有一種痛徹的領(lǐng)悟，叫“再也不炒股了”。8月，再次經(jīng)歷市場(chǎng)巨震的投資者們，恐怕難免心生這種感嘆。然而，在當(dāng)時(shí)的市況下，協(xié)鑫集成卻成為8月的超級(jí)大牛股，恢復(fù)上市首日漲幅近10倍，創(chuàng)造了自2012年以來恢復(fù)上市股票的首日最大漲幅紀(jì)錄。

　　理論上來說，如果投資者在暫停上市前最后一個(gè)交易日買入?yún)f(xié)鑫集成，一年零兩個(gè)月后，在恢復(fù)上市首日賣出，即可獲得近10倍的回報(bào)。在這樣的短時(shí)期內(nèi)，獲得這樣的投資收益，對(duì)于絕大部分投資者來說，可遇而不可求。剔除已經(jīng)恢復(fù)上市但還未復(fù)牌的長(zhǎng)航鳳凰，自2012年至今，25只暫停上市股恢復(fù)上市首日平均漲幅達(dá)138.85%。

　　只可遠(yuǎn)觀不可近玩，恐怕是大多數(shù)投資者對(duì)暫停上市股的第一印象。連續(xù)三年虧損被暫停上市，能否恢復(fù)上市未有定數(shù)，投資這樣的股票，難免被視為賭博行為。不過，如果一只暫停上市股，背后有政府出手相救，或者有牛散提前埋伏，還有貼合時(shí)下市場(chǎng)熱點(diǎn)的借殼重組，這樣的投資機(jī)會(huì)，你會(huì)心動(dòng)嗎？

　　政府力挺

　　俗話說“背靠大樹好乘涼”。在注冊(cè)制未落地、IPO暫緩的大環(huán)境下，殼資源仍然是個(gè)“香餑餑”。尤其是對(duì)地方國(guó)企來說，上市公司的數(shù)量是衡量地方政府業(yè)績(jī)的一項(xiàng)重要指標(biāo)，如果上市公司暫停上市甚至退市的話，相關(guān)部門可能還會(huì)被追究國(guó)有資產(chǎn)流失的責(zé)任。而對(duì)于民營(yíng)上市公司來說，雖沒有國(guó)資做靠山，但畢竟是當(dāng)?shù)丶{稅、就業(yè)的大貢獻(xiàn)者，必要時(shí)政府也會(huì)出手相救。

　　近三年來，26家恢復(fù)上市公司中，有11家公司的最終實(shí)際控制人均為各級(jí)國(guó)資委。這其中，5家公司雖然變更了控股股東或?qū)嶋H控制人，但國(guó)資控股背景未發(fā)生變化；而另有4家公司在恢復(fù)上市過程中，實(shí)現(xiàn)了國(guó)退民進(jìn)。即便如此，也可視為國(guó)資為保殼以及公司未來可持續(xù)發(fā)展而引入更有競(jìng)爭(zhēng)力的重組方。

　　在進(jìn)行資產(chǎn)重組恢復(fù)上市以前，部分暫停上市公司進(jìn)行了債務(wù)重組，償還債務(wù)或打理成凈殼，為以后的資產(chǎn)重組鋪路。而這其中，不少公司的重整清算組可謂陣容強(qiáng)大，多少也透露了保殼方的不遺余力。

　　比如，國(guó)務(wù)院國(guó)資委實(shí)控的*ST鋅業(yè)在2013年5月8日暫停上市前三個(gè)月便進(jìn)入重整程序，當(dāng)時(shí)的葫蘆島市國(guó)資委副主任擔(dān)任清算組組長(zhǎng)，清算組成員包括了各級(jí)機(jī)關(guān)人士。當(dāng)年年底，*ST鋅業(yè)完成重整計(jì)劃，卸掉了多年的債務(wù)負(fù)擔(dān)，輕裝上陣，并于2014年8月迅速恢復(fù)上市。

　　毫無國(guó)資背景的*ST金城也曾得到地方政府全力托救。公司于2011年4月28日暫停上市，此后更是禍不單行。公司在當(dāng)年6月申請(qǐng)破產(chǎn)重整；7月公司資金流斷裂并全面停產(chǎn)；11月，公司因未及時(shí)披露重大財(cái)務(wù)信息而被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

