目標(biāo)：每斤阿膠=50兩白銀？

　　東阿阿膠再度被提價(jià)傳聞?chuàng)糁小Ｓ邢⒎Q，公司計(jì)劃近期上調(diào)出廠價(jià)，幅度在20%左右。

　　盡管公司內(nèi)部人士對(duì)此予以否認(rèn)，但市場(chǎng)預(yù)期在驢皮供應(yīng)緊張、養(yǎng)驢產(chǎn)業(yè)化尚早的情況下，東阿阿膠必將繼續(xù)在漲價(jià)路上一路向前。不過，提價(jià)戰(zhàn)略正遭遇越來越多的質(zhì)疑。

　　目標(biāo)每斤6000塊

　　近日，一則消息在市場(chǎng)流傳：由于目前零售價(jià)高于出廠價(jià)逾30%，且?guī)齑婧艿停瑬|阿阿膠計(jì)劃近期上調(diào)出廠價(jià)，幅度在20%左右。一方面，目前阿膠塊出廠價(jià)與終端零售價(jià)每斤相差約700多元，差額過大，渠道銷售占據(jù)過高利潤(rùn)。另一方面，由于進(jìn)入進(jìn)補(bǔ)旺季，阿膠塊庫(kù)存很低。

　　“這是從哪出來的消息，我們并沒有接到通知，零售價(jià)與出廠價(jià)保持一定的價(jià)差，是正常的?！薄督鹱C券》記者以投資者身份致電公司證券部，內(nèi)部人士如此作答。

　　對(duì)此，記者接觸的滬上券商研究員不以為然，“無論公司承認(rèn)或者否認(rèn)，可以預(yù)見，2015年公司不會(huì)停止?jié)q價(jià)的腳步?！?/p>

　　記者注意到，從2010年起，東阿阿膠對(duì)阿膠塊進(jìn)行了將近10輪的提價(jià)。2014年9月，公司即宣布提高阿膠塊出廠價(jià)53%，零售價(jià)相應(yīng)調(diào)整。至此，阿膠塊的出廠價(jià)和零售價(jià)分別攀至1266元/斤和1989元/斤，相比2010年年初累計(jì)漲價(jià)幅度近5倍。

　　與此同時(shí)，2014年8月公司還提高復(fù)方阿膠漿最高零售價(jià)不超過53%，近些年阿膠漿累計(jì)漲幅也近1倍。在歷年公告中，“驢皮資源日趨緊張，導(dǎo)致原料收購(gòu)價(jià)格不斷上漲”是東阿阿膠漲價(jià)的不二理由。

　　據(jù)國(guó)家畜牧統(tǒng)計(jì)年鑒顯示，我國(guó)驢存欄量已由上世紀(jì)90年代的1100萬頭，下滑到目前600萬頭，并且還在以每年約30萬頭的數(shù)量下降。而目前約有100多家企業(yè)加入阿膠戰(zhàn)團(tuán)，這直接導(dǎo)致驢皮供不應(yīng)求，價(jià)格大幅上漲。2010年每張?bào)H皮不足100元，2014年已突破1000元。

　　值得一提的是，去年7月份，東阿阿膠總裁秦玉峰曾公開宣稱，東阿阿膠膠塊的目標(biāo)價(jià)格是回到明末清初時(shí)期的價(jià)位，也就是每斤50兩白銀，折算成現(xiàn)在便是6000元左右的定價(jià)。

　　“黔驢技窮”

　　不過，對(duì)于東阿阿膠的提價(jià)策略，資本市場(chǎng)的心態(tài)正發(fā)生微妙的變化?！督鹱C券》記者發(fā)現(xiàn)，此前券商分析師普遍認(rèn)為，驢皮價(jià)格上漲對(duì)東阿阿膠最為有利，因?yàn)闁|阿阿膠定位高端，價(jià)格轉(zhuǎn)移能力最強(qiáng)，后期與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距將越拉越大。

　　“現(xiàn)在大家變得謹(jǐn)慎，提價(jià)最粗暴有效，前些年確實(shí)也保證了公司的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。但任何產(chǎn)品都有提價(jià)空間，最好的例子就是茅臺(tái)(600519，)，經(jīng)歷過白酒黃金十年，現(xiàn)在價(jià)格不也在往下掉嗎？東阿一路提價(jià)的背后，市場(chǎng)份額也在逐漸減少，而且驢皮價(jià)格漲得更猛，導(dǎo)致業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期。”前述滬上券商研究員稱。

　　財(cái)報(bào)可見，2014年前3季度東阿阿膠實(shí)現(xiàn)銷售收入26.04億、同比下滑8.68%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為9.23億、同比增長(zhǎng)7.27%；公司整體毛利率為64.10%、同比下降1.12個(gè)百分點(diǎn)。

