當證券版“銀聯(lián)”證通公司的設立引爆了市場對券業(yè)大聯(lián)合的極高預期時，另一場機構(gòu)間的大聯(lián)合則早已暗流涌動，以總目標50億元的募資規(guī)模來看，已啟動改制及增資擴股的中證股份，似乎更來勢洶洶

　　證券版“銀聯(lián)”證通公司的設立引爆了市場對券業(yè)大聯(lián)合的極高預期。

　　與此同時，另一場機構(gòu)間的大聯(lián)合則早已暗流涌動。以總目標50億元的募資規(guī)模來看，已啟動改制及增資擴股的中證機構(gòu)間報價系統(tǒng)股份有限公司(下稱“中證股份”)，似乎更來勢洶洶。

　　業(yè)內(nèi)人士預計，以機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務系統(tǒng)(下稱“報價系統(tǒng)”)為重心的中證股份，未來將逐步形成完善成熟的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品架構(gòu)，在為券業(yè)提供資產(chǎn)負債表擴張利器的同時，還將會引起理財市場的一場變局。

　　公告牽出隱秘巨頭

　　3月13日晚間，大智慧公告稱，擬出資2億元參與中證股份的增資擴股計劃，認購的股份約占中證股份增資擴股后總股本的4%。

　　這已不是中證股份第一次出現(xiàn)在上市公司公告中。此前，東北證券(000686)、國元證券(000728)、國海證券(000750)、太平洋證券均曾發(fā)布參與中證股份的增資擴股計劃。公告信息顯示，中證股份目前的注冊資本為20億元，本輪增資則擬擴展至50億元。

　　接近該機構(gòu)的市場人士還以為其貼上“國家隊”等標簽。迅猛推進增資擴股的中證股份，究竟是個什么角色，讓券商紛紛為其“慷慨解囊”？

　　公告信息顯示，中證股份前身為中證資本市場發(fā)展監(jiān)測中心有限責任公司，于2013年2月27日在北京注冊成立，法人代表為現(xiàn)任中國證券業(yè)協(xié)會會長陳共炎。當時的經(jīng)營范圍以場外市場為目標，包括為以非公開募集方式設立產(chǎn)品、券商柜臺市場和區(qū)域性股權(quán)交易市場等提供相關(guān)服務。更針對報價系統(tǒng)進行管理和監(jiān)測、統(tǒng)計分析等服務，并制定報價系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務規(guī)則。

　　2014年6月，中國證監(jiān)會批復中證股份變更經(jīng)營范圍，強調(diào)專門負責建設和管理報價系統(tǒng)，證監(jiān)會還授權(quán)中證協(xié)按照市場化原則管理。經(jīng)此調(diào)整變更后，中證股份目前全部工作重心已轉(zhuǎn)移到報價系統(tǒng)上來。

　　被市場貼上“官方背景”這一標簽，或還受其股東結(jié)構(gòu)所影響。北京市工商局目前的登記信息中，中證股份的股東仍是上海證券交易所、深圳證券交易所、上海期貨交易所、中國證券登記結(jié)算有限責任公司、中國金融期貨交易所股份有限公司五家。此前信息顯示，上述五家單位的持股比例分別為30%、30%、30%、5%、5%。

　　對于啟動此輪增資擴股，在大智慧的公告中已有表述稱“因現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，為充分發(fā)揮報價系統(tǒng)的市場服務功能、真正實現(xiàn)市場化管理”。同時還強調(diào)，中證股份將面向報價系統(tǒng)參與人引入更多股東。

　　中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，報價系統(tǒng)已擁有300余家機構(gòu)參與人和近30萬合格投資者。參與人隊伍中包括近20家銀行、近100家證券公司、超過100家私募基金以及10余個區(qū)域股權(quán)市場和地方產(chǎn)業(yè)園區(qū)運營機構(gòu)等。

　　大聯(lián)合成趨勢？

　　市場上一次熱議“機構(gòu)大聯(lián)合”是在討論證通公司的時候。

　　曾有報道稱，由國泰君安等國內(nèi)36家一線證券期貨經(jīng)營機構(gòu)共同發(fā)起的證通公司，今年1月8日在上海自貿(mào)區(qū)正式設立。伴隨恒生電子(600570，股吧)本月初的公告，證通公司的增資擴股計劃也浮出水面，證通公司增資擴股后的股東數(shù)量有望超過70家。參與接待過證通公司此前調(diào)研的市場人士表示，證通公司目前的功能定位還是側(cè)重實現(xiàn)證券行業(yè)各級賬戶的對接和連通。