　　盡管如此，在這種種“噩運(yùn)”之前，*ST金城便得到了地方政府的救助。2010年12月，錦州市政府下發(fā)文件表示，鑒于金城股份一直處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，難以扭轉(zhuǎn)虧損，職工利益無法得到保證，對(duì)社會(huì)穩(wěn)定影響極大，經(jīng)錦州市政府研究，同意凌海市政府對(duì)公司第一大股東錦州鑫天紙業(yè)有限公司實(shí)行托管。

　　2012年5月，*ST金城進(jìn)入重整程序，重整清算組成員包括錦州市副市長(zhǎng)、凌海市市長(zhǎng)、錦州市國(guó)資委主任、凌海市勞動(dòng)和社會(huì)保障局局長(zhǎng)等。公司于當(dāng)年11月順利完成重整，并于次年4月恢復(fù)上市。

　　類似的例子還有昔日的*ST方向，清算組成員涵蓋了內(nèi)江市國(guó)資委、信訪局、公安局、國(guó)土局、銀監(jiān)分局、房管局、總工會(huì)等各級(jí)機(jī)關(guān)部門，*ST北生也屬于此列。另有原丹東市國(guó)資委實(shí)控的*ST丹化，在丹東市經(jīng)濟(jì)委員會(huì)，丹東市國(guó)資委人士的主導(dǎo)下完成重整計(jì)劃。最終山東省國(guó)資委旗下的山東路橋集團(tuán)借殼上市，公司變身為現(xiàn)在的山東路橋。

　　牛散潛伏

　　除了有政府力挺暫停上市公司，如果還有知名牛散在被視為股市高危地帶的虧損股板塊掘金，投資者恐怕多少感覺吃了一顆定心丸。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在這26家恢復(fù)上市公司中，有至少9家都被知名牛散青睞過。

　　最近的例子當(dāng)屬已經(jīng)恢復(fù)上市的長(zhǎng)航鳳凰。2013年底，彼時(shí)的*ST鳳凰進(jìn)入重整程序，公開競(jìng)價(jià)處置部分公司資本公積金轉(zhuǎn)增股票，有18位意向受讓方參與，這其中就包括孟祥龍。根據(jù)成交確認(rèn)書，孟祥龍以3.11元/股的價(jià)格申購(gòu)了1814.42萬股，另以3.06元/股的價(jià)格申購(gòu)了1814.42萬股，目前共持有長(zhǎng)航鳳凰3628.85萬股股份，位列公司十大流通股東第三位。

　　說這筆買賣撿了個(gè)便宜可能并不為過。長(zhǎng)航鳳凰披露，公司暫停上市停牌前一日的收盤價(jià)為2.53元/股。而8月18日，長(zhǎng)航鳳凰恢復(fù)上市首日，公司同時(shí)宣布新控股股東順航海運(yùn)正在策劃重大事項(xiàng)，公司股票繼續(xù)停牌。順航海運(yùn)曾承諾，將負(fù)責(zé)推進(jìn)公司的重大資產(chǎn)重組事宜，并保證于2016年5月31日之前完成重大資產(chǎn)重組交割?？梢韵胍?，長(zhǎng)航鳳凰恢復(fù)上市并攜重組預(yù)案復(fù)牌會(huì)產(chǎn)生怎樣的疊加效應(yīng)。

　　通過競(jìng)購(gòu)暫停上市公司的股票，孟祥龍撿到的“便宜”還不止這一個(gè)。由于執(zhí)行重整計(jì)劃緊迫，為盡快籌集償債資金，2013年底，急于恢復(fù)上市的*ST鋅業(yè)管理人對(duì)4名投資者申購(gòu)的2.05億股(占重整計(jì)劃全部股份的一半)全部予以確認(rèn)。這其中就包括孟祥龍以2.51元/股的價(jià)格申購(gòu)的5134.4萬股，共耗資1.39億元。而對(duì)于剩余未成交的2.05億股，*ST鋅業(yè)采用了協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向另外4名投資者轉(zhuǎn)讓。孟祥龍所申購(gòu)的每股價(jià)格為所有受讓股份的投資者中的最低價(jià)格。

　　*ST鋅業(yè)暫停上市停牌前一日的收盤價(jià)為3.88元/股，2014年8月6日，公司恢復(fù)上市首日收盤價(jià)為9.66元/股，股票首日漲幅約為149%。而待到公司2014年三季報(bào)發(fā)布時(shí)，孟祥龍已從十大流通股東名單中全身而退。

