1月7日晚間，經(jīng)中國證監(jiān)會同意，上交所、深交所及中金所決定于1月8日起暫停實施指數(shù)熔斷機制。而在昨日開市期間，A股兩度觸發(fā)熔斷線，兩市雖只有不到15分鐘時間處于交易時段，但近2000只個股跌停。對此，諸多業(yè)內(nèi)人士認為，若重啟熔斷機制，應(yīng)從提高熔斷閾值、調(diào)整暫停交易時間等方面進行完善。

　　焦點1 提高熔斷起始閾值

　　按現(xiàn)行熔斷機制，滬深300指數(shù)漲跌幅若超過5%，市場上股票、期指及期權(quán)的交易就會暫停15分鐘；若漲跌幅度達到7%，當天交易就會暫停。

　　“從統(tǒng)計上看，中國大盤下跌5%并不鮮見。昨日5%第一次熔斷之后，市場恐慌明顯加劇，市場放量暴跌，表明大家擔心觸發(fā)第二次熔斷導(dǎo)致賣不出去，流動性恐慌嚴重?！本胖葑C券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清表示。

　　相較于國外資本市場的第一級閾值設(shè)置，A股市場5%的一級熔斷閾值也屬于起點最低的。紐交所熔斷機制中，標準普爾指數(shù)單日下跌觸發(fā)熔斷的起始閾值設(shè)置為7%；日本、韓國則設(shè)在8%，巴西、加拿大、意大利等國家的第一級觸發(fā)閾值更高，均為10%。

　　有機構(gòu)人士建議，由于中國股市已經(jīng)設(shè)有漲跌停板，可以將目前5%、7%的閾值合并為6%的單閾值，在閾值觸及后暫停15至30分鐘交易時間，但不設(shè)置休市閾值。

　　焦點2 擴大兩檔熔斷閾值幅度

　　1月4日滬深300指數(shù)首次觸發(fā)5%熔斷恢復(fù)交易后，僅用了5分鐘便觸發(fā)第二檔閾值7%。而在1月7日滬深300更是在恢復(fù)交易僅1分鐘后，便再次觸發(fā)7%的熔斷值。

　　與國外股票市場對照，A股市場5%和7%的兩級閾值間隔過于狹窄。紐約證交所的熔斷機制中，標準普爾指數(shù)單日下跌觸發(fā)熔斷的閾值設(shè)置為7%、13%、20%三檔。日本設(shè)置三級觸發(fā)閾值為8%、12%、16%，韓國為8%、15%、20%。

　　中金公司分析師王漢峰認為，目前的熔斷機制二級閾值與一級閾值設(shè)計差距過小，正常交易可能會比較頻繁地被中斷。當市場下跌幅度接近閾值時可能會導(dǎo)致投資者擔心熔斷生效而恐慌性地拋售，從而引致觸碰熔斷閾值的情況。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清則建議，個股漲跌停板放寬到15%，第一次指數(shù)熔斷線維持5%，第二次指數(shù)熔斷線放寬到10%?！伴L期來看，個股漲跌停板應(yīng)當取消，熔斷機制觸發(fā)應(yīng)當進一步放大到10%之上，才能避免市場失控?！?/p>

　　焦點3 將個股納入熔斷考量

　　昨日滬深兩市雖然只有不到15分鐘時間處于交易時段，但兩市僅30余只個股上漲，近2000只個股跌停。而在1月4日，兩市也有1600余只個股跌停。熔斷機制雖然鎖定市場日內(nèi)波動的幅度，千股跌停局面卻并未有改觀。

　　市場分析人士表示，在A股市場以炒作個股為主要投資方式的背景下，熔斷機制也可以考慮將個股納入熔斷考量。

　　這一做法在美國資本市場也得到了實踐。除了針對整個市場的熔斷保護，美國證券交易委員會于2010年批準了個股熔斷機制，當特定個股在5分鐘內(nèi)下跌10%或以上時暫停交易5分鐘，適用于標普500指數(shù)、羅素1000指數(shù)中的成分股以及數(shù)百只ETF。

　　私募基金經(jīng)理、廣東煜融投資管理有限公司董事長吳國平則建議，只對股指期貨熔斷，但不對主板市場進行熔斷，股指期貨熔斷并不影響股票的買賣，這樣市場就自動冷靜面對，也不會失去市場的流動性。

　　焦點4 調(diào)整暫停交易時間

　　熔斷機制下暫停交易的安排，也讓市場分析人士擔憂其對流動性的影響。鄧海清認為，國際上普遍采用的是“沒有漲跌停板+有熔斷機制”。而A股采用的是“個股漲跌停板+大盤熔斷機制”，且熔斷機制的標準低于漲跌停板。

　　“這實際上相當于給大盤設(shè)定了7%的漲跌停板。比起只有漲跌停板、沒有熔斷的情況下，現(xiàn)在市場的流動性更低了，加大了市場的恐慌程度和波動幅度?！编嚭Ｇ灞硎尽?/p>

　　昨日在滬深300指數(shù)快速下跌下，接連觸發(fā)5%、7%兩級熔斷閾值，全天交易不到15分鐘。國信證券研究所副所長何誠穎認為，從昨日成交量上看，滬深兩市合計成交量僅1800多億，市場在地量成交的情況下就將指數(shù)打至熔斷收盤，流動性陷入枯竭狀態(tài)。

