上交所上證50ETF期權(quán)將于2月9日正式上市。這意味著，在股指期貨和國債期貨之外，國內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)又迎來新品種，國際化步伐進(jìn)一步加快。以50萬元的投資門檻計(jì)算，只有約1%的賬戶為合格投資者，因此，股票期權(quán)市場(chǎng)無疑是機(jī)構(gòu)投資者的天下，與普通投資者直接關(guān)聯(lián)有限。不過，這一創(chuàng)新舉措的推出，將進(jìn)一步平滑A股、特別是大盤藍(lán)籌股的波動(dòng)率，抑制過度投機(jī)的氛圍，并助推各類制度創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新，對(duì)A股產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　第一，A股機(jī)構(gòu)化投資特征將日益顯著。首先，長期投資者將日益增多。此次推出的上證50ETF期權(quán)，是公認(rèn)的入門級(jí)股票期權(quán)，可以預(yù)期，個(gè)股期權(quán)也將在不遠(yuǎn)的將來推出。這類股票期權(quán)具有三大特性：10倍以上高杠桿，T+0，多空交易。因此，投機(jī)者的套利動(dòng)作，將不斷平滑標(biāo)的個(gè)股的波動(dòng)率，有利于長期投資者堅(jiān)持持股。以往，A股暴漲暴跌沉疴難愈，原因是長期投資者無法通過市場(chǎng)行為規(guī)避股價(jià)大幅波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，在股價(jià)暴跌時(shí)，為了避免重大損失，只能選擇賣出，因此，我們看到，機(jī)構(gòu)的追漲殺跌比比皆是。今后，在標(biāo)的個(gè)股大跌時(shí)，以機(jī)構(gòu)為代表的長期投資者可在期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，降低拋售沖動(dòng)。其次，依據(jù)成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，期權(quán)市場(chǎng)具有強(qiáng)大的信息功能，投資者可從中感知各類市場(chǎng)信息，有利于投資風(fēng)格的理性化。股票期權(quán)的套利行為，將使金融資產(chǎn)價(jià)格更及時(shí)地反映基本面及各類宏觀經(jīng)濟(jì)信息，反過來，投資者可以依據(jù)這些信息對(duì)后市作出更為理性的判斷。此外，上市公司股價(jià)波動(dòng)降低后，投資者將會(huì)更加關(guān)注紅利發(fā)放。這些，正是成熟市場(chǎng)所具備的特征。

　　第二，對(duì)大盤藍(lán)籌特別是金融股形成利好。上證50ETF標(biāo)的個(gè)股七成為金融股，股票期權(quán)的推出，將從兩方面對(duì)金融股形成利好。首先，現(xiàn)貨需求將顯著增加。由于股票期權(quán)是以實(shí)物形式交割，交割月份第四個(gè)周三前，標(biāo)的個(gè)股的現(xiàn)貨需求將顯著增加。在期權(quán)和現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖上，投資者在股票市場(chǎng)買入大量現(xiàn)貨，在期權(quán)市場(chǎng)只需用少數(shù)資金便可以做到對(duì)沖，現(xiàn)貨購買的沖動(dòng)將會(huì)增加，這將一定程度上推升現(xiàn)貨價(jià)格。以國外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，股票期權(quán)推出頭一個(gè)月這種趨勢(shì)更加明顯。機(jī)構(gòu)以股票期權(quán)為紐帶設(shè)計(jì)的各種投資組合，也將不同程度增加股票市場(chǎng)現(xiàn)貨的需求，導(dǎo)致買入量增加。其次，以上交易帶來的成交量，將顯著增厚券商業(yè)績。這或許也是消息出臺(tái)前幾天券商股再度大漲的助推因素?？梢灶A(yù)期，金融股的重估大概率會(huì)帶動(dòng)大盤藍(lán)籌股的估值提升，從而使藍(lán)籌股投資熱潮保持延續(xù)性。不過，長期來看，在曲線日益平滑后，期權(quán)對(duì)股價(jià)的正向影響將日益減弱，并且，一旦出現(xiàn)負(fù)面影響，邏輯將與上述正向影響一致。

　　第三，低風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品將日益豐富。股票期權(quán)的推出，大大豐富了金融衍生品可選擇的掛鉤標(biāo)的。各類金融機(jī)構(gòu)可在此基礎(chǔ)上推出低風(fēng)險(xiǎn)套利產(chǎn)品，為保守投資者提供更多可投資的標(biāo)的。以套利策略為例，期權(quán)價(jià)格與標(biāo)的股價(jià)產(chǎn)生明顯背離時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)暫時(shí)失效現(xiàn)象，機(jī)構(gòu)投資者則可利用量化交易或機(jī)器人交易等方法，從中攫取無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)收益。值得一提的是，與銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，這種創(chuàng)新性產(chǎn)品的透明度將大為增加。

　　第四，建議初期普通投資者交易以看漲期權(quán)為宜。長期以來，A股的單向交易使得市場(chǎng)參與者養(yǎng)成了根深蒂固的看多思維，絕大部分時(shí)候，只有看多才能賺錢。這種思維短期內(nèi)也必將帶入期權(quán)市場(chǎng)；50ETF的主要標(biāo)的金融股仍是目前市場(chǎng)主流熱點(diǎn)，上漲動(dòng)能并未衰竭，做空的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。

　　總之，對(duì)普通投資者而言，盡管仍然存在保證金偏高、門檻偏高等瑕疵，但股票期權(quán)的一小步，可謂國內(nèi)證券市場(chǎng)的一大步。隨著A股國際化腳步加快，深港通、個(gè)股期權(quán)、T+0等有望不斷推出，日趨成熟的市場(chǎng)需要日益成熟的投資思維。追漲殺跌，已經(jīng)越來越不適應(yīng)當(dāng)前和今后的市場(chǎng)了?；蛟S價(jià)值投資的春天，就此到來？