盡管金馬股份 (000980.SZ)凈利潤賺了不少，但經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額卻是負的。

　　近日，金馬股份披露2014年年報 ，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入11.11億元，同比增長23.15%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4196.86萬元，同比增長7.60%?？鄢墙?jīng)性損益之后，金馬股份的凈利潤為2939.01萬元，同比下滑21.57%。

　　值得注意的是，金馬股份2014年的“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”為-3.37億元，比2013年同期減少了558.56%。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者查閱金馬股份上市近15年的財報均沒有發(fā)現(xiàn)此類情況，“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”出現(xiàn)如此大的負數(shù)和降幅還是首次。

　　這究竟是什么原因呢？一家名為杭州益維汽車工業(yè)有限公司(下稱杭州益維)的企業(yè)逐漸浮出水面，順著它的切口進入或許能幫助投資者了解更多的信息。

　　1.5億的商業(yè)匯票

　　資料顯示，金馬股份是2000年6月登陸A股市場的，2003年5月被鐵牛集團實際控制人應(yīng)建仁重組。

　　自從應(yīng)建仁控股金馬股份之后，該企業(yè)2003年當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤880.58萬元，“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”為6608.59萬元。

　　從2003年到2014年期間，金馬股份的“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”為負值的年份僅有三年，除去目前的2014年之外，還有2009年和2010年兩年，“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”分別為-4552.92萬元和-7078.71萬元，而這兩個年份的凈利潤分別為3350.02萬元和4388.03萬元。

　　對于“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”與凈利潤差異，金馬股份在2009年和2010年的年報中的解釋均為“主要系本期應(yīng)收賬款及預(yù)付帳款增加所致”。

　　除去負值之外，金馬股份2008年和2012年的“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”還一度遠超凈利潤，分別達到1.94億元和1.97億元，而這兩年的當(dāng)期凈利潤分別僅為2293.81萬元和2754.62萬元。

　　對此，金馬股份在2008年年報中的解釋是“本期銷售回籠同比增加較多，而采購多采用開具銀行承兌或背書方式結(jié)算，貨幣支出較少所致”，2012年年報的解釋為“本年貨款回籠較好收到的現(xiàn)金較多以及本年用票據(jù)支付材料款較多所致。”

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者將應(yīng)建仁重組金馬股份這12年以來的年報梳理發(fā)現(xiàn)，2003年到2014年的凈利潤合計為32715.55萬元，而“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”合計為24372.82萬元，兩者差異達到8342.73萬元。

　　最新的消息是，金馬股份2014年年報顯示，“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”與凈利潤差異37878.82萬元，主要原因是本期回籠資金收到客戶票據(jù)較多及為客戶備庫增加所致。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到，金馬股份2014年應(yīng)收票據(jù)期末余額為18908.13萬元，較期初3402.41萬元增加15505.89萬元，增幅比例達到455.73%，原因是“本期回籠資金收到客戶票據(jù)較多所致”；應(yīng)收賬款期末余額為53840.89萬元，較期初37416.15萬元增加16424.74萬元，增幅比例為43.90%，原因是“本期銷售收入增加原因所致”。

　　但是，銷售收入同比增長僅23.15%，應(yīng)收賬款的增長幾乎超了其一倍幅度。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，金馬股份2014年內(nèi)應(yīng)收票據(jù)增加的15505.89萬元中，商業(yè)承兌匯票增長了1.5億元。

　　金馬股份的解釋是“主要原因系本期收到杭州益維以商業(yè)承兌匯票(承兌人保貼)方式結(jié)算的1.5億元貨款所致?！?/p>

　　江蘇一位注冊會計師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，商業(yè)承兌匯票完全是以商業(yè)信用為基礎(chǔ)，“但由于開具商業(yè)承兌匯票無需經(jīng)過嚴(yán)格的審查，也無嚴(yán)格監(jiān)督管理，僅以企業(yè)信用為基礎(chǔ)，存在著極大的風(fēng)險，金馬股份收到這1.5億元商業(yè)承兌匯票可能是它與杭州益維之間有長期的合作關(guān)系，彼此熟悉，否則不會承擔(dān)這種風(fēng)險的?！?/p>

　　金馬股份2014年年報顯示，杭州益維不僅僅是1.5億元商業(yè)承兌匯票的“買單者”，其更是金馬股份第二大客戶，銷售額為2.27億元，占金馬股份年度銷售總額比例的20.40%。

