鋼銀平臺交易量飆升百倍被指注水股價飆升股東減持再許諾

　　股價10月飆3倍上海鋼聯(lián)現(xiàn)資本“局中局 ”

　　僅僅10個月的時間，主營鋼鐵、能源、礦業(yè)等行業(yè)信息電子商務服務的上海鋼聯(lián)(300226.SZ)股價漲幅超三倍，成為A股市場的一大牛股。

　　2015年2月11日，上海鋼聯(lián)股價再創(chuàng)歷史新高，達139元/股，這比2014年5月5日的最低點31.18元/股上漲高達300%多。

　　上海鋼聯(lián)股價大幅上漲與其旗下公司上海鋼銀電子商務有限公司(以下簡稱“上海鋼銀”))投資的電商平臺——鋼銀鋼鐵現(xiàn)貨網(wǎng)上交易平臺(以下簡稱“鋼銀平臺”)交易量暴漲有著密切關系。數(shù)據(jù)顯示，從2013年11月至2014年10月份，鋼銀平臺日交易量漲幅最高超過100倍，這引發(fā)了公司股價第一輪暴漲。

　　此前有媒體報道指出，鋼銀平臺交易量被注水。業(yè)內(nèi)人士向《中國經(jīng)營報》記者提供的材料也顯示，鋼銀平臺通過“走單”、控制大客戶、虧本拉升銷量來增加自身的交易量。

　　記者還發(fā)現(xiàn)，在上海鋼聯(lián)股價第一輪大漲的情況下，公司兩大股東在2014年6月份順利進行了第一輪減持，共計套現(xiàn)5.73億元左右。而在兩大股東12月份再度拋出減持計劃并表示減持資金投入到上海鋼銀和電商生態(tài)體系，未來將相應的股權(quán)再賣給上市公司時，再次刺激上海鋼聯(lián)股價第二輪上漲。這無疑為兩大股東能在第二輪實現(xiàn)高位減持做了很好的鋪墊。此輪減持計劃，即使按照每股100元減持價格計算，公司兩大股東也可再套現(xiàn)10億元。

　　子公司交易量被指注水

　　2013年，上海鋼聯(lián)通過控股子公司上海鋼銀推出鋼銀平臺，鋼銀平臺為鋼廠、流通企業(yè)、終端用戶提供第三方網(wǎng)上交易服務。

　　鋼銀平臺網(wǎng)站顯示，2013年11月5日，鋼銀平臺成交量只有1118.24噸，2014年7月17日，其成交量已經(jīng)高達6.75萬噸。隨后成交量數(shù)據(jù)節(jié)節(jié)攀升，10月13日，成交量上升至7.39萬噸，10月21日成交量更是報收于11.81萬噸。

　　也就是說，從2013年11月至2014年10月份，鋼銀平臺日成交量漲幅高達106.36倍。

　　曾有媒體報道稱，鋼銀業(yè)務員通過與同行置換撮合底單、向同行或者鋼貿(mào)商購買、將不符合要求的底單修改三種手段來虛增撮合交易。

　　對此，上海鋼聯(lián)在2014年8月份回應稱：鋼銀平臺公布的交易量為撮合交易量與寄售交易量，不包括委托采購業(yè)務量，鋼銀平臺已開始由撮合交易向寄售模式發(fā)展，自2014年5月底以來，鋼銀平臺在江浙滬地區(qū)推出了寄售模式，業(yè)務量快速上升，大宗商品交易中，撮合交易主要是電商平臺吸引用戶的手段，寄售業(yè)務量是未來電商平臺競爭中的主要指標。

　　寄售模式是指生產(chǎn)商或鋼貿(mào)商委托鋼銀平臺進行在線銷售，貨物交易、貨款支付、提貨、二次結(jié)算等環(huán)節(jié)都由鋼銀平臺全程參與。寄售模式下由公司向客戶收取貨款，并向客戶開具發(fā)票，因此其交易額計入公司營業(yè)收入。

　　上海鋼聯(lián)2013年三季報顯示：2014年6月至9月，鋼銀平臺的日均寄售量分別為1400.89 噸、3219.77 噸、6066.65 噸、1.3萬噸，月度復合增長率達到了110.07%；截至10月21日，鋼銀平臺10月的日均寄售量達到了2.18萬噸，繼續(xù)保持高速增長。

