實行注冊制并不意味著政府監(jiān)管的弱化，而是政府轉型與對監(jiān)管方向的調整，是政府監(jiān)管與社會監(jiān)管、市場自律監(jiān)管職能的調整與再分工，政府在IPO“前端”收縮“有形之手”是為了更好地在需要發(fā)揮功能的地方更好地作為，是重塑政府與市場邊界、讓市場發(fā)揮更基礎性的資源配置功能的一個具體體現(xiàn)。

　　新股發(fā)行注冊制在兩會期間再成焦點。全國政協(xié)委員、上海證券交易所理事長桂敏杰日前表示，IPO審核放在交易所是注冊制主流方案之一，上交所正進行相關準備工作，對今年推出比較樂觀；全國人大財經委副主任委員吳曉靈日前在接受媒體采訪時則表示預計10月份可以完成三審通過。

　　至此，注冊制改革已經是“開弓沒有回頭箭”。

　　注冊制是與核準制相對應的一種新股發(fā)行制度，其改革的核心要點是放松股票發(fā)行前端管制，弱化IPO準入環(huán)節(jié)的行政約束，還市場投融資雙方自主定價、自主交易的“自由裁度權”。注冊制改革最為重要的意義就是將重塑證券市場與政府管理之間的邊界，進一步促動政府服務轉型。

　　在注冊制之下，政府的證券發(fā)行審核機構只對注冊文件進行形式審查，不進行實質判斷，只要公開方式適當，公開信息不存在虛假、誤導或者遺漏，主管機關即不得拒絕注冊。注冊制改革最直接的效果是可以釜底抽薪方式，減少政府監(jiān)管在IPO過程中由特權存在所可能滋生的尋租行為，有利于重整公平公正的市場秩序，降低監(jiān)管成本。

　　但是，在放松前端管制的同時，需要強化后續(xù)動態(tài)監(jiān)管以保證上市公司質量與各類投資者尤其是公眾投資者的合法利益。因此注冊制改革對現(xiàn)行的證券市場法規(guī)監(jiān)管制度、監(jiān)管體制優(yōu)化提出了更高的要求。

　　政府有形之手在前端收縮之后，可以用力于強化對市場基本制度建設、監(jiān)管宏觀統(tǒng)籌、協(xié)調等職能，比如現(xiàn)行監(jiān)管主體涉及財政、稅收、審計、工商、國有資產管理、證券管理等政府職能部門，就目前來說，監(jiān)管主體之間職能龐雜繁復，監(jiān)管主體越位與缺位問題并存，出現(xiàn)監(jiān)管重疊與遺漏，這些都需要進行統(tǒng)籌協(xié)調。因此，實行注冊制并不意味著政府監(jiān)管的弱化，而是政府轉型與對監(jiān)管方向的調整，是政府監(jiān)管與社會監(jiān)管、市場自律監(jiān)管職能的調整與再分工，政府在IPO“前端”收縮“有形之手”是為了更好地在需要發(fā)揮功能的地方更好地作為，是重塑政府與市場邊界、讓市場發(fā)揮更基礎性的資源配置功能的一個具體體現(xiàn)。

　　而股票發(fā)行的前端監(jiān)管則需要依賴市場的力量。注冊制改革需要推動建立更強化、更可靠與更可信賴的社會監(jiān)管機制。在政府監(jiān)管退出之后，這些職能需要由社會監(jiān)管與自律監(jiān)管替代與填補。而強大的外部監(jiān)管機制同時包括對各類監(jiān)管的再監(jiān)管。出于“利益誘致”方面的原因，在外部威懾與社會再監(jiān)管機制缺失的情況下，中介機構極易被上市公司“俘獲”，由此需要政府監(jiān)管以及社會監(jiān)管自身相互監(jiān)管進行制約。而塑造與建立強大、可依靠、可信賴的社會監(jiān)管機制，以保證對上市公司實質審查的效果，這是注冊制改革成功的關鍵環(huán)節(jié)。

　　注冊制改革包括證券監(jiān)管、新股發(fā)行與股市投資在內的牽一發(fā)而動全身的制度重塑上的系統(tǒng)工程。從現(xiàn)行市場狀況來看，證券市場并沒有做到充分的準備，未來改革仍然需要強力推進先邁步實踐、再制度完善、以改革“倒逼”制度優(yōu)化的思路，這也符合決策層反復強調的釋放改革紅利推動社會進步的思路。

　　□傅子恒（萬聯(lián)證券研究所所長）