6月25日，連續(xù)反彈兩日的滬指再現(xiàn)逾3%跌幅，創(chuàng)業(yè)板跌幅更甚，超過5%。同時，披露了150億元高募資計劃的國金證券(600109.SH)股價尾盤跌停，整個券商板塊也全線下跌。

　　在創(chuàng)業(yè)板持續(xù)走弱的情況下，市場亟須大盤股再領(lǐng)風(fēng)騷，尤其中期業(yè)績確定大幅上漲、估值已極具優(yōu)勢的券商板塊。今年以來，非銀金融板塊整體走勢已經(jīng)遠落后于大盤，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日收盤，非銀金融今年以來累計漲幅為7.64%，僅高于銀行板塊，位列申萬一級行業(yè)板塊漲幅榜倒數(shù)第二位，而陷入調(diào)整的上證綜指同期漲幅仍接近40%。

　　業(yè)績高增長

　　去年四季度上漲龍頭中信證券(600030.SH)，年初至今不但沒有繼續(xù)隨大盤上漲，反而累計下跌逾15%，年初上市的申萬宏源(000166.SZ)同樣下跌超10%，此外，海通證券(600837.SH)、廣發(fā)證券(000776.SZ)等共8家上市券商均有不同程度下跌。

　　與此形成鮮明對比的是，上市券商業(yè)績卻自2014年以來的大幅增長。瑞銀證券近日一份研報分析稱，2015年上半年，上市券商凈利潤同比增幅將達到300%。

　　據(jù)瑞銀證券統(tǒng)計，2015年1~5月22家上市券商母公司口徑共實現(xiàn)營業(yè)收入1481.2億元，凈利潤694.9億元。上市券商營業(yè)收入平均同比增長236%、凈利潤平均同比增長346%。因此，假設(shè)證券公司6月凈利潤與5月大致相當(dāng)，瑞銀證券預(yù)計上市券商2015年中期凈利潤同比增長或在300%左右。全年來講，在經(jīng)紀(jì)、兩融、投資及承銷的共同驅(qū)動下，上市券商2015年凈利潤也有望實現(xiàn)同比增長超過100%。

　　但這并非最樂觀估計，此前，平安證券在其證券行業(yè)中期投資策略報告中認(rèn)為，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以量補價，加速轉(zhuǎn)型財富管理，投行IPO節(jié)奏向注冊制過渡，并購重組和新三板市場火爆，資管從通道轉(zhuǎn)主動，資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)備案制，資本中介類貸款業(yè)務(wù)保持增長，做市商業(yè)務(wù)起步，自營權(quán)益占比提升，受益于牛市行情，業(yè)績有望大增。行業(yè)長期受益于政策紅利和經(jīng)濟紅利，短期受益于牛市行情帶來的業(yè)績大幅增長。

　　按照平安證券估算，預(yù)計2015年證券行業(yè)收入5763億元，同比增長121%，凈利潤2308億元，同比增長139%，收入結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

　　正是由于業(yè)績大幅增長，估值被大幅拉低，多家機構(gòu)認(rèn)為券商板塊仍有上漲空間。瑞銀證券指出，中信證券、海通證券按2015年業(yè)績增幅計算，預(yù)期市盈率水平不足20倍，估值十分具有吸引力。面對6月中下旬以來市場大幅回調(diào)，上市券商中報業(yè)績高增長有望成為股價上漲的短期驅(qū)動因素。

　　主流觀點仍看漲

　　“只要牛市還沒有結(jié)束，以中信證券為首的券商板塊一定會再次上漲，只是早漲晚漲的問題，不僅是券商業(yè)績的高增長，業(yè)務(wù)范圍未來的發(fā)展空間也十分廣闊?！币晃蝗滩呗苑治鰩熇^續(xù)看好該板塊。

　　多家券商行業(yè)分析師也紛紛認(rèn)同券商板塊的估值優(yōu)勢。東興證券就認(rèn)為，在牛市中期調(diào)整階段，具有業(yè)績支撐的非銀板塊更具配置價值。7月創(chuàng)新大會和后續(xù)證券法修訂等政策推進將不斷利好證券板塊?，F(xiàn)階段，券商不斷創(chuàng)新發(fā)展并積極觸網(wǎng)，業(yè)務(wù)多元化和優(yōu)勢差異化的發(fā)展趨勢將利于板塊估值中樞的提升，而另一方面，今年券商業(yè)績確定性高速增長也使板塊具有較高的安全邊際。

　　瑞銀證券則認(rèn)為，下半年更看好綜合實力強、融資渠道廣的優(yōu)質(zhì)大券商，對于傭金率較高、傳統(tǒng)收入占比較高的公司需保持謹(jǐn)慎。

　　實際上，若以中信證券在2007年牛市時走勢做對比，其股價也應(yīng)有進一步上漲空間。當(dāng)年，上證綜指從2000點漲至5000點的這段時間內(nèi)，中信證券也由20元附近漲至最高近百元，累計最大漲幅接近4倍。如今，同樣由2000點至5000點，其累計最大漲幅僅有2倍左右。

　　但也有投資人士對券商板塊后市提出不同觀點。該人士認(rèn)為，券商板塊在估值變得比較低的時候，應(yīng)是賣出時機，反而在估值較高時才可買入。因為在估值較高時，一般正是券商處于低谷期，即熊市階段；反之，券商估值較低說明業(yè)績已有大幅增長，但或許已經(jīng)處于牛市高潮期。

　　國金證券6月25日走勢也說明了再融資可能帶來的殺傷力。統(tǒng)計顯示，今年以來，已有4家上市券商提出再融資預(yù)案，申萬宏源和剛剛上市的東興證券(601198.SH)均欲定增募資不超過180億元和150億元。另有4家已獲股東大會通過或證監(jiān)會批準(zhǔn)的等待發(fā)行。

　　不過，一些大券商的再融資也已經(jīng)接近尾聲，中信證券剛剛完成H股270億港元再融資，華泰證券H股也已完成掛牌，國泰君安300億募資也已完成發(fā)行，周五上市。