上市券商半年報目前已經(jīng)公布完畢，雖然目前A股上市券商只有19家，但是這19家券商創(chuàng)造的凈利潤卻占到全部117家券商凈利的54.4%。不得不說，這19家券商的各項業(yè)務發(fā)展在一定程度上也代表了行業(yè)的發(fā)展方向。

　　2014年上半年，上市券商共實現(xiàn)營業(yè)收入485.79億元，同比增長28.76%，實現(xiàn)凈利潤175.97億元，同比增長33.68%。投行業(yè)務、融資融券、股權(quán)質(zhì)押、資產(chǎn)管理是行業(yè)增長的主要動力。另外，上半年債券市場回暖使得券商自營收益上升，而經(jīng)紀業(yè)務傭金率下滑趨勢明顯。

　　從公司層面來看，19家上市券商中有17家券商營業(yè)收入同比呈現(xiàn)增長態(tài)勢，西南證券以營業(yè)收入同比增長94.73%位列第一，僅宏源證券、光大證券兩家券商營利同比有所下降，分別下降11.59%和19.66%；16家券商凈利潤實現(xiàn)同比增長，其中太平洋證券凈利潤同比增長601.99%拔得頭籌，山西證券、國金證券、國元證券凈利潤同比增長幅度均超過100%，增幅分別為151.31%、116.99%、105.24%；中信證券、方正證券、西南證券、東吳證券的同比增幅均在70%以上，分別為93.19%、90.07%、78.06%、74.10%；僅有宏源證券、西部證券、光大證券凈利潤同比下降。

　　從各業(yè)務來看，傳統(tǒng)業(yè)務上，大券商市場份額領(lǐng)先，中信證券在經(jīng)紀、承銷業(yè)務份額均領(lǐng)先，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。上市券商資產(chǎn)管理規(guī)模上半年繼續(xù)增至2.42萬億元，較年初增長22.2%，中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券集合理財市場份額領(lǐng)先，未來非通道、創(chuàng)新產(chǎn)品將是趨勢。自營方面，19家券商自營投資中債券仍是主要方向，但占比下降至61%，信托、券商理財產(chǎn)品等其他投資占比提高。

　　經(jīng)紀業(yè)務：傭金率下滑明顯

　　中信、國金逆市增長

　　今年以來，券商觸網(wǎng)使得行業(yè)傭金率持續(xù)下降，對券商的經(jīng)紀業(yè)務等傳統(tǒng)業(yè)務收入造成了不同程度的影響。

　　上半年19家上市券商共實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務凈收入153.69億元，同比增長5.07%，其中僅中信證券、國金證券、國元證券、海通證券、方正證券、山西證券、長江證券、西南證券的經(jīng)紀業(yè)務凈收入同比增長，漲幅分別為67.72%、13.29%、8.83%、4.74%、3.48%、1.87%、1.81%、1.31%，除中信證券外其他7家券商經(jīng)紀業(yè)務凈收入同比增幅較小。其余11家券商經(jīng)紀業(yè)務凈收入同比均出現(xiàn)下降，其中下降幅度最大的為宏源證券，同比下降17.33%。

　　根據(jù)券商半年報顯示，中信證券上半年實現(xiàn)營業(yè)收入105.35億元，歸屬于母公司股東的凈利潤40.76億元，同比分別上升74.38%、93.19%。受益于并表里昂證券等因素，2014年中信證券經(jīng)紀業(yè)務收入共實現(xiàn)手續(xù)費凈收入33.24億元，同比增長67.72%，在19家上市券商經(jīng)紀業(yè)務中排名第一。含里昂證券的經(jīng)紀業(yè)務整體傭金較去年的平均水平上升了26.12%，提高至0.1113%。

　　銀河證券研究報告認為，中信證券上半年經(jīng)紀業(yè)務實現(xiàn)同比增長主要原因在于公司對里昂證券及華夏基金等單位的并表導致上半年傭金及手續(xù)費收入同比大幅增長。

　　另外，興業(yè)證券研究報告數(shù)據(jù)顯示，上半年國金證券經(jīng)紀業(yè)務收入為3.20億元，同比增長13.48%排名第二，公司經(jīng)紀業(yè)務實現(xiàn)以量補價，主要歸功于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品“傭金寶”成功打入市場，以低傭金率以及具有核心競爭力的差異化經(jīng)紀業(yè)務發(fā)展模式，獲得了市場份額量和收入的大幅提升。

