伴隨9月業(yè)績報的公布，券商板塊三季報走勢基本明確，就單季度增速來看，較前一季度明顯下滑，其中，自營業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀橥侠廴倘緢蟮闹饕绊懸蛩?/p>

　　進(jìn)入四季度，個股板塊分化不但成了資本市場上的常態(tài)，已成了9月券商業(yè)績的顯著特征。受累于三季度市場暴跌，券商三季度業(yè)績環(huán)比增速下滑，不同券商間業(yè)績開始出現(xiàn)大分化。

　　截至10月14日晚，20余家上市券商公布了9月份經(jīng)營數(shù)據(jù)，六成券商9月凈利出現(xiàn)環(huán)比下滑，山西證券、瑞信方正證券、東方花旗證券更是出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧。但與此同時，亦有13家券商凈利潤呈現(xiàn)環(huán)比上漲，其中4家券商凈利潤增速已翻倍。

　　伴隨9月業(yè)績報的公布，券商板塊三季報走勢基本明確，就單季度增速來看，較前一季度明顯下滑。其中，自營業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀橥侠廴倘緢蟮闹饕绊懸蛩?。一位券商行業(yè)分析師認(rèn)為，市場對券商板塊預(yù)期或過于悲觀，雖板塊三季報可能觸及年內(nèi)業(yè)績最低點(diǎn)，但同比去年仍呈現(xiàn)較高的增速，板塊估值在歷史地位，安全邊際較高。

　　券商9月業(yè)績現(xiàn)分化

　　截至14日晚間，已有33家A股上市公司及下屬券商、1家港股中資券商中原證券披露了9月份經(jīng)營數(shù)據(jù)。19家券商當(dāng)月營收出現(xiàn)下滑，占比達(dá)58%，21家券商凈利潤環(huán)比下跌，占比達(dá)64%。但受東方證券和西南證券業(yè)績大增帶動，已披露業(yè)績的券商9月營收環(huán)比增長均值達(dá)到35%。

　　其中，海際證券、山西證券、瑞信方正、長江證券和國信證券當(dāng)月營收情況環(huán)比出現(xiàn)”腰斬“，環(huán)比跌幅分別為87%、73%、68%、55%和51%。安信證券、中原證券、廣發(fā)證券、華泰證券和申萬宏源西部證券，當(dāng)月營收也環(huán)比出現(xiàn)超40%的下滑。

　　14家當(dāng)月營收環(huán)比增長的券商中，東方證券9月營收達(dá)3.82億元、環(huán)比大漲13倍，公司并未公告業(yè)績增長緣由。此外，西南證券當(dāng)月營收也出現(xiàn)3倍的環(huán)比增長，西部證券環(huán)比增近六成，申萬宏源、東興證券環(huán)比也有30%的增幅。

　　值得注意的是，21家凈利潤環(huán)比下滑的券商中，還有4家出現(xiàn)虧損。繼8月虧損110萬后，海際證券虧損幅度仍在擴(kuò)大，9月凈利潤虧損達(dá)323萬元。山西證券、瑞信方正證券和東方花旗證券，則在9月由盈轉(zhuǎn)虧，分別虧損1754萬元、268萬元、117萬元，其8月的凈利潤則分別為5327萬元、661萬元、10萬元。另一方面，西南證券、東方證券、華泰聯(lián)合證券、上海證券當(dāng)月凈利潤增速環(huán)比翻倍。

　　三季報觸年內(nèi)業(yè)績低點(diǎn)

　　過半券商9月業(yè)績?nèi)猿霈F(xiàn)大幅下滑，市場對此已有充分預(yù)期，該趨勢還將拖累券商板塊三季報的表現(xiàn)。但多位行業(yè)分析師強(qiáng)調(diào)，板塊三季報或觸年內(nèi)業(yè)績低點(diǎn)，但仍大幅高于去年同期水平，伴隨業(yè)績利空釋放、市場企穩(wěn)及活躍度提升，部分優(yōu)質(zhì)券商股或?qū)⑦M(jìn)入安全邊際較高的買入?yún)^(qū)間。