　　在上海鋼聯(lián)的回復中，并沒有提及媒體報道的虛增撮合交易情況是否屬實。

　　業(yè)內(nèi)人士向記者提供的資料顯示，鋼銀平臺通過平價“走單”、控制大客戶、虧本拉升平臺銷量來增加自身的交易量。

　　一家鋼貿(mào)經(jīng)銷商表示，鋼銀平臺通過平價走單給客戶返利?！氨热缥覀兏蛻粢呀?jīng)簽訂好一筆單子，鋼銀知道后跟客戶說，這筆賬款如果從他們平臺走一下，每噸可以給客戶返利3元，直接抵扣貨款，然后鋼銀再跟我們買貨，我們再發(fā)貨給客戶。”該鋼貿(mào)經(jīng)銷商稱。

　　“這種單子買賣方都有長期合作關系，鋼銀只是做通道走賬，說白了就是人家單子已經(jīng)簽好了再繞道走一遍它的平臺入賬，這種交易完全就是為了沖業(yè)績，唯一作用就是通過虛假收入，提高平臺成交量和當期業(yè)績?！庇袖撡Q(mào)圈人士分析道。

　　對于上述情況，上海鋼聯(lián)董秘胡曉純對記者表示，截至目前，公司尚未發(fā)現(xiàn)上述提及的會員違規(guī)交易情況的存在，如公司發(fā)現(xiàn)違反上海鋼銀《交易規(guī)則》的行為將會立即進行查證，一經(jīng)證實，將對相關交易會員、人員進行嚴肅處罰。

　　此外，上海鋼銀還被指通過控制大客戶，將對方交易量納入公司平臺成交量中。

　　上海鋼聯(lián)2014年半年報顯示，公司第二大客戶為上海都來貿(mào)易有限公司(以下簡稱“上海都來”)，報告期內(nèi)發(fā)生金額1.67億元。

　　對于上海都來的情況，胡曉純指出，上海鋼銀的員工均經(jīng)過規(guī)范的人事錄用程序并簽訂勞動合同，上海鋼銀的部分員工曾供職于上海都來，系鋼貿(mào)人才的正常流動，上海都來是鋼銀平臺的交易客戶之一，鋼銀平臺與其的結(jié)算方式與平臺上的其他交易客戶均一致，不存在特殊情況。

　　記者獲得的資料還顯示，2014年7月，鋼銀無錫公司從無錫市兆順不銹中板有限公司(以下簡稱“無錫兆順”)代理了一批中板生意做寄售，每月2萬噸的量。

　　“無錫兆順每噸給鋼銀返利30元，鋼銀返利給批發(fā)商1000噸以下每噸返利10元，1000噸以上每噸返利20元，給業(yè)務員返利5元?！鼻笆鲣撱y員工表示。

　　一位鋼貿(mào)業(yè)內(nèi)人士算了一筆賬，“30元的鋼廠返利，減去10~20元批發(fā)商返利，5元業(yè)務員返利，5~10元的增值稅和資金利息，再加上人員、辦公、資金等方面的成本，這筆業(yè)務完全是虧損的?！?/p>

　　在談及無錫兆順的業(yè)務，胡曉純表示，公司確與無錫兆順有合作，合作模式是公司幫助其寄售，并非買斷貨物賺取差價，所以公司并不承擔期間的鋼材價格波動的風險，公司按照市場價格幫其賣貨后會有銷項稅，結(jié)算時兆順會給公司開具進項稅票，抵扣相應的進項稅后，有增值部分才有增值稅，因此，上述所提及的算法是不準確的。

　　估值、股價雙升

　　隨著鋼銀平臺交易量的增加，上海鋼銀的注冊資本也在不斷增加中。

　　2014年1月份，上海鋼聯(lián)擬與上海貝領投資管理中心(有限合伙)(以下簡稱“貝領投資”)、龔瑞麗、崔建華、陳永福共同增資上海鋼銀。上海鋼銀的注冊資本擬從1.5億元增加至2.5億元。增資后，上海鋼聯(lián)仍有上海鋼銀注冊資本的60.14%。

　　2014年5月份，上海鋼銀擬在當時股東中按出資比例增資擴股，增資完成后，上海鋼銀的注冊資本增加至3.26億元。

　　2014年7月24日，上海鋼聯(lián)再次公告稱，上海鋼銀擬新增注冊資本金額1.5億元。其中，上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司(以下簡稱“興業(yè)投資”)擬出資人民幣2.5億元認繳上海鋼銀新增的注冊資本1.25億元；自然人朱軍紅擬出資人民幣5000萬元認繳新增的注冊資本2500萬元。