　　從經(jīng)紀業(yè)務凈收入占比來看，19家上市券商中，西部證券經(jīng)紀業(yè)務凈收入2.80億元，占比50.91%位列第一，但凈收入同比下降12.59%。光大證券經(jīng)紀業(yè)務凈收入8.87億元，占比46.20%排名第二，但凈收入較去年也有所下降，同比下降6.22%。

　　投行業(yè)務：業(yè)績貢獻主力軍

　　東吳扭虧為盈 西南占比最高

　　IPO重啟，券商投行部門“久旱逢甘霖”，業(yè)績也水漲船高。

　　19家上市券商共實現(xiàn)投行凈收入57.90億元，同比增長73.34%，19家券商中僅光大證券和國海證券投行收入出現(xiàn)同比下降。

　　其中，投行凈收入同比漲幅最大的為東吳證券，同比增長385.48%，上半年公司完成4家企業(yè)債、1家公司債、7單中小企業(yè)私募債、1單IPO、16家新三板掛牌企業(yè)以及5家掛牌項目的定向發(fā)行等發(fā)行工作，同時成為首批42家新三板做市商之一，首批為5家掛牌公司提供做市服務。中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的2014年上半年證券公司經(jīng)營情況顯示，公司承銷與保薦業(yè)務凈收入排名由2013年度的第51名升至第19名，財務顧問業(yè)務凈收入由第42名升至第9名。

　　長江證券研究報告認為，東吳證券上半年業(yè)績實現(xiàn)高增長，主要歸因于投行業(yè)績的爆發(fā)增長以及信用業(yè)務的持續(xù)放量，其中投行業(yè)績同比增長近5倍，且市場份額快速提升。

　　此外，長江證券、西南證券、廣發(fā)證券、西部證券、招商證券上半年投行凈收入同比增幅均超過200%，分別為284.31%、282.98%、279.26%、235.07%、214.42%。

　　以長江證券為例，長江證券在報告期內(nèi)完成股票主承銷項目4個，主承銷金額125.31億元；企業(yè)債主承銷項目12個，主承銷金額103.10億元；推薦掛牌新三板項目15個，排名第9位。

　　從投行業(yè)務凈收入占營收比重來看，19家上市券商中西南證券上半年投行凈收入4.76億元，占比31.61%，位列第一；西南證券在半年報中稱，報告期內(nèi)公司投行業(yè)務繼續(xù)保持重組和再融資業(yè)務在行業(yè)的領(lǐng)先地位。與此同時，公司投行繼續(xù)保持業(yè)務創(chuàng)新力度，不斷參與開發(fā)新業(yè)務、新品種，在信貸資產(chǎn)證 券化、優(yōu)先股、新三板、資產(chǎn)管理業(yè)務和股權(quán)質(zhì)押等多項新業(yè)務上也取得了較大的進展。

　　東吳證券上半年投行凈收入2.54億元，占比23.35%，排名第二；排名第三的為宏源證券，上半年投行凈收入4.58億元，占比21.34%。

　　不過，在多家券商業(yè)績受益于投行業(yè)務的同時，也有券商被投行業(yè)績拉了后腿。比如國海證券，與去年同期相比，公司經(jīng)紀業(yè)務下滑12.79%，投行收入下滑36.79%，投行業(yè)績的下滑拖累總體業(yè)績的增長。自營業(yè)務：依舊鐘情債券投資

　　方正、太平洋投資收益爆發(fā)式增長自營業(yè)務方面，據(jù)WIND和券商半年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，19家上市券商獲得自營收益154.6億元（投資收益與公允價值變動收益之和，對聯(lián)營合營企業(yè)投資收益沒計算在內(nèi)）。照此計算，中信證券、海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券自營收益超過10億元，19家上市券商自營業(yè)務均實現(xiàn)盈利。

　　投資收益方面，中信證券、海通證券、廣發(fā)證券、招商證券位居前列。投資收益占比方面，國元證券居首，占比達到43%；其次是國金證券，達到37%。

　　實際上，不少券商上半年業(yè)績得益于自營業(yè)務。

　　比如太平洋證券，公司上半年自營業(yè)務收入呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。報告期內(nèi)，公司債券、股票資產(chǎn)配置規(guī)模均有顯著擴張，截至2014年6月30日，交易性金融資產(chǎn)余額較上期末增加14.27億元，增加比例為108.40%，上半年債市活躍，公司顯著受益，自營業(yè)務收入增幅達363.66%，是公司盈利貢獻最突出板塊。

