3月30日晚間，在香港上市僅15個(gè)月的萬達(dá)商業(yè)對(duì)外宣布了一則重磅消息：擬啟動(dòng)私有化，從香港退市！近年來，港股私有化案例頻現(xiàn)，去年，物美商業(yè)也宣布私有化，2016年1月7日從港股市場(chǎng)退市。據(jù)了解，上市公司私有化的背后主要存在三種動(dòng)因。目前，不少公司股價(jià)長(zhǎng)期被低估，而股價(jià)長(zhǎng)期偏離合理價(jià)位會(huì)使得上市公司再融資發(fā)生困難，私有化后可使公司更容易獲得融資。

　　此外，需要注意的是，在私有化方案提出后上市公司股價(jià)一般都會(huì)在短期內(nèi)暴漲數(shù)倍，這對(duì)投資者而言存在很大的套利和投機(jī)空間，但投資的風(fēng)險(xiǎn)也非常大，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎投資，留意風(fēng)險(xiǎn)。

　　港股私有化案例頻現(xiàn)

　　據(jù)報(bào)道，萬達(dá)商業(yè)公告稱，公司控股股東大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司正初步考慮就H股進(jìn)行一項(xiàng)自愿全面收購要約。如經(jīng)落實(shí)，萬達(dá)商業(yè)將私有化，公司將從聯(lián)交所除牌。此次萬達(dá)商業(yè)給出的不低于48港元的價(jià)格是當(dāng)時(shí)萬達(dá)商業(yè)H股上市的發(fā)行價(jià)，比30日的收盤現(xiàn)價(jià)38.8港元高出23.7%，但折合市盈率僅4.62倍。有分析人士表示，由于香港資本市場(chǎng)對(duì)整個(gè)商業(yè)地產(chǎn)持看衰態(tài)度，萬達(dá)商業(yè)的股價(jià)處于被嚴(yán)重低估的水平。

　　2015年10月20日晚間，停牌兩周的物美商業(yè)宣布，將就H股及內(nèi)資股進(jìn)行自愿有條件要約，倘落實(shí)，此舉將導(dǎo)致物美退市。該公司給出了每股6.22港元的要約價(jià)格，較停牌前的3.27港元溢價(jià)了90%以上。但實(shí)際上，物美商業(yè)的私有化只用了兩個(gè)月時(shí)間，便宣告塵埃落定，這在港股私有化的歷史上并不多見。

　　2009年以來，香港資本市場(chǎng)上出現(xiàn)多宗私有化個(gè)案，包括2009年電訊盈科嘗試失敗，2011年華潤(rùn)微電子最終私有化，2010年初和記黃埔私有化和記電訊國際，富邦金融控股股份有限公司私有化富邦銀行(香港)等等。

　　有投行人士稱，大股東決定把上市公司私有化的最主要原因，往往是認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格較低，而在港股來看，不少公司股價(jià)長(zhǎng)期低估，多年來無法實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸；而股價(jià)長(zhǎng)期偏離合理價(jià)位會(huì)使得上市公司再融資發(fā)生困難，私有化后相關(guān)公司更容易獲得融資；另一方面，大股東也有進(jìn)一步做資源整合的需要，各種事項(xiàng)的通過無需上市公司的標(biāo)準(zhǔn)程序，使得行政上有所簡(jiǎn)化。

　　 私有化背后存在三種動(dòng)因

　　所謂私有化，是指由上市公司大股東作為收購建議者所發(fā)動(dòng)的收購活動(dòng)，目的是要全數(shù)買回小股東手上的股份，買回后撤銷這間公司的上市資格，變?yōu)榇蠊蓶|本身的私人公司。與其他并購操作的最大區(qū)別在于其目標(biāo)，是令被收購上市公司除牌，由公眾公司變?yōu)樗饺斯尽?

