央企整合一直是市場(chǎng)對(duì)央企改革預(yù)期的重點(diǎn)方向。自中國(guó)中車(chē)橫空出世后，國(guó)資委和相關(guān)公司每一次的聲明都成為引發(fā)市場(chǎng)對(duì)央企整合主題行情熱情的催化劑。近期，中航系的多家公司和兩大航運(yùn)集團(tuán)旗下四家公司因?yàn)榭毓晒蓶|重大事項(xiàng)停牌，與之前市場(chǎng)預(yù)期的方向一致，并且和2014年南北車(chē)合并前的節(jié)奏類(lèi)似，引爆了航運(yùn)央企整合的預(yù)期，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于其他領(lǐng)域央企整合的進(jìn)一步想象。

　　但據(jù)記者多方了解，新一輪的整合將更多地從業(yè)務(wù)層面入手，而不是“南北車(chē)”合并成“中車(chē)”這樣集團(tuán)層面的合并重組。巨無(wú)霸體量的“中航”、“中船”一時(shí)半會(huì)兒還不會(huì)出現(xiàn)。

　　中航系

　　備受關(guān)注的央企重組，隨著軌道交通制造業(yè)、海運(yùn)業(yè)等體量巨大的行業(yè)先后開(kāi)啟重組之路而引發(fā)外界更多的想象空間。而對(duì)于早有傳言并承載了業(yè)界預(yù)期的航空制造業(yè)重組的動(dòng)作，似乎進(jìn)展并沒(méi)有那么快。

　　三板塊遇重大事項(xiàng)

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)最大的航空制造業(yè)企業(yè)中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司(下稱(chēng)“中航工業(yè)”)而言，自從此前兩大集團(tuán)合二為一以來(lái)，對(duì)于旗下板塊架構(gòu)調(diào)整、上市公司資產(chǎn)梳理乃至整體上市規(guī)劃的各種動(dòng)作從未停息。

　　8月11日晚，中航工業(yè)旗下上市公司中航飛機(jī)與中航機(jī)電發(fā)布公告稱(chēng)，“因正在籌劃重大事項(xiàng)”將于8月12日起停牌。而另一家中航系上市公司中航電子也宣布“因重要事項(xiàng)未公告”承諾將及時(shí)公告，預(yù)計(jì)于股票停牌之日起5個(gè)工作日內(nèi)公告并復(fù)牌。

　　加上此前早已經(jīng)宣布停牌的中航資本，目前中航系旗下上市公司中幾個(gè)較為重要的板塊似乎同時(shí)卷入“重大事項(xiàng)”之中，不免引人猜測(cè)這背后是否存在一定的關(guān)聯(lián)。

　　國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)于軍工題材的追捧一直是傳統(tǒng)，而下轄140余家成員單位、近30家上市公司，集團(tuán)資產(chǎn)總額接近8000億，資產(chǎn)證券化率近六成的中航工業(yè)對(duì)于旗下資產(chǎn)的梳理思路不僅為資本市場(chǎng)所關(guān)注，更對(duì)于中國(guó)航空制造業(yè)未來(lái)的走向有著直接的干系，因而每一步都顯得至關(guān)重要。

　　“對(duì)于中航工業(yè)以及中航系上市公司的資產(chǎn)重組，外界一直有各種猜測(cè)，目前的情況是內(nèi)部資產(chǎn)梳理一直沒(méi)有停過(guò)，但外部的重組預(yù)期恐怕并不會(huì)這么快到來(lái)?！币晃唤咏泻焦I(yè)的人士在接受記者采訪時(shí)表示，“內(nèi)部調(diào)整是為了提升資產(chǎn)和資源的利用效率，從而為主業(yè)服務(wù)，而一旦進(jìn)入到外部調(diào)整的階段，恐怕就是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的模式和方向性的問(wèn)題需要有所變化，這在短期內(nèi)恐怕很難?！?/p>

　　中航工業(yè)內(nèi)部多位高層在此前接受記者采訪時(shí)都對(duì)混合所有制表現(xiàn)出極大的期待，并希望國(guó)家可以通過(guò)在政策法規(guī)等方面“松綁”從而為涉軍、軍工科研院所等資產(chǎn)的改制尋求新的出路，這也是外界始終對(duì)于中航工業(yè)這塊“大蛋糕”何時(shí)能夠被端上“重組桌”而始終抱有巨大熱情的重要原因。

　　但在前述接近中航工業(yè)的人士看來(lái)，“大的變化一定會(huì)發(fā)生，但不會(huì)是現(xiàn)在?！彼硎?，“涉及此次資產(chǎn)動(dòng)作的3家公司是中航工業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)梳理和目標(biāo)定位已經(jīng)較為明確的3個(gè)平臺(tái)，如果涉及到資產(chǎn)注入并不是好時(shí)機(jī)，更大的可能性還是通過(guò)這3個(gè)成熟的平臺(tái)幫助其他尚未成型的資產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的資產(chǎn)注入或者重組?！?/p>