　　方正證券上半年自營業(yè)績出色，東方證券分析師認為，方正證券上半年業(yè)績超預期，系因投資收益顯著增加。方正證券上半年實現(xiàn)收入19.22億元，同比增加34%；歸屬母公司凈利7.69億元，同比增加90%。方正證券上半年加大了自營規(guī)模投入，投資收益同比大增435%。自營規(guī)模由年初的62億元大幅增加到127億元；配置主要集中于債券；上半年投資收益率3.85%，確認投資收益達到3.69億元，較去年同期大增435%。

　　可以看出，債券是近兩年券商自營的“鐘愛”，就連東北證券近兩年也轉(zhuǎn)換了自營的激進風格。截至2014年6月30日，東北證券自營業(yè)務規(guī)模為65.2億元，較年初規(guī)模64.45億元略有增加。從自營投資資產(chǎn)的分部來看，股票、債券和基金分別占12%、81%和2%，債券投資占比較去年同期的90%有所下降，但仍占比很高。2014年上半年公司共實現(xiàn)投資收益3.33億元，同比下降3.76%，主要源于公司自營業(yè)務收入甚好的高基數(shù)，其中去年全年實現(xiàn) 6.6%的高投資收益率，相比之下，本期公司實現(xiàn)投資收益率為5.04%，下滑1.56個百分點。

　　上市券商半年報業(yè)績情況（單位：億元）

　　公司名稱營收同比增幅凈利同比增幅代理買賣證券占比同比增幅投行業(yè)務凈收入占比同比增幅資管業(yè)務占比同比增幅

　　業(yè)務凈收入凈收入

　　太平洋4.0778.83%1.44601.99%1.1327.76%-2.29%0.4912.04%22.47%0.297.23%581.98%

　　山西證券8.7351.28%2.4151.31%2.7631.62%1.87%1.5717.98%38.58%0.060.66%59.39%

　　國金證券11.7537.78%3.79116.99%3.227.23%13.29%2.1618.38%103.35%0.463.92%404.07%

　　國元證券13.9263.64%6.07105.24%3.5825.72%8.83%0.735.22%86.54%0.352.48%253.53%

　　中信證券105.3574.38%40.7693.19%33.2431.56%67.72%8.968.50%42.45%18.3617.43%734.08%

　　方正證券19.2233.98%7.6990.07%7.4538.76%3.48%0.874.54%23.82%0.281.43%80.07%

　　西南證券15.0694.73%5.4278.06%2.5616.70%1.31%4.7631.61%282.98%0.523.46%66.87%

　　東吳證券10.8840.93%3.3374.10%3.4231.43%-6.74%2.5423.35%385.48%0.393.61%260.38%

　　興業(yè)證券19.6524.21%6.0648.27%4.7824.33%-6.85%2.5813.13%34.88%0.763.87%52.09%

　　長江證券17.6429.99%6.6236.03%6.7438.21%1.81%1.9611.11%284.31%0.563.19%50.70%

　　國海證券9.89.17%2.4534.88%3.7438.16%-12.79%0.959.65%-36.97%0.212.18%58.47%

　　招商證券36.0124.01%13.6530.32%12.8135.57%-3.44%4.0711.30%214.42%1.7913.97%152.51%

　　廣發(fā)證券46.3420.89%16.7523.00%15.2132.82%-10.05%7.1315.39%279.26%1.713.69%86.72%

　　華泰證券43.218.81%14.7914.78%15.6936.32%-9.17%4.3810.14%52.03%3.057.06%127.33%

　　東北證券10.8314.84%3.327.81%3.3330.75%-7.24%1.039.51%119.15%0.201.83%-36.16%

　　海通證券67.1418.48%28.787.69%17.0323.36%4.74%7.4411.08%16.12%0.921.37%182.77%

　　宏源證券21.47-11.59%7.34-12.09%5.3524.92%-17.33%4.5821.34%50.07%1.446.70%-31.97%

　　西部證券5.5-2.77%1.52-12.53%2.850.91%-12.59%0.478.51%235.07%0.132.45%310.52%

　　光大證券19.22-19.66%3.81-53.01%8.8746.20%-6.22%1.246.50%-23.64%1.005.20%22.45%

　　資管業(yè)務：規(guī)模、收入持續(xù)增長

　　招商、太平洋業(yè)務發(fā)力上半年19家上市券商共實現(xiàn)資管業(yè)務凈收入32.49億元，同比大增210.62%，其中僅宏源證券和東北證券出現(xiàn)同比下降。