　　招金期貨分析師邱仁議也認為，一旦觸碰7%便全日熔斷的設(shè)置不僅影響市場流動性，而且以往市場會呈現(xiàn)的探底回升機會完全被扼殺。其建議在熔斷閾值不變更情況下，可對暫停交易時間做出調(diào)整，如觸發(fā)7%熔斷全日停止交易改為早盤熔斷停盤至早盤的11:30；午后熔斷則先暫停交易30分鐘，若再度熔斷則全日停盤。

　　【他山之石】 美股熔斷機制的四次演變

　　作為熔斷機制的起源地，美國的熔斷機制也經(jīng)歷懷疑與變革，在試錯中不斷完善，有效地保障了美國資本市場的穩(wěn)定，從施行至今28年間，僅被觸發(fā)過一次。

　　美國推出熔斷機制的動因是1987年的“黑色星期一”。1987年10月19日，道指暴跌508.32點，跌幅22.6%。3個月之后，1988年2月熔斷機制出臺，10月首次開始實施。推出之初，美國熔斷機制的觸發(fā)是依據(jù)市場下跌的點數(shù)而非百分比。1997年1月，美國熔斷機制做出調(diào)整，將熔斷觸發(fā)閾值在原有基礎(chǔ)上分別增加100點。

　　1997年10月27日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌7.18%，收于7161.15點，創(chuàng)下自1915年以來最大跌幅。這一天，也是熔斷機制在1988年引入之后第一次被觸發(fā)。但第二天道瓊斯工業(yè)指數(shù)大幅反彈337.17點，漲幅4.71%，收于7498.32點。

　　針對這兩日的市場交易，美國證券交易委員會要求市場監(jiān)管部進行回顧研究，并對“熔斷機制如何影響股價走勢”這一問題找出答案。這一次觸發(fā)熔斷機制，讓監(jiān)管者看到需要對這一機制做出調(diào)整，

　　1998年4月15日，調(diào)整后的熔斷機制付諸實施。修正主要在兩方面：提高閥值標準、確定10%、20%、30%三檔熔斷閾值；下跌的參照水平不以上一個交易日而定，而是由紐約交易所在每個季度開始時，根據(jù)上一個月的每日收市平均值來確定觸發(fā)基準。

　　2012年5月31日，紐交所修改了指數(shù)熔斷機制，修改內(nèi)容主要包括以下幾個方面：一是取代道瓊斯工業(yè)指數(shù)設(shè)置標普500指數(shù)為熔斷基準指數(shù)；二是將熔斷閾值修改為7%、13%和20%三檔，新的熔斷機制自2013年2月4日起實施。

　　雖然在國外資本市場已施行多年，但熔斷機制在A股市場還是個新事物。證監(jiān)會1月5日發(fā)文稱，引入指數(shù)熔斷機制是一項全新的制度，在我國還沒有經(jīng)驗，市場對新的規(guī)則有一個逐步調(diào)整適應(yīng)的過程。從境外經(jīng)驗看，熔斷機制的完善不是一步到位的，也沒有統(tǒng)一的做法，需要在實踐中逐步探索、積累經(jīng)驗、動態(tài)調(diào)整。

　　- 眾議熔斷機制

　　今天(1月7日)市場大跌，主要是對1月8日減持不確定性的恐慌。我覺得上市公司這個時候要把自己不減持的信息公布出來。我覺得完全無需恐慌， 作為分析員和媒體，不應(yīng)該把悲觀與絕望進行傳染。我堅定，暴風雨總會過去的。

　　——英大證券研究所所長李大霄(據(jù)央視財經(jīng))

　　相比交易日首日的第一次熔斷，今日(1月7日)讓投資者明顯開始恐慌，最核心的原因在于匯率的階梯式貶值，引發(fā)市場開盤大跌。

　　——富國基金(據(jù)新浪財經(jīng))

　　今天(1月7日)股市引發(fā)了對熔斷機制的尖刻抨擊，多數(shù)都認為這是個糟糕的機制，這個機制一塌糊涂。但如果大家檢索一下，去年12月以前的報道和文章，多數(shù)評論人和分析都認為這熔斷機制是“投資者期盼已久”的，為A股設(shè)定了“安全閥”，實施會防止暴漲暴跌。一定要實施，不實施不行。這真是潮流如風轉(zhuǎn)換，讓人莫測。

　　——北京大學(xué)中文系教授張頤武(據(jù)其個人微博)

　　中國股市本來有漲跌停板限制，搞熔斷機制不僅多余，且人為制造放大國內(nèi)外市場恐慌，應(yīng)即廢止。有人說剛出臺就改有損威信。想到上世紀80年代領(lǐng)導(dǎo)現(xiàn)場提出解散三峽省籌備組，有人說工程下馬授人以柄會損害黨和政府威信。領(lǐng)導(dǎo)答實事求是改錯只會提高威信，怎有損害一說？

　　——經(jīng)濟學(xué)家、東南大學(xué)教授華生(據(jù)其個人微博)