　　整體上市仍是長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)

　　對(duì)于這個(gè)承載了為中國(guó)在全球航空制造業(yè)謀得“江湖地位”的平臺(tái)而言，2008年合并而來(lái)的中航工業(yè)在成立之時(shí)便提出要在“3年內(nèi)完成子公司專(zhuān)業(yè)整合、5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)整體上市”的目標(biāo)。

　　如今將近7年時(shí)間快要過(guò)去，在子公司專(zhuān)業(yè)整合方面進(jìn)展尚有所交待，但整體上市仍然是一個(gè)目標(biāo)。

　　中航工業(yè)董事長(zhǎng)林左鳴在今年早些時(shí)候接受記者采訪時(shí)曾透露，因?yàn)橹泻焦I(yè)部分事業(yè)單位性質(zhì)的資產(chǎn)還受到事業(yè)單位改革進(jìn)程的影響，整體上市的時(shí)間表取決于相關(guān)改革的進(jìn)程。

　　林左鳴表示，中航工業(yè)會(huì)按專(zhuān)業(yè)化板塊進(jìn)行業(yè)務(wù)的整體上市?！凹瘓F(tuán)總部沒(méi)有做整體上市，但是會(huì)將部分股權(quán)裝到中航科工等板塊，這相當(dāng)于集團(tuán)‘影子’的整體上市公司。即便如此，還會(huì)把一些資產(chǎn)在板塊外孵化，孵化到利潤(rùn)率最好、凈資產(chǎn)回報(bào)率最高時(shí)再裝入。當(dāng)然，有時(shí)候上市公司資產(chǎn)可能會(huì)出現(xiàn)瑕疵，會(huì)把它退出來(lái)賣(mài)掉?！?/p>

　　目前中航工業(yè)旗下專(zhuān)業(yè)化整合進(jìn)展較為順利的正是此次宣布停牌的這幾個(gè)板塊，其中中航飛機(jī)作為中航工業(yè)運(yùn)輸機(jī)和轟炸機(jī)的整合平臺(tái)，公司經(jīng)過(guò)2008年和2012年兩次資產(chǎn)重組，由原西飛國(guó)際并購(gòu)陜飛集團(tuán)、中航起落架、西航制動(dòng)、西飛集團(tuán)等相關(guān)資產(chǎn)重組而成，目前形成了軍機(jī)、民機(jī)、航空零部件和國(guó)際轉(zhuǎn)包四大支柱業(yè)務(wù)。

　　中航電子則已經(jīng)被確定為集團(tuán)航電業(yè)務(wù)板塊整體上市的平臺(tái)。目前已經(jīng)以資產(chǎn)注入和并購(gòu)的形式將中航工業(yè)旗下幾乎所有航電板塊企業(yè)收入囊中，同時(shí)還托管了包括光電所、無(wú)線電所等主要科研院所。根據(jù)此前記者采訪中航工業(yè)相關(guān)高管時(shí)得到的信息表明，其正尋求通過(guò)事業(yè)單位改制的方式將研究所資產(chǎn)注入上市公司，但其中因?yàn)樯婕暗街T如撥款、養(yǎng)老等問(wèn)題目前尚難預(yù)計(jì)進(jìn)程。

　　而中航機(jī)電也已經(jīng)被確立為中航工業(yè)機(jī)電板塊專(zhuān)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的唯一平臺(tái)，2014年已經(jīng)托管了機(jī)電公司的18家企業(yè)，公司已經(jīng)公告擬收購(gòu)?fù)泄芷髽I(yè)中的4家企業(yè)，且并購(gòu)1家海外公司。

　　但對(duì)于中航工業(yè)而言，發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)存在剝離的可能或許會(huì)對(duì)其構(gòu)筑的龐大資本藍(lán)圖帶來(lái)非常重要的影響，而這也將對(duì)中國(guó)航空制造業(yè)在未來(lái)全球市場(chǎng)格局中的地位帶來(lái)至關(guān)重要的作用。

　　據(jù)一位中航工業(yè)內(nèi)部人士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)透露，“目前國(guó)家層面對(duì)于國(guó)產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的進(jìn)展并不滿意，這也是為什么會(huì)考慮將發(fā)動(dòng)機(jī)單獨(dú)剝離成立專(zhuān)門(mén)公司的原因，而在這種改制思路上也參考了包括英國(guó)羅爾斯·羅伊斯以及通用電氣等老牌航空動(dòng)力制造商的發(fā)展路徑?！?/p>