　　本次增資完成后，上海鋼聯(lián)對上海鋼銀的持股比例為44.21%，仍為公司的控股子公司，納入公司合并報表范圍，興業(yè)投資占上海鋼銀注冊資本的26.25%； 朱軍紅占上海鋼銀注冊資本的5.25%。

　　上海鋼聯(lián)2014年半年報顯示，興業(yè)投資和朱軍紅持有公司股份比例分別為30.09%、6.22%，為公司的第一大股東、第二大股東。其中，朱軍紅也是上海鋼聯(lián)的董事長、總經(jīng)理。

　　不過，隨著鋼銀平臺交易量的上漲和上海鋼銀的注冊資本不斷增加，上海鋼銀的估值也在成倍增長。

　　“2014年年初以來，鋼銀電商日交易量由2014年2月17日的首次破萬噸增長至目前的7萬噸， 上海鋼銀的估值也不斷提升，在2014年1月份和5月份的兩次增資中，公司估值從成立之初的1.5億增長至4.89億元?，F(xiàn)階段鋼銀的經(jīng)營主要依靠資本金的融資服務收入，本次增資之前，鋼銀用于融資服務的資金共約5.4億(包括1.5億授信) ，本次增資后，用于融資服務的資金規(guī)模提高至約8.4億元，將明顯提升鋼銀融資服務環(huán)節(jié)的收入。”在點評上海鋼銀2014年7月份增資時國海證券分析師孔令峰認為，公司估值由4.89億元增長至9.52億元。

　　隨著鋼銀平臺交易量暴漲和上海鋼銀估值的不斷增加，上海鋼聯(lián)的股價也開始了大漲。

　　2013年11月1日，上海鋼聯(lián)股價收盤于21.84元，隨后節(jié)節(jié)攀升，至2014年7月4日，公司股價漲至每股42.57元。

　　此后，公司股價上漲勢頭不減。至2014年12月5日，公司股價漲至每股85.48元高點，相對于2013年11月1日的收盤價，漲幅高達近3倍。

　　一位券商人士對記者表示，從上述情況來看，鋼銀平臺交易量的暴漲無疑是市場資金看好上海鋼聯(lián)未來發(fā)展的主要因素，而上海鋼銀的幾次增資以及其估值的翻倍，更是助推了這種情緒，在此情況下，公司股價暴漲也就不難理解。

　　業(yè)績難看謀融資

　　上述券商人士對記者指出，上海鋼聯(lián)股價的上漲，對于公司順利完成定增來緩解資金壓力來說，無疑是最大的“護航利器”。

　　電商是個燒錢的行業(yè)，隨著對鋼銀平臺的投入，公司的資金也較為緊張。

　　上海鋼聯(lián)2014年半年報顯示，公司當期的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.88億元，相對于2013年同期的1.15億元，同比大幅下滑，對此，公司的解釋為上海鋼銀本報告期內(nèi)獲得兩次增資，增資款項主要用于委托采購服務業(yè)務，鋼材采購與客戶提貨在時間上有一定的間隔。

　　2015年1月22日，上海鋼聯(lián)公告稱，根據(jù)經(jīng)營發(fā)展的實際需要，公司及控股子公司擬向控股股東興業(yè)投資及其關聯(lián)方申請借款額度人民幣兩億元， 該借款額度在有效期內(nèi)可滾動使用，有效期為自公司股東大會審議通過之日起三年內(nèi)有效。借款利率為中國人民銀行同期貸款基準利率上浮10%，計息方式按照借款實際使用天數(shù)計息。

　　同日，公司公告稱，上海鋼銀因業(yè)務規(guī)模擴大和經(jīng)營發(fā)展需要，擬向銀行申請人民幣15億元循環(huán)貸款的綜合授信。公司擬同意為上海鋼銀申請上述銀行貸款提供連帶責任保證擔保，該15億元的擔保額度在有效期內(nèi)可滾動循環(huán)使用，有效期為自公司股東大會審議批準之日起不超過三年。