　　當(dāng)然，杭州益維也是金馬股份應(yīng)收賬款的排名第三者，金額為5061.66萬元。

　　實際上，如果加上1.5億元應(yīng)收票據(jù)和5061.66萬元應(yīng)收賬款，杭州益維的2.27億元銷售額在2014年就幾乎沒有給金馬股份多少真金白銀。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到，杭州益維是2012年出現(xiàn)在金馬股份前五大客戶中的，2012年當(dāng)年就成為金馬股份的第一大客戶，銷售額達到2.67億元，占年度銷售總額比例的31.63%；2013年，杭州益維再度成為金馬股份第一大客戶，銷售額為3.24億元，占年度銷售總額比例的35.91%。

　　當(dāng)然，2012年和2013年，杭州益維也是金馬股份應(yīng)收賬款中的排名第一者，金額分別達到1.31億元和1.77億元，分別占當(dāng)年銷售額的49.06%和54.63%。

　　杭州益維是誰

　　按照全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，杭州益維成立于2009年8月20日，法定代表人是柳海波，注冊資本為7億元。截至2014年28日，杭州益維的股東僅有兩人，分別是柳海波和章健琇。

　　那么，杭州益維到底和金馬股份是什么關(guān)系呢？在此前的年報中，金馬股份都是披露與杭州益維屬于“非關(guān)聯(lián)方”。

　　但是，在2014年年報中，金馬股份表示“2015年4月1日，杭州益維的總經(jīng)理變更為自然人吳建中 。吳建中系本公司關(guān)聯(lián)方長沙眾泰及江南汽車的法定代表人，眾泰控股的董事長，公司實際控制人應(yīng)建仁、徐美兒關(guān)系密切的家庭成員，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，構(gòu)成本公司的關(guān)聯(lián)自然人。鑒于吳建中作為本公司實際控制人關(guān)系密切的家庭成員，與本公司存在重要的關(guān)聯(lián)關(guān)系，本公司基于謹慎性原則，按照相關(guān)規(guī)定，將杭州益維認定為公司新增關(guān)聯(lián)方?！?/p>

　　資料顯示，金馬股份是鐵牛集團有限公司(下稱鐵牛集團)旗下的公司，應(yīng)建仁是鐵牛集團的實際控制人。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者得到一份《杭州益維2012年中小企業(yè)私募債募集說明書》(下稱《募集說明書》)顯示，杭州益維擬發(fā)行不超過2億元，公司法定代表人暨實際控制人為柳海波，2009年8月至今擔(dān)任杭州益維的法定代表人。

　　值得注意的是，杭州益維2011年3月才開始小批量生產(chǎn)，但是其2012年已經(jīng)成為金馬股份的第一大客戶了。

　　上述《募集說明書》顯示，杭州益維2009年8月成立之初申請的注冊資本為2億元，其中柳海波出資1.6億元，占注冊資本的80%；章健琇出資0.4億元，占注冊資本的20%。2011年11月9日，杭州益維增加注冊資本1.5億元，其中柳海波出資1.2億元，章健琇出資0.3億元，分別占比80%和20%。2011年11月14日，杭州益維再度增加注冊資本1.5億元，其中柳海波出資1.2億元，章健琇出資0.3億元，分別占比80%和20%。

　　2013年4月，杭州益維再度增資至7億元，柳海波出資額達到5.6億元，章健琇為1.4億元，各自占比還是80%與20%。

　　值得注意的是，既然鐵牛集團和杭州益維不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，那么緣何鐵牛集團卻在這次杭州益維的私募債中扮演了“全額擔(dān)保人”的角色呢？

　　上述《募集說明書》顯示，“鐵牛集團為本次債券的還本付息提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。如發(fā)行人(注：杭州益維)無法按約定償付本次債券本息，則鐵牛集團將按照《擔(dān)保函》及有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，保證的范圍包括本次債券本金及利息、違約金、損害賠償金、實現(xiàn)債權(quán)的費用及其他應(yīng)支付的費用?！?/p>

　　上述《募集說明書》還顯示，杭州益維“目前批量生產(chǎn)的整車總成主要配套車型為眾泰控股集團有限公司(下稱眾泰集團)—旗下湖南江南汽車制造有限公司浙江分公司(下稱江南汽車杭州分公司)所產(chǎn)Z200HB和Z300兩款轎車。從2011年銷售情況來看，公司98%以上的銷售收入來自于眾泰集團(包括下屬子公司)，客戶較為集中”。

　　全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，眾泰集團是鐵牛集團的參股公司，和金馬股份屬于關(guān)聯(lián)方。也就是說，金馬股份將產(chǎn)品賣給杭州益維，杭州益維再為眾泰集團生產(chǎn)轎車，鐵牛集團為杭州益維發(fā)債做擔(dān)保。