　　但對(duì)于中航工業(yè)而言，預(yù)期總投資超過(guò)1500億的國(guó)產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目以及包括旗下諸多動(dòng)力系統(tǒng)子板塊為核心的資產(chǎn)一旦另有平臺(tái)，并與之形成制造商-供應(yīng)商的關(guān)系，恐怕也是其不愿意看到的一個(gè)結(jié)果。

　　主角：中航工業(yè)集團(tuán)

　　進(jìn)程：旗下四家上市公司停牌

　　改革方向：內(nèi)部業(yè)務(wù)梳理調(diào)整

　　航運(yùn)業(yè)央企的整合大幕終于拉開(kāi)。《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者從接近中遠(yuǎn)集團(tuán)的人士處證實(shí)，中遠(yuǎn)和中海兩大航運(yùn)央企的整合已經(jīng)處于前期醞釀階段，擬于近日聯(lián)合組建集團(tuán)層面的“改革領(lǐng)導(dǎo)小組”。

　　“中遠(yuǎn)和中海的整合可能會(huì)從集裝箱業(yè)務(wù)板塊入手?！焙竭\(yùn)分析人士認(rèn)為，中遠(yuǎn)與中海的合并會(huì)吸取此前中外遠(yuǎn)長(zhǎng)航集團(tuán)的教訓(xùn)，不從集團(tuán)層面著手，而是先從業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行整合，最后水到渠成，再進(jìn)行集團(tuán)層面整合更為有利。

　　整合大幕即將拉開(kāi)

　　中國(guó)南車(chē)與中國(guó)北車(chē)合并之后，外界對(duì)中遠(yuǎn)、中海兩大航運(yùn)央企的合并一直存有預(yù)期。

　　8月7日晚間，中國(guó)遠(yuǎn)洋、中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海集運(yùn)、中海發(fā)展、中海海盛、中海科技這6家分別隸屬中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)的上市公司宣布于8月10日起停牌。這幾家公司在公告中均表示，停牌原因是“控股股東正在籌劃重大事項(xiàng)”。

　　多方傳出的消息顯示，中遠(yuǎn)集團(tuán)和中國(guó)海運(yùn)集團(tuán)兩大航運(yùn)央企擬于近日聯(lián)合組建集團(tuán)層面的“改革領(lǐng)導(dǎo)小組”。該領(lǐng)導(dǎo)小組由五人組成，將于近期商討兩集團(tuán)整合改革事宜，并將在3個(gè)月內(nèi)制定出初步的改革方案。

　　記者從接近中遠(yuǎn)的人士處證實(shí)了這一說(shuō)法，“現(xiàn)在處于前期醞釀階段，近期成立領(lǐng)導(dǎo)小組，做頂層設(shè)計(jì)”。

　　根據(jù)Alphaliner最新統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，在全球前20大集裝箱班輪公司運(yùn)力排名中，中遠(yuǎn)集運(yùn)以81萬(wàn)TEU(國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)箱單位)位列第六，中海集運(yùn)則以70萬(wàn)TEU緊隨其后，位列第七。一旦二者合并，將躋身第四，緊逼以169萬(wàn)TEU排名第三的法國(guó)達(dá)飛。

　　或從集裝箱業(yè)務(wù)板塊著手

　　“中遠(yuǎn)和中海的整合可能會(huì)從集裝箱業(yè)務(wù)板塊入手?！焙竭\(yùn)專(zhuān)家吳明華對(duì)記者分析，在他看來(lái)，這一輪航運(yùn)業(yè)整合應(yīng)吸取此前中外遠(yuǎn)長(zhǎng)航的教訓(xùn)，不從集團(tuán)層面著手，而是先從業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行整合。“散貨、集裝箱、油輪這幾大主干業(yè)務(wù)形成整合以后，再進(jìn)行其他層面的整合會(huì)比較順利，最終是集團(tuán)層面的?！?/p>

　　以航運(yùn)業(yè)可供借鑒的案例來(lái)看，中外運(yùn)集團(tuán)與長(zhǎng)航集團(tuán)的合并至今沒(méi)有看到明顯成效，反而是中外運(yùn)航運(yùn)與招商輪船擬建立合資公司的消息，得到了業(yè)內(nèi)的看好。

　　根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，港交所上市的中外運(yùn)航運(yùn)有望與招商輪船(CMES)以51∶49的比例建立合資公司，并訂購(gòu)10艘超大礦砂船。更早以前，招商輪船已經(jīng)嘗試過(guò)類(lèi)似的合作，其與中外運(yùn)集團(tuán)以51∶49股比成立的合資公司China VLCC，整合后擁有全球最大的超大型油輪船隊(duì)，年報(bào)業(yè)績(jī)也是節(jié)節(jié)向好。