　　一位參與過證通公司增資的股東單位人士表示，中證股份的報價系統(tǒng)與證通公司的業(yè)務極為接近，但中證股份因“非市場化地建立起來”，除資本金規(guī)模更龐大之外，或還在增資中擁有攤派式引入股東的特權(quán)。報價系統(tǒng)的支付牌照目前或還未落地，支付鏈不如證通公司清晰完整，但在股權(quán)眾籌等業(yè)務方面則具有先發(fā)優(yōu)勢。

　　中證協(xié)上述公告也顯示，中證股份除管理有報價系統(tǒng)外，目前依托報價系統(tǒng)而搭建了私募股權(quán)眾籌公共平臺，并已于2015年1月28日上線試運行，掛牌股權(quán)眾籌項目涉及農(nóng)業(yè)、高科技、互聯(lián)網(wǎng)、體育、傳媒等行業(yè)，已有部分項目完成募集。中證柜臺目前也已設立，旨在為投資者參與報價系統(tǒng)業(yè)務提供賬戶管理、代理交易、資金管理等服務。

　　“兩家公司的業(yè)務差異性很大。”一直跟蹤研究報價系統(tǒng)的華寶證券研究所所長趙恒珩對《第一財經(jīng)日報》表示，兩家公司的業(yè)務領(lǐng)域及發(fā)展方向并不完全重合，證通公司未來優(yōu)勢仍在支付領(lǐng)域，并正在探索業(yè)界互聯(lián)互通有效的商業(yè)模式，而報價系統(tǒng)雖也有搭建互聯(lián)互通市場的定位，但更重要的是專注場外市場的建設和產(chǎn)品開發(fā)，且僅為機構(gòu)投資者提供私募產(chǎn)品的統(tǒng)一交易平臺。

　　押注場外私募市場

　　在趙恒珩看來，報價系統(tǒng)將增加現(xiàn)有私募產(chǎn)品流動性，同時還為市場帶來了全新的產(chǎn)品系列，刺激場外私募市場的發(fā)展。報價系統(tǒng)所提供的全方位服務，則有助于場外私募市場統(tǒng)一化的推進，成熟之后將極大地便于機構(gòu)投資者做結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設計。

　　然而，報價系統(tǒng)將如何按其所言而顯效?

　　根據(jù)2014年8月發(fā)布的《機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務系統(tǒng)管理辦法(試行)》，報價系統(tǒng)定位于200人以下的私募產(chǎn)品，參與人可以是滿足條件的證券業(yè)協(xié)會、期貨業(yè)協(xié)會、證券投資基金業(yè)協(xié)會、上市公司協(xié)會、證券業(yè)協(xié)會認可的其他自律組織等的各類會員單位。在報價系統(tǒng)內(nèi)，參與人的權(quán)限分為投資類、創(chuàng)設類、代理交易類等五種，可以申請多個權(quán)限。

　　在2014年8月18日第一只私募產(chǎn)品發(fā)行后，報價系統(tǒng)已正式開張。根據(jù)中證協(xié)官網(wǎng)最新公告，截至2015年2月12日，報價系統(tǒng)累計發(fā)行私募產(chǎn)品758只，認購交易逾70000筆，募集金額約370億元。

　　華寶證券出示的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，從產(chǎn)品類型上看，目前在系統(tǒng)內(nèi)報價、發(fā)行、轉(zhuǎn)讓的私募產(chǎn)品已覆蓋至私募投資基金、私募債務融資工具、非公眾公司股份及股權(quán)、有限合伙份額、金融衍生品等多種類別。其中，尤其以收益互換、場外期權(quán)為代表的金融衍生品在報價系統(tǒng)發(fā)行活躍。截至2014年12月底，共有22家證券公司在報價系統(tǒng)開展了6779筆場外衍生品交易，累計初始名義金額5236.74億元。

　　除此之外，報價系統(tǒng)還鼓勵參與人使用多元化的債務融資工具，包括次級債、證券公司短期債、并購重組私募債等。

　　“通過收益互換、場外期權(quán)這些資產(chǎn)端產(chǎn)品，收益憑證、并購重組私募債這些負債端產(chǎn)品，報價系統(tǒng)可以滿足多樣化的需求。我們可以大膽預計，這將削弱銀行理財產(chǎn)品的吸引力，還勢必會對信托產(chǎn)品產(chǎn)生沖擊，顛覆傳統(tǒng)理財格局?！壁w恒珩說。