證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸日前表示，監(jiān)管部門將依法支持上市公司開展市值管理，堅(jiān)決打擊以“市值管理”為名進(jìn)行的違法違規(guī)行為，維護(hù)公開、公平、公正的市場(chǎng)秩序。目前，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)正在牽頭推進(jìn)市值管理的進(jìn)一步研究工作。

　　市值管理作為推動(dòng)資本市場(chǎng)建設(shè)、完善上市公司治理等的重要組成部分將迎來發(fā)展契機(jī)。中國(guó)證券報(bào)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，目前上市公司對(duì)市值管理的理解還存在不一致的情況，而投資者存在對(duì)市值管理的認(rèn)識(shí)直接與股價(jià)掛鉤的觀念，“唯股價(jià)而論”。此外，近期市場(chǎng)延續(xù)震蕩行情，多家上市公司認(rèn)為在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，市值管理什么時(shí)候做、怎么做存在疑問，亟需監(jiān)管部門出臺(tái)相關(guān)政策加以明確。

　　市值管理回歸正軌

　　2014年5月國(guó)務(wù)院發(fā)布“新國(guó)九條”，明確提出“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”。事實(shí)上，此前上市公司就在運(yùn)用多種手段做大公司市值。以市值管理的重要手段并購(gòu)重組為例，2013年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成647起交易，同比2012年增長(zhǎng)超過50%，并購(gòu)重組作為上市公司培育核心競(jìng)爭(zhēng)力、做強(qiáng)企業(yè)、做大市值的重要手段，從側(cè)面反映了市值管理的熱度。

　　“新國(guó)九條”發(fā)布以來，以做大市值為導(dǎo)向的企業(yè)價(jià)值管理更是如火如荼，員工持股、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、產(chǎn)業(yè)基金等市值管理大戲輪番上演。雖然不同口徑的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有所差異，但多方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年并購(gòu)重組、員工持股等市值管理手段持續(xù)火熱。《2014年中國(guó)上市公司并購(gòu)報(bào)告》顯示，2014年上市公司并購(gòu)數(shù)量和交易額均呈現(xiàn)出突飛猛進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，大量并購(gòu)案例在2013年底啟動(dòng)，在2014年完成。在收購(gòu)主體方面，參與收購(gòu)的上市公司數(shù)量增多，頻率上升，特別是民營(yíng)企業(yè)逐漸成為收購(gòu)的主力軍。

　　目前市場(chǎng)遭遇了短期大幅下跌，市值管理似乎成為“無足輕重”的配角。“在市場(chǎng)整體下跌環(huán)境中，投資者聽不進(jìn)市值管理的消息，上市公司忙于救市也沒了市值管理的閑情。但正常的市場(chǎng)，一定是上市公司關(guān)心自身市值成長(zhǎng)、關(guān)心投資者回報(bào)的市場(chǎng)，所以在正常情況下，市值管理必然是要回歸的。”銀河證券分析師認(rèn)為。

　　近期，證監(jiān)會(huì)明確表態(tài)將依法支持上市公司開展市值管理，并表示根據(jù)前期調(diào)研，市值管理的主要目的是鼓勵(lì)上市公司通過制定正確發(fā)展戰(zhàn)略、完善公司治理、改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理、培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)實(shí)在在地、可持續(xù)地創(chuàng)造公司價(jià)值，以及通過資本運(yùn)作工具實(shí)現(xiàn)公司市值與內(nèi)在價(jià)值的動(dòng)態(tài)均衡。鄧舸還透露稱，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)正在牽頭推進(jìn)市值管理的研究工作。此前中上協(xié)副會(huì)長(zhǎng)姚峰表示，上市公司對(duì)于市值管理的需求很迫切，中上協(xié)將起草和出臺(tái)上市公司市值管理指引。上述種種動(dòng)向表明，市場(chǎng)回歸合理狀態(tài)后，上市公司市值管理制度建設(shè)將回歸正常的推進(jìn)軌道。

　　市值管理不等同于管理股價(jià)

　　此次證監(jiān)會(huì)在提出推進(jìn)上市公司市值管理制度建設(shè)的同時(shí)，明確堅(jiān)決打擊以“市值管理”為名進(jìn)行的違法違規(guī)行為，維護(hù)公開、公平、公正的市場(chǎng)秩序。上海一家深市上市公司高層人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)的上述表態(tài)從側(cè)面反映出，在仍缺乏必要的指導(dǎo)細(xì)則情況下，市值管理存在著不可忽視的問題。“最重要問題的是市值管理的合理范圍如何界定，市值管理的最終目標(biāo)如何設(shè)定?！?/p>

　　在不少投資者看來，上市公司進(jìn)行市值管理的合理手段并不是一個(gè)問題，最重要的是市值管理對(duì)股價(jià)的強(qiáng)力拉升。在交易所互動(dòng)平臺(tái)以及上市公司公告資料等中發(fā)現(xiàn)，不少投資者的建議是“做市值管理拉升股價(jià)”。但中國(guó)上市公司市值管理研究中心主任施光耀認(rèn)為，市值管理不能等同于管理市值，尤其是不等同于管理股價(jià)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝提出，市值管理不是股價(jià)提升，而是公司全方面的提升，公司要做好市值管理，就要讓外界看到他們最想看到的東西。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述專家的觀點(diǎn)代表了市值管理的正確發(fā)展方向。但在現(xiàn)實(shí)情況下，不少公司同樣將市值管理作為拉升公司股價(jià)的手段。中金公司研究員王慧認(rèn)為，有些公司將市值管理直接等同于股價(jià)管理，部分公司甚至直接忽略市值管理的核心，即價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值經(jīng)營(yíng)，直接跳到價(jià)值實(shí)現(xiàn)階段，進(jìn)行資本運(yùn)作以謀求股價(jià)上漲，從而獲得高額回報(bào)。