　　鑒于此，多位業(yè)內(nèi)人士揣測(cè)中遠(yuǎn)與中海的合并也會(huì)集中在某一領(lǐng)域，而其中最具想象空間的就是集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)。中海曾經(jīng)的掌門(mén)人李克麟被譽(yù)為集裝箱之父，其一手打造的中海集裝箱帝國(guó)在業(yè)務(wù)形態(tài)、航線網(wǎng)絡(luò)方面都與中遠(yuǎn)有相似之處。若二者得以整合，則不但可以進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)互補(bǔ)、艙位互換，還可以在一定程度上穩(wěn)定運(yùn)價(jià)水平。

　　2015年5月4日，中海發(fā)展與中國(guó)遠(yuǎn)洋的全資子公司中散集團(tuán)簽署合作協(xié)議，在新加坡成立合資公司“中國(guó)礦運(yùn)有限公司”(China Ore Shipping)，專(zhuān)營(yíng)鐵礦石海上運(yùn)輸及相關(guān)干散貨業(yè)務(wù)。公司注冊(cè)資本3.3億美元，中國(guó)遠(yuǎn)洋持有51%股權(quán)，中海發(fā)展持有49%股權(quán)。此后，該公司以4.49億美元購(gòu)入淡水河谷4艘40萬(wàn)噸礦砂船(valemax)，其中第一艘“遠(yuǎn)卓海”輪于7月4日載貨靠泊青島董家口港。

　　上述接近中遠(yuǎn)的人士告訴記者：“中國(guó)礦運(yùn)是一個(gè)探索，先把淡水河谷承運(yùn)的大的運(yùn)力成立一個(gè)船隊(duì)，等到運(yùn)行比較成熟以后，中遠(yuǎn)和中海兩家的散貨運(yùn)力都可以逐步裝進(jìn)去。這樣做，至少業(yè)務(wù)和市場(chǎng)不受影響，再進(jìn)行經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型會(huì)更加有效?！?/p>

　　航運(yùn)系

　　主角：中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)

　　進(jìn)程：將成立改革領(lǐng)導(dǎo)小組

　　改革方向：集裝箱板塊或先行整合

　　央企的做大做強(qiáng)一直是國(guó)企改革的方向，前有中國(guó)南車(chē)與北車(chē)的合并，現(xiàn)有中遠(yuǎn)與中海曖昧的停牌，似乎央企并購(gòu)重組有提速的跡象，更有傳聞，稱(chēng)國(guó)航、東航、南航三大航空集團(tuán)也有望步入后塵，存在兼并重組的可能性。

　　表面上來(lái)看，拒絕兄弟內(nèi)訌、業(yè)務(wù)資源互補(bǔ)、達(dá)到規(guī)模效益最大化，是兼并重組的主要優(yōu)勢(shì)，更有一些重組存在國(guó)家層面的戰(zhàn)略考量。更具可操作性的思路是，將業(yè)務(wù)重合度不高的央企在某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行重組，既避免了在集團(tuán)層面大動(dòng)干戈，又可以達(dá)到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的目的。

　　三大航空集團(tuán)的整合也是如此。在高度市場(chǎng)化的行業(yè)中，大舉整合很有可能改變市場(chǎng)格局，乃至觸碰終端消費(fèi)者的利益，反之，如果是某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的合作，則有可能起到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的作用。

　　因此時(shí)至今日，三大航空集團(tuán)合并的新聞依然是空穴來(lái)風(fēng)，但三大航空公司旗下貨運(yùn)合并的事情卻取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。三大貨航，即國(guó)航旗下的國(guó)貨航、東航旗下的中貨航和南航旗下的南航貨運(yùn)，據(jù)悉，此事已經(jīng)得到了政府高層的認(rèn)可，正在穩(wěn)步推進(jìn)之中。

　　不過(guò)，具有行政命令色彩的整合究竟能否取得成功還是一個(gè)未知數(shù)。以航空業(yè)為例，早在幾年前關(guān)于三大貨航合并的事情就甚囂塵上，據(jù)稱(chēng)當(dāng)時(shí)最積極的推動(dòng)者是南航，但其他航空公司卻反響平平，最終國(guó)資委調(diào)研后此事不了了之。

　　當(dāng)行政意志大于企業(yè)意志時(shí)，合并往往會(huì)被推動(dòng)，但后續(xù)的文化融合、業(yè)務(wù)重組、人員安置，才是決定一加一是否大于二的最重要因素。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，央企重組不如從小處、細(xì)處著手，逐漸淡化行政命令色彩，讓市場(chǎng)之手在企業(yè)身上發(fā)揮作用?！?