編者按：即將過(guò)去的2015年，我國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)起云涌，券商研究行業(yè)亦面臨著內(nèi)部機(jī)制與外部市場(chǎng)的雙重考驗(yàn)與挑戰(zhàn)?？v觀全年，券商研究所激勵(lì)機(jī)制日趨市場(chǎng)化，新銳研究所成長(zhǎng)迅速，研究所子公司再添“新兵”，掘金快速增長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)藍(lán)海成趨勢(shì)。

　　伴隨著券商傭金率水平每況愈下，券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力落腳在了人才。面對(duì)券商研究所人才的高頻流失與流動(dòng)，各家研究所逐步通過(guò)市場(chǎng)化的機(jī)制，留住人才并吸引更多外部人才。

　　隨著資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，以及保險(xiǎn)資金的放開(kāi)、合格的境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)的增加、私募的蓬勃發(fā)展，快速增長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)成為券商研究所“掘金”的藍(lán)海。興業(yè)證券研究所所長(zhǎng)王斌稱：“2016年，機(jī)構(gòu)投資者將更加快速地增加，將整體提升對(duì)賣(mài)方研究的服務(wù)需求?！?/p>

　　 研究所子公司添“新兵”

　　今年，券商研究所子公司陣營(yíng)又添了“新兵”。5月底，東吳證券公告稱，將成立研究所子公司，注冊(cè)資本為1億元，并將于研究所推行核心員工持股計(jì)劃，員工持股比例為30%。近日，東吳證券研究所所長(zhǎng)丁文韜接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“研究所子公司審批進(jìn)展順利，國(guó)資委已作批復(fù)，眼下正在等待證監(jiān)會(huì)的審核，預(yù)計(jì)3至6個(gè)月內(nèi)，東吳證券研究所子公司將落定”。

　　券商研究所子公司陣營(yíng)將不再是申萬(wàn)宏源研究所獨(dú)自戰(zhàn)斗的局面。業(yè)內(nèi)人士稱，2015年愈演愈烈的券商研究所人才的高頻流失與流動(dòng)，逐漸引發(fā)券商對(duì)如何留住人才進(jìn)行機(jī)制調(diào)整。

　　此前，在業(yè)內(nèi)一直較少發(fā)聲、以對(duì)內(nèi)服務(wù)為主的東吳證券研究所，今年借助成立研究所子公司的契機(jī)，“重金”招兵買(mǎi)馬，轉(zhuǎn)型做起賣(mài)方業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了自我突破。

　　券商首家研究所子公司申萬(wàn)研究所成立于1992年，在申萬(wàn)宏源證券合并重組上市后，進(jìn)行了申萬(wàn)與宏源兩家研究所的深度合并與整合。

　　申萬(wàn)宏源研究所所長(zhǎng)陳曉升稱：“事實(shí)上，從年初開(kāi)始，申萬(wàn)、宏源兩家研究所便開(kāi)始進(jìn)行持續(xù)性的內(nèi)部溝通、方案討論，8月1日，兩家研究所正式合并?！?/p>

　　合并后，原宏源證券研究所發(fā)布的證券研究報(bào)告和人員開(kāi)始劃轉(zhuǎn)至申萬(wàn)宏源研究所進(jìn)行統(tǒng)一管理，申萬(wàn)宏源研究所保持子公司體制。此外，宏源研究所的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)人員和申萬(wàn)研究所的機(jī)構(gòu)人員劃轉(zhuǎn)至申萬(wàn)宏源證券的機(jī)構(gòu)事業(yè)部，負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)客戶和相關(guān)業(yè)務(wù)歸口管理等工作。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，申萬(wàn)、宏源兩家券商研究所的合并，是將申萬(wàn)研究的機(jī)制與宏源市場(chǎng)化的體制進(jìn)行了一次整合。

　　 激勵(lì)機(jī)制更加市場(chǎng)化

　　隨著我國(guó)資本市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制愈來(lái)愈市場(chǎng)化，掌握資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)將是未來(lái)券商發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。王斌表示，這一競(jìng)爭(zhēng)力將由券商研究所去實(shí)現(xiàn)，券商研究將隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，迎來(lái)更加廣闊的發(fā)展空間。

　　今年，首次進(jìn)入券商研究行業(yè)前五的興業(yè)證券研究所，在人才管理上推出了薪酬“市場(chǎng)化”，王斌稱：“研究所提供有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬，對(duì)分析師進(jìn)行量化考核，對(duì)有杰出貢獻(xiàn)的分析師破格提升，并相應(yīng)提升其薪酬水平；職業(yè)發(fā)展方面，研究所為每個(gè)分析師提供良好的職業(yè)發(fā)展通道，對(duì)于新人，更偏向于培養(yǎng)、發(fā)展?！?/p>

　　激勵(lì)機(jī)制市場(chǎng)化，值得一提的還有安信證券。安信證券自去年挖來(lái)趙曉光、楊濤、王席鑫等新財(cái)富最佳分析師加盟后，今年上半年，國(guó)泰君安證券非銀金融首席分析師趙湘懷也加盟了安信證券，接棒吳照銀，同時(shí)還任研究所副所長(zhǎng)，與趙曉光搭檔。安信證券一改4年前的激勵(lì)不足的弊病，大大提升了全面研究實(shí)力，增強(qiáng)了市場(chǎng)影響力。

