幾經(jīng)波折，滬港通最終發(fā)車(chē)時(shí)間終于敲定。11月17日，滬港通試點(diǎn)將正式實(shí)施。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一舉動(dòng)不僅將打破長(zhǎng)期以來(lái)A股市場(chǎng)封閉的格局，引入規(guī)模高達(dá)萬(wàn)億元的增量資金，還將徹底改變A股扭曲的估值結(jié)構(gòu)，引發(fā)新的估值革命。

　　 開(kāi) 閘 滬港通11月17日正式發(fā)車(chē)

　　距離滬港通正式發(fā)車(chē)僅有一周。10日早間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布聯(lián)合公告宣布，決定批準(zhǔn)上海證券交易所、香港聯(lián)合交易所有限公司、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、香港中央結(jié)算有限公司正式啟動(dòng)滬港股票交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)。滬港通下的股票交易將于2014年11月17日開(kāi)始。

　　隨后，上交所發(fā)布了關(guān)于啟動(dòng)滬港通試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知等一系列文件，上交所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司(即港股通SPV公司)中國(guó)投資信息有限公司發(fā)布了首批參與港股通業(yè)務(wù)證券公司名單、港股通股票名單、2014年港股通交易日安排以及收取港股通訂單路由服務(wù)費(fèi)的通知。根據(jù)統(tǒng)一部署安排，11月15日將進(jìn)行港股通交易系統(tǒng)通關(guān)測(cè)試。

　　上交所理事長(zhǎng)桂敏杰表示，滬港通的開(kāi)閘是上交所推動(dòng)人民幣國(guó)際化、推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的一次重要嘗試，是上交所在國(guó)際化戰(zhàn)略推進(jìn)過(guò)程中的重要里程碑?！皽弁ㄩ_(kāi)通不是終點(diǎn)而是起點(diǎn)?！彼硎?。上交所總經(jīng)理黃紅元?jiǎng)t表示，滬港通獨(dú)創(chuàng)的制度設(shè)計(jì)，鋪開(kāi)了中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的畫(huà)卷。

　　當(dāng)日，受滬港通正式獲批消息刺激，A股高開(kāi)高走，上證綜指升逾2%，盤(pán)中最高觸及2474.16點(diǎn)，創(chuàng)近32個(gè)月新高。截至收盤(pán)，上證綜指上漲55.50點(diǎn)，漲幅為2.30%，收?qǐng)?bào)2473.67點(diǎn)，創(chuàng)7月28日以來(lái)最大單日漲幅；深證成指上漲175.35點(diǎn)，漲幅為2.13%，收?qǐng)?bào)8410.22點(diǎn)。

　　 引 流 1.2萬(wàn)億海外增量資金待入

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，滬港通的正式發(fā)車(chē)，將打開(kāi)A股市場(chǎng)通向全球市場(chǎng)的通道，帶來(lái)大量的增量資金“活水”，徹底打破目前A股市場(chǎng)的封閉格局。

　　上交所表示，試點(diǎn)初期，對(duì)人民幣跨境投資額度實(shí)行總量管理，港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣；滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣。港股通股票268只，首批參與港股通業(yè)務(wù)會(huì)員共89家。

　　中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬表示，滬港通倏然而至，標(biāo)志著十八屆三中全會(huì)金融改革的措施真正落地，為我國(guó)資本市場(chǎng)的改革拉開(kāi)了序幕。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，滬港通的推出對(duì)加強(qiáng)滬港兩地金融合作意義重大，充分體現(xiàn)出滬港合作1+1>2的優(yōu)勢(shì)。

　　他表示，作為我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的重要內(nèi)容，滬港通加強(qiáng)與成熟市場(chǎng)的互聯(lián)互通，可以加速國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，充分發(fā)揮A股市場(chǎng)所具有的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，提高A股市場(chǎng)的國(guó)際影響力。比如，一旦滬港通落地，A股市場(chǎng)就更有實(shí)力入選全球新興市場(chǎng)指數(shù)(MSCI Emerging Markets Index)，進(jìn)而能夠吸引更多的國(guó)際投資者關(guān)注，通過(guò)香港市場(chǎng)的橋梁作用促成大量國(guó)際資本進(jìn)入內(nèi)地股票市場(chǎng)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券表示，滬港通啟動(dòng)后，海外增量資金介入值得期待。中長(zhǎng)期，資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放是大勢(shì)所趨，是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的一步。經(jīng)過(guò)測(cè)算，如果隨著滬港通以及隨后可能帶來(lái)的中港基金互認(rèn)、A股被納入到MSCI指數(shù)EM當(dāng)中等事件逐步推出，中性假設(shè)估計(jì)最終給A股帶來(lái)的增量資金達(dá)到8000億至12000億元人民幣。

　　瑞銀證券預(yù)計(jì)，一年后A股市場(chǎng)國(guó)際投資者的持股市值將從目前的3500億元人民幣上升到超過(guò)9000億元人民幣，占全部流通市值的比例超過(guò)8%。

