今年上半年虧損近1.5億元、旗下多家子公司陷入虧損、多個(gè)項(xiàng)目發(fā)展不力，大型畜禽養(yǎng)殖企業(yè)雛鷹農(nóng)牧集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“雛鷹農(nóng)牧”)在2014年陷入上市以來(lái)前所未有的困境。

　　雛鷹農(nóng)牧于2010年登陸中小板，受益于豬肉價(jià)格的上漲。上市后4年時(shí)間內(nèi)，雛鷹農(nóng)牧規(guī)模迅速擴(kuò)大，投資建設(shè)了多個(gè)大型項(xiàng)目。其中部分項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投資額達(dá)數(shù)十億元，累計(jì)計(jì)劃投資金額超過(guò)百億元。不過(guò)，隨著近年來(lái)行業(yè)景氣度下降，雛鷹農(nóng)牧的經(jīng)營(yíng)狀況也每況愈下，今年上半年虧損近1.5億元。

　　據(jù)《投資者報(bào)》記者了解，雛鷹農(nóng)牧旗下首個(gè)終端產(chǎn)品品牌“雛牧香”今年上半年遭遇一波關(guān)店潮，近20家門(mén)店關(guān)閉，公司負(fù)責(zé)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的副總裁區(qū)銳強(qiáng)也已離職。受終端銷(xiāo)售不佳的影響，公司重金投入的三門(mén)峽生態(tài)豬建設(shè)項(xiàng)目的生產(chǎn)計(jì)劃也已放緩。

　　但雛鷹農(nóng)牧在自身“造血”能力下滑的情況下，為維持龐大的投資項(xiàng)目開(kāi)支，仍需靠“輸血”來(lái)維持項(xiàng)目的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。僅今年上半年，雛鷹農(nóng)牧就依靠非公開(kāi)發(fā)行股票和發(fā)行企業(yè)債的形式融資近16億元，但這依然滿(mǎn)足不了其龐大的項(xiàng)目開(kāi)支需求。雛鷹農(nóng)牧于8月初再發(fā)公告，擬通過(guò)定向增發(fā)再融資近15億元。不過(guò)，在自身大幅虧損的情況下，依靠外部融資來(lái)為前期的大肆擴(kuò)張兜底，其可持續(xù)性值得商榷。

　　雛牧香快速擴(kuò)張遇阻

　　相關(guān)費(fèi)用短期翻倍

　　雛鷹農(nóng)牧近年來(lái)快速擴(kuò)張，在各地開(kāi)設(shè)了近200家“雛牧香”專(zhuān)賣(mài)店，但今年上半年卻迎來(lái)一波關(guān)店潮。

　　“雛牧香”是雛鷹農(nóng)牧旗下首個(gè)終端產(chǎn)品品牌，于2012年9月正式上市，當(dāng)年首批近50家終端渠道生鮮肉專(zhuān)營(yíng)店在鄭州開(kāi)業(yè)。2013年上半年，雛鷹農(nóng)牧繼續(xù)快速擴(kuò)張，當(dāng)年上半年已有120余家“雛牧香”專(zhuān)營(yíng)店相繼開(kāi)業(yè)。

　　不過(guò)，如此大規(guī)模的擴(kuò)張?jiān)?013年下半年遭遇急剎車(chē)。年報(bào)顯示，截至2013年年末，雛鷹農(nóng)牧在河南、上海、北京開(kāi)設(shè)了近200家專(zhuān)賣(mài)店。據(jù)此推算，雛鷹農(nóng)牧在2013年下半年僅新開(kāi)了不到30家“雛牧香”專(zhuān)營(yíng)店，這與前期的大幅擴(kuò)張形成鮮明對(duì)比。