　　“道理很簡(jiǎn)單，如果公司大股東、管理層等沒有相關(guān)利益，他們?yōu)槭裁匆鍪兄倒芾怼，F(xiàn)實(shí)中的情況是，借市值管理拉升股價(jià)，投資者在股價(jià)拉升中獲益，公司管理層等壓力減小，股價(jià)上漲還可以幫助公司股東開展股權(quán)質(zhì)押等。在利益的驅(qū)動(dòng)下，市值管理成為多方追捧的對(duì)象?！鄙鲜錾鲜泄靖邔尤耸空J(rèn)為。

　　監(jiān)管部門著重強(qiáng)調(diào)打擊違規(guī)“市值管理”，并制定相關(guān)指引，有望為上市公司市值管理打開不同的局面。姚峰此前在公開場(chǎng)合表示，市值管理要有兩個(gè)基本特征，一是整體性，即應(yīng)該為全體股東的共同利益服務(wù)，而不是為少數(shù)群體的利益服務(wù)；二是長(zhǎng)期性，即要促進(jìn)公司與資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期協(xié)調(diào)發(fā)展，為股東創(chuàng)造真實(shí)價(jià)值，而不是短期的概念包裝、題材炒作等行為。未來在上市公司市值管理指引等政策的規(guī)范下，上市公司市值管理有望走向規(guī)范發(fā)展之路。

　　市值管理需擇時(shí)而為

　　直觀地看，上市公司進(jìn)行市值管理對(duì)上市公司各方都有利，但在實(shí)際操作中，不同公司對(duì)市值管理有著不同的需求?！昂?jiǎn)單來劃分，國(guó)企上市公司和民企上市公司之間有著不同的市值需求，兩類企業(yè)大股東、管理層等對(duì)市值管理的態(tài)度不同。細(xì)分來看，有著并購(gòu)重組、對(duì)外投資等需求的上市公司對(duì)市值有一定需求，另外股東股權(quán)質(zhì)押比例高等因素也促使一些上市公司維護(hù)市值、管理市值?！便y河證券分析師稱。

　　國(guó)企和民企在市值管理上的熱度不同。查閱此前發(fā)布的中國(guó)上市公司市值管理績(jī)效百佳榜等資料發(fā)現(xiàn)，市值管理民企的積極性高于央企和地方國(guó)企。市場(chǎng)評(píng)論人士熊錦秋認(rèn)為，對(duì)于民營(yíng)上市公司來說，由于大股東持股較多，自然有進(jìn)行市值管理的內(nèi)在動(dòng)力，但對(duì)于國(guó)有控股上市公司而言，管理層未必有這個(gè)動(dòng)力。上汽集團(tuán)2014年8月曾宣布將進(jìn)行市值管理，一時(shí)成為國(guó)企市值意識(shí)覺醒的標(biāo)桿。據(jù)悉，截至目前上汽集團(tuán)市值管理工作仍在研究、計(jì)劃中，市值管理的具體實(shí)施仍需時(shí)日。上海市國(guó)資監(jiān)管部門人士認(rèn)為，國(guó)企上市公司市值管理面臨激勵(lì)不足的問題。而在民營(yíng)上市公司中，管理層還往往兼有大股東等多重身份，公司市值的擴(kuò)容將是實(shí)實(shí)在在的利益。在國(guó)企中推進(jìn)市值管理需要與管理層股權(quán)激勵(lì)等措施結(jié)合在一起。據(jù)悉，即將出臺(tái)的國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)國(guó)企市值管理等做出相關(guān)規(guī)定。

　　但民企上市公司對(duì)市值管理的熱衷也容易“走歪路”。曾有部分民企上市公司為了追求市值而盲目追求高溢價(jià)并購(gòu)，最終落得個(gè)難以消化增量市值的下場(chǎng)。另外，違規(guī)“市值管理”背后往往還隱藏著違規(guī)信批、違規(guī)增/減持等問題，最終將影響上市公司的健康發(fā)展。

　　對(duì)于合法合規(guī)進(jìn)行市值管理的上市公司，具體操作時(shí)也需要擇時(shí)而為和順勢(shì)而為。一家上市公司董秘在接受采訪時(shí)認(rèn)為，動(dòng)態(tài)的資本市場(chǎng)需要匹配動(dòng)態(tài)的、適時(shí)的市值管理措施，發(fā)展中的公司本身也需要匹配動(dòng)態(tài)的、適時(shí)的市值管理措施，而且具體公司的市值管理動(dòng)作需要合適的市場(chǎng)大環(huán)境。“近期市場(chǎng)大幅震蕩，整個(gè)市場(chǎng)的市值都需要'管理’，單個(gè)公司就很難做市值管理了。