　　而在此之前，公司已經(jīng)發(fā)布了定增方案，希望以此來緩解資金壓力。

　　2014年9月份，上海鋼聯(lián)稱，公司擬向不超過5名投資者發(fā)行不超過 2500 萬股(含 2500 萬股)，募集資金總額不超過人民幣 6億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于電商區(qū)域分中心項目以及歸還銀行貸款。

　　在談及募集用途時上海鋼聯(lián)表示，為了支持公司實施構(gòu)建大宗商品電子商務生態(tài)鏈的戰(zhàn)略， 通過高效的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新模式，實現(xiàn)線上交易與線下服務的有機聯(lián)動，讓鋼鐵交易更高效、更便捷，上海鋼聯(lián)擬通過募集資金投資 4.5億元，在華東地區(qū)以外設立東北、華北、華中、華南、西北以及西南6家電商區(qū)域分中心。

　　此外，1.5億元募集資金用于償還銀行貸款，降低公司財務費用。截止到2014年6月30日，公司銀行貸款合計2.67億元，如果募集資金到賬晚于貸款到期日，公司將申請該項貸款延期，或者歸還類似的其他銀行貸款的方式來保證募集資金的使用。

　　有市場人士對記者指出，上海鋼聯(lián)2014年上半年實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-143.03萬元，同比下滑113.43%，在此數(shù)據(jù)下，如果鋼銀平臺的交易量沒有“驚艷”的表現(xiàn)，則公司的定增要獲得市場認可顯然難度很大。在鋼銀平臺的交易量暴漲及上海鋼銀股東不斷增資的情況下，上海鋼銀估值成倍增加，與之相對應的是上海鋼聯(lián)股價也在不斷創(chuàng)出新高，這樣公司的定增就能順利獲得市場的認可，公司完成定增的難度也就大大降低，可以說是護航公司定增最好的“利器”。

　　“股價是由資本市場決定的，資本市場的投資者會對上市公司的商業(yè)模式、發(fā)展情況進行研究分析，發(fā)現(xiàn)價值，做出投資決策。”在談及公司股價上漲和融資時胡曉純說，公司正處于高速發(fā)展期，公司一系列籌措資金的計劃是為了大宗商品電商生態(tài)體系的發(fā)展，公司所提出的籌資計劃與高速成長的業(yè)務發(fā)展情況相適應。

　　股東減持再許諾

　　伴隨股價的暴漲，上海鋼聯(lián)兩大股東也開始了減持之旅。

　　2011年6月份登陸資本市場的上海鋼聯(lián)首發(fā)解禁股在2014年6月份已經(jīng)開始上市。解禁后，公司兩大股東興業(yè)投資和朱軍紅很快開始減持。

　　從2014年6月10日至6月18日，上海鋼聯(lián)第一大股東興業(yè)投資累計減持公司股份1151.8萬股，減持獲得資金共計為4.76億元左右。2014年6月10日至6月11日，公司第二大股東、董事長、總經(jīng)理朱軍紅累計減持公司股份248.6萬股，減持獲得資金約0.97億元左右。

　　兩大股東的減持計劃仍在繼續(xù)中。

　　2014年12月25日，上海鋼聯(lián)公告的《關于持股5%以上股東減持計劃的公告》(以下簡稱“減持公告”)，興業(yè)投資計劃未來6個月內(nèi)減持公司股份量不超過842.59萬股；同期，朱軍紅計劃減持公司股份數(shù)量不超過242.42萬股。

　　值得注意的是，興業(yè)投資和朱軍紅都在《減持公告》中給出了誘人的承諾。

　　興業(yè)投資表示：上述減持資金60%計劃用于增資上海鋼銀，并將承諾將所持全部上海鋼銀的股權(quán)托管給上海鋼聯(lián)，托管期滿或托管期滿前當上海鋼聯(lián)提出要求時，將所持有的上海鋼銀股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給上海鋼聯(lián)，每股轉(zhuǎn)讓價格為本次增資上海鋼銀的每股定價加同期銀行貸款利息，支付方式為上海鋼聯(lián)支付現(xiàn)金或發(fā)行股票購買。

　　此外，40%的資金計劃投入電商生態(tài)體系中的倉儲、物流等板塊，并承諾未來在合適時機或上海鋼聯(lián)提出要求時，將所持有的該部分權(quán)益通過合適方式轉(zhuǎn)讓給上海鋼聯(lián)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)的數(shù)量、價格在公允作價的原則下由雙方平等協(xié)商確定。