　　如果說孟祥龍專門依靠大資金競(jìng)購(gòu)暫停上市股本獲利，普通投資者難以望其項(xiàng)背，那么，那些提前埋伏暫停上市股掘金的牛散可能更具有風(fēng)向標(biāo)意義。

　　牛散黃木秀曾參與投資的ST重組股包括*ST羅頓、*ST徳棉、ST瓊花等。在近三年恢復(fù)上市的暫停上市股中，黃木秀押注了*ST鋅業(yè)和*ST關(guān)鋁。兩只股票恢復(fù)上市首日的漲幅分別為148.97%和115.3%。

　　上陣父子兵，與黃木秀攜手出現(xiàn)在上述兩只暫停上市股股東名單中的還有其子黃俊虎。2013年5月，*ST鋅業(yè)暫停上市，黃木秀和黃俊虎于2013年一季度潛伏進(jìn)十大流通股東之列，分列第二位和第三位。待到2014年8月6日，*ST鋅業(yè)恢復(fù)上市，父子二人分別于當(dāng)年第三季度和第四季度撤退。

　　此外，還有*ST關(guān)鋁。黃木秀于2010年二季度首次買入*ST關(guān)鋁，位列第四大流通股東席位，持有480.48萬股。此后，黃木秀一路增持，至2010年第四季度，黃木秀增持至2804.97萬股，持股比例為4.29%，成為第一大流通股東。

　　2011年3月，*ST關(guān)鋁暫停上市。當(dāng)年一季度，黃木秀再次增持至2837.74萬股，而同一時(shí)期，其子黃俊虎也開始買入*ST關(guān)鋁，持有427.63萬股，位列十大流通股東第九位。

　　此后，*ST關(guān)鋁完成借殼重組，變身五礦稀土，于2013年2月恢復(fù)上市。當(dāng)年一季報(bào)顯示，黃木秀一路減持至690.77萬股，而黃俊虎此時(shí)已經(jīng)退出十大流通股東名單。隨后，2013年第二季度，黃木秀也從十大流通股東名單中消失。

　　*ST鋅業(yè)有孟祥龍和黃木秀父子扎堆潛伏，而*ST金城除了有黃木秀父子押注外，另一牛散張壽清也現(xiàn)身其中。2012年11月底，根據(jù)重整計(jì)劃，朱祖國(guó)及其一致行動(dòng)人高萬峰、曹雅群及張壽清有條件受讓*ST金城原股東讓渡的6677.97萬股，其中，張壽清受讓 1103.61萬股，持股比例為3.83%。在此期間，張壽清投資的其他暫停上市股還有*ST浩物。

　　而其他牛散如吳旗，在S*ST天發(fā)2007年5月暫停上市前的二季度買入公司110萬股股份，位列十大流通股東的第五位。另一位以競(jìng)拍法人股聞名的牛散吳鳴霄于2008年每股作價(jià)5.29元，耗資7400萬元獲得*ST北生1400萬股。

　　此外，鄒瀚樞分別于2011年一季度和2010年一季度潛伏進(jìn)*ST海鳥和*ST博通，兩公司先后于2011年4月和5月暫停上市。2012年7月3日，兩公司同日恢復(fù)上市，在2012年三季報(bào)中，鄒瀚樞已從兩公司十大流通股東名單中消失。

　　未雨綢繆

　　年年都有公司被扣上暫停上市的緊箍咒，然而“不死鳥”的輪回也在周而復(fù)始上演。由于創(chuàng)業(yè)板實(shí)行直接退市制度，投資風(fēng)險(xiǎn)更大。剔除可能連續(xù)三年虧損的創(chuàng)業(yè)板公司，以及明年可能摘星摘帽的ST公司，根據(jù)最新的中報(bào)業(yè)績(jī)，證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，目前大致有31家ST公司面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。

　　大股東對(duì)自家公司未來業(yè)績(jī)一向門兒清，既然難逃三年業(yè)績(jī)連續(xù)虧損暫停上市的命運(yùn)，不少ST公司都會(huì)在三年大限到來之前便進(jìn)行破產(chǎn)重整或資產(chǎn)重組，這樣一來可縮短暫停上市時(shí)間，二來也可避免公司將來再度陷入退市厄運(yùn)。