　　此外，安信證券對(duì)新興行業(yè)的配置很強(qiáng)，激勵(lì)機(jī)制方面市場(chǎng)化程度明顯提高。

　　2014年行業(yè)排名下滑較為嚴(yán)重的申萬(wàn)研究所，今年在申萬(wàn)、宏源研究所正式合并后，亦制定了市場(chǎng)化的薪酬體系，2015年排名提升較快。該研究所將人力資源費(fèi)用分為固定部分和浮動(dòng)部分，人力費(fèi)用相對(duì)固定部分根據(jù)市場(chǎng)化的原則確定；浮動(dòng)部分要和公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)以及其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入掛鉤，從而激勵(lì)分析師支持業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　 新銳研究所成長(zhǎng)迅速

　　從券商研究行業(yè)格局的角度來(lái)看，2015年新銳研究所成長(zhǎng)較快，可圈可點(diǎn)的例如，安信證券、興業(yè)證券、方正證券研究所。

　　在今年新財(cái)富評(píng)選中，方正證券收獲進(jìn)步最快研究機(jī)構(gòu)第一名、中小市值研究第一名、傳播與文化行業(yè)研究第一名等獎(jiǎng)項(xiàng)，成為新銳研究所的代表。

　　丁文韜表示，“興業(yè)證券母公司層面雖然規(guī)模不大，但是其研究所在行業(yè)內(nèi)排名靠前，且成長(zhǎng)迅速，比較難得”。

　　在王斌看來(lái)，興業(yè)證券研究所2015年的關(guān)鍵詞是“成長(zhǎng)”、“突破”。2015年，興業(yè)證券研究所研究實(shí)力首次進(jìn)入業(yè)內(nèi)前五。

　　據(jù)了解，興業(yè)證券研究所堅(jiān)持總量研究與行業(yè)研究相結(jié)合，以宏觀經(jīng)濟(jì)分析和市場(chǎng)策略研究為指導(dǎo)，鼓勵(lì)不同行業(yè)間跨領(lǐng)域合作和交流，建立行業(yè)專(zhuān)家資源網(wǎng)絡(luò)，依托對(duì)近600余家上市公司的長(zhǎng)期跟蹤研究，不斷發(fā)掘市場(chǎng)熱點(diǎn)和價(jià)值洼地。

　　無(wú)縫對(duì)接機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)搶眼

　　在接受記者采訪時(shí)，多家券商研究所所長(zhǎng)均認(rèn)為，“未來(lái)的券商研究競(jìng)爭(zhēng)將是人才的競(jìng)爭(zhēng)，站在券商人才隊(duì)伍金字塔頂端的研究所將大有可為”。

　　國(guó)泰君安研究所所長(zhǎng)黃燕銘稱，在證券研究領(lǐng)域，每一位從業(yè)的分析師都無(wú)法逃避“二八法則”——唯有排名在最前的賣(mài)方研究員方能實(shí)現(xiàn)價(jià)值，而其他研究員只能被壓在“冰山”下面，這是行業(yè)的殘酷性所在，也形成了不少研究所“爭(zhēng)第一”的文化與傳承。

　　王斌表示：“2016年，機(jī)構(gòu)投資者將更加快速地增加，將整體提升對(duì)賣(mài)方研究的服務(wù)需求。雖然，近年來(lái)，公募基金規(guī)模未有大規(guī)模增長(zhǎng)，券商研究更面臨公募降傭的考驗(yàn)。但是，隨著保險(xiǎn)資金的放開(kāi)、合格的境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)的增加，以及私募的蓬勃發(fā)展，這些機(jī)構(gòu)將都將成為券商研究客戶的新鮮血液?！?/p>

　　券商研究所著力“掘金”私募機(jī)構(gòu)藍(lán)海，申萬(wàn)宏源研究所便是一例。該券商于2016年年度策略會(huì)上公布，將啟動(dòng)“私募50”計(jì)劃，定期在全國(guó)范圍內(nèi)甄選50只最具特色的私募產(chǎn)品，納入該公司的核心和重點(diǎn)產(chǎn)品池。

　　陳曉升表示，研究所需要做到無(wú)縫對(duì)接機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)需求，通過(guò)“私募50”甄選出的私募機(jī)構(gòu)，被定位為核心客戶。核心客戶不再僅僅通過(guò)傳統(tǒng)意義上的由機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售對(duì)接、服務(wù)，而是由研究員直接對(duì)其進(jìn)行重點(diǎn)服務(wù)。

　　此外，券商研究投資銀行化轉(zhuǎn)型亦是一大趨勢(shì)。

　　王斌和丁文韜均表示，券商行業(yè)研究員，不僅是財(cái)務(wù)分析專(zhuān)家，更是行業(yè)專(zhuān)家。特別是耕耘相關(guān)領(lǐng)域多年的分析師，對(duì)產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)發(fā)展有著全面而深刻的認(rèn)識(shí)，也與該產(chǎn)業(yè)的上市公司有著極強(qiáng)的黏性，這些優(yōu)勢(shì)對(duì)于投資銀行業(yè)務(wù)有極大的促進(jìn)作用。