東方證券研報也認(rèn)為，上海石化兩大主要業(yè)務(wù)煉油和乙烯今明兩年都將進(jìn)入景氣大周期，這將帶動公司業(yè)績大幅提升

　　上海石化3月23日披露的2014年年報稱，公司報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1022億元，同比下降11.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損7.16億元，同比下降135.76%，上年同期為盈利20.04億元。

　　業(yè)績?nèi)绱俗兡?，上海石化透過年報稱，巨額虧損的主要原因包括，石油石化市場需求持續(xù)低迷，產(chǎn)品市場價格疲軟，芳烴、滌綸等業(yè)務(wù)全年虧損；去年下半年，國際原油價格斷崖式下跌，國內(nèi)成品油價格連續(xù)下調(diào)，集團(tuán)進(jìn)口原油采購周期長，在途、在庫的原油成本相對較高，致使煉油業(yè)務(wù)在第三季度后出現(xiàn)較大虧損。

　　 存貨跌價與匯兌損失致巨虧

　　上述年報分析稱，2014年，世界經(jīng)濟(jì)增長依舊緩慢，對石油的需求總體上減弱；美國頁巖油氣革命使石油的供應(yīng)大幅增加；美國結(jié)束量化寬松貨幣政策，美元進(jìn)入強(qiáng)勢周期，歐佩克產(chǎn)油國為爭奪市場份額繼續(xù)保持原油產(chǎn)量，以及因地緣政治因素等多重因素影響國際原油價格大幅波動。上半年國際原油價格在高位盤整，進(jìn)入6月份以后出現(xiàn)了連續(xù)大幅度下跌。

　　由于下半年原油價格大幅下跌，石油石化產(chǎn)品價格下跌，集團(tuán)對存貨計提跌價準(zhǔn)備人民幣2.95億元，比上一年增加人民幣1.94億元。集團(tuán)對外投資收益大幅下降，主要是公司聯(lián)營公司——上海賽科石油化工有限公司業(yè)績出現(xiàn)較大虧損，相比上年度投資收益下降，導(dǎo)致利潤減少0.73億元。

　　此外，上海石化稱，報告期人民幣對美元貶值，導(dǎo)致凈匯兌損失大幅增加；據(jù)了解，2013年該公司的匯兌收益為4.9億元。上述公告稱，2014年，集團(tuán)凈財務(wù)費(fèi)用為人民幣3.6億元，相比2013年凈財務(wù)收益人民幣1.22億元，相對增加費(fèi)用4.82億元。

　　 未來贏利預(yù)期仍被普遍看好

　　對于上海石化去年年報，中金公司研報分析稱，上海石化現(xiàn)金流依然強(qiáng)勁，原油采購成本下降，這主要得益于存貨占用資金減少31 億元人民幣，公司2014 年經(jīng)營現(xiàn)金流37 億元人民幣，依然強(qiáng)勁。特別是去年第四季度的經(jīng)營現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)23億元人民幣，同環(huán)比均大幅上升。2014 年原油采購成本103 美元/桶，較中石化系平均成本便宜2.3 美元/桶。

　　中金公司預(yù)測，現(xiàn)行定價機(jī)制在低油價時期給予煉油毛利一定的改善空間，再加上油價低位企穩(wěn)反彈后，前期低價庫存有所增值，今年第二季度后煉油毛利反彈空間將可能十分顯著。此外，成品油質(zhì)量升級仍可望提升煉油利潤空間，過剩產(chǎn)能整合有望改善競爭環(huán)境。

　　再者，中金公司預(yù)計，低油價重塑石油化工競爭力。目前中國和亞洲地區(qū)的石腦油裂解乙烯價差已有所改善，國內(nèi)每噸乙烯的營業(yè)利潤達(dá)1000 元人民幣左右。國內(nèi)石腦油裂解乙烯產(chǎn)能在2015年-2016年將持平，而東北亞地區(qū)低效裝置將被主動淘汰。煤化工的威脅也可能推遲出現(xiàn)，行業(yè)過剩局面可能逐步改善。

　　東方證券研報也認(rèn)為，上海石化兩大主要業(yè)務(wù)煉油和乙烯今明兩年都將進(jìn)入景氣大周期，這將帶動公司業(yè)績大幅提升。東方證券稱，去年7月份油價暴跌后，汽柴油不含稅價格分別調(diào)整36.5%和42%，遠(yuǎn)小于同期原油接近腰斬的跌幅；此外，乙烯價格從去年開始就非常強(qiáng)勢，價格上半年累計上漲達(dá)到20%，即使其后隨油價暴跌有所下滑，但累計跌幅也僅為20%，遠(yuǎn)小于同期油價接近腰斬的跌幅，并且其與原料石腦油的價差也從過去幾年的2500元/噸提升至目前的5000元/噸，盈利大幅改善，并且展望未來這種趨勢還將進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　此外，東方證券稱，今明兩年主要乙烯新增產(chǎn)能來自于煤化工，占比高達(dá)80%，但隨著油價暴跌，煤化工成本普遍比石油化工要高出30%，基本都成為無效產(chǎn)能，因此石油化工的競爭力將更加凸顯。

　　將受益于中石化改革預(yù)期

　　國泰君安研究認(rèn)為，原油熊市造就煉油和石化大周期的盈利拐點(diǎn)，上海石化作為國內(nèi)優(yōu)秀的煉化一體化企業(yè)最為受益，具備1000 萬噸成品油生產(chǎn)能力，85 萬噸乙烯生產(chǎn)能力。頁巖油革命沖擊全球原油供給，國際油價中長期的波動中樞在60美元/桶-70美元/桶；油價低位，以乙烯為代表的石化產(chǎn)品進(jìn)入中長期景氣周期，我們預(yù)計乙烯的平均凈利潤水平可能超過1500元/噸的歷史高位；油價低位，按照發(fā)改委的成品油定價公式，煉油行業(yè)平均利潤水平提高至5%，單噸的凈利潤水平達(dá)到100元/噸-150元/噸。

　　另外，國泰君安認(rèn)為，上海石化作為中石化體系內(nèi)唯一的煉化一體化的上市平臺，將受益于中石化改革預(yù)期的持續(xù)發(fā)酵。加油站網(wǎng)絡(luò)和一體化煉化能力是中石化的兩個突出優(yōu)勢，按照目前中石化混改和專業(yè)化重組的思路，應(yīng)該會將優(yōu)勢資產(chǎn)分拆上市以獲得高估值。儀征化纖重組的完成，中石化銷售公司即將在港股上市，均有益于公司改革重組預(yù)期的持續(xù)發(fā)酵。該研報認(rèn)為，上海石化有望承接中石化長三角區(qū)域煉化板塊的整合。