新三板做市商之一的中山證券控股企業(yè)、上市公司錦龍股份董事長(zhǎng)東莞首富楊志茂今年1月中旬被證實(shí)一度完全失聯(lián)，連公司的人都無(wú)法聯(lián)系上他。而后，2月22日，錦龍股份發(fā)布公告稱(chēng)，此前因無(wú)法與董事長(zhǎng)楊志茂取得聯(lián)系而申請(qǐng)自1月18日起停牌，公司現(xiàn)已與楊志茂本人取得聯(lián)系，楊志茂簽署了相關(guān)授權(quán)文件，公司股票當(dāng)天復(fù)牌。

　　有知情人表示，楊志茂“失聯(lián)”與其在2007年至2009年成功獲得東莞證券44.6%股份的交易事項(xiàng)密切相關(guān)。

　　根據(jù)東莞證券2015年6月19日披露的招股說(shuō)明書(shū)，東莞證券計(jì)劃在深交所上市，擬發(fā)行不超過(guò)16667萬(wàn)股。募集資金全部用于補(bǔ)充公司資本金，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，以減少對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴(lài)。而楊志茂名列東莞證券董事名單里。

　　對(duì)于楊志茂失聯(lián)一事是否會(huì)影響東莞證券IPO進(jìn)程的問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電東莞證券董事會(huì)秘書(shū)駱勇，對(duì)方表示一切以公告為準(zhǔn)，暫不接受采訪(fǎng)。

　　董事先“失聯(lián)”后“復(fù)聯(lián)”

　　據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，錦龍股份2月22日的公告，此前因無(wú)法與董事長(zhǎng)楊志茂取得聯(lián)系而申請(qǐng)自1月18日起停牌，公司現(xiàn)已與楊志茂本人取得聯(lián)系，楊志茂簽署了相關(guān)授權(quán)文件，公司股票當(dāng)天復(fù)牌。錦龍股份董事、總經(jīng)理劉偉文獲授權(quán)暫行董事長(zhǎng)職責(zé)。

　　值得注意的是，錦龍股份1月18日發(fā)布公告停牌，原因是“公司發(fā)生對(duì)股價(jià)可能產(chǎn)生較大影響、沒(méi)有公開(kāi)披露的重大事項(xiàng)”?，F(xiàn)在可知這一“重大事項(xiàng)”為楊志茂失聯(lián)，錦龍股份當(dāng)時(shí)未明確披露該事項(xiàng)。

　　據(jù)東莞本地資本圈人士稱(chēng)，楊志茂被帶走后不久，之前與其頗多交集的廣東省副省長(zhǎng)、東莞市原市委書(shū)記劉志庚隨即被查。據(jù)中央紀(jì)委監(jiān)察部網(wǎng)站2月4日發(fā)布的信息，劉志庚涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)，目前正接受組織調(diào)查。

　　有知情人向記者透露，楊志茂“失聯(lián)”與其在2007年至2009年成功獲得東莞證券44.6%股份的交易事項(xiàng)密切相關(guān)，劉志庚當(dāng)時(shí)任東莞市委書(shū)記。劉志庚2002年至2004年主政清遠(yuǎn)市，楊志茂在其之前入主錦龍股份，兩人此后多有交集。

　　“白菜價(jià)”獲得東莞證券股份

　　據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，東莞證券成立于1988年6月，2014年完成股改，2015年6月提交IPO申請(qǐng)，計(jì)劃今年上市。而楊志茂夫婦進(jìn)入的時(shí)間點(diǎn)為2007年至2009年。

　　東莞證券招股書(shū)表明，楊志茂實(shí)際控制的錦龍股份、新世紀(jì)科教合計(jì)持有東莞證券6.69億股，持股比例為44.6%。其中錦龍股份持股40%，為東莞證券單一大股東。

　　當(dāng)?shù)刈C券人士稱(chēng)，當(dāng)年楊志茂為獲得東莞證券的股份可謂“不惜代價(jià)、不遺余力”。公開(kāi)資料顯示，在楊志茂進(jìn)入前，東莞證券原有七大股東，為“百分百?lài)?guó)有”。其中包括財(cái)信發(fā)展、金源實(shí)業(yè)、中國(guó)匯富、東莞市西湖大酒店、東莞金銀珠寶實(shí)業(yè)、東莞市城信電腦及東莞市東糖集團(tuán)，持股比例分別為20%、15.4%、5%、4%、20%、20%及15.6%。

