重組后，洪城水業(yè)的主業(yè)擴(kuò)張不會(huì)停滯，依靠市政公用集團(tuán)強(qiáng)大的內(nèi)部資源及資源整合能力，可以將大量培育成熟的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步注入到上市公司。在集團(tuán)內(nèi)部資源方面，集團(tuán)已戰(zhàn)略性布局溫州、南昌等地的垃圾發(fā)電、固廢處理等極具前景的新型業(yè)務(wù)。同時(shí)，集團(tuán)不僅僅滿足于南昌市、江西省的市政公用行業(yè)龍頭地位，更著眼于通過資本更加高效的進(jìn)行整合資源。目前，市政公用集團(tuán)通過與深創(chuàng)投戰(zhàn)略合作成立由市政公用集團(tuán)控股的風(fēng)投機(jī)構(gòu)——紅土創(chuàng)投，尋找合適的并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行戰(zhàn)略投資，并積極探索設(shè)立更多的戰(zhàn)略投資平臺(tái)，以助力集團(tuán)發(fā)展規(guī)劃和上市公司戰(zhàn)略布局的實(shí)現(xiàn)。

　　在自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展方面，洪城水業(yè)下一步將主要關(guān)注智能水務(wù)和智慧城市領(lǐng)域。當(dāng)前南昌智慧城市發(fā)展規(guī)劃的頂層設(shè)計(jì)文件已經(jīng)基本成型，未來(lái)會(huì)牽頭企業(yè)做項(xiàng)目。鄧建新表示，“在本次重組完成后，洪城水業(yè)的名字顯然已經(jīng)不能概括公司未來(lái)的主業(yè)，因此上市公司會(huì)適時(shí)考慮更名。通過此次重組，洪城水業(yè)的主業(yè)完成轉(zhuǎn)身，上市公司變成一個(gè)大的市政公用業(yè)務(wù)資本平臺(tái)。市政公用集團(tuán)目前也在培育下屬其他企業(yè)，如果覺得某個(gè)板塊成熟了，市政公用集團(tuán)會(huì)適時(shí)再度注入資產(chǎn)到上市公司，這個(gè)既定方針很明確?！?/p>

　　中國(guó)證券報(bào)記者注意到，無(wú)論是上市公司自身的重組方向，還是實(shí)際控制方的改革思路，洪城水業(yè)的重組都是新形勢(shì)下地方國(guó)企改革一個(gè)典型樣本案例。一方面，作為下層的上市公司，存在市場(chǎng)化改革的倒逼動(dòng)機(jī)；另一方面，作為上層的南昌市政公用集團(tuán)，對(duì)資本運(yùn)作有一系列的系統(tǒng)性安排。從此次注入的幾個(gè)標(biāo)的來(lái)看，洪城水業(yè)的重組不是隨手拈來(lái)的無(wú)準(zhǔn)備之戰(zhàn)，而是承載了南昌市政公用集團(tuán)轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)目標(biāo)的重要希望。

　　目前來(lái)看，無(wú)論是投資者、上市公司，還是實(shí)際控制方，都可以在其中獲得利益訴求，是一個(gè)多贏的局面。但也必須認(rèn)識(shí)到，南昌市政公用集團(tuán)轉(zhuǎn)型的決心和執(zhí)行力，以及注入標(biāo)的未來(lái)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，仍然存在一定的變數(shù)。

　　注入標(biāo)的成長(zhǎng)性可期

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為洪城水業(yè)擬置入資產(chǎn)估值相對(duì)合理，給二級(jí)市場(chǎng)預(yù)留了較大空間。預(yù)案顯示，2015年1-4月南昌燃?xì)鉅I(yíng)業(yè)收入3.39億元，凈利潤(rùn)1242萬(wàn)元，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估，其凈資產(chǎn)預(yù)估值為7.31億元，對(duì)應(yīng)51%股權(quán)作價(jià)3.73億元。二次供水公司2015-2017年業(yè)績(jī)承諾分別為1350萬(wàn)、1400萬(wàn)、1450萬(wàn)元，根據(jù)盈利預(yù)測(cè)和預(yù)估值計(jì)算，其2015年市盈率為10.18倍。根據(jù)盈利預(yù)測(cè)承諾值和預(yù)估計(jì)算，公用新能源2015年市盈率為8.2倍。相對(duì)于同類標(biāo)的在A股的估值，洪城水業(yè)目前市值不到35億，“個(gè)頭”并不大，三個(gè)標(biāo)的估值較低，有利于增厚上市公司的業(yè)績(jī)，可以讓市場(chǎng)滿意。