　　“三季報預(yù)計(jì)將是近期券商業(yè)績最低點(diǎn)?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600999/" target="_blank" title="招商證券 600999">招商證券行業(yè)分析師洪錦屏預(yù)計(jì)，受累于二級市場大幅下挫影響，市場成交明顯放緩，券商三季度傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長，金融創(chuàng)新反思和行業(yè)反腐也將影響短期行業(yè)發(fā)展規(guī)劃和步伐。

　　曾推動券商業(yè)績上半年大放異彩的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，三季度的貢獻(xiàn)動能將明顯降低。統(tǒng)計(jì)顯示，滬深300指數(shù)3季度振幅超過35%，累計(jì)下跌28%，同期日均A股成交量近9400億，環(huán)比降低40%。洪錦屏預(yù)計(jì)，成交量快速下滑大幅影響公司基礎(chǔ)收入;傭金戰(zhàn)逐漸收官，隨著新開戶數(shù)的快速回落，傭金率水平大致將在二季度水平上略有下降。

　　自營業(yè)務(wù)恐將成為券商三季報最令人不安的影響因素。

　　洪錦屏指出，由于多家券商在第三季度聯(lián)合承諾自營權(quán)益類倉位在4500點(diǎn)以下不減持以維護(hù)市場穩(wěn)定，同期滬深300指數(shù)累計(jì)下跌近三成，自營業(yè)務(wù)成為券商三季報最大拖累因素。此外，多家券商向證金公司上繳資金進(jìn)行維穩(wěn)投資，短期應(yīng)處于虧損狀態(tài)，雖然利潤表短期不受影響，但是仍受到隱性壓力，“高比例權(quán)益配置成為第三季度最大拖累因素，預(yù)計(jì)各公司短期可能通過凈資產(chǎn)吸收浮虧?！?/p>

　　發(fā)生在第三季度的幾輪暴跌，還觸發(fā)股市快速去杠桿、IPO暫緩等現(xiàn)象，這也讓券商對應(yīng)的各業(yè)務(wù)增長發(fā)生變數(shù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，第三季度日均兩融余額12640億，環(huán)比降低35%;，季末股權(quán)質(zhì)押規(guī)模約4700億，較上季末增加27%。洪錦屏表示，股市去杠桿迫使券商資本中介業(yè)務(wù)短期由擴(kuò)張直接轉(zhuǎn)為收縮，閑置資金的管理成為各公司最大課題，利息壓力對公司利潤構(gòu)成壓力，部分券商選擇提前還款減壓。此外，第三季度券商投行業(yè)務(wù)損失慘重

　　但洪錦屏認(rèn)為，三季報預(yù)計(jì)將是近期券商業(yè)績最低點(diǎn)，但同比仍呈現(xiàn)高增長態(tài)勢，市場目前對券商板塊的看法或過分悲觀，盡管券商行業(yè)景氣拐點(diǎn)暫未出現(xiàn)，趨勢性投資機(jī)會仍需等待時機(jī);但短期可關(guān)注市場過分悲觀后跌出的交易性機(jī)會，當(dāng)前1.2倍PB基本是歷史最低點(diǎn)。

　　財(cái)富證券行業(yè)分析師認(rèn)為，預(yù)計(jì)今年上市券商將實(shí)現(xiàn)營收2909.03億元，凈利潤1442.58億元;，對應(yīng)目前的總市值，行業(yè)2015年隱含的PE估值水平僅為12倍左右，平均PB在2倍左右。從估值水平來講，相較于其他行業(yè)證券板塊具有較高安全邊際，絕對股價也跌回至年初的水平;估值處于低位、綜合實(shí)力和創(chuàng)新能力處于行業(yè)前列的券商個股，值得關(guān)注。