　　朱軍紅表示，本次減持所得資金的稅后凈額將全部用于支持上海鋼聯(lián)電商生態(tài)體系的發(fā)展，計劃投入電商生態(tài)體系中的倉儲、物流等板塊，并承諾未來在合適時機或上海鋼聯(lián)提出要求時，將所持有的該部分權(quán)益通過合適方式轉(zhuǎn)讓給上海鋼聯(lián)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)的數(shù)量、價格在公允作價的原則下由雙方平等協(xié)商確定。

　　兩個股東的承諾，減持不但沒讓上海鋼聯(lián)的股價下跌，反而再次引發(fā)了公司股價上漲高潮。

　　從2015年1月5日至2月10日，公司股價從56元低點上漲至130元高點，漲幅又達132.14%。

　　數(shù)據(jù)顯示，興業(yè)投資在2014年12月29日、30日減持公司股份62.5萬股，減持均價為每股60.3元左右，減持獲得資金約0.38億元。

　　從上述數(shù)據(jù)可以看出，至2014年6月28日前，興業(yè)投資還可減持780.09萬股，朱軍紅還可以減持242.42萬股。

　　如果按照每股100元的減持價格計算，則興業(yè)投資最多可套現(xiàn)7.8億元，朱軍紅最多可套現(xiàn)2.42億元。

　　一位業(yè)內(nèi)人士對記者指出，從上述情況可以看出，興業(yè)投資、朱軍紅此次減持所做承諾，是公司股價上漲的重要推手，也為兩大股東能在高位減持做了很好的鋪墊，但屆時兩大股東肯定不會做虧本的買賣，還可以從股權(quán)轉(zhuǎn)讓中再賺一筆。

　　其進一步指出，從鋼銀平臺交易量暴漲——連續(xù)增資上海鋼銀——上海鋼銀估值翻番——股價第一輪上漲——股東第一輪減持——定增募集資金——股東公布第二輪減持計劃，并承諾將相應的股權(quán)再賣給上市公司——股價再次上漲，從這些邏輯鏈隱約可以看出，上海鋼聯(lián)兩大股東圍繞上海鋼銀及鋼銀平臺在做一個資本布局，就目前情況來看，兩大股東第一次減持很順利，第二輪減持也有望在高價位進行，可以說公司兩大股東是這個邏輯鏈中最大受益者。

　　“控股股東及董事長為了支持公司抓住發(fā)展機遇，愿意將資金投入到上海鋼銀及其他點上生態(tài)體系板塊，控股股東及董事長于2014年6月減持所得資金已經(jīng)投入到公司電商生態(tài)體系中，該事項已通過審議程序并實施完畢，為2014年公司高速發(fā)展提供了有力的資金支持。”胡曉純在談及公司股東減持時表示，2014年12月所發(fā)布的股東減持計劃公告中所披露的事項尚未實施，兩大股東為支持公司的發(fā)展所投資的項目也將承擔一定風險，實施時需提交董事會、股東大會審議，關聯(lián)董事、關聯(lián)股東均需回避表決，也就是完全交于非關聯(lián)股東投票決定，相信公司的股東會做出最有利于公司、有利于公眾股東利益的決定。

　　其進一步指出，通過以上一系列的融資安排，公司的電商生態(tài)體系有望得到進一步夯實，對公司快速占領市場份額、擴大鋼鐵電商領先優(yōu)勢將起到重要的積極作用。

　　有市場人士指出，隨著上海鋼聯(lián)股價的暴漲，業(yè)績能否如期上漲？否則投資者難免高位接盤者。

　　澄而不清背后

　　海通證券2014年5月的研究指出，公司以2 億元短期借款、51%的負債率、3 億元左右現(xiàn)金維持一家1000 多人、未來日均鋼鐵交易量有望達到10 萬噸甚至更多的公司，難度可想而知。公司目前2013 年PE約270 倍，大規(guī)模增發(fā)融資時機完美，可以極大限度解決公司的發(fā)展問題。同時，競爭對手找鋼網(wǎng)在去年底C輪融資即拿到近2.2 億元、歐浦鋼網(wǎng)年初上市募集5.4 億元、物產(chǎn)中拓非公開增發(fā)募集近8 億元，若公司能抓住創(chuàng)業(yè)板再融資的機會，將極大程度地縮小與競爭對手在資金上的差距。