　　私有化以后，公司可以不再按照SEC的要求來做定期信息披露，企業(yè)的法律咨詢費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用都可以適當(dāng)減少，而公司高層和大股東施展動(dòng)作也可以少了阻礙。當(dāng)市值不能準(zhǔn)確反映公司的價(jià)值時(shí)，私有化可以讓公司行為不再以股價(jià)為中心，而是依據(jù)現(xiàn)金流等因素來做出決策，可以提高公司在股市外其他市場(chǎng)的融資能力，公司治理會(huì)更加靈活。公司可以致力于長(zhǎng)期目標(biāo)，而不是常常為短期符合市場(chǎng)預(yù)期而煩惱。公眾監(jiān)管少了，一些敏感信息也可以不必要披露。

　　據(jù)報(bào)道，一位港股投資人士介紹，私有化通常由控股股東提出，以純現(xiàn)金或證券帶有現(xiàn)金選擇權(quán)的方式，向其他小股東全數(shù)買入股份，在港股市場(chǎng)上市公司私有化并不新奇。如果私有化成功，上市公司會(huì)向港交所申請(qǐng)撤銷上市地位。而一些港股上市公司私有化的原因一般主要是因?yàn)楣蓛r(jià)長(zhǎng)期低迷所致?！耙恍┥鲜泄境山涣块L(zhǎng)期低迷，甚至出現(xiàn)破凈的情況，嚴(yán)重影響了公司股票的再融資功能，此時(shí)大股東可能提出私有化方案?！痹撏顿Y人士稱。

　　當(dāng)然，還有另一種情況。香港灝天金融集團(tuán)投資顧問黃達(dá)東表示，有些公司是因?yàn)闋I運(yùn)問題、業(yè)務(wù)分散等選擇私有化，最終導(dǎo)致上市公司不再具有上市資格，從而在港交所摘牌。而這其中就包括有企業(yè)想收購上市公司或大股東想變賣上公司，為了保證資產(chǎn)的完整性，港股上市公司也會(huì)選擇私有化退市等情況。

　　在廣東一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人看來，一些上市公司可能認(rèn)為公司估值存在低估，選擇低價(jià)私有化，再擇機(jī)重新選擇其他交易所上市來提高估值。“各交易所的公司行業(yè)估值并不相同，比如港交所的中小盤企業(yè)估值要遠(yuǎn)低于A股市場(chǎng)，而藍(lán)籌股的估值則在香港市場(chǎng)較高。”上述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人如是說。

　　私有化存在套利空間 風(fēng)險(xiǎn)暗藏

　　通常情況下，上市公司私有化會(huì)給投資者帶來一定的利好預(yù)期，從而有助于公司股價(jià)短期上揚(yáng)。但也需要注意的是，在私有化方案提出后公司股價(jià)可能大漲的同時(shí)，投資者同樣面臨著一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　北京商報(bào)曾在對(duì)港股私有化所做的報(bào)道中援引著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝觀點(diǎn)，“在上市公司宣布私有化之后，私有化價(jià)格與股票交易價(jià)格有一個(gè)不確定性的溢價(jià)，這是正在私有化的投資機(jī)會(huì)。”宋清輝如是說。而黃達(dá)東也認(rèn)為，通常情況下大股東都會(huì)溢價(jià)收購?fù)顿Y者手中的股票，這對(duì)于公司股價(jià)有一定的提振效應(yīng)。諸如此前通過私有化方式退出港交所的阿里巴巴也在公布私有化消息后的首個(gè)交易日，公司股價(jià)便高開了42.49%，給市場(chǎng)帶來了很大的獲利空間。

　　在宋清輝看來，在上市公司宣布私有化之后，投資者要獲得投資溢價(jià)，就需要承擔(dān)一定的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著私有化進(jìn)程的展開，溢價(jià)空間就會(huì)逐漸變小?！巴ǔＪ窃缙诮槿氲耐顿Y者獲利空間較大，后期的炒作過程中，投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸增大?！彼吻遢x說。而對(duì)廣大投資者而言，上市公司私有化的最大風(fēng)險(xiǎn)是最終不能通過。“私有化一旦中止，公司股價(jià)就會(huì)被打回原形，追漲買入的投資者可能面臨著投資收益減少甚至被套、虧損的情況?！彼吻遢x稱。

　　同時(shí)，上市公司大股東私有化目的不純也是一大風(fēng)險(xiǎn)?！靶枰婪渡鲜泄疽源俗鍪兄倒芾淼娘L(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜龈酃赏顿Y人士說。據(jù)其介紹，不排除一些上市公司大股東就是為了增加公司股票的成交活躍度而拋出私有化建議方案，目的很可能只是為了提高公司市值。而當(dāng)公司股票市值被炒高之后，公司估值可能出現(xiàn)泡沫，投資者也將面臨著超過其他股票標(biāo)的的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，還需要提醒投資者的是，在上市企業(yè)私有化之后，就可以不再按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求進(jìn)行定期信息披露，這也不利于投資者及時(shí)了解公司的運(yùn)營狀況。