　　這樣一份成績(jī)單，二級(jí)市場(chǎng)顯然難以滿意，這從公司的股價(jià)可見一斑。去年A股大幅飆漲五成多，東阿阿膠卻微跌。

　　讓公司股東如鯁在喉的是，“東阿的說法是產(chǎn)品供不應(yīng)求，只是驢皮供應(yīng)不上。但公司早在2002年就開始探索養(yǎng)驢產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，到現(xiàn)在十多年過去了，仍然是‘只聽養(yǎng)驢不見驢皮’。問公司目前自建基地到底能提供多少驢皮，公司總是避而不談?！币晃唤K股東對(duì)《金證券》記者表示。

　　“整個(gè)行業(yè)‘黔驢技窮’，公司除了漲價(jià)，還有什么辦法？”該股東直言。

　　重構(gòu)驢模式

　　記者注意到，在2014年的中報(bào)里，東阿阿膠只是簡(jiǎn)單提及，“在山東、新疆、內(nèi)蒙古、遼寧、甘肅等省建立原料基地，在國(guó)外多個(gè)國(guó)家建立采購(gòu)網(wǎng)絡(luò)，確保公司可持續(xù)發(fā)展?！薄懊H目前還不是經(jīng)濟(jì)動(dòng)物，我們只是建立示范基地，帶動(dòng)農(nóng)戶積極性，不可能大包大攬地去養(yǎng)驢?！惫緝?nèi)部人士對(duì)《金證券》記者稱。

　　東阿阿膠方面介紹，公司目前建立的養(yǎng)驢基地為示范性養(yǎng)殖場(chǎng)，以示范帶動(dòng)養(yǎng)殖專業(yè)合作社、養(yǎng)殖大戶為主。養(yǎng)驢基地分兩部分：一部分是良種驢育種、驢的繁育和飼養(yǎng)技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用；一部分是探討設(shè)施養(yǎng)驢業(yè)，從圈舍、品種、飼料、飼養(yǎng)管理方面實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，穩(wěn)定和提高養(yǎng)殖效益，為今后產(chǎn)業(yè)化發(fā)展探索模式。

　　在公司看來，多年努力實(shí)際已有回報(bào)。據(jù)了解，雖然毛驢存欄總量近三年以每年3%的速度下降，但局部區(qū)域有所回升。養(yǎng)驢收益逐年提高，經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)研，每頭驢的價(jià)值比去年提升700-1000元，帶動(dòng)了有傳統(tǒng)養(yǎng)驢習(xí)慣的地區(qū)的養(yǎng)殖積極性。加上一些地方政府出臺(tái)扶持政策，比如內(nèi)蒙古養(yǎng)基礎(chǔ)母驢第一年補(bǔ)貼1500元，第二年補(bǔ)貼2000元。山東聊城5年內(nèi)拿出資金，打造15萬頭規(guī)模驢，其中養(yǎng)300頭以上的補(bǔ)貼10萬、600頭以上的補(bǔ)貼20萬、1000頭以上的補(bǔ)貼30萬。

　　引起社會(huì)關(guān)注的是，今年1月份秦玉峰在山東省“兩會(huì)”上提交議案，考慮到毛驢這一物種在我國(guó)已經(jīng)瀕臨滅絕，提議讓毛驢同牛羊等一樣享有大型家畜扶持政策，納入草畜范圍。

　　機(jī)構(gòu)的盤算

　　東阿阿膠公布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，今年1月6日、15日，兩撥機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者總計(jì)60多人造訪東阿阿膠。而在2014年，這樣大規(guī)模的機(jī)構(gòu)調(diào)研不過3次。

　　一位相熟的深圳機(jī)構(gòu)研究員分析，之前阿膠塊一直是公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)的大頭，這幾年公司嘗試做大復(fù)方阿膠漿、桃花姬這些衍生品，去年11月真顏小分子阿膠也正式上市，還有瑞通立等生物藥在做戰(zhàn)略儲(chǔ)備?！皺C(jī)構(gòu)也是想看看情況，如果這些產(chǎn)品能上量，倒是能重新對(duì)公司估值?！?/p>

　　記者了解到，在機(jī)構(gòu)交流會(huì)上，公司高管也透露，科研上對(duì)阿膠漿的投入已達(dá)千萬元，對(duì)于癌性貧血、經(jīng)期保健、運(yùn)動(dòng)后疲勞恢復(fù)做了大樣本臨床，具有一定說服力。今年還打算在備孕、子宮內(nèi)膜增厚上做臨床探索，婦科專家比較認(rèn)同這個(gè)方子。桃花姬依然打算在北京和山東推廣，口味還在不斷改良。至于小分子阿膠，目前來看產(chǎn)品功效很好，今年先小范圍做，明年再著力去推廣。

　　另外，讓機(jī)構(gòu)投資者上心的是，去年年底公司總裁秦玉峰與董秘吳懷峰分別增持東阿阿膠13200和9700股，增持均價(jià)35.92元(公司最新股價(jià)為37.74元)，承諾鎖定一年。在券商研究員看來，高管能用超過半年薪酬的資金來增持，足以體現(xiàn)高管層對(duì)公司當(dāng)前價(jià)值的認(rèn)可。

　　“公司實(shí)際控制人為華潤(rùn)集團(tuán)，在國(guó)企改革的大潮下，公司也有一定的改革紅利預(yù)期?！毖芯繂T稱。