“你們年輕人比我膽子還小，只要公司老板能折騰，你就買，別管他估值是不是高，天空才是它的極限”，在某上市公司年度股東大會上，一位1992年便入市的老股民曾這樣教育記者。

　　彼時(shí)，市場正處于本輪牛市高潮的階段，2014年初上市的全通教育(300359.SZ)、安碩信息(300380.SZ)分別創(chuàng)下了467元和474元的高價(jià)，更有人預(yù)測隨著本輪牛市的來臨，很快500元的個(gè)股也將誕生。

　　市場并非喪失了糾錯(cuò)功能，只不過是來得遲了一些。在近期的暴跌過程中，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股殺跌程度遠(yuǎn)高于主板。7月6日，在期指IC1507合約頑強(qiáng)收紅的背景下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅依然高達(dá)4.28%。

　　本期樣本觀察選取的京天利(300399.SZ)，受損程度尤為嚴(yán)重。自6月23日復(fù)牌以來，公司股價(jià)連續(xù)10個(gè)交易日跌停，位居滬深兩市跌幅榜榜首。

　　成都一位機(jī)構(gòu)人士指出，市場向好時(shí)，人們會選擇性的忽略掉估值風(fēng)險(xiǎn)，但是當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后，人們開始拋售股票時(shí)，則會優(yōu)先拋售缺乏業(yè)績支撐的小盤股。此前，各家基金抱團(tuán)涌入創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，當(dāng)這部分機(jī)構(gòu)逃亡時(shí)，無疑會對股價(jià)造成巨大殺傷。

　　“趕點(diǎn)”的京天利

　　2014年10月上市的京天利堪稱幸運(yùn)。當(dāng)時(shí)市場正處于牛市前夕，新股上市幾乎沿用了“首日頂格上漲44%，隨后再來10個(gè)或更多的漲停”的套路在上漲。

　　不過，由于監(jiān)管層嚴(yán)格控制新股發(fā)行價(jià)，新股上漲空間較大。以京天利為例，上市首日市盈率僅有28倍，11個(gè)漲停之后，市盈率相應(yīng)上升至84.5倍。雖然屬于較高水平，但是尚在創(chuàng)業(yè)板的合理范圍內(nèi)。

　　1月28日晚間，京天利公告，公司擬將首發(fā)募集的部分資金投向改為“收購上海譽(yù)好數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司部分股權(quán)項(xiàng)目”。

　　上海譽(yù)好業(yè)務(wù)涵蓋航班延誤險(xiǎn)服務(wù)與手機(jī)延保服務(wù)，京天利自此也帶上了互聯(lián)網(wǎng)金融的概念。隨后的幾個(gè)交易日里，京天利出現(xiàn)連續(xù)漲停。

　　與股價(jià)形成對比的是，京天利自2013年以來業(yè)績開始出現(xiàn)下滑，2013年和2014年凈利潤降幅分別為30.22%和18.17%。到今年一季度，仍然未能止住跌勢，當(dāng)期營業(yè)收入和凈利潤分別同比下滑7.23%和12.64%。

　　“一般公司為了上市，多會利用財(cái)務(wù)手段將業(yè)績做的十分漂亮，隨后經(jīng)過三年左右的時(shí)間，業(yè)績里的水分才會被擠干”，四川一位資深投資者如上說道。

　　只是當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板正處于上漲階段，并沒有人去關(guān)心公司業(yè)績和估值情況，京天利的股價(jià)也未受到絲毫影響。今年5月13日，京天利更是創(chuàng)下314元的新高，較1月28日的收盤價(jià)上漲超過400%，此時(shí)市盈率已超過600倍。

　　縱觀京天利，公司經(jīng)營業(yè)績平平，炒作概念也相對匱乏，僅有收購上海譽(yù)好一項(xiàng)，其股價(jià)上漲主要還是受益于同期創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢，以及機(jī)構(gòu)資金的推動。

　　復(fù)盤：10個(gè)跌停板

　　作為兩市僅有的幾只300元個(gè)股，京天利自然也受到了市場質(zhì)疑。

　　5月18日，《價(jià)值線》雜志報(bào)道，上海譽(yù)好所從事的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)被剝離，目前被京天利二股東所控制，與京天利形成同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易。

