還過三個(gè)交易日，A股將正式進(jìn)入股票期權(quán)時(shí)代。

　　作為我國(guó)證券市場(chǎng)首只期權(quán)產(chǎn)品，上證50ETF期權(quán)將于2月9日正式上市。股票期權(quán)是國(guó)際資本市場(chǎng)成熟的基礎(chǔ)金融衍生產(chǎn)品，包含以單只股票為標(biāo)的的個(gè)股期權(quán)和以跟蹤股票指數(shù)的ETF為標(biāo)的的ETF期權(quán)。

　　期權(quán)本身具有多空交易、杠桿交易、T+0的特點(diǎn)，是一個(gè)天然的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，期權(quán)合約的相應(yīng)組合能精確對(duì)沖各種市況下指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)，從而更好地保護(hù)投資者利益。

　　對(duì)機(jī)構(gòu)大戶而言，股票期權(quán)好比迷人的“白富美”，與“她”結(jié)合，可以為手中股票上一份“保險(xiǎn)”，或平添一棵放大收益的“搖錢樹”。如現(xiàn)在持有某只股票，想規(guī)避股票價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)，就可以買認(rèn)沽股期權(quán)作為保險(xiǎn)。在上升通道，當(dāng)非?？春媚骋还善?，而手中資金有限的時(shí)候，也可以通過買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)來分享股票上漲收益。

　　那些金融資產(chǎn)總量在100萬(wàn)元以下或50萬(wàn)元左右的散戶能攀得上這位股票期權(quán)“白富美”嗎？理論是可以的，因?yàn)楣善逼跈?quán)對(duì)投資者的金融資產(chǎn)要求只需超過50萬(wàn)元即可。但嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)是，這位“白富美”有些“嫌貧愛富”，僅有幾十萬(wàn)元的散戶無(wú)法利用其他金融資產(chǎn)組合對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，不僅玩不轉(zhuǎn)股票期權(quán)，弄不好發(fā)財(cái)夢(mèng)未圓，反倒血本無(wú)歸。

　　資金門檻雖低

　　考試及資質(zhì)認(rèn)證極嚴(yán)

　　由于投資股票期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)更高，管理層給股票期權(quán)設(shè)置了一道遠(yuǎn)比融資融券或股指期貨更嚴(yán)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制墻：投資者除了金融資產(chǎn)要超過50萬(wàn)元外，還應(yīng)達(dá)到指定交易滿6個(gè)月、擁有融資融券交易資格或股指期貨交易經(jīng)歷、具有期權(quán)模擬交易經(jīng)歷、通過上交所相關(guān)的期權(quán)考試等硬性和軟性門檻。此外，期權(quán)交易還要求個(gè)人投資者沒有嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄等。

　　據(jù)我所知，前幾年辦理融資融券和股指期貨開戶手續(xù)時(shí)，有些并不完全具備相應(yīng)資格的散戶因?yàn)椤叭嗣}關(guān)系好”，券商相關(guān)人員在專業(yè)測(cè)試和資質(zhì)認(rèn)證中睜只眼閉只眼讓他們蒙混過了關(guān)。而這次辦理股票期權(quán)開戶手續(xù)絕不允許任何松動(dòng)。

　　就拿考試來說吧，個(gè)人投資者需要在營(yíng)業(yè)現(xiàn)場(chǎng)參加期權(quán)知識(shí)考試，并全程錄像。題目是上交所遠(yuǎn)程提供的，考試者在攝像鏡頭前不可能作任何舞弊，考試成績(jī)將決定分級(jí)結(jié)果，三種分級(jí)對(duì)應(yīng)不同的交易權(quán)限：一級(jí)投資人持有股票時(shí)，可進(jìn)行備兌開倉(cāng)（賣認(rèn)購(gòu)期權(quán)）或買入認(rèn)沽期權(quán)（保護(hù)性策略），以及平倉(cāng)；二級(jí)投資人在一級(jí)投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加買入開倉(cāng)及平倉(cāng)的權(quán)限； 三級(jí)投資人在二級(jí)投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加允許普通保證金開倉(cāng)、平倉(cāng)。

　　簡(jiǎn)單地說，散戶如果連波動(dòng)率、時(shí)間維度等基本概念都不懂，不經(jīng)過一定時(shí)期的專業(yè)輔導(dǎo)或模擬考試，現(xiàn)場(chǎng)考試根本無(wú)法及格。

