狂飆突進(jìn)的藍(lán)籌牛市不僅“折磨”著大批押寶中小市值公司的投資者，同時也讓市場對此類上市公司的并購重組不再一味追捧，轉(zhuǎn)而理性看待。昨日，三五互聯(lián)宣布定增收購游戲類資產(chǎn)，但復(fù)牌即告跌停，就是投資者對大股東此前借公司釋放轉(zhuǎn)型利好之機(jī)減持，且標(biāo)的公司半年跳價六倍隱含風(fēng)險的擔(dān)憂。以此為縮影，曾被市場狂風(fēng)吹上天的游戲、影視類并購，近期也都在風(fēng)向突變后疾速墜落。

　　今非昔比的背后，除了市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，更多的是此類標(biāo)的資產(chǎn)的光環(huán)散盡，和投資者對大股東、上市公司借重組轉(zhuǎn)型之名進(jìn)行所謂“市值管理”的警惕。正如在監(jiān)管部門打擊市場操縱專項行動中被“點名”的中科云網(wǎng)今日復(fù)牌公告，繼上市公司后，控股股東、董事長孟凱也已被證監(jiān)會立案調(diào)查。

　　 昔日熱門重組今遇“冰點”

　　在大盤上漲700余點后，三五互聯(lián)昨日攜定增收購網(wǎng)游企業(yè)道熙科技的并購方案復(fù)牌，但迎接公司的不是補(bǔ)漲，卻是冰冷的跌停。其中緣由，上證報昨日報道《跳價六倍玩“游戲” 三五互聯(lián)減持魔咒隱現(xiàn)》已有充分揭示。

　　不同于2013年江蘇宏寶（現(xiàn)名長城影視）、梅花傘（現(xiàn)名游族網(wǎng)絡(luò)）所創(chuàng)造的影視、游戲類“并購傳奇”。今年下半年以來，上市公司的此類收購已明顯“失寵”。如德力股份今年7月披露擬以9.3億元對價收購神武世紀(jì)100%股權(quán)，發(fā)布的方案后的第一個交易日漲停，次日旋即跌停，股價一路下行。近期，捷成股份公告，擬以總計20.8億元收購兩家影視公司股權(quán)，復(fù)牌后亦高開低走。

　　而更具戲劇性效果的是，今年初曾宣布重大資產(chǎn)重組進(jìn)軍網(wǎng)游的新國都，當(dāng)時股價曾連拉十個一字漲停，本月卻宣布因標(biāo)的公司核心人員變化，終止本次重組。無獨有偶，天潤控股上周公告稱，公司重組上海旭游網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司一事，因旭游網(wǎng)絡(luò)未來業(yè)績存不確定性，且交易雙方對估值調(diào)整、成交價格調(diào)整的事項存在分歧，公司董事會決定終止重組。

　　從此前的正向“榜樣”示范，到如今的負(fù)面信息不斷，上市公司跨界并購究竟是怎么了？記者注意到，以游戲、影視為例，其行業(yè)龍頭和優(yōu)秀企業(yè)，要么打算自己IPO上市，要么差不多都早已借道并購重組實現(xiàn)上市。目前，一些上市公司的并購標(biāo)的，其資產(chǎn)質(zhì)量已遠(yuǎn)不及此前的經(jīng)典案例。

　　此外，估值也是一個問題?！艾F(xiàn)在的二級市場對于此類（游戲、影視）資產(chǎn)所給出的價格已經(jīng)較為客觀，但我們在實際物色項目時，標(biāo)的企業(yè)的估值期望卻沒相應(yīng)下調(diào)。同時，有時上市公司也會提出希望我們戰(zhàn)略入股，但如果跟上市公司沒有較好的產(chǎn)業(yè)整合效果，往往被綁定一年后（我們的入股）也可能沒有產(chǎn)生多少利潤。”一家PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人如此對上證報記者表示。

　　立足產(chǎn)業(yè)鏈并購仍有“看點”

　　不過，在風(fēng)格萬變的市場中，也有上市公司始終堅持其整合產(chǎn)業(yè)鏈的想法，立足基本面開展并購重組。如新宙邦23日披露，擬以發(fā)行股份加支付現(xiàn)金的方式作價6.84億元收購精細(xì)化工企業(yè)海斯福100%股權(quán)。盡管海斯福盈利穩(wěn)定：2012、2013及今年前8個月凈利潤分別達(dá)5256萬、8514萬和4157.65萬元，且承諾2014至2016年扣非凈利潤均不低于4000萬，2014至2017年累計扣非凈利潤不低于2.6億元。但新宙邦復(fù)牌依然遭遇“習(xí)慣性”下跌，而公司對此有不同看法。

　　“有投資者質(zhì)疑我們是跨界并購，導(dǎo)致復(fù)牌大跌，實際上公司的電子化學(xué)品與海斯福的主業(yè)同屬精細(xì)化工領(lǐng)域，二者確有交集。且該并購是立足于公司中長期戰(zhàn)略作出的橫向并購，公司同時還將借此向新能源汽車部件（動力鋰電池）供應(yīng)鏈領(lǐng)域發(fā)展。比如在鋰離子電池領(lǐng)域，六氟磷酸鋰、雙三氟甲烷磺酰亞胺鋰、氟代碳酸乙烯酯等，都是新型鋰電子電池所需的電解質(zhì)鹽和電解液添加劑。在燃料電池領(lǐng)域，全氟磺酸質(zhì)子交換膜是最適合質(zhì)子交換膜燃料電池的膜材料?！毙轮姘钭C券辦公室工作人員向記者強(qiáng)調(diào)，“我們不會跟隨市場熱點走，要實實在在做事。”

　　記者注意到，新宙邦所言“跟隨市場熱點走”確實曾是不少上市公司的“法寶”。而隨著市場漸趨理性和監(jiān)管部門的介入調(diào)查，此類“貼熱點”的轉(zhuǎn)型重組正面臨方方面面的風(fēng)險。

　　如在證監(jiān)會打擊市場操縱專項行動中被頭一個點名的中科云網(wǎng)，在一系列令人眼花繚亂的重組轉(zhuǎn)型計劃背后，上市公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)噪y有起色，包括控股股東在內(nèi)的關(guān)聯(lián)方則減持不斷。對于上市公司以“市值管理”為名，行市場操縱之實，證監(jiān)會亦采取了零容忍的態(tài)度。目前，中科云網(wǎng)及其控股股東、董事長孟凱，均已被立案調(diào)查。

　　但整體而言，業(yè)內(nèi)人士大多對2015年的并購市場依然持樂觀態(tài)度?！?015年并購會更加火爆，但將不僅局限于A股，多層次資本市場的完善將進(jìn)一步‘帶火’三板并購，全球市場資源流動帶來跨國并購，都會更加受到重視?！鄙鲜鯬E機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“當(dāng)然了，A股公司的并購依舊是大頭，但隨著去年以來一些高溢價并購迎來業(yè)績承諾考驗，我認(rèn)為市場會受到教育，并購更多會向縱深發(fā)展，即加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈條并購，這也是我們目前重點在做的?！?/p>