　　鄧建新表示，“燃?xì)?、二次供水和公用新能源，毫無(wú)疑問是市政公用集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。需要指出的是，關(guān)于此次資產(chǎn)注入，我們考慮的不僅有資產(chǎn)質(zhì)量問題，后期業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性如何，更是本次重組標(biāo)的篩選的重要原則和依據(jù)。目前來(lái)看，這幾項(xiàng)業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年的成長(zhǎng)性均值得期待。” 　此次重組擬注入的資產(chǎn)中，南昌燃?xì)馐悄喜貐^(qū)最大的天然氣供應(yīng)商，多年來(lái)通過持續(xù)經(jīng)營(yíng)，在南昌地區(qū)獲得了長(zhǎng)足發(fā)展，在南昌市擁有覆蓋大部分地區(qū)的天然氣特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。而且，天然氣業(yè)務(wù)與上市公司原有污水處理業(yè)務(wù)同屬環(huán)保行業(yè)，通過本次重組，鞏固了上市公司公用環(huán)保行業(yè)的市場(chǎng)定位，優(yōu)化了上市公司的產(chǎn)業(yè)布局。鄧建新透露，市政公用集團(tuán)選定南昌燃?xì)庾⑷?，其首要原因是將洪城水業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈打開，尋找一個(gè)新的突破口。

　　鄧建新介紹，此前，南昌燃?xì)鈨H依靠川氣東送工程單一氣源供氣，一到冬季用氣高峰期，南昌燃?xì)獠坏貌粚?duì)一些工業(yè)企業(yè)和商戶限氣。如今，西氣東輸?shù)诙l線打通，南昌的供氣格局發(fā)生改變，不再受制于氣源而限制客戶用氣了。

　　資料顯示，西氣東輸二線主氣源為中亞進(jìn)口天然氣，調(diào)劑氣源為塔里木盆地和鄂爾多斯盆地的國(guó)產(chǎn)天然氣。工程主要目標(biāo)市場(chǎng)是早先西氣東輸一線工程未覆蓋的華南地區(qū)，并通過支干線兼顧華北和華東市場(chǎng)。工程包括一條干線和首批八條支干線，工期為2008年2月至2012年12月。

　　“過去，江西省內(nèi)只有一張?zhí)烊粴饩W(wǎng)，南昌燃?xì)庖?gòu)買天然氣只能通過江西省天然氣公司。西氣東輸二線工程完成后，南昌燃?xì)獠粌H可以向省天然氣公司購(gòu)買，也可以向中石油、中石化購(gòu)買天然氣，一下子就形成多家競(jìng)爭(zhēng)的局面，極大改善了上游的成本和氣源壓力。氣源不再受限后，南昌燃?xì)饪梢苑攀珠_拓之前不敢開拓的客戶?！编嚱ㄐ卤硎?，氣源供應(yīng)的改善，使得南昌燃?xì)獾墓╀N格局發(fā)生巨大改變。

　　據(jù)了解，南昌本地于2010年才開始接通天然氣，此后天然氣用戶發(fā)展迅猛。截至2014年，南昌燃?xì)獾木用裼脩魯?shù)達(dá)53.32萬(wàn)戶，2010-2014年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)83.53%，非居民用戶由2010年的390戶提高到2014年的2084戶，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)52.24%。

　　“鑒于此次重大資產(chǎn)重組的嚴(yán)謹(jǐn)性，我們?cè)敿?xì)考察了A股相關(guān)的標(biāo)的。目前A股的同類標(biāo)的主要有深圳燃?xì)?/a>、陜西燃?xì)狻?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600917/" target="_blank" title="重慶燃?xì)?600917">重慶燃?xì)?/a>等，南昌燃?xì)夂退麄兿啾?，首先是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較合理，現(xiàn)金流充裕。我們注意到，在毛利率指標(biāo)方面，南昌燃?xì)鈱儆跇I(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)，加上自身盤子小，當(dāng)?shù)氐南掠伟l(fā)展遠(yuǎn)未到企業(yè)發(fā)展軌跡的拋物線高點(diǎn)，因此未來(lái)的成長(zhǎng)性會(huì)比較樂觀。并且，這些最終都會(huì)體現(xiàn)到上市公司的業(yè)績(jī)上來(lái)?！笔姓眉瘓F(tuán)副總經(jīng)理肖壯告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

　　肖壯進(jìn)一步指出，南昌燃?xì)馄鸩酵?，現(xiàn)在市場(chǎng)的占有率較高，但是還有很多沒有用上燃?xì)獾挠脩簦?月份新建縣并入南昌市區(qū)，未來(lái)仍有尚未釋放的需求。與此同時(shí)，南昌市的公交車全部歸屬市政公用集團(tuán)，近半數(shù)的南昌市出租車也歸屬市政公用集團(tuán)，其中很多公交車、出租車用的是LNG、CNG。