　　更為嚴(yán)重的是，今年上半年，“雛牧香”迎來(lái)了一波關(guān)店潮。雛鷹農(nóng)牧在今年中報(bào)中表示：“由于受電子商務(wù)消費(fèi)習(xí)慣的影響，傳統(tǒng)銷(xiāo)售渠道受到較大的沖擊，報(bào)告期內(nèi)公司順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，逐步收縮了‘雛牧香’專(zhuān)賣(mài)店的開(kāi)店計(jì)劃，并淘汰了20余家不盈利的店面，控制了一定的成本。截至報(bào)告期末，公司共有180余家‘雛牧香’專(zhuān)賣(mài)店?！?/p>

　　實(shí)體店發(fā)展不佳，雛鷹農(nóng)牧開(kāi)始將“雛牧香”品牌的相關(guān)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到網(wǎng)上銷(xiāo)售。據(jù)“雛牧香”天貓[微博]旗艦店顯示，“雛牧香”產(chǎn)品包括生態(tài)豬肉和熟食產(chǎn)品，生態(tài)豬主要來(lái)自40萬(wàn)畝三門(mén)峽生態(tài)養(yǎng)殖基地，生態(tài)豬冷鮮肉價(jià)格集中在65元/千克~100元/千克之間，是一般市售豬肉價(jià)格的2~3倍。不過(guò)，“雛牧香”在網(wǎng)上的生意卻相當(dāng)清淡?！锻顿Y者報(bào)》記者在天貓網(wǎng)站上搜索關(guān)鍵字“雛牧香”，同時(shí)按銷(xiāo)量從高到低排名，其賣(mài)得最好的是熟食類(lèi)產(chǎn)品，不過(guò)其月成交量也僅有9筆。而其主打的冷鮮肉產(chǎn)品則大多沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)記錄，處于無(wú)人問(wèn)津的狀態(tài)。

　　對(duì)于雛鷹農(nóng)牧的發(fā)展?fàn)顩r，中信證券今年2月份發(fā)布的研報(bào)稱(chēng)：“公司先后在河南省、上海等地成立了200余家‘雛牧香’連鎖店。連鎖店模式本身的構(gòu)想值得期待，但這種‘先鋪攤子后做市場(chǎng)’的快速擴(kuò)張節(jié)奏，導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)資金緊張、費(fèi)用率上升。目前，公司關(guān)停了部分經(jīng)營(yíng)較差的店面，并停止了增加數(shù)量的步伐?！蓖瑫r(shí)，中信證券在研報(bào)里還表示：“(雛鷹農(nóng)牧)自2012年以來(lái)涉足‘雛牧香’品牌肉連鎖店，但運(yùn)營(yíng)效果低于預(yù)期。”

　　而為了宣傳“雛牧香”品牌，雛鷹農(nóng)牧近年來(lái)的相關(guān)費(fèi)用大幅增加。為提高品牌效益，“雛牧香”廣告曾登陸中央電視臺(tái)；同時(shí)公司在《鄉(xiāng)村愛(ài)情圓舞曲》中進(jìn)行“雛牧香”生態(tài)肉的宣傳。這導(dǎo)致雛鷹農(nóng)牧的相關(guān)費(fèi)用成倍增長(zhǎng)。其中，公司銷(xiāo)售費(fèi)用從2012年的5031萬(wàn)元增至2013年的1.5億元，管理費(fèi)用由2012年的7890萬(wàn)元增至2013年的1.6億元，均呈翻倍增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　上市4年計(jì)劃投資超百億