　　楊志茂進(jìn)入東莞證券的第一步是通過(guò)錦龍股份以每股1.9元的低價(jià)受讓東莞市西湖大酒店持有的東莞證券4%的股份，花費(fèi)4180萬(wàn)元，時(shí)間為2007年6月29日。此前，錦龍股份與金銀珠寶實(shí)業(yè)、城信電腦分別簽訂受讓各自手中20%股份的意向協(xié)議，但中途生變。

　　到2007年12月8日，經(jīng)過(guò)運(yùn)作，錦龍股份成功獲得中國(guó)匯富控股手中5%東莞證券的股份，花費(fèi)5825萬(wàn)元，每股價(jià)格為2.12元左右。而在3天后，錦龍股份在無(wú)人參與競(jìng)價(jià)的情況下再?gòu)臇|莞市產(chǎn)權(quán)交易中心順利地以底價(jià)拿到金銀珠寶實(shí)業(yè)手中20%的東莞證券股份，成交價(jià)僅為每股1.25元，共花費(fèi)3.76億元。

　　到2008年12月5日，錦龍股份在將注冊(cè)地遷至東莞市后，又從東莞市東糖集團(tuán)手中獲得其持有的11%的東莞證券股份，花費(fèi)2.07億元，每股成交價(jià)漲至3.42元。東糧集團(tuán)持有東莞證券的剩余4.6%的股份則同時(shí)出讓給了新世紀(jì)科教，交易價(jià)為8652.6萬(wàn)元。

　　至此，楊志茂夫婦通過(guò)錦龍股份和新世紀(jì)科教合計(jì)持有東莞證券44.6%的股份，共花費(fèi)8.38億元左右。

　　據(jù)悉，楊志茂夫婦以“白菜價(jià)”獲得了東莞證券的股份，其后獲得了巨額投資收益。僅2012年至2014年，東莞證券凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)10.08億元，錦龍股份及新世紀(jì)科教三年可分紅約4.5億元。

　　過(guò)度依賴(lài)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

　　據(jù)投資者報(bào)報(bào)道，近年來(lái)，東莞證券發(fā)展迅速，根據(jù)公司招股書(shū)，2012年到2014年?duì)I業(yè)收入分別為7.8億元、10.66億元和18.11億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.18億元、2.63億元和6.27億元，營(yíng)收持續(xù)增加，盈利能力甚至一度高于東吳證券、山西證券等上市券商。

　　其中，公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)過(guò)半，近三年占比整體營(yíng)收分別為53.28%、59.67%以及50.81%。早期深耕經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為東莞證券發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)，但隨著“一人多戶(hù)”等政策出臺(tái)，傭金率不斷下降，傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)盈利空間收窄考驗(yàn)著東莞證券未來(lái)的盈利空間。

　　其招股書(shū)中指出，公司收入來(lái)源中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所占比重較高，由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)行情影響較大，因此過(guò)度依賴(lài)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)使得公司收入結(jié)構(gòu)多元化欠缺穩(wěn)定性。數(shù)據(jù)顯示，對(duì)此，東莞證券已有認(rèn)識(shí)，經(jīng)過(guò)調(diào)整，2014年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比已下降近9%。

　　自營(yíng)業(yè)務(wù)面臨較大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　據(jù)招股書(shū)顯示，2012年至2014年，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入（金融工具投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益）分別為18，992.52 萬(wàn)元、16，308.94 萬(wàn)元和46，678.91 萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入比例分別為24.32%、15.29%和25.76%，是公司營(yíng)業(yè)收入的重要組成部分。

　　證券自營(yíng)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)面臨較大的市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。雖然股指期貨的推出為市場(chǎng)提供了一種套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理的手段，但目前我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)沖機(jī)制有待進(jìn)一步完善，二級(jí)市場(chǎng)總體而言依然是一個(gè)單邊市場(chǎng)，市場(chǎng)波動(dòng)頻繁，投資品種較少，利用套期保值等手段尚不能完全有效地規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格異常波動(dòng)會(huì)給公司自營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)同時(shí)面臨所投資證券的內(nèi)含風(fēng)險(xiǎn)，如債券可能面臨發(fā)行主體違約或者信用評(píng)級(jí)下降導(dǎo)致債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，股票可能面臨上市公司虛假信息披露或其他突發(fā)事件導(dǎo)致股票價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，從而使公司遭受損失。