　　港交所行政總裁李小加則表示，現(xiàn)在中國(guó)的銀行資產(chǎn)約有22萬(wàn)億美元，滬港通將帶來(lái)“世界最大規(guī)模資產(chǎn)的一次重新平衡”。李小加預(yù)計(jì)，上述22萬(wàn)億美元的銀行資產(chǎn)將大規(guī)模地向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，其中的七八萬(wàn)億美元可能會(huì)流入A股市場(chǎng)，使得A股市場(chǎng)的體量在未來(lái)五到十年獲得巨大增長(zhǎng)。“這只是滬港通邁出的很小一步，但它將給我們帶來(lái)無(wú)限的想象力?！崩钚〖诱f(shuō)。

　　數(shù)據(jù)顯示，在滬港通的推動(dòng)之下，近幾個(gè)月來(lái)A股投資者參與度明顯提升。2014年7月22日至11月7日，A股日均交易賬戶數(shù)和日均開(kāi)戶數(shù)達(dá)到299萬(wàn)戶和1.9萬(wàn)戶，分別較前期增加70%以上。7月下旬以來(lái)，保證金水平逐步回升，截至10月31日，滬深兩市保證金余額水平達(dá)到8827億元，創(chuàng)該數(shù)據(jù)發(fā)布以來(lái)次高(最高值是2014年9月26日當(dāng)周的1.14萬(wàn)億元)。

　　 革 新 啟動(dòng)A股估值革命

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，除了大量的增量資金之外，滬港通將給現(xiàn)有的A股市場(chǎng)尤其是大藍(lán)籌顯著低估、中小盤(pán)股票估值泡沫化的估值結(jié)構(gòu)帶來(lái)一場(chǎng)“革命”。

　　來(lái)自交易所的最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日收盤(pán)，上交所1028只股票的平均市盈率僅為12.08倍，深交所中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率卻分別高達(dá)42.30倍和69.84倍。

　　東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院名譽(yù)院長(zhǎng)華生表示，長(zhǎng)期以來(lái)，由于A股市場(chǎng)與海外市場(chǎng)處于隔絕狀態(tài)，兩者的估值體系有著顯著的差異。A股市場(chǎng)的小市值股票獲得明顯的估值溢價(jià)，而大盤(pán)藍(lán)籌股被低估。隨著滬港通試點(diǎn)的落實(shí)，兩市實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，將有利于A股市場(chǎng)估值體系對(duì)接海外市場(chǎng)，改變估值結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀。

　　華生認(rèn)為，目前，A股市場(chǎng)估值體系呈現(xiàn)出兩極分化，大盤(pán)藍(lán)籌股估值較低，而小股票估值偏高。反觀香港市場(chǎng)，現(xiàn)金流好且盈利穩(wěn)定的藍(lán)籌股往往能獲得較高的估值溢價(jià)。隨著滬港通的推進(jìn)，兩地市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通。在資本的雙向流動(dòng)中，相關(guān)個(gè)股甚至整個(gè)市場(chǎng)的估值水平會(huì)逐漸靠攏，A股估值的不合理性或?qū)⒂兴档?。?duì)于A股市場(chǎng)而言，一方面，大盤(pán)藍(lán)籌股有望獲得一定程度的估值修復(fù)。另一方面，A股小股票的估值或?qū)⒒貧w更合理的水平。此外，投資理念的對(duì)接、投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也有助于促進(jìn)A股市場(chǎng)趨于理性，港股的做空機(jī)制也有望在一定程度上遏制“炒新”“炒小”“炒差”等非理性的投機(jī)行為。隨著A股估值體系逐漸與國(guó)際接軌，市場(chǎng)趨于成熟，可望進(jìn)一步吸引更多海外投資者的進(jìn)入，提升整個(gè)A股市場(chǎng)的活力。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄則表示，過(guò)去A股市場(chǎng)上不時(shí)出現(xiàn)“三炒”、新股“三高”等非理性投資行為的重要原因在于，股票供應(yīng)限制所產(chǎn)生的股票“稀缺性”和“殼資源”價(jià)值；這一“資源”價(jià)值的存在使得部分中小市值股票的市值顯著高于其內(nèi)在價(jià)值。滬港通這一制度安排相當(dāng)于在不需要發(fā)行新股融資的情況下有效增加了股票供應(yīng)，擴(kuò)大了境內(nèi)投資者的可投資范圍，過(guò)去由于股票供應(yīng)有限而出現(xiàn)非理性炒作的部分新股、偽成長(zhǎng)股、垃圾股、題材股等將向合理價(jià)值回歸。與此同時(shí)，低估值藍(lán)籌股的長(zhǎng)期投資價(jià)值將更容易獲得境內(nèi)外投資者的關(guān)注與青睞，估值有望得到修復(fù)。因此，滬港通的推出對(duì)于改變A股估值結(jié)構(gòu)失衡的現(xiàn)狀將起到積極作用，而合理的估值結(jié)構(gòu)能使資本市場(chǎng)更好地發(fā)揮資源配置的效用，是股市長(zhǎng)期健康發(fā)展和提升投資回報(bào)率的基礎(chǔ)。

　　上交所則表示，內(nèi)地證券市場(chǎng)還是散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)，2013年總成交金額中機(jī)構(gòu)投資者占比不足20%。相比之下，2013年港交所現(xiàn)貨成交金額中各類機(jī)構(gòu)投資者占比達(dá)80%。滬港通的推出無(wú)疑將大大提高海外投資者投資我國(guó)資本市場(chǎng)的力度，擴(kuò)大滬市的機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模，有助于推動(dòng)市場(chǎng)投資理念向更加成熟和理性的方向發(fā)展。