　　資金鏈緊張急融資

　　在各地迅速開(kāi)設(shè)“雛牧香”專(zhuān)賣(mài)店的同時(shí)，雛鷹農(nóng)牧還在大舉擴(kuò)張加大產(chǎn)能。

　　雛鷹農(nóng)牧自2011年便開(kāi)始了快速擴(kuò)張的步伐，當(dāng)年分別在開(kāi)封市尉氏縣和新鄭市薛店鎮(zhèn)投資1億元建設(shè)100萬(wàn)頭生豬屠宰項(xiàng)目。后于2012年又陸續(xù)啟動(dòng)了多個(gè)大型投資項(xiàng)目，如三門(mén)峽生態(tài)豬、藏香豬養(yǎng)殖等項(xiàng)目，總投資計(jì)劃超過(guò)70億元，僅三門(mén)峽生態(tài)豬項(xiàng)目總投資額便高達(dá)40億元。按照雛鷹農(nóng)牧的規(guī)劃，三門(mén)峽生態(tài)豬項(xiàng)目在2012年～2016年將逐步建成達(dá)產(chǎn)，其投資額即使在這5年內(nèi)平攤，每年也需要8億元，但其2014年上半年就已陷入虧損，其后續(xù)投資資金來(lái)源令人堪憂(yōu)。

　　不過(guò)雛鷹農(nóng)牧的投資步伐并未就此止步。雛鷹農(nóng)牧于2013年7月與吉林省洮南市人民政府簽署了《投資協(xié)議書(shū)》，洮南市人民政府為雛鷹農(nóng)牧提供了15萬(wàn)畝~20萬(wàn)畝的草原，雛鷹農(nóng)牧力爭(zhēng)5年內(nèi)建設(shè)年出欄400萬(wàn)頭生豬產(chǎn)業(yè)化養(yǎng)殖基地、屠宰量100萬(wàn)頭生豬屠宰場(chǎng)、年加工2萬(wàn)噸熟食肉制品加工廠、2座年產(chǎn)量70萬(wàn)噸飼料廠、有機(jī)肥廠和沼氣開(kāi)發(fā)利用廠等一體化的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資額達(dá)56億元。

　　以此計(jì)算，雛鷹農(nóng)牧的在建項(xiàng)目總投資額已逾120億元，不僅遠(yuǎn)超其上市以來(lái)的凈利潤(rùn)總和(7.82億元)，同時(shí)也超過(guò)其目前的市值，截至2014年9月10日，雛鷹農(nóng)牧的市值約為105億元。

　　如此大規(guī)模的投資計(jì)劃顯然需要巨額的資金支撐。不過(guò)，截至2014年6月末，雛鷹農(nóng)牧的賬面貨幣資金為10.5億元，其短期借債則高達(dá)14.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)60%。

　　為維持大規(guī)模的投資計(jì)劃，雛鷹農(nóng)牧展開(kāi)了多渠道融資。2014年1月17日，雛鷹農(nóng)牧通過(guò)深圳證券交易所[微博]發(fā)行了8465.60萬(wàn)股股票，發(fā)行價(jià)格為9.54元/股，募集資金凈額為7.95億元。今年上半年，這部分募集資金已基本使用完畢，其中5.61億元用于歸還銀行貸款，2.34億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。2014年6月27日，雛鷹農(nóng)牧向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行債券8億元，扣除承銷(xiāo)費(fèi)后，雛鷹農(nóng)牧實(shí)際融資金額為7.85億元，截至2014年6月30日，上述募集資金中的5.85億元已被使用。雛鷹農(nóng)牧通過(guò)上述方式共取得近16億元的資金，但這并不能滿(mǎn)足雛鷹農(nóng)牧對(duì)資金的需求。

　　為了維持龐大的投資計(jì)劃，雛鷹農(nóng)牧于8月7日再度發(fā)布融資公告。公司擬通過(guò)定向增發(fā)募資不超過(guò)15.2億元，其中12.2億元擬投資于“年出欄400萬(wàn)頭生豬養(yǎng)殖加工一體化項(xiàng)目”的部分養(yǎng)殖場(chǎng)建設(shè)，剩余的3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　雖然雛鷹農(nóng)牧為眾多龐大的投資項(xiàng)目多方籌錢(qián)，但受制于目前行業(yè)整體的不景氣，雛鷹農(nóng)牧投資項(xiàng)目的進(jìn)展并不理想。