　　目前，南昌市的出租車紛紛進(jìn)行“油改氣”，因?yàn)槿細(xì)獬杀颈热加统杀緶p少一半，不僅可以縮減成本支出，還可以達(dá)到城市環(huán)保綠標(biāo)要求。出租車的“油改氣”，是通過給出租汽車加裝一套使用天然氣的裝置，使汽車在燒油和燒天然氣之間自由轉(zhuǎn)換。南昌大眾交通有限公司的熊朝輝師傅告訴中國(guó)證券報(bào)記者：“根據(jù)路況不同，車燒天然氣的成本在2毛到5毛每公里，而燒油的成本在6毛每公里。唯一的問題是，現(xiàn)在南昌市的加氣站比較少，現(xiàn)在給出租車加氣總是要排長(zhǎng)隊(duì)。”

　　“目前，南昌燃?xì)夂凸眯履茉垂镜募託庹緮?shù)量確實(shí)有限，但未來(lái)爆發(fā)的空間較大?！焙槌撬畼I(yè)董事會(huì)秘書付方俊表示，“我看好南昌燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展。這塊涉及到民生，城市的發(fā)展與居民生活水平的提高，是未來(lái)公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的有力保證。”

　　二次供水公司無(wú)疑也是一個(gè)亮點(diǎn)。根據(jù)預(yù)案，二次供水2015年-2017年承諾的業(yè)績(jī)分別為1350萬(wàn)元、1400萬(wàn)元和1450萬(wàn)元。與之前的基礎(chǔ)市政建設(shè)不同，二次供水公司作為城市供水“最后一公里”解決方案提供商，和當(dāng)前居民居住用水水質(zhì)改善和未來(lái)的用水剛性需求息息相關(guān)。

　　2011年，為保證二次供水安全，南昌水業(yè)集團(tuán)成立了二次供水公司，專職管理南昌市二次供水相關(guān)工作事宜?！氨敬沃亟M后，上市公司將會(huì)爭(zhēng)取獲得南昌市二次供水業(yè)務(wù)的獨(dú)家許可。按照現(xiàn)在的供水標(biāo)準(zhǔn)，4層以下的住戶是公用供水所必須達(dá)到的范圍，但到了4層以上就需要用到二次供水了。”洪城水業(yè)董事長(zhǎng)李鋼向中國(guó)證券報(bào)介紹道，如果說洪城水業(yè)之前的業(yè)務(wù)是生產(chǎn)自來(lái)水并且把水供出去，那么二次供水就是“打通居民用水最后一公里”的工作。

　　李鋼表示，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，南昌多數(shù)居民都居住在四層樓以上，現(xiàn)有存量有60多萬(wàn)戶需要改造。二次供水公司目前的盈利模式主要是二次供水管道設(shè)備安裝收費(fèi)以及二次供水設(shè)備的銷售，未來(lái)有望進(jìn)一步拓展二次供水加壓服務(wù)收費(fèi)?！霸卸喂┧慕鉀Q方案是通過高壓將自來(lái)水打上高層的水箱，再向下供水。但是，水箱的清潔問題一直備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。有事實(shí)證明，原有二次供水模式中的用水衛(wèi)生問題無(wú)法徹底解決。因此，二次供水系統(tǒng)改造勢(shì)在必行，不僅僅是解決用水的便捷性，更多的解決民生領(lǐng)域居民關(guān)注的健康問題?！?/p>

　　此次注入的最后一塊資產(chǎn)——公用新能源，是南昌市最大的車用天然氣供應(yīng)商。從2013年南昌市建成首座天然氣加氣站以來(lái)，公用新能源布點(diǎn)速度十分快。肖壯介紹，截至2015年4月30日，公用新能源共有8個(gè)天然氣加氣站，其中，6個(gè)CNG加氣站，2個(gè)LNG加氣站。 　鄧建新表示，公用新能源前期的優(yōu)勢(shì)是布點(diǎn)的卡位，這些加氣站位置都位于南昌最好的加氣地段，現(xiàn)在還有5-6個(gè)新的加氣點(diǎn)正在報(bào)政府審批。

　　“公用新能源已經(jīng)具備了‘地利’的條件，且供氣客戶又以公交車和出租車為主。目前，南昌市全部公交車和接近一半體量的出租車掌握在市政集團(tuán)手中，這是公用新能源的‘人和’優(yōu)勢(shì)?！编嚱ㄐ抡f，“至于‘天時(shí)’方面，國(guó)家非常重視天然氣車輛的推廣，并給予補(bǔ)貼。南昌市民使用新能源車的體量也在穩(wěn)步提高。隨著上游氣源的改善，公用新能源的上下游都面臨比較好的氛圍。我們對(duì)完成重組時(shí)的業(yè)績(jī)承諾非常有把握。”