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2025年01月23日 星期四

千股跌停,熔斷機(jī)制影響幾何

  • 發(fā)布時(shí)間:2016-01-05 15:29:19  來(lái)源:湖北日?qǐng)?bào)  作者:林建偉 雷闖  責(zé)任編輯:閻明煒

  熔斷機(jī)制并非暴跌的禍因

  “熔斷機(jī)制本身是沒(méi)有問(wèn)題的?!碧祜L(fēng)證券分析師徐善武表示,昨日A股市場(chǎng)大跌,且出現(xiàn)兩次熔斷,主要原因是市場(chǎng)本身的因素所致,跟熔斷機(jī)制推出沒(méi)有本質(zhì)關(guān)系。

  昨日,在人民幣匯率波動(dòng)、解禁壓力等諸多利空因素的影響下,大盤開(kāi)盤后大幅下跌,很多投資者想在跌幅5%之前拋出,第一次熔斷后,未逃出的資金加快拋壓步伐,導(dǎo)致第二次熔斷很快出現(xiàn)。

  在徐善武看來(lái),國(guó)家在去年A股持續(xù)暴跌的情況下推出熔斷機(jī)制,是出于對(duì)投資者利益的保護(hù),出發(fā)點(diǎn)是好的。但從市場(chǎng)表現(xiàn)看,并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)這一預(yù)期,甚至出現(xiàn)了相反的情況。

  嘉倫投資總監(jiān)徐作平表示,昨日受多方利空因素疊加,大盤縮量下跌,是市場(chǎng)本身所為,跟熔斷機(jī)制無(wú)關(guān)?!按汗?jié)臨近,資金處于緊張時(shí)期;注冊(cè)制漸行漸近,市場(chǎng)對(duì)此解讀也不一?!?/p>

  不會(huì)改變市場(chǎng)的基本走勢(shì)

  昨日滬指大跌近7%,兩市再現(xiàn)“千股跌停”。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出,熔斷機(jī)制是對(duì)暴漲暴跌的一種暫緩或延時(shí),但熔斷機(jī)制不會(huì)改變市場(chǎng)的基本走勢(shì)。

  他認(rèn)為,A股目前推行的熔斷機(jī)制對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)治標(biāo)不治本,只起到延緩的作用,縮短交易時(shí)間,暫時(shí)結(jié)束失控的、情緒化的、恐慌性的波動(dòng),給投資者提供思考的時(shí)間。這是替代“休市”的做法,這一操作遠(yuǎn)比“休市”程序簡(jiǎn)單、平和而有彈性。

  省社科院經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)葉學(xué)平也表示,熔斷機(jī)制中一級(jí)閾值幅度較低,且二級(jí)閾值與一級(jí)閾值設(shè)置差距過(guò)小,正常交易可能會(huì)比較頻繁的被中斷。目前,這種熔斷機(jī)制設(shè)計(jì)本身也會(huì)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生影響,相比上漲,市場(chǎng)下跌更容易導(dǎo)致集體性的非理性行為。

  熔斷機(jī)制有待進(jìn)一步完善

  熔斷機(jī)制起源于美國(guó),即在交易過(guò)程中,當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時(shí),交易將暫停一段時(shí)間,類似于保險(xiǎn)絲在過(guò)量電流通過(guò)時(shí)會(huì)熔斷以保護(hù)電器不受到損傷。除美國(guó)外,法國(guó)、日本、新加坡、韓國(guó)等國(guó)也都采用了熔斷機(jī)制。

  當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)較前一天收盤點(diǎn)位下跌7%、13%時(shí),全美證券市場(chǎng)交易將暫停15分鐘;當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)較前一天收盤點(diǎn)位下跌20%時(shí),當(dāng)天交易停止。美國(guó)熔斷機(jī)制自1988年推出,只在1997年實(shí)行了一次,中國(guó)熔斷機(jī)制在推出首日即實(shí)行,徐作平表示,不能以此簡(jiǎn)單地與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的熔斷制度作比較。

  他認(rèn)為,注冊(cè)制與熔斷機(jī)制有緊密聯(lián)系。美國(guó)注冊(cè)制推出前,一批業(yè)績(jī)不佳、信用不好的“劣質(zhì)”公司退市;注冊(cè)制推出后,沒(méi)有太大的陣痛期,股市非常平穩(wěn),熔斷現(xiàn)象只出現(xiàn)一次?!澳壳癆股市場(chǎng),很多業(yè)績(jī)差的企業(yè)依然沒(méi)有退市,注冊(cè)制如果推出,肯定會(huì)經(jīng)歷陣痛?!毙熳髌秸f(shuō)。

  他同時(shí)指出,美國(guó)股市70%投資者是專業(yè)機(jī)構(gòu),而中國(guó)股市70%投資者是散戶,專業(yè)認(rèn)識(shí)相距甚遠(yuǎn),市場(chǎng)對(duì)熔斷機(jī)制會(huì)產(chǎn)生各種解讀,也會(huì)造成股市較大波動(dòng)。因此,要讓A股真正實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)健康運(yùn)行,除了熔斷等交易機(jī)制的持續(xù)完善外,尚有賴于引進(jìn)更多長(zhǎng)期資金,讓價(jià)值投資取代投機(jī),成為A股市場(chǎng)的主流投資文化。

  美國(guó)證券交易委員會(huì)除規(guī)定針對(duì)標(biāo)普500指數(shù)下跌到一定程度將觸發(fā)熔斷機(jī)制外,還特別針對(duì)個(gè)股設(shè)有熔斷機(jī)制,當(dāng)某只股票的交易價(jià)格在5分鐘內(nèi)漲跌幅超過(guò)10%,則需要暫停交易。董登新建議,A股應(yīng)在指數(shù)熔斷的基礎(chǔ)上,把影響指數(shù)的少數(shù)大盤權(quán)重股,也設(shè)置熔斷點(diǎn),以減緩權(quán)重股短期大幅下挫帶來(lái)的股指波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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