　　雛鷹農(nóng)牧中報(bào)顯示，公司投資56億元的洮南市400萬(wàn)頭生豬一體化養(yǎng)殖項(xiàng)目，目前累計(jì)投入剛過(guò)3億元，還有超過(guò)50億元的資金需要繼續(xù)投入；三門(mén)峽生態(tài)豬建設(shè)項(xiàng)目由于受終端銷(xiāo)售的影響，生產(chǎn)計(jì)劃已經(jīng)適度放緩；西藏藏香豬項(xiàng)目采用邊建設(shè)邊生產(chǎn)的方式，目前僅有部分養(yǎng)殖場(chǎng)投入使用，截至6月末，存欄藏香豬不過(guò)5000頭，預(yù)計(jì)2014年9月份可實(shí)現(xiàn)出欄。

　　子公司集體虧損 募投項(xiàng)目不及預(yù)期

　　雛鷹農(nóng)牧2013年年報(bào)顯示，公司旗下主要子公司、參股公司共有15家，其中當(dāng)期僅有4家實(shí)現(xiàn)盈利，1家凈利潤(rùn)為零，另外10家全部虧損。

　　虧損金額最多的為開(kāi)封雛鷹肉類(lèi)加工有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“開(kāi)封雛鷹”)，去年累計(jì)虧損5189萬(wàn)元。該公司由雛鷹農(nóng)牧于2011年9月注冊(cè)成立。目前雛鷹農(nóng)牧在開(kāi)封投建的100萬(wàn)頭生豬屠宰項(xiàng)目工程已經(jīng)完工，并投入使用，開(kāi)封雛鷹便是該項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)主體。

　　除此之外，虧損比較嚴(yán)重的還有雛鷹農(nóng)牧集團(tuán)鄭州商貿(mào)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鄭州商貿(mào)”)、雛鷹農(nóng)牧集團(tuán)(上海)商貿(mào)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海商貿(mào)”)、雛鷹集團(tuán)北京雛鷹央?yún)^(qū)經(jīng)貿(mào)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北京經(jīng)貿(mào)”)。2013年，上述3家企業(yè)分別虧損4660萬(wàn)元、1587萬(wàn)元和363萬(wàn)元，上述企業(yè)主要負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)亍半r牧香”品牌的運(yùn)營(yíng)。而鄭州商貿(mào)和上海商貿(mào)的原法人代表區(qū)銳強(qiáng)(同時(shí)也是雛鷹農(nóng)牧的副總裁)已于今年上半年離職。區(qū)銳強(qiáng)有著豐富的連鎖企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，2011年10月進(jìn)入雛鷹農(nóng)牧負(fù)責(zé)“雛牧香”的相關(guān)工作。

　　除了子公司集體陷入虧損，雛鷹農(nóng)牧當(dāng)初的募投項(xiàng)目也多數(shù)未達(dá)預(yù)期，如投資建設(shè)位于新鄭市和開(kāi)封市的冷鮮肉屠宰加工項(xiàng)目均未達(dá)到預(yù)期收益。據(jù)其今年中報(bào)介紹，上述項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期分別為2013年7月和2012年7月，但截至目前，均未達(dá)到預(yù)期收益。雛鷹農(nóng)牧解釋稱(chēng)：“截至2014年6月，投資建設(shè)冷鮮肉屠宰加工項(xiàng)目(新鄭)已完工，未達(dá)到預(yù)計(jì)收益原因?yàn)閯偼度胧褂?，產(chǎn)能利用率較低；截至2012年7月，投資建設(shè)冷鮮肉屠宰加工項(xiàng)目(開(kāi)封)已完工并于2012年9月正式開(kāi)始生產(chǎn)，截至2014年6月30日，受鮮肉市場(chǎng)及公司經(jīng)營(yíng)策略影響，設(shè)計(jì)產(chǎn)能并未發(fā)揮作用”。