滬港通已經(jīng)顯著改變了離岸人民幣市場的格局。

　　渣打銀行香港金融市場部主管陳鏡沐介紹，自從“滬港通”運(yùn)行以來，北向從香港離岸中心到內(nèi)地買A股的資金，比南下的多。到目前為止，大約占香港存款7%的資金利用滬港通機(jī)制進(jìn)入境內(nèi)，這對香港人民幣離岸市場的流動性有顯著影響。渣打預(yù)計(jì)，未來至少有10%的香港離岸人民幣存款通過滬港通進(jìn)入內(nèi)地。

　　這給香港等人民幣離岸市場的流動性管理提出了新的要求，同時也會催生更多的離岸人民幣投資產(chǎn)品。

　　推高離岸人民幣利率

　　滬港通2014年11月中旬啟動，但資金流向極不均衡。以2014年12月9日為例，滬股通交易額580億元，港股通只有60億元。

　　由于人民幣存款增長放緩，香港各家銀行紛紛調(diào)高人民幣存款利息，以吸引資金。2014年四季度，香港市場一年期人民幣存款利率普遍達(dá)到3.4%。盡管相關(guān)部門采取了一系列的流動性措施，但離岸人民幣銀行同業(yè)拆息（CNH HIBOR）仍然從2014年1月的2.38%一路升至12月的3.6%。

　　渣打銀行香港金融市場部主管陳鏡沐感慨地說，去年香港的人民幣同業(yè)拆借市場遇到前所未有的單向大波動?！拔覀円郧昂苌僮鲆恢芡瑯I(yè)拆借，但去年開始做了。在香港或者海外人民幣拆借平臺很少看到6%、7%，去年也出現(xiàn)了?！彼f。

　　他認(rèn)為，如果滬港通繼續(xù)現(xiàn)在的情況，投資者在香港吸收低成本資金，通過滬港通在內(nèi)地買A股，那么香港的人民幣存款利率會有進(jìn)一步上升的壓力。怎樣更多地吸收低成本人民幣資金，將是香港各銀行2015年面臨的一大挑戰(zhàn)。

　　更多利率產(chǎn)品將出現(xiàn)

　　為了解決滬港通可能帶來的香港市場人民幣流動性問題，2014年11月，香港金管局啟動“日間流動資金安排”，向參與香港人民幣業(yè)務(wù)的認(rèn)可機(jī)構(gòu)提供100億元人民幣日間流動資金。中銀香港、工銀亞洲、渣打等7家銀行獲委任為一級流動性提供行。

　　但1月21日的數(shù)據(jù)顯示，滬股通累計(jì)交易2161億元，日均54億元來看，100億元日間流動資金顯然杯水車薪。

　　對此，陳鏡沐透露，包括渣打在內(nèi)的香港銀行正在推動，希望內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許香港的銀行把在內(nèi)地投資的一些債券做抵押，變成人民幣頭寸放在香港。“這會對平抑香港人民幣利率波動有很大幫助。在新的一年我們會不停地去推動這件事?！彼f。

　　此外，雖然香港的人民幣存款利率上升給銀行帶來了不小的壓力，但陳鏡沐認(rèn)為，重要的是套利機(jī)會。只要存在在岸、離岸的利差，就是銀行賺錢的機(jī)會。

　　實(shí)際上，跨境業(yè)務(wù)已經(jīng)給包括渣打銀行在內(nèi)的外資銀行帶來了費(fèi)率和利率收入。

　　“這些都是銀行很可觀的收益。金融機(jī)構(gòu)做生意不單單看今天，更是一個總的方向把握。比如，2010年CNH（離岸人民幣市場）剛剛開始，可能當(dāng)時有些金融機(jī)構(gòu)更加悲觀。但是渣打覺得發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)是一個正確方向，就去做了?，F(xiàn)在回望，如果當(dāng)時金融機(jī)構(gòu)不去集中發(fā)展人民幣，那么今天在人民幣市場上就沒有較好的位置，就不可以享受那么多人民幣帶來的好處?！标愮R沐說。

　　渣打國際商業(yè)銀行總經(jīng)理陳銘僑認(rèn)為，現(xiàn)在大家開始看到人民幣滬港通股票產(chǎn)品出來，下一步還會有更多利率產(chǎn)品出現(xiàn)。過去幾年很多人民幣產(chǎn)品都是以匯率為主，比如外匯掉期。一直沒有出現(xiàn)太多利率產(chǎn)品，最主要原因還是沒有真正需要對沖的條件。最近內(nèi)地成立不同的自貿(mào)區(qū)，通過自貿(mào)區(qū)會有更多雙向貸款，資金流會更多，如企業(yè)會對比從香港拿的人民幣成本多少、從臺灣拿的成本多少……會有不同情況出現(xiàn)。還有一些長期貸款，三年、五年的，企業(yè)就需要做對沖，而利率產(chǎn)品的出現(xiàn)正是離岸人民幣市場下一波發(fā)展的產(chǎn)物。