　　中信證券資管凈收入18.36億元，同比增長734.08%遙遙領(lǐng)先，太平洋證券、國金證券、西部證券、東吳證券、國元證券、海通證券、招商證券、華泰證券的資管凈收入同比增長均超過100%，分別為581.98%、404.07%、310.52%、260.38%、253.53%、182.77%、152.51%、127.33%。

　　從資管業(yè)務凈收入占營收比重來看，19家上市券商中排名前五位的是中信證券、招商證券、太平洋證券、華泰證券、宏源證券，占比分別為17.43%、13.97%、7.23%、7.06%、6.70%。

　　其中，太平洋證券上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.07億元，歸屬于母公司股東的凈利潤1.44億元，同比分別大幅上升78.83%和601.99%。公司資產(chǎn)管理業(yè)務上半年繼續(xù)爆發(fā)式增長，共實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入0.29億元，同比增長581.98%，相當于去年全年的135倍，其中定向資管收入高達0.16億元，相當于去年全年的1.38倍。

　　招商證券上半年實現(xiàn)營業(yè)收入36.01億元，歸屬于母公司股東的凈利潤13.65億元，同比分別增長24.01%和30.32%，可謂穩(wěn)中有升。其中，經(jīng)紀業(yè)務、投行、資管凈收入分別為12.81億元、4.07億元、1.79億元，業(yè)務收入占比分別為35.57%、11.3%、13.97%，同比經(jīng)紀業(yè)務下降3.44%，投行業(yè)務收入與資管業(yè)務收入分別大增214.42%和152.51%。創(chuàng)新業(yè)務：收入占比持續(xù)提升

　　海通證券創(chuàng)新業(yè)務占比達28.8%互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展對于券商傳統(tǒng)業(yè)務，尤其是經(jīng)紀業(yè)務的沖擊已經(jīng)開始顯現(xiàn)。券商創(chuàng)新業(yè)務給券商業(yè)績的貢獻比例也正在加大。以海通證券為例，海通證券半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入67.14億元，同比增長7.69%；實現(xiàn)凈利潤28.78億元，同比增長18.48%。在幾大業(yè)務中，證券及期貨經(jīng)紀業(yè)務營收為20.36億元，占比達到30.32%，占比仍最高；創(chuàng)新業(yè)務收入占比達到28.8%，僅次于經(jīng)紀業(yè)務，較上年末提升2.6個百分點。

　　海通證券上半年進一步擴大創(chuàng)新業(yè)務布局，獲得新三板做市、互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務試點、外幣有價證券承銷、黃金交易等業(yè)務資格等等。另外，公司融資融券、約定購回、股票質(zhì)押回購、托管等業(yè)務規(guī)模均居行業(yè)前列；柜臺市場產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。

　　目前來看，創(chuàng)新業(yè)務中，融資融券給券商帶來的貢獻最大。不過，較早涉入互聯(lián)網(wǎng)金融的公司，也開始嘗到創(chuàng)新的甜頭。以國金證券為例，國金證券上半年實現(xiàn)證券經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入32001.93萬元，同比增加13.29%。由于推進低傭金換份額的發(fā)展戰(zhàn)略，公司2014年第二季度平均股基傭金率小幅下降至0.803％。。上半年，公司經(jīng)紀業(yè)務市場占有率進一步提高至0.87%，互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略效果明顯。值得一提的是，對于國金證券來說，對外收購粵海證券，布局國際市場態(tài)勢明顯，近期可能受到滬港通業(yè)務開通利好，隨著實力和影響力的不斷提高，海外業(yè)務或成為公司新的增長利潤點。

　　實際上，海通證券提到的這些業(yè)務也是目前多數(shù)券商正在嘗試的創(chuàng)新業(yè)務。

　　而展望下半年，券商創(chuàng)新業(yè)務“掘金”點也有很多。比如新三板業(yè)務，新三板做市業(yè)務帶給券商兩個新的收入增長點。一方面可以通過買入和賣出差價獲得做市業(yè)務收入，另一方面做市券商持有的庫存三板股票，通過做市和交易流動性提升，估值提升，將為券商帶來可觀的投資性收入。