　　最近的例子即為協(xié)鑫集成，暫停上市一年后便再次順利亮相A股。2011 年、2012年、2013年，彼時(shí)的超日太陽連續(xù)三年凈利潤(rùn)虧損，2014年5月28日起，公司股票暫停上市。而公司控股股東及董事長(zhǎng)倪開祿早早便開始尋找接盤方。2013年1月，公司一度與青海省國(guó)有資產(chǎn)投資管理有限公司旗下的獨(dú)資公司木里煤業(yè)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書，后在青海國(guó)投的反對(duì)下作罷。

　　2014年6月，*ST超日開始重整，并于當(dāng)年年底完成。在此期間，光伏行業(yè)龍頭企業(yè)協(xié)鑫集團(tuán)下屬的江蘇協(xié)鑫等9家單位組成的聯(lián)合體成為公司重整案的投資人。江蘇協(xié)鑫承諾，重整后將通過恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等各類方式，使公司恢復(fù)較強(qiáng)的盈利能力。2014年 12 月，公司實(shí)際控制人由倪開祿變更為江蘇協(xié)鑫的實(shí)際控制人朱共山。通過恢復(fù)生產(chǎn)以及在重組收益的助力下，公司2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26.94億元，為次年恢復(fù)上市增添了籌碼。

　　2015年4月，在新控股股東江蘇協(xié)鑫的主導(dǎo)下，公司進(jìn)入重大資產(chǎn)重組程序，擬收購(gòu)江蘇東昇和張家港其辰兩公司，打造公司成為光伏系統(tǒng)集成和服務(wù)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。也就是在恢復(fù)上市及首日不設(shè)漲跌幅、重大資產(chǎn)重組等多重因素的刺激下，協(xié)鑫集成恢復(fù)上市首日股價(jià)扶搖直上近10倍。

　　查閱近三年恢復(fù)上市的26家公司，未雨綢繆提前尋找重組方、進(jìn)行股權(quán)整合或進(jìn)行重整償還債務(wù)的公司不在少數(shù)，如昔日的*ST鳳凰、*ST鋅業(yè)、*ST金泰、*ST中鎢、*ST遠(yuǎn)東、*ST金果、*ST海鳥、*ST博通等。

　　而目前面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)的31家ST公司中，已有逾20家公司齊齊于去年底或今年早些時(shí)候開始籌劃重大事項(xiàng)，大部分公司都涉及重大資產(chǎn)重組。雖然這些ST公司的資產(chǎn)重組并非一帆風(fēng)順，常常面臨終止的風(fēng)險(xiǎn)，不過部分公司已于今年三季度完成重大資產(chǎn)重組，而那些未進(jìn)行重組的公司也在通過出售資產(chǎn)等方式增加營(yíng)業(yè)外收入?？梢灶A(yù)見，三季度以后，將有一批ST公司陸續(xù)逃離暫停上市漩渦。

　　傻瓜型投資？

　　極差的業(yè)績(jī)和極低的股價(jià)，暫停上市股往往被視為垃圾股，大部分投資者都會(huì)避而遠(yuǎn)之。然而利空出盡是利好，剔除已經(jīng)恢復(fù)上市但還未復(fù)牌的長(zhǎng)航鳳凰，近三年來，25只暫停上市股恢復(fù)上市首日平均漲幅達(dá)138.85%。

　　在過去的兩個(gè)月中，市場(chǎng)經(jīng)歷兩次大幅震蕩，逾兩千股跌停的場(chǎng)面連續(xù)上演，投資者日日鬧心。由于暫停上市股本身已不能交易，倒也省卻了每日盯盤的煎熬。操心少，獲利大，還有政府和牛散背書，投資暫停上市股好似“傻瓜型投資”。

　　但也并非個(gè)個(gè)暫停上市股都能“由廢變寶”。那些寄希望于資產(chǎn)重組恢復(fù)上市的公司，并非一蹴而就；也并非凡是有牛散押注的暫停上市股最終都能“烏鴉變鳳凰”。

　　在三年間，多達(dá)10家公司在恢復(fù)上市期間遭遇重組失敗，而政策風(fēng)向突變是導(dǎo)致暫停上市公司重組流產(chǎn)的一大“殺手”。2010年，為遏制部分城市房?jī)r(jià)上漲過快，國(guó)務(wù)院發(fā)布通知，明確要求“對(duì)存在土地閑置及炒地行為的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，商業(yè)銀行不得發(fā)放新開發(fā)項(xiàng)目貸款，證監(jiān)部門暫停批準(zhǔn)上市、再融資和重大資產(chǎn)重組”。2010年10月15日，證監(jiān)會(huì)曾對(duì)外公布，在新的并購(gòu)重組政策出臺(tái)前，暫緩受理房地產(chǎn)類開發(fā)企業(yè)重組申請(qǐng)，并對(duì)已受理的房地產(chǎn)類重組申請(qǐng)征求國(guó)土資源部意見。