　　A股常見烏雞變鳳凰

　　期權(quán)不會(huì)小蝦吃大魚

　　有些當(dāng)年炒權(quán)證小有斬獲，或者近年來融資融券、炒杠桿基金賺多虧少的散戶本來是躍躍欲試，想在股票期權(quán)中撈一把的，現(xiàn)在也許會(huì)責(zé)怪我不該給他們潑冷水。有的股民甚至?xí)|(zhì)問我：電影《第101次求婚》中白富美林志玲（飾演者）不是也嫁給了又矮又丑的黃渤（飾演者）嗎？我為什么不能在股票期權(quán)的交易中創(chuàng)造奇跡呢？

　　沒錯(cuò)。生活中會(huì)有白富美嫁給窮小子、丑八怪或委身糟老頭的故事，股市也不乏烏雞變鳳凰的奇跡。但股票期權(quán)絕不會(huì)上演小蝦吃大魚的神話。

　　我打一個(gè)極端的比方。如果我在2007年以48元的最高價(jià)滿倉(cāng)買入了中石油，本來是100年難解套的。沒想到，十年或二十年后的某一天，中石油勘探石油時(shí)無(wú)意中發(fā)現(xiàn)了一塊大金礦或者鉆石礦，那我不僅能解套而且能發(fā)大財(cái)。這種奇跡理論上是存在的。但股票期權(quán)是不會(huì)給你十年二十年等待見證奇跡的時(shí)刻的。最多兩個(gè)季度就要結(jié)算。

　　如果你是三級(jí)投資人，在賣出開倉(cāng)后，亟須時(shí)刻保證足額的保證金，否則會(huì)遭受強(qiáng)行平倉(cāng)；買入嚴(yán)重虛值期權(quán)，若在到期日時(shí)，期權(quán)仍沒有處于實(shí)值狀態(tài)，投入的金額便會(huì)全部虧損；而交割風(fēng)險(xiǎn)更大，即無(wú)法在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金或現(xiàn)券，從而導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。

　　昨天本報(bào)記者采訪了武漢為數(shù)不多的幾位合格投資股票期權(quán)的機(jī)構(gòu)大戶，問他們?nèi)绻龅酱祟愶L(fēng)險(xiǎn)怎么辦？他們均表示：不會(huì)在下周貿(mào)然開單，而是要觀望一段時(shí)間再交易。交易時(shí)他們會(huì)精心設(shè)計(jì)出一套利用股指期貨或手中持有的大量上證50的標(biāo)的等多種金融工具進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利或?qū)_風(fēng)險(xiǎn)。

　　散戶顯然是無(wú)法動(dòng)用巨額資金掌握這些金融產(chǎn)品來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的。他們幾十萬(wàn)保證金也許就是他們的全部家產(chǎn)，甚至牽掛著身家性命，最多只能買幾單合約，而一旦方向判斷失誤，將會(huì)血本無(wú)歸。

　　當(dāng)然，如果哪位散戶以優(yōu)異的成績(jī)通過了期權(quán)考試或其他門檻，獲得了交易資格，并且能承受可能血本無(wú)歸的經(jīng)濟(jì)壓力，還有足夠的把握能洞察波詭云譎的A股風(fēng)云，我也會(huì)鼓勵(lì)他試水股票期權(quán)交易的。即便如此，我還是要叮囑他一句：

　　且行且珍惜！

　　相關(guān)鏈接

　　作為金融衍生產(chǎn)品，無(wú)論對(duì)于投資者還是期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)來說，風(fēng)險(xiǎn)控制都是極其重要的環(huán)節(jié)。這一點(diǎn)在股票期權(quán)上同樣適用。

　　在這方面，監(jiān)管層已經(jīng)推出了一系列的舉措，如熔斷機(jī)制：在連續(xù)競(jìng)價(jià)交易期間，當(dāng)期權(quán)價(jià)格出現(xiàn)快速大幅波動(dòng)時(shí)，類似保險(xiǎn)絲一樣，自動(dòng)暫停連續(xù)交易，進(jìn)入短期集合競(jìng)價(jià)階段。這種機(jī)制不僅可以給市場(chǎng)一個(gè)冷卻和反應(yīng)的時(shí)間，也可以有效防范因錯(cuò)單交易導(dǎo)致價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

　　另外，股票期權(quán)的推出，還將在一定程度上改善投資者結(jié)構(gòu)。