　　為此，京天利分別于5月20日和21日連續(xù)發(fā)布澄清公告，公司股價(jià)仍難以避免的出現(xiàn)近20%的跌幅。隨后的幾個(gè)交易日里，公司股價(jià)穩(wěn)步回升，至6月3日已基本收復(fù)此前收地。

　　但是壞消息并未就此結(jié)束。

　　6月15日，A股風(fēng)云突變，滬指當(dāng)天收跌2%，創(chuàng)業(yè)板則暴跌5.22%，此時(shí)正處于停牌的京天利暫時(shí)逃過一劫。意想不到的是，自此A股開啟了血腥殺跌。

　　6月23日，京天利再次迎來噩耗。公司當(dāng)天午間發(fā)布公告，因公司關(guān)聯(lián)關(guān)系及相關(guān)事項(xiàng)未披露，證監(jiān)會決定對公司進(jìn)行立案調(diào)查。

　　6月24日，京天利開盤后毫無懸念地一字跌停。但是，此時(shí)的京天利已無力還天，同期A股市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，主板市場和創(chuàng)業(yè)板均連續(xù)大幅下挫。

　　6月26日，京天利撤回定增申請，無異于進(jìn)一步雪上加霜；6月30日和7月1日，雖然京天利短暫打開跌停板，但是情況并未有所好轉(zhuǎn)，股價(jià)仍然報(bào)收跌停。

　　截至7月6日收盤，京天利連續(xù)10個(gè)交易日跌停，股價(jià)跌幅高達(dá)65.12%，前期高位追進(jìn)的投資者幾無挽回?fù)p失的可能。

　　機(jī)構(gòu)的游戲

　　與其他創(chuàng)業(yè)板股票類似，京天利的籌碼高度集中在基金等機(jī)構(gòu)手中。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年底，京天利機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)量為190.23萬股，而截至今年一季度末，機(jī)構(gòu)持股數(shù)量暴增至879.28萬股，而公司流通股本僅有2000萬股，機(jī)構(gòu)持股占流通股的比例高達(dá)43.97%。

　　其中，華商基金持有的流通股比例高達(dá)23.53%，旗下的華商盛世成長、華商價(jià)值精選、華商創(chuàng)新成長3只基金分別于一季度增持186.8萬股、69.8萬股、38.9萬股。

　　“一般來說，主力機(jī)構(gòu)想要達(dá)到控盤，必須要獲得20%以上的籌碼”，滬深某私募人士介紹道。

　　需要指出的是，上述3只基金是典型的“一拖三”，基金經(jīng)理均為華商基金劉宏，而在本輪暴跌行情中，華商盛世成長等3只基金相應(yīng)出現(xiàn)了20%左右的回撤。

　　自今年1月以來，京天利并未產(chǎn)生一筆大宗交易，機(jī)構(gòu)所獲得的籌碼更像是直接從二級市場購得，同時(shí)期間多只機(jī)構(gòu)席位現(xiàn)身龍虎榜，而京天利股價(jià)此間亦出現(xiàn)大幅上漲。

　　在基金等買方排隊(duì)進(jìn)場的同時(shí)，賣方也在賣力吆喝。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年1月至今，共有國泰君安等4家券商發(fā)布10篇研報(bào)，均給予京天利增持或買入的評級。其中，安信證券更是連發(fā)5篇研報(bào)，全面看多京天利。

　　此外，安信證券還將京天利的目標(biāo)價(jià)從90元最高上調(diào)至300元，而京天利5月13日收盤價(jià)恰為305元，堪稱精準(zhǔn)。

　　6月23日，京天利公布被立案調(diào)查的消息后，機(jī)構(gòu)奪路而逃。

　　龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，6月24日，2家機(jī)構(gòu)席位合計(jì)賣出831萬元，6月30日，4家機(jī)構(gòu)合計(jì)賣出1.22億元。

　　可以看出，由于機(jī)構(gòu)手中持有大量籌碼，想要及時(shí)安全撤離并不容易。6月23日至29日的五個(gè)交易日里，京天利幾乎沒有買盤進(jìn)場，合計(jì)成交量僅有1270手。直至6月30日，京天利打開跌停板后，情況才稍有好轉(zhuǎn)。