　　受此影響，當(dāng)時(shí)有6家處于恢復(fù)上市期的公司“躺槍”，不得不終止和房地產(chǎn)資產(chǎn)相關(guān)的重大資產(chǎn)重組。這其中便包括*ST浩物、S*ST恒立、S*ST天發(fā)、*ST北生、*ST嘉瑞和*ST博通，6家公司恢復(fù)上市平均用時(shí)長(zhǎng)達(dá)5年。

　　而這其中，*ST北生成了當(dāng)之無愧的“終止重組王”。2008年3月，因大股東的借款合同糾紛，*ST北生被法院裁定拍賣大股東持有的公司部分限售流通股1400萬股(占公司股本總額的4.6%)。一向善于法人股拍賣并以投資暫停上市股聞名的吳鳴霄斥資7400萬元拍得全部股份。當(dāng)年11月，*ST北生進(jìn)入重整程序，清算組成員以北海市副市長(zhǎng)為領(lǐng)頭，包括各級(jí)政府機(jī)關(guān)領(lǐng)導(dǎo)。2009年5月27日，*ST北生暫停上市。

　　然后就是這樣一家被牛散青睞，被政府力挺的暫停上市公司，誰能想到竟然5次重組連續(xù)告吹。2010年1月，完成重整計(jì)劃的*ST北生開始資產(chǎn)重組。公司首次重組的對(duì)象為郡原地產(chǎn)100%股份，連涌金系的陳金霞也現(xiàn)身其中。無奈終因房地產(chǎn)重組不符合當(dāng)時(shí)國(guó)家宏觀調(diào)控政策的要求而告吹。

　　此后，*ST北生的重組對(duì)象還包括光伏企業(yè)尖山光電、生物醫(yī)藥公司羅益生物、航運(yùn)公司德勤股份，均無疾而終。在這樣的情況下，*ST北生于2013年2月8日恢復(fù)上市，由于經(jīng)營(yíng)能力依然羸弱，*ST北生義無反顧繼續(xù)重組。此后重組的對(duì)象又包括信息技術(shù)企業(yè)斐訊技術(shù)，然而也是露水情緣，迅速告吹。

　　2014年7月，該公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬向顧國(guó)平等9名對(duì)象發(fā)行股份募資不超過23.5億元，轉(zhuǎn)型智慧城市研發(fā)與運(yùn)營(yíng)，發(fā)行完成后，公司實(shí)際控制人將變更為顧國(guó)平。然而，據(jù)公司今年8月29日的最新公告，證監(jiān)會(huì)對(duì)該方案投了反對(duì)票。由此，公司至今尚無控股股東和實(shí)際控制人。

　　值得一提的是，自從吳鳴霄2008年競(jìng)拍得到*ST北生1400萬股法人股后，該部分股權(quán)早已于2013年全部解禁。不過，據(jù)公司2015年中報(bào)，直到今年二季度，吳鳴霄持股量一直未變，位列第二大流通股東之位。

　　除了面臨重組失敗拉長(zhǎng)恢復(fù)上市時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)以外，投資者還應(yīng)看到，并不是所有的暫停上市股恢復(fù)上市首日都能大漲，比如*ST輕騎、*ST海鳥和*ST博通，其股價(jià)相比恢復(fù)上市前一交易日收盤價(jià)都有不同程度下跌，而后兩只股票都是鄒瀚樞曾押注過的股票。不過，由于不能準(zhǔn)確判斷鄒瀚樞的買入時(shí)機(jī)，難以判斷其是否在這兩只股票上有所虧損。

　　投資者應(yīng)該明白，對(duì)于具有資金優(yōu)勢(shì)的牛散來說，投資暫停上市股可能只是他們投資組合中的一部分，即使有虧損，也并不能說明其整體投資組合出現(xiàn)了虧損。一位資深投資人士對(duì)此表示，普通投資者在投資暫停上市股時(shí)，也不要全部資金都買入同一只股票，只要有一兩只順利重組，所獲得的收益也會(huì)遠(yuǎn)超成本。